Wall Street 27 yıllık traderı: AI balonu patlayacak! Bitcoin artık "seksi" değil, piyasa geri çekilmesi sadece başlangıç.

Orijinal: David Lin

Derleme& Düzenleme: Yuliya, PaNews

Tarih basitçe tekrarlanmaz, fakat her zaman şaşırtıcı bir şekilde benzerlikler taşır. Ünlü YouTube yayıncısı David Lin'in bu bölümünde, internet balonu ve 2008 finans krizinin 27 yıllık deneyimli trader'ı Gareth Soloway, bize mevcut piyasa ile tarihi zirveler arasındaki benzerlikleri yorumlayacak. O, AI konseptinin etkisiyle, piyasa değerlemesinin geleceği aşırı borçlandığını, kritik bir dönüm noktasının geldiğini ve %10 ila %15'lik bir düzeltmenin yalnızca başlangıç olduğunu düşünüyor. Gareth sadece hisse senedi piyasası için uyarıda bulunmakla kalmıyor, aynı zamanda Bitcoin ve altının kısa vadeli hareketleri konusunda temkinli bir tutum sergiliyor ve makroekonomi, sektörel iç bilgiler ve teknik grafikler gibi birçok açıdan, yatırımcıların yaklaşan piyasa dalgalanmalarına hazırlıklı olmaları gerektiğini neden düşündüğünü sistematik bir şekilde açıklıyor.

AI balonunun işgücü piyasası ve para politikası ile ilişkisi

Sunucu: Kuşkusuz, mevcut piyasa çok ilginç bir dönemden geçiyor. Bir makaleye dikkat ettim, Trump'ın eski kıdemli ekonomik danışmanı Kevin Hassett bir görüş ortaya attı; yapay zekanın işgücü piyasasında bir “sakin dönem” yaratıyor olabileceğini düşünüyor. Belirtti ki, 2025'in ikinci çeyreğinde GDP büyümesi güçlü olmasına rağmen, işletmeler AI'nın mevcut çalışanların verimliliğini artırması nedeniyle üniversite mezunu işe alma ihtiyacını azaltabilir. McKinsey gibi büyük danışmanlık firmalarının, müşterilerin daha ucuz ve daha yalın AI danışmanlık firmalarına yönelmesi nedeniyle bazı iş kayıpları yaşadığını gördüm. Sizce AI, borsa artışının ana nedeni mi, ama aynı zamanda işgücü piyasasında bir yavaşlamaya neden mi oluyor?

Gareth: Öncelikle, AI kesinlikle borsa yükselişine katkıda bulundu. Veriler, son iki yılda S&P 500 endeksinin %75'lik artışının doğrudan AI konsept hisseleriyle ilgili olduğunu gösteriyor, AI hisseleri sürekli olarak piyasayı yukarı taşıyor. Ancak, mevcut iş gücü pazarındaki kısmi zayıflığın sebebinin AI'nın patlaması olduğunu düşünmüyorum. AI, er ya da geç istihdamı daha fazla etkileyecek, ancak şu anda gerçek sebep ticaret alanında büyük bir belirsizlik var.

Elbette, borsa sürekli yükseliyormuş gibi görünüyor, ancak gerçek şu ki, insanlar hâlâ enflasyonun getirdiği acıyı çekiyor ve bence gerçek enflasyon, bildirilenlerden daha yüksek. Bu da tüketicilerin harcamalarını yavaşlatmaya başlamasına neden oluyor (örneğin Cava, Chipotle'ın performansı). Tüketici harcamalarındaki azalma, bu şirketleri işe alımları durdurmaya zorladı.

Sunucu: Fed, niceliksel sıkılaştırmayı (QT) durdurmak üzere ve muhtemelen daha fazla likidite sağlamak için sürekli faiz indirimleri yapacak. Bunun, borsa genelinde daha fazla artışa neden olacağını düşünüyor musun, başka bir deyişle, yapay zeka balonu daha da büyüyecek mi?

