ถ้าข้อตกลงกรีนแลนด์ล้มเหลว, สหภาพยุโรปสามารถขายหนี้สหรัฐฯ ได้หรือไม่?

บทนำ

ความเสี่ยงของสหรัฐอเมริกาที่มีต่อกรีนแลนด์ได้เน้นให้เห็นถึงความเปราะบางของความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจของยุโรปกับวอชิงตัน ขณะที่กรุงบรัสเซลส์กำลังพิจารณาการตอบสนองต่อสิ่งที่บางเจ้าหน้าที่อธิบายว่าเป็นความก้าวร้าวของสหรัฐอเมริกา ทวีปยุโรปกำลังพิจารณาชุดเครื่องมือ—from ข้อจำกัดการเข้าถึงตลาดเป้าหมาย ไปจนถึงการขายหนี้สหรัฐในพอร์ตโฟลิโอของยุโรปในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน แม้ว่ากรอบงานที่สนับสนุนโดยดาโวสจะไม่สามารถกลายเป็นรูปธรรมได้ แต่บรรยากาศยังคงระมัดระวัง และผู้นำสหภาพยุโรปกำลังวางแผนขั้นตอนที่อาจเกิดขึ้นหากความตึงเครียดเกิดขึ้นอีกครั้ง เหตุการณ์นี้เน้นให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงของระเบียบการเงิน ซึ่งมีผลกระทบต่อ stablecoins สภาพคล่องในตลาดพันธบัตรคลัง และการเข้าถึงระดับโลกของสินทรัพย์ที่ denominated เป็นดอลลาร์

สาระสำคัญ

ผู้นำยุโรปกำลังพิจารณาการตอบสนองที่อาจรวมถึงการจำกัดการเข้าถึงตลาดของสหรัฐอเมริกา และอาจขายหนี้สหรัฐในยุโรปเป็นเครื่องมือในการต่อรอง

ความเป็นไปได้ในการขายพันธบัตรสหรัฐมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ยังไม่แน่นอน เนื่องจากมีผู้ถือครองทั้งภาครัฐและเอกชนที่ซับซ้อน และความสามารถของตลาดทางเลือกในการดูดซับการเปลี่ยนแปลงเช่นนี้ก็มีจำกัด

ผู้ออก stablecoin ซึ่งต้องตามกฎหมายของสหรัฐอเมริกาให้สนับสนุนสำรองด้วยดอลลาร์และพันธบัตรคลัง มีบทบาทเพิ่มขึ้นในฐานะผู้ซื้อหนี้สหรัฐ ซึ่งทำให้ความเชื่อมโยงระหว่าง stablecoins กับสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรคลังแข็งแกร่งขึ้น

ภาพรวมความเสี่ยงยังคงไม่แน่นอน: โลกที่มีหลายขั้วอำนาจอาจทำให้ตลาดหนี้สหรัฐเครียดขึ้น หากสินทรัพย์ทางเลือกไม่สามารถเติมเต็มช่องว่างด้านสภาพคล่องได้ ซึ่งมีผลกระทบต่อระบบการเงินโลก

ทัศนคติ: ขายต่ำ

ผลกระทบต่อราคา: เชิงลบ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นและความกังวลด้านสภาพคล่องอาจกดดันเสถียรภาพของตลาดพันธบัตรคลังและความรู้สึกของนักลงทุน

แนวคิดการเทรด (Not Financial Advice): ถือไว้ สถานการณ์ยังไม่แน่นอน และการดำเนินนโยบายใดๆ อาจส่งผลต่อความเต็มใจในการเสี่ยงในตลาดฟิอัตและคริปโต

บริบทตลาด: ระเบียบโลกที่มีหลายขั้วอำนาจเพิ่มความเสี่ยงของการแพร่กระจายผลกระทบข้ามสินทรัพย์ ขณะที่นักนโยบายกำลังประเมินบทบาทของดอลลาร์และความสามารถในการฟื้นตัวของตลาดที่ denominated เป็นดอลลาร์

EU จะสามารถขายหนี้สหรัฐได้จริงหรือไม่?

