Від оцінки в 4 мільярди доларів до сумного закриття: історія зникнення публічного блокчейну Kadena та роздуми про галузь

21 жовтня 2025 року Kadena Organization (компанія, що управляє мережею Kadena) опублікувала оголошення: через “негативне ринкове середовище” компанія негайно зупиняє всю бізнесову діяльність та роботи з підтримки Блокчейн. Команда в X (колишній Twitter) висловила подяку спільноті та нагадала користувачам: Майнери все ще підтримуватимуть безпеку мережі, код залишатиметься Відкритий вихідний код, тому ланцюг на “технічному рівні” все ще існує.

Але під цією “технічною складовою” прихована деградація екосистеми та економічної активності. Припинення роботи Kadena не є ізольованим випадком невдачі, а стає важливим сигналом у коливаннях інфраструктури криптовалют.

Старт і обіцянка: амбітність також несе ризики

Kadena має старт, що поєднує галузевий досвід і великі амбіції. Заснована колишніми інженерами Morgan Stanley Стюартом Поупджоем і Вільямом Мартіно, у 2018 році вона пообіцяла перевершити те, чого не могла досягти Ethereum: реалізувати високу пропускну здатність під PoW (доказ роботи) за допомогою системи «Braided Chains»; її власна мова програмування Pact підкреслює «людську читабельність» і формальну верифікацію, позиціонуючи себе як інфраструктурну мережу, що поєднує безпеку та масштабованість.

2019 року запущено основну мережу, екосистема розробників поступово розвивається. У 2021 році його ринкова капіталізація на деякий час наблизилася до 4 мільярдів доларів.

Проте, якою б величною не була обіцянка, важко приховати один факт: якщо користувачі не прийдуть, то бачення залишиться лише архітектурною схемою.

Економічна активність зменшується: недостатня кількість користувачів, екосистема та ліквідність одночасно зменшуються

Протягом наступних кількох років екосистема Kadena зіткнулася зі стагнацією. Кількість основних DApp в її екосистемі (таких як Babena) також була вкрай обмеженою. Тим часом її токен KDA впав більш ніж на 90% з піку. Якщо відсутній хоча б один з трьох елементів: користувачі, ліквідність, розробники, важко підтримувати концепцію “ланцюга як екосистемної платформи”. Багато дослідників зазначили, що Kadena протягом багатьох років не змогла похитнути домінуючу позицію віртуальної машини Ethereum в екосистемі, що безпосередньо відображається на динаміці токенів і активності розробників. Витрати коштів і брак просування екосистеми також стали фоновими факторами перед її зупинкою. Усе це виявляє одну ключову суперечність: в рамках сучасної криптоекономіки пропозиція постійно розширюється, але попит не зростає синхронно — кілька ланцюгів змагаються за одну групу розробників, одну групу користувачів і одну порцію ліквідності, в результаті чого переможе лише небагато екосистем, а інші поступово зникають.

Диференційований ілюзія: новизна технологій ≠ відповідність продукту ринку

Падіння Kadena також виявило незручну правду для всієї індустрії: новизна технології не означає відповідність продукту та ринку (PMF). Практично кожен новий Блокчейн стверджує, що він “масштабований”, “швидкий”, “з низькими витратами на газ”, але коли більшість користувачів вже глибоко інтегровані в екосистеми Ethereum або Solana, хто ще захоче мігрувати? Успіх Ethereum не обумовлений “найшвидшою швидкістю”, а тим, що він став домом для токенів, DAO та DeFi протоколів; Solana швидко зросла завдяки своїм високочастотним торгам та соціальним застосуванням. Що стосується Kadena, то, крім того, що вона зробила “краще” за показниками архітектури, вона має мало чіткої екосистемної позиції та сильної залученості користувачів. Ця логіка “спочатку будувати ланцюг, а потім чекати на ринок” є основою інфраструктурного бульбашки: кожен новий ланцюг переслідує “уявний попит”, тоді як користувачі та ліквідність постійно концентруються навколо зрілих сил. Остаточний результат: сотні “технічно життєздатних, але економічно не пов'язаних” мереж, які покладаються на інерцію для підтримки роботи, поки не зникнуть зі сцени.

Професійна епоха: Реконструкція інфраструктурної траси

Водночас, укріплення другого рівня мережі (Layer-2) в екосистемі Ethereum та її домінуючої позиції переосмислює “правила гри” у проектуванні інфраструктури. Відзначається, що майже всі “альтернативні мережі першого рівня з значною капіталізацією” були запущені до оновлення Dencun в Ethereum. Це оновлення значно підвищує масштабованість Ethereum і знижує витрати на рішення другого рівня. Як наслідок, “премія першого рівня” цих альтернативних ланцюгів була зменшена.

