ในขณะที่ตลาดยังคงจมอยู่กับการปฏิวัติด้านความสามารถในการผลิตที่ AI นำมาและราคาหุ้นของบริษัทต่างๆ ทำสถิติสูงสุดอย่างต่อเนื่อง สถาบันวิจัย Citrini Research กลับเสนอการวิเคราะห์ที่แตกต่างออกไป: หากความก้าวหน้าของปัญญาประดิษฐ์ดำเนินไปอย่างราบรื่นและความสามารถของมันเพิ่มขึ้นเป็นทวีคูณ โครงสร้างเศรษฐกิจที่เน้นรายได้ของคนทำงานระดับขาวและการบริโภคในปัจจุบัน อาจเกิดความสั่นคลอนอย่างเป็นระบบ รายงานสมมุติว่าในปี 2028 อัตราการว่างงานของสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้นเกิน 10% ดัชนี S&P 500 ลดลง 38% จากจุดสูงสุดในปี 2026 และกำลังเกิดผลกระทกต่อเนื่องที่เรียกว่า “วิกฤตการณ์ปัญญาทั่วโลก (global intelligence crisis)” ขึ้น
AI เป็นโอกาสหรือภัยคุกคาม? Citrini คาดการณ์ว่าในปี 2028 อัตราการว่างงานสูงและตลาดหุ้นร่วงหนัก
รายงานของ Citrini Research เขียนในลักษณะย้อนมองอนาคต โดยสมมุติว่าเวลามาถึงกลางปี 2028 และย้อนกลับไปดูการสั่นสะเทือนทางเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วย AI นี้:
เช้านี้ประกาศอัตราการว่างงานอยู่ที่ 10.2% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 0.3% ตลาดปรับตัวลดลง 2% ซึ่งทำให้ดัชนี S&P 500 ตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2026 ร่วงลงรวม 38%
ในสมมุติฐานนี้ ปี 2026 เป็นช่วงเวลาที่ตลาดคึกคักที่สุด ดัชนี S&P 500 เคยเข้าใกล้ 8,000 จุด และ Nasdaq ทำลาย 30,000 จุด บริษัทต่างๆ ลดจำนวนพนักงานอย่างมาก เพื่อใช้ AI แทนแรงงานระดับขาว ทำให้กำไรเพิ่มขึ้นและผลประกอบการออกมาดีเกินคาด ราคาหุ้นจึงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในภาพรวม GDP รายปียังคงเติบโตในระดับสูงกลางถึงสูง แต่ข้อมูลด้านผลิตภาพทำสถิติสูงสุดในรอบหลายสิบปี
อย่างไรก็ตาม รายงานชี้ให้เห็นว่า ในสถานการณ์ที่ “ปฏิวัติ AI เกินความคาดหมาย” นี้ ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ก็เริ่มสะสมขึ้น
GDP ผี? ช่องว่างระหว่างแรงงานและตลาดบริโภค
Citrini เสนอแนวคิด “GDP ผี (Ghost GDP)” ซึ่งหมายถึงการผลิตและความสามารถในการผลิตที่เติบโตอย่างต่อเนื่องในเชิงสถิติ แต่รายได้ที่ได้กลับไม่แปรเปลี่ยนเป็นรายได้ที่สามารถใช้จ่ายของครอบครัว
ในสมมุติฐานของรายงานนี้ ตัวแทน AI (AI agents) สามารถทำงานวิจัย พัฒนาโปรแกรม และตัดสินใจได้ด้วยตนเองเป็นเวลานาน บริษัทต่างๆ ลดความต้องการแรงงานระดับขาวอย่างต่อเนื่อง รายได้ของคนทำงานระดับขาวถูกกดดัน แม้บางคนจะเปลี่ยนไปทำงานในภาคบริการหรือเศรษฐกิจแบบจ้างงานชั่วคราว (gig economy) แต่ระดับค่าจ้างก็ยังต่ำกว่าตำแหน่งเดิมอย่างชัดเจน
เมื่อแรงงานระดับขาวต้องไหลเข้าสู่ตลาดบริการและงานจ้างชั่วคราวมากขึ้น การเพิ่มจำนวนของอุปทานจะกดดันค่าจ้างในตลาดแรงงานอย่างกว้างขวาง
ปัญหาคือ โครงสร้างการบริโภคของสหรัฐอเมริกาพึ่งพารายได้สูงของกลุ่มคนรวยเป็นหลัก รายงานชี้ให้เห็นว่า 10% ของกลุ่มรายได้สูงสุดมีส่วนร่วมในการใช้จ่ายเกิน 50% ของยอดบริโภค หากรายได้ของกลุ่มนี้ถูกลดลง แม้สัดส่วนการว่างงานจะไม่สูงมาก ก็อาจส่งผลกระทบต่อการบริโภคโดยรวมหลายเท่า
