Telegram ในช่วงครึ่งปีแรกมีรายได้ 8.7 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 65% แต่ขาดทุน 2.2 พันล้านดอลลาร์ (ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนมีกำไร 3.34 พันล้านดอลลาร์) รายได้ 3 พันล้านดอลลาร์มาจากโปรโตคอล TON แต่ TON ร่วงลง 69% ส่งผลให้สินทรัพย์ถูกด้อยค่าขาย TON ไปแล้ว 4.5 พันล้านดอลลาร์ พันธบัตรรัสเซียมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ถูกอายัด ซีอีโอดูโรฟถูกสอบสวนในฝรั่งเศส การเสนอขายหุ้น IPO อยู่ในความคลุมเครือ
ความขัดแย้งระหว่างรายได้ที่พุ่งขึ้น 65% กับการเปลี่ยนเป็นขาดทุน
(แหล่งที่มา: CoinGecko)
อ้างอิงจากรายงานของ Financial Times เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา Telegram มีรายได้ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2025 อยู่ที่ 8.7 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 65% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีรายได้ 5.25 พันล้านดอลลาร์ รายงานอ้างอิงงบการเงินที่ไม่ได้ตรวจสอบ อย่างไรก็ตาม Telegram ประกาศว่าขาดทุนสุทธิในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2025 เกิน 2.2 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ช่วงเดียวกันของปีก่อนมีกำไร 3.34 พันล้านดอลลาร์ ความแตกต่างอย่างรุนแรงนี้ทำให้ตลาดสนใจ
สาเหตุที่รายได้เพิ่มขึ้นแต่กลับขาดทุนเป็นเพราะการด้อยค่าของสินทรัพย์ TON ตามรายงานของ FT อ้างอิงแหล่งข่าวนิรนาม มูลค่าของสินทรัพย์ Toncoin ที่ถือครองโดย Telegram ถูกด้อยค่าลงอย่างมาก ข้อมูลจาก CoinGecko ระบุว่า มูลค่าของ Toncoin จะสูญเสีย 69% ภายในปี 2025 การดำเนินการทางบัญชีนี้ทำให้บริษัทต้องปรับมูลค่าสินทรัพย์ตามราคาตลาด ราคาของ TON ร่วงลงอย่างรุนแรงสะท้อนในงบการเงิน ส่งผลให้เกิดขาดทุนในบัญชีจำนวนมาก
ประมาณหนึ่งในสามของรายได้ หรือประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ มาจาก “สัญญาเฉพาะ” ที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอเรนซี Toncoin ซึ่งเชื่อมโยงกับรายได้ ความพึ่งพา TON สูงนี้เป็นดาบสองคม เมื่อราคาขึ้นก็สร้างรายได้ที่ดี แต่เมื่อราคาตกก็สร้างความเสียหายอย่างรุนแรง รายงานระบุว่า “บริษัทบอกนักลงทุนว่า จนถึงปัจจุบันได้ขาย Toncoin มูลค่ากว่า 4.5 พันล้านดอลลาร์” ข้อมูลจาก CoinGecko ณ เวลาที่รายงานนี้เผยแพร่ มูลค่าดังกล่าวคิดเป็นประมาณ 10% ของมูลค่าตลาดของ TON ที่ 4.6 หมื่นล้านดอลลาร์
การขายจำนวนมากนี้อาจเป็นหนึ่งในสาเหตุที่ทำให้ราคาของ TON ร่วงลง 69% การขายโทเคนจำนวนมากโดยผู้เกี่ยวข้องเช่น Telegram ถูกตีความว่าเป็นสัญญาณของความไม่มั่นใจในตลาด ทำให้เกิดการขายอย่างตื่นตระหนก นอกจากนี้ การขาย 4.5 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 10% ของมูลค่าตลาด เป็นแรงกดดันที่เพียงพอที่จะทำให้ตลาดที่ขาดสภาพคล่องอยู่แล้วล่มสลาย
สามความกังวลหลักเกี่ยวกับสถานะทางการเงินของ Telegram
ความพึ่งพา TON สูงเกินไป: รายได้ 3 พันล้านดอลลาร์จากสัญญาเกี่ยวกับ TON คิดเป็น 34% ของรายได้รวม ราคาผันผวนส่งผลกระทบโดยตรงต่อผลประกอบการ
พันธบัตรรัสเซียถูกอายัด: พันธบัตรมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ถูกอายัดเนื่องจากมาตรการคว่ำบาตรจากตะวันตก ความกดดันด้านสภาพคล่องเพิ่มขึ้น
