Директор Білого дому Кевін Хассетт заявив, що зайнятість може знизитися в майбутньому через повільне зростання робочої сили та підвищення продуктивності. З листопада по грудень середнє щомісячне зростання несільськогосподарської зайнятості становило 5,3, що значно нижче за доепідемічний рівень у 18,3. підкреслюючи, що неекономічна слабкість, посилення імміграції та зростання продуктивності дозволили робочій силі зростати, незважаючи на обмеження. Очікується, що у січні він зросте на 7. Бауер зазначив, що попит і пропозиція падають одночасно, що наразі надзвичайно важко інтерпретувати.
Дані з 18 по 5 були шокуючими
Дані показують, що середнє щомісячне зростання зайнятості в неаграрних сферах США у листопаді та грудні становило близько 5,3 особи, що значно нижче за середній показник близько 18,3 осіб на місяць у десятилітті до епідемії і значно нижче за темпи зростання швидкого зростання зайнятості на пізніх етапах адміністрації Байдена. Це скорочення з 18 тис. до 5 тис. зазвичай сприймалося б як сигнал серйозної економічної рецесії, але Білий дім намагався запропонувати альтернативне пояснення.
Дані про заробітну плату не в сільському господарстві є одним із найважливіших показників стану економіки США. 18 млн нових поповнень на місяць вважається базовим рівнем для підтримки повної зайнятості, оскільки потрібно залучати нових учасників на ринок праці (випускників, іммігрантів тощо). Коли нові робочі місця опускаються нижче цього рівня протягом тривалого часу, рівень безробіття зазвичай зростає, і економіка занурюється в рецесію. Під час фінансової кризи 2008 року та пандемії 2020 року неаграрні заклади зазнали значного негативного зростання, що спричинило економічний крах.
Однак Хассетт наголосив, що нещодавнє уповільнення зайнятості не обов’язково означає слабшу економіку. По-перше, частина зростання зайнятості в минулий період була спричинена стрімким зростанням пропозиції робочої сили; Після вступу на посаду президента Трампа посилення імміграційної політики ускладнило зміни в пропозиції робочої сили, що, у свою чергу, ускладнило економічній спільноті визначити, чи «охолодження» ринку праці пов’язане зі слабким попитом чи скороченням пропозиції.
Три можливі пояснення уповільнення зайнятості
Попит слабкий: Компанії не хочуть залучати працівників, сигнал економічної рецесії (традиційне тлумачення)
Скорочення постачання: Дефіцит робочої сили через зменшення імміграції, неекономічні проблеми (пояснення Білого дому)
Продуктивність різко зросла: ШІ та інші технології підвищують ефективність і не потребують стільки людей (новий аргумент)
По-друге, Хассетт запропонував третє пояснення: зростання продуктивності збільшує продуктивну здатність одного працівника, що дозволяє економіці підтримувати зростання, незважаючи на обмежену робочу силу та низьку кількість нових робочих місць на місяць. В інтерв’ю він сказав, що сильне зростання ВВП у поєднанні зі зниженням чисельності робочої сили, яке він пояснив від’їздом нелегальних іммігрантів, може призвести до того, що майбутні дані про зайнятість «виглядатимуть нижче». Він також зазначив, що «зростання населення падає, а продуктивність стрімко зростає», і в цьому незвичайному поєднанні ринок не повинен панікувати лише через низку нижчих за попередні показники зайнятості.
ФРС загрузла у боротьбі між попитом і пропозицією
Заява Хассетта повторила слова голови ФРС Пауелла два тижні тому на пресконференції після останньої зустрічі з монетарної політики. Бауер тоді зазначив, що американські політики стикаються з «дуже складною та досить незвичайною ситуацією», коли попит на робочу силу і пропозиція можуть знизитися одночасно. Бауер зазначив, що ця ситуація може відповідати не лише новим робочим місцям, які нижчі за норму, а й супроводжуватися відносно стабільним рівнем безробіття.
Він також визнав, що в цьому контексті «поточний період дуже важко інтерпретувати ринок праці», оскільки політика ФРС залежатиме від того, чи основні фактори, що обмежують зростання робочих місць, походять з боку попиту чи пропозиції. Ця дилема ставить ФРС у дилему: якщо вона неправильно оцінить слабкий попит як скорочення пропозиції і не знизить процентні ставки, може втратити можливість підтримати економіку; Якщо скорочення пропозиції буде помилково оцінено як слабкий попит, а зниження процентних ставок може знову розпалити інфляцію.
