Powell giải thích về bảng cân đối kế toán 6.5 triệu tỷ USD của Cục Dự trữ Liên bang (FED): quy trình thu hẹp gần kết thúc, lập trường chính sách chuyển sang trung tính và linh hoạt hơn.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Jerome H. Powell đã có một bài phát biểu sâu sắc về bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang tại Đại hội Kinh tế Thương mại Toàn quốc lần thứ 67. Powell đã chi tiết hóa vai trò quan trọng của bảng cân đối kế toán trong việc ổn định thị trường tài chính và cung cấp sự nới lỏng chính sách trong thời kỳ đại dịch, đồng thời xem xét tiến trình giảm bớt bảng cân đối kế toán 2,2 nghìn tỷ USD. Ông nhấn mạnh, khung thực thi dự trữ đủ của Cục Dự trữ Liên bang đã chứng minh là rất hiệu quả, có khả năng kiểm soát lãi suất chính sách độc lập với quy mô bảng cân đối kế toán. Cuối cùng, Powell chỉ ra rằng, với việc rủi ro giảm sút việc làm gia tăng, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện “quan điểm chính sách trung tính hơn” trong cuộc họp tháng 9, báo hiệu rằng chính sách trong tương lai sẽ linh hoạt hơn, thay vì tuân theo một con đường đã được thiết lập.

Biện pháp “Nha sĩ” của Powell: Phân tích bảng cân đối tài sản 6,5 ngàn tỷ đô la

Powell nhằm mục đích làm sâu sắc thêm sự hiểu biết của công chúng về bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (FED), và so sánh nó với “đi khám nha sĩ”, nhưng tự châm biếm rằng điều này không công bằng với các nha sĩ.

· Cấu thành nợ: 95% là ba loại lớn

Tính đến ngày 8 tháng 10, tổng số nợ trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (FED) là 6.5 nghìn tỷ USD, trong đó khoảng 95% được cấu thành từ ba loại sau:

Cục Dự trữ Liên bang (FED) trái phiếu (tiền mặt thực): 2.4 nghìn tỷ USD.

Dự trữ (tiền gửi ngân hàng thương mại): 3.0 nghìn tỷ USD, đây là tài sản an toàn nhất và có tính thanh khoản cao nhất trong hệ thống tài chính.

Tài khoản chung của Bộ Tài chính (TGA): Khoảng 8000 tỷ USD, tài khoản séc của chính phủ liên bang.

· Cấu trúc tài sản: chứng khoán là chính

Tài sản của Cục Dự trữ Liên bang (FED) gần như hoàn toàn được cấu thành từ chứng khoán, bao gồm 4,2 nghìn tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ và 2,1 nghìn tỷ đô la chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp của các cơ quan chính phủ (MBS). Bằng cách mua trái phiếu chính phủ trên thị trường mở, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã chuyển đổi chứng khoán do công chúng nắm giữ thành dự trữ.

Những bài học kinh nghiệm trong thời kỳ đại dịch: Sử dụng linh hoạt và thắt chặt trước

Powell đã xem xét vai trò của bảng cân đối kế toán như một công cụ chính sách quan trọng trong thời gian đại dịch COVID-19 vào năm 2020, đặc biệt khi lãi suất chính sách bị hạn chế bởi giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả (ELB).

· Hỗ trợ thị trường ổn định và tín dụng

Vào tháng 3 năm 2020, khi dịch bệnh bùng phát, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã thiết lập các cơ chế thanh khoản khẩn cấp (với mức cho vay vượt quá 2000 tỷ USD) và mua sắm chứng khoán quy mô lớn (mua trái phiếu chính phủ và trái phiếu của các tổ chức với tốc độ đáng kinh ngạc) để ổn định thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ đang trên bờ vực sụp đổ, hỗ trợ tín dụng chảy vào hộ gia đình và doanh nghiệp. Trong suốt thời gian mua sắm, lượng chứng khoán mà Cục Dự trữ Liên bang (FED) nắm giữ đã tăng thêm 4,6 nghìn tỷ USD.

