เมื่อวันที่ 12 กุมภาพันธ์ ค.ศ. 2026 Aave Labs ได้เสนอกรอบแนวคิด “Aave Will Win” โดยส่งรายได้จากผลิตภัณฑ์ 100% ไปยัง DAO เพื่อแลกกับเงินทุนจำนวน 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เราจะแยกวิเคราะห์ข้อตกลง การอัปเกรด V4 และเหตุผลที่ Marc Zeller เรียกมันว่า “ความพยายามดึงเงิน 50 ล้านดอลลาร์”
สรุป
ในวันพฤหัสบดีที่ 12 กุมภาพันธ์ ค.ศ. 2026 Aave Labs ได้ยื่นข้อเสนอการตรวจสอบอุณหภูมิของการบริหารโดยเสนอให้รายได้ทั้งหมดจากผลิตภัณฑ์ที่มีแบรนด์ Aave รวมถึงค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยน หน้าเว็บ aave.com บัตร Aave ที่จะเปิดตัวในอนาคต และแม้แต่กองทุน ETF ของ AAVE ถูกส่งตรงเข้าสู่คลังของ DAO
ในตอบแทน Labs ขอเงินทุนเป็นสกุลเงินเสถียร 25 ล้านดอลลาร์ และ AAVE จำนวน 75,000 โทเคน เพื่อใช้ในการดำเนินงานและเปิดตัวผลิตภัณฑ์ ข้อเสนอนี้มีชื่อว่า “Aave Will Win” ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อแก้ไขความขัดแย้งที่ยืดเยื้อเป็นเวลาแปดเดือนระหว่างบริษัทพัฒนาที่แสวงหาผลกำไรและ DAO เกี่ยวกับใครเป็นผู้ควบคุมโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุดอย่างแท้จริง
หากผ่านไปได้ จะเป็นหนึ่งในทดลองที่กล้าหาญที่สุดในด้านท็อปเทนของเจ้าของโทเคน ซึ่งจะเปลี่ยนแปลง Aave Labs จากผู้สร้างที่สนับสนุนตนเองเป็นผู้มีส่วนร่วมที่ได้รับค่าตอบแทนและอยู่ภายใต้การบริหารของ DAO อย่างเต็มที่ ตลาดตอบสนองทันที: AAVE เพิ่มขึ้น 2% แม้ในขณะที่ตลาดคริปโตโดยรวมยังอยู่ในภาวะขาดทุน
กรอบแนวคิด “Aave Will Win”: การแลกเปลี่ยนกระแสเงินสดเป็นเงินสด
ในแวบแรก คณิตศาสตร์ดูเหมือนง่าย—Aave Labs เสนอที่จะส่งมอบรายได้ทั้งหมดจากผลิตภัณฑ์เชิงพาณิชย์ของตน แต่หากเจาะลึกลงไป นี่ไม่ใช่การบริจาค แต่เป็นการเจรจาใหม่เกี่ยวกับสัญญาสังคมของโปรโตคอล
ภายใต้กรอบแนวคิดนี้ Labs ต้องการให้ DAO รับรองว่า V4 เป็นฐานเทคนิคเดียวสำหรับการพัฒนาทั้งหมดในอนาคต เมื่อเป็นเช่นนั้น รายได้ทางเศรษฐกิจทั้งหมดที่เกิดจาก V3, V4, อินเทอร์เฟซ aave.com และโครงการในอนาคตเช่น Aave Card, Aave Pro และแม้แต่กองทุน ETF ของ AAVE จะไหลเข้าสู่คลังของ DAO โดยตรง ปัจจุบัน ค่าธรรมเนียมเหล่านี้—โดยเฉพาะค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนจากหน้าเว็บ aave.com—ถูกส่งไปยังวอลเล็ตที่ควบคุมโดย Aave Labs ซึ่งเป็นการตัดสินใจที่จุดไฟให้ชุมชนโกรธเคืองในเดือนธันวาคม 2025