Gareth: Bence AI balonu bir dönüm noktasında. Borsa zirveye ulaştı ve en az %10 ila %15'lik bir düzeltme yaşayacak. Aslında, daha önce %10'luk bir düzeltmenin Ekim ayında başlayabileceğini belirtmiştim ve piyasa gerçekten de Ekim ayının sonunda zirveye ulaştı. Şu anda tarihi zirveden düşüş miktarı çok fazla olmasa da, gerçekten de şu anda bir aşağı yönlü trendin başladığını düşünüyorum. Bunun bazı nedenlerini konuşmak istiyorum çünkü bunlar gerçekten dikkat çekici.

Öncelikle değerleme göstergeleri. Şu anki değerleme, önümüzdeki 5 yıl (2030 yılına kadar) hatta daha uzun süren gelirleri hisse fiyatına dahil etmekte, bu da fiyatın henüz gerçekleşmemiş kazançları önceden hesaba kattığı anlamına geliyor, risk oldukça belirgin.

İkincisi, fonların nasıl gelip gittiğini konuşmalıyız. Örneğin, AMD OpenAI'den milyarlarca dolar yatırım aldı, ancak karşılığında AMD, OpenAI'ye 100 milyon adet AMD hissesi satın alma hakkı veren tahviller verdi. Nvidia da OpenAI'ye bir miktar para verdi, böylece OpenAI, Nvidia'dan çip satın alabilir veya kiralayabilir. Bu, bir bakıma tipik bir “Ponzi şeması” gibidir, amacı bu olumlu ivmeyi sürdürmektir, ancak gerçek şu ki, bu ekosistem göründüğü kadar sağlam değil. Birçok şirket de “AI harika, ama şu anda bunu paraya çevirmek zor” olduğunu kabul ediyor.

Gerçekten AI'nın geleceği olduğuna inanıyorum, ama sorun şu ki, şu anda bu noktada gerçekten bu kadar yüksek bir değere sahip mi?

Başka bir önemli konu veri merkezleri. Veri merkezi inşaatı şu anda askıya alındı. Unutmayın, AI hisse senetlerindeki büyük yükseliş, büyük ölçüde bu veri merkezlerinin inşa edilmesi gerekliliğinden ve hepsinin çipe ihtiyaç duymasından kaynaklanıyor. Ama asıl mesele, Microsoft'un iki veri merkezi inşaatını durdurmuş olması, Micron'un da bir tanesini durdurması. Neden? Çünkü yeterli elektrik yok. Elektrik elde etmeleri gerekiyor ve mevcut elektrik şebekesinden basitçe çekemezler, çünkü bu durumda, hanelerin elektrik faturaları üç katına çıkabilir. Yani, bu veri merkezlerine enerji sağlarsanız, aslında sıradan tüketiciyi ezebilir.

Sonunda, o süper büyük veri merkezi şirketleri, yonga değerini hesaplamak için yedi yıllık bir amortisman süresi kullanıyorlar. Bu çok saçma. Veriler, teknolojinin hızlı gelişimi ve yonganın ardışık iki yıl boyunca yoğun yük altında çalışması nedeniyle, tam fiyatla satın alınan bir yonganın iki yıl sonra yalnızca orijinal değerinin %10'u kadar bir değere sahip olduğunu gösteriyor. Amortismanı yedi yıla yaydığınızda, yıllık amortisman tutarı oldukça küçük hale geliyor ve bu da finansal raporlarındaki kârı daha yüksek gösteriyor. Ancak gerçekte, bu süper büyük şirketler kârlarını ciddi şekilde abartıyorlar.

Sunucu: Bu sorunlar gerçekten bir süredir devam ediyor, ama kimse bu durumun ne kadar süreceğini bilmiyor, ne zaman duracağını da. O halde bir trader olarak, bu bilgiler ışığında nasıl somut yatırım kararları alıyorsun? Sonuçta, çoğu insan senin görüşüne katılabilir ama aynı zamanda “Müziğin ne zaman biteceğini bilmiyoruz” diye decekler.

Gareth： İşte korkunç olan bu. Eğer sıradan insanlara sorarsanız, çoğu balonun içindeyiz diyecek ama yine de alım yapacaklar çünkü yükseliş fırsatını kaçırmak istemiyorlar ve piyasa tersine dönmeden başarılı bir şekilde çıkabileceklerine inanıyorlar. Bu psikoloji, 2021 kripto para piyasası ve diğer varlıkların zirveye ulaştığı zaman özellikle belirgindi.

