Пауел детально пояснив баланс активів і зобов'язань Федеральної резервної системи (ФРС) у 65 трильйонів доларів: скорочення балансу наближається до завершення, політична позиція переходить до більш нейтральної та гнучкої.

Голова Федеральної резервної системи (ФРС) Джером Х. Пауелл на 67-й щорічній конференції Торгово-промислової асоціації США зробив детальний аналіз балансу Федеральної резервної системи. Пауелл детально описав ключову роль балансу під час пандемії у стабілізації фінансових ринків та забезпеченні політичного пом'якшення, а також підсумував прогрес у зменшенні балансу на 2,2 трильйона доларів. Він підкреслив, що рамки достатнього резервування Федеральної резервної системи виявилися дуже ефективними, здатними контролювати політичну процентну ставку незалежно від розміру балансу. Нарешті, Пауелл зазначив, що, враховуючи зростаючі ризики падіння зайнятості, Федеральна резервна система на вересневій нараді прийняла “більш нейтральну політичну позицію”, що передбачає більшу гнучкість у майбутній політиці, а не дотримання заданого шляху.

Метафора «стоматолога» Пауела: аналіз балансу активів у 6,5 трильйона доларів

Пауел має на меті поглибити розуміння громадськістю балансу Федеральної резервної системи (ФРС) і порівнює це з “відвідуванням стоматолога”, хоча і зізнається, що це нечесно щодо стоматологів.

· Склад боргу: 95% складається з трьох основних категорій

Станом на 8 жовтня, загальний обсяг зобов'язань балансу Федеральної резервної системи (ФРС) становить 6,5 трильйона доларів, з яких приблизно 95% складається з трьох основних категорій:

Федеральна резервна система (ФРС) облігації (грошові кошти): 2.4 трильйона доларів.

Резерви (депозити комерційних банків): 3,0 трильйона доларів США, це найнадійніший і найліквідніший актив у фінансовій системі.

Загальний рахунок Міністерства фінансів (TGA): близько 800 мільярдів доларів, чековий рахунок федерального уряду.

· Структура активів: переважно цінні папери

Активи Федеральної резервної системи (ФРС) майже повністю складаються з цінних паперів, включаючи 4,2 трильйона доларів США державних облігацій та 2,1 трильйона доларів США цінних паперів, забезпечених іпотечними кредитами урядових установ (MBS). Купуючи державні облігації на відкритому ринку, ФРС перетворює цінні папери, що належать населенню, на резерви.

Уроки, отримані під час епідемії: гнучке використання та завчасне скорочення

Пауел оглянув роль балансу активів і пасивів як ключового інструменту політики під час пандемії COVID-19 у 2020 році, особливо коли політична процентна ставка була обмежена нижньою межею ефективної ставки (ELB).

· Стабільна ринок та кредитна підтримка

У березні 2020 року, під час спалаху епідемії, Федеральна резервна система (ФРС) стабілізувала ринок державних облігацій США, який був на межі колапсу, шляхом створення надзвичайних ліквідних заходів (максимум кредитування перевищив 200 мільярдів доларів США) та масового придбання цінних паперів (з вражаючою швидкістю купуючи державні та корпоративні облігації), підтримуючи кредитування для домогосподарств та підприємств. Протягом всього періоду купівлі портфель цінних паперів Федеральної резервної системи (ФРС) зріс на 4,6 трильйона доларів.

· Рефлексія: час скорочення покупки облігацій

Пауел визнав, що, з огляду на минуле, Федеральна резервна система (ФРС) “могла б — або, можливо, повинна була — раніше припинити покупку активів”. Однак тодішні рішення в реальному часі були спрямовані на запобігання ризикам зниження і були під впливом “паніки з приводу скорочення” 2013 року та подій грудня 2018 року, які спричинили значне посилення фінансових умов через сигнали про скорочення. Досвід Федеральної резервної системи (ФРС) показує, що спілкування є ключовим, програма покупки активів впливає на економіку через очікування щодо майбутнього обсягу та тривалості, заздалегідь посилюючи фінансові умови.

· Чітке розрізнення: монетарна політика та операції фінансової стабільності

Пауел підкреслив, що Федеральна резервна система (ФРС) чітко розрізняє операції з фінансової стабільності та монетарну політику. Наприклад, у березні 2023 року, коли стрес в банківському секторі призвів до значного збільшення балансу через кредитні операції, ФРС все ще продовжувала підвищувати процентну ставку.