แล้ว Labs ได้อะไรตอบแทน? เงินทุนเป็นสกุลเงินเสถียร 25 ล้านดอลลาร์ และ AAVE จำนวน 75,000 โทเคน ซึ่งเป็นการผสมผสานระหว่างการชำระเงินล่วงหน้าและการเงินแบบสตรีม โดยรายละเอียดคือ:
5 ล้านดอลลาร์ จ่ายทันที
20 ล้านดอลลาร์ สตรีมในช่วง 12 เดือนข้างหน้า
75,000 AAVE ปลดล็อคแบบเส้นตรงทีละเดือนเป็นเวลา 2 ปี
ทุนสนับสนุน 3 กองทุนแยกกัน 3 ล้านดอลลาร์ สำหรับการเปิดตัว Aave App, Aave Pro และ Aave Card
2.5 ล้านดอลลาร์ สำหรับการพัฒนา “Aave Kit”
ข้อเสนอยังเรียกร้องให้สร้างมูลนิธิ Aave ใหม่ ซึ่งเป็นกรอบทางกฎหมายที่จะถือเครื่องหมายการค้าและทรัพย์สินทางปัญญาของโปรโตคอล ซึ่งเป็นสิ่งที่ DAO แบบกระจายศูนย์ไม่สามารถทำได้โดยตรง
Stani Kulechov ผู้ก่อตั้ง Aave Labs กล่าวว่า การเคลื่อนไหวนี้เป็นการเติบโตของความสัมพันธ์ “กรอบแนวคิดนี้เป็นการเป็นทางการบทบาทของ Aave Labs ในฐานะผู้สนับสนุนระยะยาวของ DAO ภายใต้โมเดลที่เน้นโทเคน” ในภาษาเข้าใจง่าย: Labs หยุดทำตัวเหมือนผู้ขายอิสระและเริ่มทำตัวเหมือนผู้รับเหมาเช่าโดยเจ้าของโทเคน
ทำไม V4 ถึงเป็นศูนย์กลางของแรงโน้มถ่วง
คุณไม่สามารถเข้าใจข้อเสนอนี้ได้โดยไม่เข้าใจ Aave V4 ซึ่งไม่ใช่แค่แพทช์หรือการปรับแต่งเท่านั้น แต่เป็นการสร้างใหม่ทั้งหมดของวิธีที่สภาพคล่องเคลื่อนที่ในระบบนิเวศของ Aave
V4 แนะนำโมเดล “ศูนย์กลางและแขนขา” “ศูนย์กลาง” คือพูลสภาพคล่องข้ามสายโซ่แบบรวมศูนย์ที่ทำหน้าที่เป็นแหล่งเก็บรวบรวมสินทรัพย์ทั้งหมด “แขนขา” คือ ตลาดที่ปรับแต่งได้และแยกกัน ซึ่งสามารถเปิดใช้งานบนเครือข่ายใดก็ได้หรือสำหรับกรณีใช้งานเฉพาะ เช่น การให้กู้ยืมเชิงสถาบัน สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง หรือแม้แต่เกม โดยไม่ทำให้สภาพคล่องแตกกระจายหรือบังคับให้ผู้ใช้โยกย้ายทุนซ้ำซาก
ทำไม V4 ถึงเปลี่ยนเกมรายได้
ตามคำกล่าวของ Aave Labs V4 เปิดโอกาสให้ “แหล่งรายได้ที่ไม่สามารถทำได้ในเวอร์ชันก่อน” ในทางปฏิบัติ หมายความว่า:
ตลาดความเสี่ยงแยกต่างหากพร้อมโครงสร้างค่าธรรมเนียมของตนเอง