SMH (VanEck Yarı İletken ETF) haftalık grafiğine bakıldığında, temel olarak Broadcom, Nvidia, AMD gibi tüm büyük yarı iletken şirketlerini kapsadığını görüyoruz. Sarı çizgi 200 haftalık hareketli ortalamayı temsil ediyor. 2020 ve 2021'e geri döndüğümüzde, haftalık 200 haftalık ortalamadan sapmanın bir düzeni olduğunu görüyoruz: Geçmişte zirve noktalarda, 200 haftalık ortalamadan %102'ye kadar uzaklaştı ve ardından %45'lik büyük bir düzeltme yaşandı.

2024 verilerinde, sapma oranı %102'ye ulaşmış ve ardından sektörde %40'lık bir geri dönüş gerçekleşmiştir. Son dönemlerde, SMH birkaç hafta önce %102'lik sapma oranına yeniden ulaşarak, pazarın yeni bir ayarlama baskısıyla karşılaşabileceğini göstermektedir. 200 haftalık hareketli ortalama piyasanın “ana karargâhı” gibidir, hisse fiyatı çok fazla saparsa, sonunda geri dönecektir. Mevcut verilere göre, yarı iletken sektörü büyük bir geri dönüşle karşı karşıya kalabilir.

Piyasa düzeltmesi ve Bitcoin analizi

Sunucu: Bu gerçekten endişe verici, çünkü daha önce belirttiğiniz gibi, yarı iletken sektörü teknoloji alanındaki diğer hisseler ve daha geniş ekonomi ile sıkı bir bağlantıya sahip; döngüsel bir finansman durumu var. Tahminimce, eğer herhangi bir büyük yarı iletken hisse senedi düşerse, bu tüm piyasayı etkileyebilir. Katılıyor musunuz?

Gareth：%100 katılıyorum. Son iki yılda S&P 500 endeksinin %75'lik artışının AI hisselerinden geldiği düşünüldüğünde, bu hisseler düştüğünde, bu durum mutlaka tüm piyasayı etkiler. Ayrıca, diğer faktörleri de göz önünde bulundurmalısınız. Şu anda, GDP büyüme beklentisinin %90'ı bu büyük teknoloji şirketlerinin sermaye harcamalarından geliyor. Şimdi hayal edin ki, bu büyük şirketler biraz sermaye harcamalarını kısarsa, Amerikan ekonomisi duraklama dönemine girebilir. Yani, beklenenden daha büyük bir geri çekilme olasılığının eşiğindeyiz. Bu borsa çalkantısı, özellikle teknoloji sektöründe, son birkaç haftadır başlamış durumda. Geçen Cuma, Nisan ayından bu yana en büyük günlük satışları deneyimledik ve birçok kez çok kötü satışlar gördünüz.

Sunucu: Daha önce bahsettiğin %10 ile %15'lik düşüş beklentisi, bazı büyük bankaların liderleri tarafından da benzer şekilde ifade edildi. Goldman Sachs CEO'su David Solomon, birkaç hafta önce Hong Kong'da, önümüzdeki 12 ila 24 ay içinde borsa için %10 ile %20 arasında bir geri çekilmenin muhtemel olduğunu belirtti. Morgan Stanley CEO'su da katıldı ve bu olasılığı karşılamamız gerektiğini düşündüğünü ifade etti, çünkü %10 ile %15'lik bir geri çekilme döngünün doğal bir parçasıdır ve herhangi bir makro çöküş etkisi tarafından yönlendirilmez. Görünüşe göre, boğa piyasasında bile bu tür bir geri çekilmenin oldukça yaygın olduğunu düşünüyorlar. Peki, yapısal olarak hala yükseliş bekliyor musun?

Gareth: Kısa vadeli bir trader olarak, son zamanlarda daha çok düşüşe odaklandım, Nvidia ve SanDisk gibi bazı hisseleri satıyorum.