Достатня резервна база: прогрес у зменшенні балансу та довгострокові перспективи

Пауел підтвердив, що достатня резервна система Федеральної резервної системи (ФРС) показала відмінні результати в контролі за політичною процентною ставкою та сприянні фінансовій стабільності.

· Ефект зменшення балансу є помітним

З червня 2022 року Федеральна резервна система (ФРС) скоротила розмір балансу на 2,2 трильйона доларів, з 35% ВВП до трохи менше 22%, при цьому зберігаючи ефективний контроль за процентною ставкою.

· Незабаром припинять скорочення балансу

Довгостроковий план Федеральної резервної системи (ФРС) полягає в тому, щоб зупинити скорочення балансу, коли резерви трохи перевищують рівень “достатньо”. Пауел сказав, що в найближчі кілька місяців це може бути близьким до цього рівня, але комітет буде дотримуватись обережного підходу, щоб уникнути напруженості на грошовому ринку, як це було у вересні 2019 року.

· Склад довгострокового інвестиційного портфеля

Ціллю Федеральної резервної системи (ФРС) є створення інвестиційного портфеля, який у довгостроковій перспективі переважно складатиметься з американських державних облігацій. Пауел зазначив, що нинішній портфель має перевагу у довгострокових цінних паперах у порівнянні з непогашеними облігаціями, а короткострокові цінні папери недостатньо представлені, що стане темою обговорення комітету в майбутньому.

Економічний та політичний прогноз: перехід до “більш нейтрального” гнучкого шляху

Пауел наприкінці коротко обговорив економічні перспективи та монетарну політику, хоча затримка урядового простою затримала публікацію деяких ключових даних.

· Збільшення ризиків зниження зайнятості

Згідно з наявними даними, з моменту засідання у вересні перспективи зайнятості та інфляції суттєво не змінилися, але траєкторія зростання економічної активності може бути більш стійкою, ніж очікувалося. Хоча рівень безробіття у серпні залишався низьким, зростання зарплат значно сповільнилося, а сприйняття сім'ями та підприємствами ринку праці та труднощів з наймом продовжує знижуватися, що свідчить про те, що ризики зниження зайнятості, здається, зросли.

· Перехід до “більш нейтральної” політики

Основний індекс PCE (за 12 місяців, що закінчилися в серпні, становить 2,9%) трохи зріс, головним чином через вплив тарифів та інших факторів. З огляду на зростання ризиків у сфері зайнятості, Пауел зазначив, що на вересневому засіданні “більш доцільно прийняти більш нейтральну політичну позицію”. Він підкреслив, що Федеральна резервна система буде формувати політику відповідно до розвитку економічних перспектив і балансу ризиків, а не слідувати заданим шляхом.

Журналіст Нік Тіміраос, відомий як «новий інформаційний агент ФРС», написав, що Пауел дозволяє ФРС залишатися на шляху до повторного зниження процентної ставки. Він натякнув, що, незважаючи на занепокоєння щодо інфляції, цього місяця, ймовірно, відбудеться зниження через слабкість ринку праці.

Економіст Chris G. Collins прокоментував, що Пауел сказав, що з моменту засідання у вересні перспективи суттєво не змінилися, що свідчить про збереження очікувань щодо ще двох знижень процентних ставок у цьому році, однак він не подав чітких сигналів про зниження ставок цього місяця, а натомість вказав, що “траєкторія зростання економічної активності може бути дещо сильнішою, ніж очікувалося”.

Висновок

Виступ голови Федеральної резервної системи (ФРС) Джерома Пауелла не лише систематично пояснив цей заплутаний інструмент, як-от баланс, а й передав ринку чіткий політичний сигнал. Він підтвердив ефективність рамки достатніх резервів і натякнув, що в найближчі кілька місяців може призупинити скорочення балансу. Найголовніше, Пауелл чітко зазначив, що стурбованість щодо ризиків зниження зайнятості є ключовим фактором, що призвів до переходу Федеральної резервної системи (ФРС) на “більш нейтральну”, більш гнучку політичну позицію на вересневому засіданні. Це означає, що ринок не повинен очікувати, що Федеральна резервна система (ФРС) дотримуватиметься запланованого шляху жорсткої монетарної політики, а радше буде балансувати між зайнятістю та інфляційними цілями, враховуючи постійно змінювані економічні дані, обережно приймаючи наступні рішення.