Якщо пропозиція обмежена (наприклад, зменшення потенційної робочої сили через репатріацію), ринок праці може зіткнутися з вузькими місцями у наймі та зростанням заробітної плати, що часто є передумовою інфляційного тиску і змушує ФРС бути обережнішою щодо зниження процентних ставок. Якщо імміграційна політика Трампа дійсно суттєво скоротить пропозицію робочої сили, певні галузі (наприклад, сільське господарство, будівництво та послуги) можуть зіткнутися з серйозним дефіцитом робочої сили, компанії будуть змушені підвищувати зарплати, щоб залучити працівників, а зростання витрат зрештою перейде на споживачів, що підвищить інфляцію.
Якщо зростання зайнятості слабшає через слабкий попит, це означає, що для підтримки економічного зростання та набору працівників потрібні зниження процентних ставок. Трамп критикує Пауелла та ФРС за те, що вони не зробили того, що він вважає «глибокими зниженнями процентних ставок, необхідних для стимулювання економіки». Трамп сподівається на середовище низьких відсоткових ставок для підтримки його економічної політики та результатів фондового ринку, але Пауелл наполягає на незалежному прийнятті рішень на основі даних, і цей розрив може посилитися в найближчі місяці.
Подібно до Хассетта, Кевін Варш, якого номінував Трамп, який планує замінити Пауелла на посаді голови ФРС у травні і чекає на слухання з затвердження в Сенаті, також заявив, що підвищення продуктивності може стримати інфляцію та змінити політичні перспективи центрального банку. Варш — яструб, і саме його призначення викликає занепокоєння на ринку, що було б надзвичайно шкідливим для ризикових активів, якщо він прийде до влади і дотримуватиметься політики високих відсоткових ставок.
Три сценарії реакції ринку на заробітну плату не в сільському господарстві
Відповідно до угоди, Міністерство праці США оприлюднить відкладений звіт про зайнятість за січень у середу. Ринкові опитування очікують, що зайнятість у несільськогосподарських секторах може зрости приблизно на 7 у січні та на 5 у грудні; Щодо безробіття, у грудні воно становило 4,4%, а очікується, що в січні залишиться приблизно на стабільному рівні. Це очікування у 7 вже дуже низьке, але якщо фактичні дані будуть гіршими (наприклад, лише зростання на 3-4 або навіть негативне зростання), як відреагує ринок?
Даріо Перкінс, глобальний генеральний директор з глобального макроекономіки TS Lombard, сказав: «Боротьба між попитом і пропозицією є критично важливою для монетарної політики. Якщо це питання попиту, ФРС має втрутитись; Якщо це проблема пропозиції, інфляція буде більш стійкою, і ФРС має дотримуватися своєї позиції.» Він також нагадав, що в майбутньому буде достатньо стимулів для стимулювання попиту, і якщо пропозиція буде пошкоджена, це може призвести до складніших наслідків.
Якщо дані про заробітну плату не в сільському господарстві відповідають очікуванням (близько 7), ринок може зберігати поточні коливання діапазону, оскільки дані знаходяться в очікуваному діапазоні, не викликаючи надій на зниження процентних ставок чи страхів рецесії. Якщо він перевищує очікування (наприклад, підвищення більш ніж на 15), ринок може розпродавати ризикові активи, оскільки це знижує очікування щодо зниження процентних ставок. Якщо він значно нижчий за очікуваний рівень (наприклад, лише на 2-3 підвищення), реакція ринку залежатиме від тлумачення причин: якщо вважається, що попит слабкий, спочатку може впасти (страх рецесії), а потім зрости (очікування зниження процентної ставки); Якщо це вважається скороченням пропозиції, вона може й надалі знижуватися (через побоювання щодо інфляції).
Для криптоактивів, таких як Bitcoin, вплив даних про заробітну плату не в сільському господарстві є надзвичайно непрямим, але значним. Якщо слабкі дані викликають очікування зниження процентних ставок, середовище низьких ставок є сприятливим для Bitcoin, який не нараховує відсотки. Якщо дані будуть сильними, а відсоткові ставки залишаться високими, біткоїн і надалі буде під тиском. Якщо ці дані викличуть занепокоєння щодо скорочення пропозиції та інфляції, наратив біткоїна як «захисту від інфляції» може знову привернути увагу. Ринок наразі перебуває у стані високої невизначеності, і дані про зайнятість у несільськогосподарських секторах за середу можуть стати ключовим переломним моментом у короткостроковому тренді.