การนำเข้าผู้ใช้เชิงสถาบันผ่าน Horizon ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมแบบมีการอนุญาตของ Aave
การทำ Arbitrage ข้ามสายโซ่แบบเนทีฟและการเก็บค่าธรรมเนียมภายในศูนย์กลาง
การปรับใช้แบบโมดูลาร์ที่อนุญาตให้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่โดยไม่ต้องเปลี่ยนแปลงแกนหลัก
เพื่อให้บริบท V3 ของ Aave เองสร้างรายได้ต่อปีเกิน 100 ล้านดอลลาร์ ความเสี่ยงคือ V4 จะขยายรายได้ดังกล่าวอย่างมาก และภายใต้ข้อเสนอนี้ 100% ของการขยายตัวนั้นจะเป็นของ DAO ไม่ใช่ของสมุดบัญชีส่วนตัวของ Labs
วิญญาณแห่งเดือนธันวาคม: ช่วงเวลาของความไม่ไว้วางใจ
ข้อเสนอนี้ไม่ได้เกิดขึ้นจากสุญญากาศ มันเป็นผลสรุปของสงครามเย็นสามเดือนที่เกือบทำลายชุมชน Aave
ธันวาคม 2025: การเปลี่ยนแปลง
เมื่อวันที่ 11 ธันวาคม ตัวแทนชื่อ EzR3aL ค้นพบว่า Aave Labs ได้เปลี่ยนเส้นทางค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนจากหน้าเว็บ aave.com ซึ่งก่อนหน้านี้ไหลเข้าสู่คลัง DAO ไปยังวอลเล็ตส่วนตัวภายใต้การควบคุมของบริษัท ชุมชนระเบิดขึ้น การที่เป็นความร่วมมือทางเทคนิคกับ CoW Swap ถูกมองว่าเป็นการยึดรายได้ของ DAO
การตอบโต้ “ยาพิษ”
ในตอบโต้ กลุ่มเจ้าของโทเคนเสนอ “ยาพิษ” แบบรุนแรง: ยึดทรัพย์สินทางปัญญา แบรนด์ แหล่งเก็บโค้ด และแม้แต่หุ้นส่วนบริษัทอย่างเต็มที่ ซึ่งเปลี่ยนบริษัทเอกชนเป็นบริษัทย่อยของ DAO ข้อเสนอนี้ล้มเหลว โดยมีเสียงโหวตคัดค้าน 55% และงดออกเสียง 41% แต่ข้อความชัดเจน: DAO ไม่ยอมรับความเป็นเจ้าของที่คลุมเครืออีกต่อไป
คำเตือนของ Hasu
Hasu ที่ปรึกษาของ Lido แสดงความคิดเห็นในช่วงวิกฤตว่า สถานการณ์นี้เป็นหลักฐานว่าระบบโครงสร้างแบบ “โทเคน/หุ้นคู่” ไม่สามารถทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ ความคิดเห็นของเขาง่ายมาก: เมื่อโปรโตคอลถูกบริหารโดยเจ้าของโทเคนแต่ดำเนินงานเชิงพาณิชย์โดยสตาร์ทอัปที่มีทุนหุ้น ผลประโยชน์จะปะทะกันโดยธรรมชาติ เจ้าของหุ้นมีหน้าที่ดูแลผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้น ขณะที่เจ้าของโทเคนพยายามเพิ่มมูลค่าของโปรโตคอล สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่สิ่งเดียวกัน