ในบริบทนี้ ข้อมูลการเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงแสดงให้เห็นแนวโน้มบวก แต่แรงขับเคลื่อนการบริโภคที่แท้จริงเริ่มอ่อนแรงลง ทำให้เกิดปรากฏการณ์ที่ผลผลิตและความต้องการแยกออกจากกัน
ภาวะถดถอยที่ไม่เป็นวัฏจักร: วงจร AI ที่ไม่มีเบรกธรรมชาติ
รายงานเน้นว่า วิกฤตการณ์สมมุตินี้แตกต่างจากวัฏจักรเศรษฐกิจแบบดั้งเดิม โดยภาวะถดถอยทั่วไปมักมีกลไกการฟื้นฟูตัวเอง เช่น การลดสินค้าคงคลัง (Destocking) หรือการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นการลงทุนและการบริโภคใหม่ แต่การปรับตัวที่ขับเคลื่อนด้วย AI นี้เป็นเหมือนการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างอุตสาหกรรมในวงกว้าง
กลไกของวงจรนี้เป็นดังนี้:
ความสามารถของ AI เพิ่มขึ้น → บริษัทลดพนักงานระดับขาว → ผู้ถูกแทนที่ลดการบริโภค → ความต้องการของบริษัทลดลง → บริษัทลงทุนใน AI เพิ่มขึ้นเพื่อรักษากำไร → AI ยิ่งพัฒนาประสิทธิภาพและลดจำนวนแรงงานอีก
Citrini ระบุว่า “กลไกย้อนกลับนี้เป็นวงจรที่ไม่มีเบรกธรรมชาติ”
พร้อมกันนี้ ตัวแทน AI ยังเปลี่ยนแปลงรูปแบบการชำระเงินและกลไกตัวกลาง ระบบ stablecoin และการชำระเงินบนบล็อกเชอลดต้นทุนการทำธุรกรรม สัดส่วนค่าธรรมเนียมของบัตรเครดิตและเครือข่ายการชำระเงินแบบเดิมก็ถูกบีบให้แคบลง อุตสาหกรรมที่พึ่งพาข้อมูลและความผูกพันทางแบรนด์ เช่น การท่องเที่ยว การประกันภัย ตัวแทนอสังหาริมทรัพย์ และที่ปรึกษา ก็เผชิญกับแรงกดดันด้านกำไรจากการเปรียบเทียบราคาสินค้าอัตโนมัติและการตัดสินใจของ AI การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะยิ่งทำให้รายได้ของภาคการเงินและบริการบางส่วนอ่อนแอลง
(ยุค AI Agent มาแล้ว? ระบบพื้นฐานของการเทรดอัตโนมัติและการชำระเงิน)
สินเชื่อเอกชนและประกันชีวิต: วงจรทำกำไรกลายเป็นแรงกดดัน
ในด้านการเงิน รายงานเน้นความเสี่ยงในสินเชื่อเอกชนและการจัดสรรสินทรัพย์ประกันชีวิต เป็นหลัก ตลอดสิบปีที่ผ่านมา ขนาดของสินเชื่อเอกชนในสหรัฐเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยมีสัดส่วนเงินทุนจำนวนมากลงทุนในบริษัทเทคโนโลยีและ SaaS คาดหวังรายได้จากการสมัครสมาชิก (ARR) ที่มีแนวโน้มเติบโตอย่างมั่นคง
Citrini สมมุติว่า เมื่อ AI เข้ามาแทนที่บางฟังก์ชันด้านซอฟต์แวร์และบริการ รายได้ของบริษัทเหล่านี้อาจลดลง ค่าความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ (default rate) ก็จะเพิ่มขึ้น การปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือ (credit rating) ก็อาจเกิดขึ้น บริษัทประกันชีวิตที่ถือครองสินทรัพย์เหล่านี้ก็เผชิญกับความต้องการเงินทุนที่เพิ่มขึ้น อาจต้องขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำลง ซึ่งจะทำให้ความผันผวนในตลาดเพิ่มขึ้น
ในสถานการณ์นี้ วงจรทำกำไรนี้ไม่แน่นอนเสมอไป โดยเฉพาะโครงสร้างหนี้ประกันและบำนาญที่เชื่อมโยงกันอยู่ เมื่อหน่วยงานกำกับดูแลปรับน้ำหนักความเสี่ยง (risk weight) ของสินทรัพย์เหล่านี้ ความกดดันด้านทุนก็อาจปรากฏอย่างรวดเร็ว
(Anthropic เปิดตัวเครื่องมือความปลอดภัย AI Claude Code Security หุ้นด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ร่วงแรง)