ก่อนวันที่ 21 มกราคม ผู้นำยุโรปได้พิจารณาชุดตอบสนองต่างๆ ขณะที่เดนมาร์กส่งกำลังไปยังกรีนแลนด์ ผู้นำคนอื่นๆ ก็เล่นกับแนวคิด “บาซูก้าการค้า” ที่อาจปิดกั้นบริษัทสหรัฐจากตลาด EU ในอีกด้านหนึ่ง บางคนแย้งว่ายุโรปสามารถใช้ประโยชน์จากการถือครองหนี้สหรัฐได้ อดีตรัฐมนตรีกลาโหมเนเธอร์แลนด์ Dick Berlijn เสนอว่า หากยุโรปลดการถือครองพันธบัตร มันจะกระตุ้นความตกใจในสหรัฐ—“ดอลลาร์ร่วง, เงินเฟ้อสูง,” และผู้มีสิทธิเลือกตั้งจะไม่ตอบสนองอย่างดี

นักเศรษฐศาสตร์จาก Deutsche Bank George Saravelos กล่าวในรายงานล่าสุดว่า แม้สหรัฐยังคงมีอำนาจทางทหารและเศรษฐกิจอยู่ แต่ก็ขึ้นอยู่กับการขาดดุลภายนอกที่ได้รับการสนับสนุนจากผู้อื่น “สหรัฐมีจุดอ่อนสำคัญหนึ่ง: พึ่งพาผู้อื่นในการชำระบิลผ่านการขาดดุลภายนอกจำนวนมาก” อย่างไรก็ตาม ความท้าทายเชิงปฏิบัติจริงนั้นยากลำบาก: ยุโรปจะบังคับให้กลุ่มผู้ถือครอง—ตั้งแต่ธนาคารกลาง ไปจนถึงกองทุนบำนาญ และธนาคาร—ขายได้อย่างไร? ส่วนใหญ่ของหนี้สหรัฐในยุโรปไม่ได้ถือโดยรัฐบาล แต่โดยสถาบันเอกชน รวมถึงกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ธนาคาร และกองทุนบำนาญในสหราชอาณาจักร ลักเซมเบิร์ก และเบลเยียม ยิชยา ยาดาฟ ศาสตราจารย์ด้านกฎหมายจากวานเดอร์บิลต์ เน้นว่าผู้ซื้อจากรัฐบาลต่างประเทศมักไม่เต็มใจที่จะเคลื่อนไหวเว้นแต่จะถูกบังคับด้วยความจำเป็น ซึ่งทำให้การขายแบบประสานกันในระยะสั้นเป็นไปได้ยาก

เสียงอื่นๆ ก็เตือนว่าการเพิ่มความรุนแรงอาจย้อนกลับมาในเชิงการเมืองและเศรษฐกิจ คิท จัคเคส จาก Societe Generale โต้แย้งว่าสถานการณ์จะต้องแย่ลงไปอีกก่อนที่จะส่งผลเสียต่อผลการลงทุนเพื่อเป้าหมายทางการเมือง อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางคนแนะนำว่ายุโรปอาจสำรวจการใช้หนี้ที่ถือว่าปลอดภัยที่สุดเป็นหลักประกันเพื่อรักษาเสถียรภาพทางการเงิน หากเงื่อนไขแย่ลง แต่ปัญหาหลักยังคงอยู่: การเปลี่ยนผ่านทั่วโลกจากอำนาจของดอลลาร์ต้องการสินทรัพย์ทดแทนที่ใช้งานได้จริง และมีผู้ซื้อสำหรับการปรับสมดุลของพันธบัตรแบบดั้งเดิมจำนวนมากอย่างกะทันหันน้อยมาก

จีนได้ส่งสัญญาณว่าการซื้อหนี้สหรัฐช้าลง และตลาดเอเชีย แม้จะมีขนาดใหญ่ ก็ไม่สามารถกลืนการเปลี่ยนแปลงขนาดใหญ่แบบฉับพลันโดยไม่ทำให้ราคาสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกผันผวน ตลาดทุนของดัชนีภูมิภาคและตลาดพันธบัตรรัฐบาลยังคงมีขนาดเล็กกว่าตลาดหนี้สหรัฐอย่างมาก ซึ่งทำให้ยากที่จะเลียนแบบความลึกและสภาพคล่องของพันธบัตรสหรัฐ สรุปโดยนักวิเคราะห์หลายคนคือ: แม้ในเชิงทฤษฎี สถานะเป็นสำรองของ USD และความกว้างของตลาดทุนสหรัฐจำกัดความเป็นไปได้ของการแยกตัวอย่างกะทันหัน