ความสามารถในการทำกำไรยังไม่แน่นอน: รายได้พุ่งแต่ขาดทุน สภาพความยั่งยืนของโมเดลธุรกิจยังเป็นคำถาม
วิกฤตสภาพคล่องจากการอายัดพันธบัตรรัสเซีย 5 พันล้านดอลลาร์
อ้างอิงจากรายงานของ FT เนื่องจากมาตรการคว่ำบาตรจากตะวันตก พันธบัตรมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ของ Telegram ที่ถืออยู่ในหน่วยงานฝากหลักทรัพย์กลางของรัสเซียถูกอายัด ตัวแทนของ Telegram กล่าวว่า ตัวเลข 5 พันล้านดอลลาร์เป็นพันธบัตรที่ออกในปี 2021 ตัวแทนชี้แจงว่า พันธบัตรที่ออกล่าสุดในปี 2025 ของ Telegram ไม่มีส่วนร่วมของนักลงทุนรัสเซีย
ตัวแทนเน้นย้ำว่า “Telegram ไม่พึ่งพารัสเซียหรือทุนรัสเซีย และจะไม่เผชิญกับปัญหาเกี่ยวกับพันธบัตรเนื่องจากมาตรการคว่ำบาตร มาตรการคว่ำบาตรจะไม่เสี่ยงต่อ Telegram: ตามปกติแล้ว เงินชำระคืนพันธบัตรจะถูกโอนไปยังตัวกลางระหว่างประเทศ และการชำระเงินให้กับเจ้าหนี้พันธบัตรภายหลังไม่ใช่ความรับผิดชอบของบริษัท แม้บางรายอาจไม่ได้รับเงินก็ตาม”
คำอธิบายนี้แม้อาจถูกกฎหมาย แต่การอายัดพันธบัตรมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ก็ยังส่งผลต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน Telegram ได้ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา บริษัทออกพันธบัตรหลายฉบับ รวมถึงพันธบัตรแปลงสภาพมูลค่า 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ออกในเดือนพฤษภาคม 2025 ซึ่งผู้สนับสนุนรายใหญ่ได้แก่ BlackRock และ Mubadala ของอาบูดาบี ตามแหล่งข่าวของ FT Telegram ซื้อคืนพันธบัตรส่วนใหญ่ที่จะครบกำหนดในปี 2026 แสดงให้เห็นว่าบริษัทกำลังบริหารโครงสร้างหนี้อย่างเชี่ยวชาญ
คดีดูโรฟและความไม่แน่นอนของ IPO
ในเวลาที่รายงานนี้เผยแพร่ ซีอีโอของ Telegram พาวเวล ดูโรฟ ยังคงอยู่ในฝรั่งเศสเพื่อรับการสอบสวนอย่างเป็นทางการ เนื่องจากแพลตฟอร์มถูกกล่าวหาว่าไม่สามารถแก้ไขปัญหาอาชญากรรม รวมถึงเนื้อหาการล่วงละเมิดเด็ก ตามรายงาน Telegram แจ้งให้ผู้ถือพันธบัตรบางรายทราบว่า บริษัทจะให้ความร่วมมือกับหน่วยงานในการดำเนินคดีดูโรฟ และต้องการแนวทางแก้ไขเพิ่มเติมเพื่อผลักดันให้บริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
คดีดูโรฟเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการเสนอขายหุ้น IPO ของ Telegram นักลงทุนในตลาดเปิดรับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบอย่างมาก ซีอีโอที่อยู่ระหว่างการสอบสวนคดีอาญาจะส่งผลต่อมูลค่าประเมินอย่างรุนแรง แม้ดูโรฟจะพ้นผิดในที่สุด กระบวนการสอบสวนที่ไม่แน่นอนก็อาจทำให้เลื่อนกำหนดการ IPO ออกไป หากคดีดำเนินไปในทางลบ Telegram อาจถูกบังคับให้เปลี่ยนซีอีโอ หรือปรับนโยบายการตรวจสอบเนื้อหาอย่างมาก
บริษัทตั้งเป้ารายได้ในปี 2025 ไว้ที่ 2 พันล้านดอลลาร์ หากครึ่งปีแรกทำได้ 8.7 พันล้านดอลลาร์ การทำให้ครบ 2 พันล้านในปีนี้จะต้องทำให้ได้อีก 1.13 พันล้านในช่วงครึ่งปีหลัง ซึ่งต้องเติบโตขึ้น 30% จากครึ่งปีแรก เป้าหมายนี้มีความท้าทาย แต่เมื่อพิจารณาจากการเติบโตของผู้ใช้และการพัฒนาธุรกิจของ Telegram ก็ไม่ใช่เรื่องเป็นไปไม่ได้ อย่างไรก็ตาม สถานะขาดทุนอย่างต่อเนื่องจะกดดันมูลค่าการประเมินใน IPO
โดยรวมแล้ว Telegram แสดงให้เห็นภาพความเติบโตสูงแต่มีความเสี่ยงสูง ความพุ่งขึ้นของรายได้ 65% ยืนยันความก้าวหน้าทางธุรกิจ แต่การด้อยค่าของ TON การอายัดพันธบัตรรัสเซีย คดีดูโรฟ และความเสี่ยงอื่น ๆ ทำให้อนาคตของ IPO ยังไม่แน่นอน