กรอบ “Aave Will Win” ในหลายแง่มุมเป็นความพยายามของ Labs ที่จะยุบโครงสร้างคู่ดังกล่าว—เพื่อให้ทุนหุ้นอยู่ภายใต้การควบคุมของโทเคน
คัดค้านของ Marc Zeller: “การดึงเงิน 50 ล้านดอลลาร์”
ไม่ใช่ทุกคนที่เชื่อในเรื่องราวความเมตตานี้ Marc Zeller ผู้ก่อตั้ง Aave Chan Initiative (ACI) และหนึ่งในผู้แทนที่มีอิทธิพลที่สุดของ DAO ทันทีตั้งข้อสังเกตว่า “ข้อเสนอนี้เป็นการถอนเงินออกมาในรูปแบบของการกระทำที่ดูเหมือนเมตตา”
ในการตอบสนองอย่างรุนแรงบนฟอรัมการบริหาร Zeller กล่าวหา Labs ว่าใช้กลยุทธ์การเจรจาแบบคลาสสิก: “เริ่มต้นด้วยเงื่อนไขที่รุนแรง รับเสียงวิจารณ์ แล้วปรับเปลี่ยนคำขอเล็กน้อยเป็น ‘จุดกึ่งกลางที่สมเหตุสมผล’ ในขณะที่ยังคงดึงเงินจำนวนมหาศาล”
คณิตศาสตร์ของเขาแตกต่างจากกรอบของ Labs โดยประมาณว่าคำขอที่แท้จริงอยู่ใกล้ 50 ล้านดอลลาร์ เมื่อพิจารณา:
คำขอเงิน 25 ล้านดอลลาร์เป็นสกุลเงินเสถียร
75,000 AAVE (มูลค่าประมาณ 8-10 ล้านดอลลาร์ตามราคาปัจจุบัน)
เงินสนับสนุนตามเป้าหมาย 15 ล้านดอลลาร์
ต้นทุนโอกาสของรายได้ V3 ที่ Labs “เสนอ” ให้ยอมแพ้—รายได้ที่พวกเขาได้รับไปแล้วโดยลำพังในเดือนธันวาคม
คำวิจารณ์ของ Zeller ตัดเข้าไปในคำถามความชอบธรรม: “Labs ทำตัวราวกับว่าพวกเขาสามารถบังคับผลลัพธ์ได้โดยไม่สนใจขั้นตอนการบริหาร หากเจ้าของโทเคนสบายใจกับเรื่องนี้ ก็แล้วแต่ แต่ฉันจะไม่แสร้งทำเป็นว่าการบริหารแบบนี้เป็นเรื่องดี”
Aave คืออะไร? สรุป 30 วินาที
สำหรับผู้อ่านที่มาจากนอก DeFi, Aave คือโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุดในคริปโต โดยมีเงินฝากของผู้ใช้มากกว่า 26 พันล้านดอลลาร์ และส่วนแบ่งตลาดในภาคการให้กู้ยืมบนบล็อกเชนมากกว่า 50%
ผู้ใช้ฝากสินทรัพย์ (เช่น ETH หรือ USDC) เพื่อรับดอกเบี้ย ผู้กู้สามารถกู้ยืมโดยการวางหลักประกันเกินความจำเป็น Aave เป็นผู้นำด้านนวัตกรรมเช่น:
Flash Loans: การกู้ยืมโดยไม่ต้องวางหลักประกัน ซึ่งต้องชำระคืนภายในบล็อกเชนเดียวกัน
GHO: สกุลเงินเสถียรแบบกระจายศูนย์ของ Aave
aTokens: โทเคนที่ให้ดอกเบี้ยแทนการฝาก
Credit Delegation: การให้ผู้ฝากยืมวงเงินเครดิตแก่บุคคลที่เชื่อถือได้