stablecoins กลายเป็นผู้ซื้อหลักของหนี้สหรัฐ

พระราชบัญญัติ GENIUS ได้กำหนดกรอบที่ผู้ออก stablecoin ที่ดำเนินงานในสหรัฐอเมริกาต้องถือสำรองเพียงพอ รวมถึงดอลลาร์และพันธบัตรคลัง เพื่อสนับสนุนเหรียญของตน ข้อกำหนดนี้ทำให้ส่วนหนึ่งของภาค stablecoin กลายเป็นแหล่งความต้องการที่มั่นคงสำหรับพันธบัตรคลัง ซึ่งเชื่อมโยงสภาพคล่องของ stablecoin เข้ากับสุขภาพของตลาดพันธบัตรสหรัฐอย่างมีประสิทธิภาพ เมื่อ stablecoins เติบโต ความต้องการพันธบัตรคลังก็เพิ่มขึ้นตาม ซึ่งสามารถเสริมสร้างสภาพคล่องและความน่าสนใจของหนี้สหรัฐในระยะสั้น แต่ก็ทำให้ตลาดพันธบัตรเสี่ยงต่อความเครียดด้านสภาพคล่องใหม่ หากผู้ออก stablecoin เผชิญกับความเครียดหรือกฎระเบียบเข้มงวดขึ้นในด้านอุปทานของพันธบัตร

ความเคลื่อนไหวนี้ตั้งคำถามเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาดหนี้ ซึ่งเป็นประเด็นที่ยิชยา ยาดาฟ และ Brendan Malone เคยแสดงความกังวลไว้ในวิเคราะห์ก่อนหน้านี้ หากเกิดการวิ่งของผู้ถือ stablecoin การขาดผู้ซื้อทดแทนอาจส่งผลกระทบต่อระบบ ทำลายความน่าเชื่อถือของตลาดพันธบัตรสหรัฐ ความเชื่อมโยงของสำรอง stablecoin กับพันธบัตรหมายความว่าการพัฒนานโยบายในด้านหนึ่งสามารถส่งผลกระทบต่ออีกด้านหนึ่งอย่างรวดเร็ว ซึ่งเน้นความจำเป็นในการบริหารความเสี่ยงอย่างเข้มแข็งในทั้งระบบฟิอัตและคริปโต

ในขณะที่การสนทนาระหว่างวอชิงตันและบรัสเซลส์ยังดำเนินต่อไป และตลาดปรับตัวให้เข้ากับระเบียบการเงินที่เปลี่ยนแปลง ความเสถียรของตลาดหนี้สหรัฐอาจขึ้นอยู่กับพฤติกรรมของผู้ซื้อที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิมมากขึ้น ความต้องการทางการเมืองในการป้องกันความเสี่ยงด้วยสินทรัพย์ทางเลือกยังคงแข็งแกร่ง แต่กลไกของการเปลี่ยนผ่านอย่างเป็นระเบียบจากระบบที่เน้นดอลลาร์นั้นซับซ้อนมาก ริคนีวิชส์ ประธานาธิบดีลัตเวีย เตือนว่าแม้จะไม่รับประกันว่าจะเกิดการแตกหักเต็มที่ แต่ “มีอันตรายชัดเจนและเร่งด่วน” ในแนวทางปัจจุบัน—เป็นข้อสังเกตที่สะท้อนให้เห็นในตลาดสินทรัพย์ดั้งเดิมและดิจิทัลด้วย

บทสรุป

เหตุการณ์กรีนแลนด์ได้เปลี่ยนมุมมองในประเด็นที่คุ้นเคย: ตลาดที่อิงดอลลาร์มีความทนทานเพียงใดในโลกที่แสวงหาการกระจายความเสี่ยง? ขณะที่สหภาพยุโรปกำลังพิจารณาทางเลือกตั้งแต่ข้อจำกัดการเข้าถึง ไปจนถึงการปรับสมดุลหนี้ และ stablecoins กำลังลึกซึ้งในระบบนิเวศของพันธบัตร ตลาดกำลังเผชิญกับการทดสอบด้านสภาพคล่อง ความน่าเชื่อถือ และความร่วมมือข้ามพรมแดน ผลลัพธ์จะขึ้นอยู่กับการตัดสินใจนโยบาย พฤติกรรมภาคเอกชน และจังหวะของการลดการพึ่งพาดอลลาร์—ปัจจัยที่มีความสำคัญต่อทั้งการเงินแบบดั้งเดิมและโลกคริปโตที่กำลังพัฒนา

บทความนี้เคยเผยแพร่ในชื่อ If Greenland Deal Fails, Can the EU Sell U.S. Debt? บน Crypto Breaking News—แหล่งข่าวที่เชื่อถือได้ของคุณสำหรับข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และอัปเดตบล็อกเชน