Size S&P 500 endeksinin bu grafiğini göstereyim, neden muhtemelen bir zirveye ulaştığımızı size anlatacağım. 2020'deki COVID-19 dip seviyesinden 2022'deki ayı piyasası dip seviyesine kadar belirgin bir trend çizgisi oluştu ve şu anda S&P 500 endeksi 2021 boğa piyasası zirvesiyle paralel üst bant seviyesine ulaştı. Tarihsel veriler, piyasa bu kanalın üst bandına ulaştığında ayı piyasası seviyesinde geri çekilmelerin yaşandığını göstermektedir.

Buna dayanarak, geri çekilmenin başladığını düşünüyorum ve S&P 500'ün zirvesinin oluştuğunu düşünüyorum. Piyasanın şu anda dalgalanmasının nedeni, “düşükten al” diyen yatırımcıların büyük kurumlar, hükümetler vb. tarafından beyinlerinin yıkanmış olması ve piyasanın asla %2 ila %3'ten fazla düşmeyeceğine inanmalarıdır. %10 ila %15'lik bir geri çekilme gerçekten geldiğinde, çok şaşıracaklar.

Sunucu: En çok hangi teknoloji hisselerinin aşırı değerli olduğunu düşünüyorsunuz? Nvidia'yı açığa sattığınızı belirttiniz.

**Gareth：**Yarı iletken sektöründe geniş bir şekilde kısa pozisyon almaya daha yatkınım. NVIDIA'nın finansal raporunun açıklanması öncesinde kısa pozisyon almanın biraz riskli olduğunu düşünüyorum, çünkü her zaman rapordan sonra 10 veya 20 dolar yükselme ihtimali var, sonra tekrar düşebilir. Uzun vadede değerleme ve teknik açıdan büyük bir geri çekilme riski var.

Ben de açığa satış yapıyorum, SanDisk gibi geçen yıl/bu yıl çok dik bir şekilde hareket eden hisse senetlerini gözlemliyorum - bu haftalık grafiklerin %20-30 geri çekilmesi mantıklı. Bu şirketlerin temelini inkar etmiyorum, ancak teknik durum, değerleme ve piyasa yapısı kısa vadeli risklerini çok yüksek kılıyor.

Ayrıca unutmamak gerekir ki, fonlar piyasa zirvesinde tamamen çekilmez. Zirve oluşumunun başlarında, örneğin 2007'de, bir geri çekilme ve ardından güçlü bir toparlanma, sonra tekrar bir geri çekilme ve tekrar bir toparlanma göreceğiz çünkü alıcılar dipten alım yapmaya alışmış durumda. En büyük düşüş döngünün sonunda gerçekleşir, herkes teslim olup paniklediğinde. Bu nedenle, zirvenin oluşumunun başları genellikle yavaş ilerler çünkü hala alım yapanlar vardır, ancak fiyatlar düştükçe düşüş hızı artar.

Sunucu: Tamam, şimdi Bitcoin'e geçelim. Daha sonra Gareth'ten S&P 500'ün yıl sonu tahminini alacağız. Bitcoin şu anda büyük bir düzeltme yaşıyor, 100.000 doların altına düştü ve şu anda 95.000 doların altında. Şu anki Bitcoin hakkında ve sonraki önemli destek seviyeleri hakkında ne düşünüyorsunuz?

Gareth： Profesyonel bir bakış açısıyla, bu seferki zirve aslında oldukça kolay tahmin edilebilir. Önceki birkaç ayda tartıştığımız gibi, 2017 boğa piyasası zirvesini ve 2021'deki ilk zirveyi bağladığınızda, bu trend çizgisi son zamanlardaki her zirveyi mükemmel bir şekilde öngördü.

Bu nedenle, beyaz çizginin burada direnç noktası olduğu açık. Eğer yeniden yükselip bu çizgiyi aşabilirsek, o zaman absürt yüksek fiyatlar söyleyenlerin görüşleri belki de geçerli hale gelecektir.

Eğer borsa düşerse ve panik yaratırsa, insanlar ne yazık ki Bitcoin satmaya devam edeceklerdir. Şu anda Bitcoin'in kritik desteği 73,000 ile 75,000 dolar arasında (bu bölgedeki birçok zirve/bozma noktası destek durumunda). Eğer ayılar bu savaşı kazanırsa, Bitcoin 73,000 ile 75,000 dolara, hatta daha da aşağıya dönebilir; eğer boğalar bu çizgiyi koruyabilirse, 127,000, 128,000 hatta 130,000 dolara dönebiliriz.