วิกฤตบ้านปี 2028: การเปลี่ยนแปลงคาดหวังรายได้เป็นสาเหตุหลัก
สมมุติอีกประการหนึ่งคือ ความกดดันในตลาดบ้านพักอาศัย ในปี 2008 วิกฤตสินเชื่อซับไพรม์เกิดจากกลุ่มผู้กู้ที่มีความเสี่ยงต่ำและคุณภาพสินเชื่อไม่ดี แต่ในปี 2028 ปัญหาไม่ได้มาจากกลุ่มผู้กู้ที่มีเครดิตต่ำหรือคุณภาพสินเชื่อไม่ดี แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงในคาดหวังรายได้ในอนาคตของผู้กู้
Citrini สมมุติว่า กลุ่มคนรวยในภาคเทคโนโลยีและการเงินที่เคยมีรายได้สูงสุดในช่วงก่อนหน้านี้ อาจตกงานหรือถูกลดเงินเดือน รายได้ในช่วงแรกอาจยังคงรักษาการชำระหนี้ด้วยการใช้เงินออม การกู้เงินจากมูลค่าทรัพย์สินบ้าน (HELOC) หรือเงินบำนาญ แต่เมื่อเวลาผ่านไป อัตราการผิดนัดชำระก็จะเพิ่มขึ้น หากราคาบ้านลดลง 8-11% ต่อปี โดยเฉพาะในเมืองเทคโนโลยีหลักอย่างซานฟรานซิสโก ซีแอตเทิล นิวยอร์ก และออสติน ก็อาจส่งผลกระทบต่อระบบการเงินอย่างรุนแรง
รายงานชี้ว่า ในสถานการณ์รุนแรงที่สุด หากตลาดบ้านเกิดรอยร้าว อาจทำให้ดัชนีตลาดหุ้นร่วงลงใกล้เคียงกับวิกฤตการเงินโลก โดยอาจลดลงถึง 57% จากจุดสูงสุด ทำให้ดัชนี S&P 500 อาจร่วงเหลือประมาณ 3,500 จุด
แข่งกับเวลา: นโยบายสามารถช่วยเยียวยาได้หรือไม่?
รัฐบาลเผชิญกับความท้าทายที่รายได้จากภาษีพึ่งพารายได้จากแรงงานเป็นหลัก ในขณะที่ AI เพิ่มประสิทธิภาพการผลิต รายได้จากแรงงานใน GDP ก็จะลดลง “รายได้ของรัฐบาลกลางสหรัฐอาจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มากกว่า 10% และความต้องการใช้จ่ายก็เพิ่มขึ้นจากการว่างงานและการโอนเงินช่วยเหลือ”
รายงานเสนอแนวคิดนโยบายเบื้องต้น เช่น การเก็บภาษีการคำนวณของ AI หรือการสร้างกลไกแบ่งปันผลประโยชน์จาก AI คล้ายกับกองทุนแห่งชาติ (sovereign fund) แต่ก็ยังมีความเสี่ยงจากความแตกแยกทางการเมืองและความล่าช้าของนโยบาย
มนุษย์ต้องปรับราคาค่าปัญญาใหม่: นักลงทุนควรเตรียมรับมืออย่างไร?
สิ่งสำคัญที่สุดคือ “ปัญญามนุษย์” ซึ่งเปรียบเสมือนทรัพยากรที่สำคัญที่สุดในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจ มากกว่าทุนและทรัพยากรธรรมชาติ และมูลค่าของมันกำลังถูกปรับราคาขึ้นใหม่ กระบวนการนี้อาจเจ็บปวดและวุ่นวาย แต่ไม่ได้หมายความว่าจะล่มสลาย โครงสร้างเศรษฐกิจและระบบการเงินจะหาจุดสมดุลใหม่เอง
Citrini เน้นย้ำว่าการคาดการณ์ข้างต้นไม่ได้เป็นสิ่งที่แน่นอน แต่ในหลายด้านก็จะเผชิญกับแรงกดดันจาก AI ปัญหาคือ ระบบเศรษฐกิจและการเงินในปัจจุบันสามารถปรับตัวได้ทันหรือไม่:
เรายังอยู่ในปี 2026 ตลาดยังอยู่ใกล้จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ ภาวะถดถอยที่ไม่เป็นวัฏจักรยังไม่เกิดขึ้นเต็มที่ ปัญญาเครื่องจักรจะยังคงพัฒนาอย่างรวดเร็ว มูลค่าของปัญญามนุษย์กำลังลดลง ในฐานะนักลงทุน เรายังมีเวลาในการประเมินว่า สัดส่วนของพอร์ตการลงทุนที่ไม่สามารถรับมือกับความท้าทายในอีกสิบปีข้างหน้าได้มีเท่าไร
บทความนี้ชี้ให้เห็นว่า AI ที่ประสบความสำเร็จเกินคาดอาจเป็นตัวเร่งให้เกิดวิกฤตเศรษฐกิจ? การวิเคราะห์ของสถาบันต่างๆ คาดการณ์ว่าในปี 2028 อัตราการว่างงานจะทะลุ 10% และดัชนี S&P 500 ร่วง 38% ซึ่งเป็นข้อมูลที่ปรากฏใน ABMedia.