З точки зору “масштабованості”, вибір “Ethereum як рівня розрахунків, створення другого рівня мережі” часто є більш економічно вигідним, ніж “перезапуск незалежної першої рівні мережі”. Щодо структури витрат, експлуатаційні витрати першого варіанту можуть бути нижчими лише на приблизно 1% у порівнянні з другим.

У цьому контексті ринок більше схиляється до “спеціалізації”, а не “універсалізації”: успішні ланцюги більше не позиціонуються як “універсальні платформи”, а зосереджуються на конкретних вертикальних областях цифрової економіки. Kadena в цьому відношенні виглядає розмито: вона як і раніше не має чіткої ніші, а також не змогла сформувати сильну культурну спільноту або сценарії використання.

Уроки інтеграційної хвилі: які блоки будуть відкинуті?

Зупинка Kadena позначає реальність “надмірного будівництва” на рівні інфраструктури криптовалют. Поточний ринок не здатний підтримувати стан, коли “сотні ланцюгів змагаються за одну й ту ж ліквідність та ресурси розробників”. У попередньому циклі значні обсяги венчурного капіталу були вкладені в мережі першого рівня, модульні ланцюги, Roll-ups, з припущенням, що кожен проект знайде простір для зростання в Блокчейн. Але “ліквідність не є безмежною”, користувачі завжди схильні до вибору “більш зручих і більш розвинутих екосистем”.

У найближчі роки «інтеграція» можливо замінить «експансію»:

• Деякі мережі реалізують злиття або взаємодію через “спільний сортувальник” або “модульну структуру”;
• Інші ж залишать сліди лише в таких репозиторіях, як GitHub, і зникнуть у тиші; справжній Блокчейн, що може існувати незалежно, повинен мати такі характеристики:

1. Може залучити реальних користувачів і сформувати стійкий попит;
2. Стабільний обсяг торгівлі / економічна активність;
3. Може довести свою вартість блоку, формуючи внутрішній цикл вартості. Іншими словами, фокус ринку переміщується з “технічних показників” на “мережеву гравітацію”. Ця логіка подібна до ранньої ери Інтернету: тоді десятки протоколів боролися за домінування, але в підсумку лише HTTP, DNS та кілька інших стали загальноприйнятими стандартами, а решта тихо зникли. Індустрія криптовалют входить у свою “стадію відсіву”.

Поради для розробників та інвесторів: від широкого розподілу до точних ставок

Для розробників це означає: у майбутньому зменшиться кількість “гарних на вигляд, але без екосистемної підтримки” віртуальних ланцюгів, а більше “комбінованої інфраструктури” буде побудовано на перевіреній екосистемі. Для інвесторів це є попередженням і можливістю: інвестування в перший рівень мережі більше не є “широким ставкою на інновації”, а має стати вибірковою ставкою на “мережеву привабливість” — суть полягає в здатності “приваблювати та утримувати капітал”, а не лише в “продуктивності” чи “технічних параметрах”. Іншими словами, задайте собі три питання: чи має цей ланцюг реальних користувачів? Чи робить він щось, що відрізняє його від інших ланцюгів? Чи може його економічний цикл продовжуватися без зовнішніх субсидій? Якщо всі відповіді негативні, то навіть якщо технологія буде найсучаснішою, це може бути просто “наступний Kadena”.

Додаткові деталі закриття Kadena

Згідно з останніми медіа-репортажами: Kadena вирішила призупинити свою діяльність через “спалювання готівки” та “вичерпання коштів”, а її токен KDA різко впав в ціні в день публікації оголошення. Цей звіт також зазначає, що проект зазнав кількох раундів збитків, екосистема просувалася повільно, а ланцюг фінансування був напруженим, що є результатом подвійного удару ринкового середовища та внутрішнього розвитку. Хоча ланцюг все ще підтримується майнерами, з економічної точки зору, він практично зупинився.

Висновок: Трикутник бачення, ринку та часу

Зупинка Kadena – це болісний урок про «бачення, ринок і час»: технологія може бути вражаючою, але тільки коли справжні користувачі та економічний цикл стануть реальністю, бачення може розквітнути.

Наразі ринок рухається до професіоналізації та інтеграції — час і терпіння, відведені новим ланцюгам, коротші, ніж будь-коли раніше. Хто зможе вижити в цій трансформації? Відповідь вже не “найпотужніший”, а “найсильніша екосистема”.