Sunucu: Yarı iletken alanındaki risklerden bahsettiniz ve Bitcoin ile teknoloji hisselerinin iki alanın birbirleriyle ilişkili olduğunu biliyoruz. Bu yıl Bitcoin'in birçok yarı iletken hissesinin ve genel teknoloji sektörünün performansından neden daha düşük olduğunu düşünüyorsunuz? Bitcoin bu yıl temelde sabit kalırken, Nasdaq endeksi hala yükseliyor.

Gareth: Birkaç nedeni var:

• Son zamanlarda Bitcoin “sıkıcı” bir varlık haline geldi. Bunu duyduğunuzda çılgınca gelebilir ama bazı çip hisselerinin %30, %40 hatta %100 yükseldiğini gördüğünüzde, onlar yeni “altcoinler” gibi görünüyor ve absürt artışlar yaşıyorlar. Buna kıyasla, Bitcoin o kadar da “cazibeli” görünmüyor.
• Başka bir faktör, kurumsal alım gücünün eskisi kadar aktif olmaya başlamasıdır. Daha önce Bitcoin rezervi oluşturmuş bazı kripto şirketleri şimdi finansman zorluğu yaşıyor ve bu da alım miktarının azalmasına yol açıyor. Bunu MicroStrategy'de bile gördük. Kredi koşullarındaki değişiklikler nedeniyle, MicroStrategy geçmişte olduğu gibi büyük ölçekli alımlar yapmak için aynı seviyede fon bulamıyor. Dolayısıyla MicroStrategy hala alım yapıyor, ancak siparişler geçmişe göre çok daha küçük.
• Son faktör riskten arındırma. Geriye dönüp baktığınızda, borsa zirveye ulaşmadan önce riskli varlıkların zirveye ulaştığını görebilirsiniz. Aralık 2017'de Bitcoin zirve yaptı, Ocak 2018'de borsa zirve yaptı. Kasım 2021'de Bitcoin zirve yaptı, aynı yılın Aralık sonunda borsa zirve yaptı. İnsanlar riskten arındırmaya başladığında, en azından büyük kurumsal fonlar için, ilk olarak en yüksek riskli varlıklara, yani kripto para birimlerine odaklanıyorlar. Bu nedenle, riskten arındırma süreci oradan başlıyor ve daha sonra bir grip gibi borsa üzerine yayılıyor. Bence bu durumun meydana geldiğini görme aşamasındayız.

Sunucu: Eğer Bitcoin ve teknoloji hisseleri tarihsel olarak çok yakın bir ilişkiye sahipse ve geçmiş boğa piyasası döngülerinde Bitcoin'in performansı her zaman borsa performansını aşmışsa, ancak bu sefer aşmamışsa. Bu, Bitcoin'in düşük değerlenmiş olduğu anlamına mı geliyor?

**Gareth：**Bitcoin'in nihayetinde borsa üzerinde üstün geleceğini düşünüyorum, çünkü hala bir rezerv dijital altın varlık. Bu yüzden panik başladığında ve riskten kaçınma süreci başladığında, fiyatlar etkilenebilir. Ama bir kez tozlar yerleştikten sonra, insanlar borsanın daha fazla düşmesi gerektiğini fark edecek ve Bitcoin, bazı fon akışlarının alıcısı olabilir. Açıkça belirtmek isterim ki, hala Bitcoin'in 73,000-75,000 dolar seviyesine veya daha da aşağıya düşebileceğini düşünüyorum, ama düşüş sürecinde kademeli olarak alım yaparak uzun vadeli bir pozisyon biriktireceğim.

Sunucu: Altcoin piyasası hakkında daha mı iyimsersin yoksa daha mı kötümser?

Gareth: Altcoinlara karşı temkinli bir yaklaşımım var. Sürekli değişiyorlar ve her zaman en son trend teknolojiler ortaya çıkıyor. Bana göre Ethereum'un biraz daha düşmesi gerekiyor, ETH için belirlediğim bant ticareti alım fiyatı 2800 ile 2700 dolar arasında ve bu seviyenin önemli bir destek noktası olduğunu düşünüyorum.