ต่างจากการเงินแบบดั้งเดิม, Aave ไม่มีเจ้าหน้าที่ธนาคาร ไม่มีการตรวจสอบเครดิต และไม่มีข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์ ถูกบริหารโดยเจ้าของโทเคน AAVE—อย่างน้อยก็ในทฤษฎี ปัจจุบันข้อพิพาทนี้ทดสอบว่าทฤษฎีนี้ยังคงใช้ได้เมื่อบริษัทเชิงพาณิชย์ถือกุญแจของแบรนด์หรือไม่
โทเคน AAVE: กลไกขับเคลื่อนภายใน
เพื่อเข้าใจสิ่งที่อยู่ในความเสี่ยง คุณต้องเข้าใจโทเคน AAVE เอง
จำนวนจำกัด การแจกจ่ายแบบกระจายศูนย์
AAVE มีจำนวนโทเคนคงที่ 16 ล้านโทเคน ซึ่งทั้งหมดอยู่ในหมุนเวียนแล้ว ต่างจากโปรโตคอลหลายแห่งที่สร้างโทเคนใหม่อย่างต่อเนื่องเพื่อจ่ายค่าดำเนินการ Aave ได้เปลี่ยนจากการแจกจ่ายแบบอัตราเงินเฟ้อในปี 2020 ซึ่งกระจายโทเคนอย่างกว้างขวาง โดยไม่มีหน่วยงานใดถือครองมากกว่า 1.6% ของจำนวนทั้งหมด ซึ่งเป็นระดับของการกระจายอำนาจที่คู่แข่งเช่น Compound อิจฉา
การซื้อคืนปีละ 50 ล้านดอลลาร์
ตั้งแต่ปี 2024 เป็นต้นมา Aave ได้ดำเนินโครงการซื้อคืนโทเคนมูลค่า 50 ล้านดอลลาร์ต่อปี โดย DAO ใช้รายได้เกินจากโปรโตคอลในการซื้อ AAVE จากตลาดเปิด ซึ่งสร้างแรงกดดันในการซื้ออย่างต่อเนื่องและชดเชยการปล่อยโทเคนแบบอัตราเงินเฟ้อที่เหลืออยู่ สิ่งนี้เปลี่ยน AAVE จากโทเคนการบริหารธรรมดาให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่มีการไหลของเงินสด
การอัปเกรด Umbrella
ในปลายปี 2025 Aave ได้แทนที่ Safety Module เดิมด้วย Umbrella ซึ่งเป็นระบบที่อนุญาตให้ผู้ใช้ staking สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน เช่น aUSDC หรือ aWETH แทนที่จะเป็น AAVE โดยตรง ซึ่งช่วยลดแรงกดดันในการขาย AAVE ในขณะเดียวกันก็ให้การสนับสนุนสำหรับความผิดพลาดของโปรโตคอล ผู้ staking จะได้รับผลตอบแทนจากการให้กู้ยืมและรางวัล AAVE เพิ่มเติม ซึ่งเป็นโมเดลความปลอดภัยที่มีประสิทธิภาพด้านทุนมากขึ้น
ความย้อนแย้งของข้อเสนอนี้คือ Aave Labs กำลังขอให้ DAO สนับสนุนการดำเนินงานด้วยสกุลเงินเสถียร แทนที่จะใช้การปล่อยโทเคน AAVE ซึ่งเป็นแนวทางที่เป็นผู้ใหญ่ในเชิงกลไกโทเคน: จ่ายให้กับผู้สร้างด้วยกระแสเงินสด ไม่ใช่การลดทอน
ประเด็นสำคัญ: Aave จะเติบโตโดยไม่มี Labs ได้ไหม?
ข้อเสนอนี้บังคับให้ DAO ต้องตอบคำถามที่ไม่สบายใจ: Aave Labs สามารถถูกแทนที่ได้หรือไม่?