Altın, risk karşılaştırması ve uzun vadeli görünüm

Sunucu: Altın hakkında konuşalım. Altın şu anda 4000 doların üzerinde sağlam bir şekilde duruyor ve konsolidasyon yapıyor. İlginç olan, kanalımda altınla ilgili videoların popülaritesinin azalmaya başladığını fark ettim. Bir buçuk ay önce, altın fiyatları 4000 doların üzerine çıktığında, insanlar çok heyecanlıydı. Şimdi, temel olarak 4000 dolar civarında bir taban oluşturuyor ve benim yorumum, insanların bunun “yeni norm” haline geldiğini kabul ettiği yönünde. Bu yeni norm mu? 4000 dolar artık taban fiyat mı?

Gareth: Kişisel olarak altının biraz daha düşme alanı olduğunu düşünüyorum, çünkü henüz “zayıf elleri” temizlemedik. Piyasa genellikle bir sonraki boğa piyasasına başlamadan önce, bu kararsız sahipleri temizlemeyi tercih eder. 1979 yılındaki altın fiyatlarının grafiği ile 2025 yılındaki fiyatları karşılaştırdığınızda neredeyse benzer bir model sergiliyor: önce bir yükseliş, ardından yatay bir seyir, ardından birkaç hafta üst üste yükseliş (1979'da 9 hafta üst üste haftalık yeşil mum vardı, 2025'te de 9 hafta oldu). Tarihsel olarak, 1979'daki o düzeltme kritik destek seviyesine geri çekildikten sonra yeni bir yükseliş başladı.

Analojiden yola çıkarak, altının $3,600–$3,500 seviyelerine düşmeden bir sonraki büyük yükselişe geçmeyeceğini düşünüyorum. Ancak önemli olan, bu durumun 1979'dan farklı olması. 1979 ve 80'lerde, o dönemki FED Başkanı Volcker faiz oranlarını artırıyordu. Şimdi ise Powell faizleri düşürüyor. 1979'da borç/GSYİH oranı %32 iken, şimdi %130. Şu anki hükümet sürekli para harcıyor. Yani fark, 1979'da tarihi zirveleri görmek için 20-30 yıl beklemek zorunda kalmamızdı. Bu sefer, bence önümüzdeki yıl tarihi zirvelere döneceğiz. Yıl sonunda 5000 dolara ulaşmak benim için tartışmasız.

Sunucu: Kısa vadede, altın, Bitcoin ve hisse senetleri, hangi varlığın aşağı yönlü riski daha büyük? Yüzde olarak hesaplandığında, hangisi daha fazla düşmelidir?

Gareth: Yüzde bazında bakıldığında, Bitcoin'in oynaklığı en yüksek, kısa vadeli aşağı yönlü risk de en fazla. Eğer Bitcoin benim belirlediğim 75,000 veya 73,000 dolar hedef fiyatına düşerse, bu mevcut seviyeden yaklaşık %23'lük bir düşüş olacaktır. Eğer altın benim belirlediğim 3600 dolar civarındaki seviyeye düşerse, bu yaklaşık %12'lik bir kayıp demektir. Hisse senedi piyasası için, %10 ile %15 arasında bir düzeltme üzerinde konuştuk. Bu düzeltme, bizi yaklaşık 6100 puan seviyelerine geri götürecek, bu da daha önce kırılan dönüm noktası yüksekliği, şimdi teknik destek haline geldi. Hisse senedi piyasası benim için en belirsiz olanı, muhtemelen bir döngü zirvesinde ve önümüzdeki yıllarda %30 ile %40'a kadar düşüşler görebiliriz, ancak %10 ile %15'lik bir düzeltmeden sonra bir sıçrama olacağını düşünüyorum. Yerleştirme yapacaksam, bu bahsedilen hedef fiyat seviyelerinde daha çok altına yönelirim çünkü nispeten en az riskli olanı, ardından Bitcoin geliyor.

Sunucu: Neden yapısal olarak Bitcoin'den daha çok altına güveniyorsun?

Gareth: Bitcoin'in ana sorunu, sistemde büyük miktarda kaldıraç olmasıdır. İnsanlar büyük miktarda para ile yatırım yapabilirler. MicroStrategy gibi varlıklar bu kadar çok Bitcoin'e sahip olduğunda ve ayrıca kaldıraç kullandıklarında, bu beni endişelendiriyor. Analiz yaparak ticaret riskini değerlendiren biri olarak, bu gerçekten beni biraz gerginleştiriyor. Eğer zor duruma düşerlerse ve tasfiye edilmeye zorlanırlarsa, bu Bitcoin'in daha önce gördüğümüz herhangi bir çöküşten daha fazla çökmesine neden olabilir.

Ve altın daha da çeşitlendirilmiş durumda; her ülkenin merkez bankası onu tutuyor, panik satışları yapmayacaklar, sonuçta merkez bankaları kendi paralarını basabiliyor. Bu yüzden en azından benim için, altının fiyatı daha fazla güvenlik sunuyor.

Sunucu: Ray Dalio'nun bir gönderisini paylaşmak istiyorum, bu senin daha önce söylediğin “balon içinde teşvik verme” ile örtüşüyor. Dalio, Fed'in niceliksel sıkılaştırmayı (QT) durdurup niceliksel gevşemeye (QE) geçeceğini belirtiyor, bunu nasıl tanımlarsanız tanımlayın, bu bir gevşeme hareketidir. Bunun piyasayı nasıl etkileyeceğini düşünüyorsun?

**Gareth：**Dalio'nun görüşlerine katılıyorum: Fed'in teknik olarak operasyonları değiştirmesi (bilanço daraltmasını durdurmak ve niceliksel genişleme veya benzeri adımlar uygulamak) mevcut bir balonun olduğu bir sisteme likidite enjekte etmektir. Tarihsel olarak genişleme döneminde borç artırmak, duraklama döneminde ise kaldıraç azaltma modeli bu döngüde görülmedi - sürekli olarak borç biriktiriyoruz, bu daha büyük bir balon yaratıyor ve daha büyük bir balon daha büyük bir çöküş anlamına geliyor. Şu anki durum finansal krizin döneminden daha kötü olabilir, birçok insan bunun ölçeğini tam olarak anlamakta zorlanıyor. ABD, yüzyılda bir görülen bir sorunla yakınlaşıyor veya bu sorunun içine giriyor, bu da daha önce büyük bir çöküş yaşamamış genç yatırımcıların bu olaydan “eğitilmesine” neden olacak. Her nesilde birinin bunu yaşaması gerektiği söylenir. Büyük buhranı yaşamış olanların çoğu artık yok, bu dersleri unuttuk gibi görünüyoruz - tutumlu olun, aşırı harcama yapmayın, büyük borçlar biriktirmeyin.

Sunucu: Henüz büyük bir düşüş veya balon patlaması yaşamamış genç yatırımcılara ne tür uyarıcı tavsiyelerde bulunursunuz?

Gareth：Dikkatli olun. Pek çok yeni yatırımcı, Covid-19 pandemisinden sonra piyasaya girdi ve o zamandan beri yalnızca V şeklinde bir toparlanma yaşadık, piyasa bir ay içinde yeni zirvelere ulaştı; bu yüzden bu yatırımcılar piyasanın sadece yukarı gideceğini düşünebilirler. 1999'dan beri işlem yapıyorum ve Nasdaq'ın yeni zirvelere ulaşması için 15 yıldan fazla zaman aldığını hatırlıyorum. Ancak tarih böyle değil, piyasanın toparlanması daha uzun sürebilir. Fonları korumak çok önemli - disiplinli bir şekilde işlem yapmak, riski kontrol etmek ve mevcut para ve borç durumunun neden olduğu sistemik risklerin farkında olmak. En az %60–70 Amerikan hanehalkının ekonomik durgunluk içinde olduğu düşünülebilir, piyasanın yükselişi bu gerçeği gizliyor; bir kez hisse senedi piyasası düştüğünde, yüksek kaliteli tüketim yavaşlıyor, bana kalırsa, yapay zekanın sermaye harcamaları ne kadar olursa olsun, ekonomi düşüşe geçecek.