บริษัทมีความรู้เชิงลึกเกี่ยวกับฐานโค้ด วิศวกรของบริษัทสร้าง V3 และอยู่ในระหว่างพัฒนา V4 Stani Kulechov ไม่ใช่แค่ CEO แต่เป็นหน้าตาของโปรโตคอล การลงคะแนน “ยาพิษ” ในเดือนธันวาคมแสดงให้เห็นว่า DAO พร้อมที่จะส่งสัญญาณไม่พอใจ แต่ยังไม่พร้อมที่จะยึดกุญแจจริงๆ
โดยการขอเงินสนับสนุน Labs กำลังท้าทาย DAO ให้ลงเงิน ถ้าหาก DAO ให้การสนับสนุนอย่างเต็มที่ ก็เป็นการรับรองว่าบริษัทนี้เป็นทีมพัฒนาทางการอย่างเป็นทางการ ถ้าปฏิเสธ Labs ก็อาจเดินออกไปพร้อมความเชี่ยวชาญใน V4 ซึ่งเป็นไปได้
นี่ไม่ใช่ข้อพิพาทด้านการบริหาร แต่เป็นปัญหาความผูกมัดที่เชื่อถือได้
ปี 2026 และอนาคต: สามเสาหลักของอนาคต Aave
Kulechov ได้เผยแพร่ “แผนหลักปี 2026” ในเดือนธันวาคม 2025 หลัง SEC ปิดการสอบสวนเป็นเวลา 4 ปีโดยไม่ดำเนินคดี แผนนี้ตั้งอยู่บนสามเสาหลัก ซึ่งทั้งหมดฝังอยู่ในข้อเสนอนี้:
1. Aave V4
ฐานเทคนิค ซึ่งออกแบบให้รองรับ “ล้านล้านดอลลาร์” ในสินทรัพย์ โดยการรวมสภาพคล่องและเปิดตลาดเชิงสถาบันแบบปรับแต่งได้
2. Horizon
ตลาดสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ของ Aave ปัจจุบันมีเงินฝากสุทธิ 550 ล้านดอลลาร์ เป้าหมายปี 2026 คือ 1 พันล้านดอลลาร์ขึ้นไป พันธมิตรได้แก่ Circle, Franklin Templeton และ VanEck
3. Aave App
หน้าเว็บบนมือถือ เปิดตัวในปลายปี 2025 บน iOS Kulechov เรียกมันว่า “ม้าตัวทรอยแอน” สำหรับการใช้งานในวงกว้าง โดยตั้งเป้าให้มีผู้ใช้ 1 ล้านคนในปี 2026 ตลาดฟินเทคบนมือถือมีมูลค่ามากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ Aave ต้องการส่วนแบ่ง
ทั้งสามเสาหลักนี้ได้รับการสนับสนุนอย่างชัดเจนในข้อเสนอ “Aave Will Win” หาก DAO เห็นชอบ ก็เป็นการสนับสนุนแผนงานปี 2026 ทั้งหมด
ต่อไปจะเกิดอะไรขึ้น?
นี่เป็นเพียงการตรวจสอบอุณหภูมิ ไม่ใช่การลงคะแนนเสียงผูกมัด DAO ของ Aave จะอภิปรายข้อเสนอนี้ประมาณหนึ่งสัปดาห์ หากผ่านการตรวจสอบอุณหภูมิ Labs จะยื่นข้อเสนอปรับปรุง Aave อย่างเป็นทางการ (AIP) พร้อมรายละเอียดการดำเนินการบนเชน
ผลลัพธ์ยังไม่แน่นอน Marc Zeller คัดค้านมีน้ำหนัก—ACI เป็นหนึ่งในกลุ่มโหวตที่ใหญ่ที่สุดใน DAO แต่ Zeller ก็ไม่ได้เป็นอันหนึ่งอันเดียวกันทั้งหมด ผู้แทนคนอื่น เช่น CEO ของ Wintermute Evgeny Gaevoy ก็ส่งสัญญาณว่า แม้พวกเขาจะโหวตคัดค้าน “ยาพิษ” ในเดือนธันวาคม แต่คาดหวังให้ Labs เข้าร่วมอย่างจริงจังในเรื่องการสร้างมูลค่าในระยะยาว
ตลาดกำลังจับตามอง Aave เป็นบลูชิปของ DeFi การแก้ไขความขัดแย้งนี้จะเป็นแนวทางสำหรับโปรโตคอลอื่นๆ ที่กำลังเผชิญคำถามเดียวกัน: ใครเป็นเจ้าของโปรเจกต์แบบกระจายศูนย์จริงๆ?
ถ้า DAO จ่ายและ Labs ส่งมอบ V4 โมเดลก็จะทำงาน ถ้าปฏิเสธและ Labs เปลี่ยนทิศทาง โมเดลก็จะล้มเหลว ไม่มีทางเลือกที่สาม