· Suy nghĩ sau khi sự việc xảy ra: Thời điểm giảm mua trái phiếu

Powell thừa nhận, nhìn lại thì Cục Dự trữ Liên bang (FED) “có thể - hoặc có lẽ nên - dừng mua tài sản sớm hơn”. Tuy nhiên, quyết định theo thời gian thực vào lúc đó nhằm mục đích ngăn chặn rủi ro giảm và bị ảnh hưởng bởi tín hiệu thắt chặt từ sự kiện “hoảng sợ thu hẹp” năm 2013 và sự kiện tháng 12 năm 2018, khiến môi trường tài chính bị thắt chặt đáng kể. Kinh nghiệm của Cục Dự trữ Liên bang (FED) cho thấy, giao tiếp là điều quan trọng, kế hoạch mua tài sản ảnh hưởng đến kinh tế thông qua kỳ vọng về quy mô và thời gian trong tương lai, làm thắt chặt môi trường tài chính sớm hơn.

· Phân biệt rõ ràng: Chính sách tiền tệ và hoạt động ổn định tài chính

Powell nhấn mạnh, Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ phân biệt rõ ràng giữa các hoạt động ổn định tài chính và lập trường chính sách tiền tệ. Ví dụ, áp lực trong ngành ngân hàng vào tháng 3 năm 2023 dẫn đến việc bảng cân đối kế toán tăng mạnh do hoạt động cho vay, nhưng Cục Dự trữ Liên bang (FED) vẫn tiếp tục tăng lãi suất chính sách.

Khung dự trữ đầy đủ: Tiến triển thu hẹp bảng cân đối và triển vọng dài hạn

Powell nhấn mạnh rằng, hệ thống dự trữ đủ của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã thể hiện xuất sắc trong việc kiểm soát lãi suất chính sách và thúc đẩy sự ổn định tài chính.

· Hiệu quả của việc thu hẹp bảng cân đối kế toán rất rõ ràng

Kể từ tháng 6 năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã giảm quy mô bảng cân đối kế toán 2,2 nghìn tỷ USD, từ 35% GDP xuống còn hơi dưới 22%, đồng thời duy trì kiểm soát lãi suất hiệu quả.

· Sắp ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán

Cục Dự trữ Liên bang (FED) có kế hoạch dài hạn là ngừng thu hẹp bảng cân đối khi dự trữ cao hơn mức “đủ” một chút. Powell cho biết, trong vài tháng tới có thể gần đạt được mức này, nhưng ủy ban sẽ thực hiện cách tiếp cận thận trọng để tránh tình trạng căng thẳng trên thị trường tiền tệ như vào tháng 9 năm 2019.

· Cấu trúc danh mục đầu tư dài hạn

Mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang (FED) là xây dựng một danh mục đầu tư chủ yếu bao gồm trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ trong dài hạn. Powell chỉ ra rằng, so với trái phiếu chính phủ chưa thanh toán, danh mục đầu tư hiện tại thiên về chứng khoán dài hạn, giảm thiểu chứng khoán ngắn hạn, điều này sẽ trở thành chủ đề thảo luận của ủy ban trong tương lai.

Triển vọng Kinh tế và Chính sách: Chuyển sang con đường linh hoạt “trung tính hơn”

Powell cuối cùng đã có một cuộc thảo luận ngắn gọn về triển vọng kinh tế và chính sách tiền tệ, mặc dù việc chính phủ ngừng hoạt động đã trì hoãn việc công bố một số dữ liệu quan trọng.

· Rủi ro giảm việc làm gia tăng

Theo dữ liệu hiện có, từ cuộc họp tháng 9 đến nay, triển vọng việc làm và lạm phát không có nhiều thay đổi, nhưng đà tăng trưởng hoạt động kinh tế có thể vững chắc hơn dự kiến. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp tháng 8 vẫn ở mức thấp, nhưng mức tăng lương đã giảm mạnh, và nhận thức của các hộ gia đình và doanh nghiệp về thị trường lao động và độ khó trong việc tuyển dụng tiếp tục giảm, cho thấy rủi ro giảm đối với việc làm có vẻ đang gia tăng.

· Chuyển sang lập trường chính sách “trung lập hơn”

Lạm phát PCE cốt lõi (tăng 2.9% trong 12 tháng tính đến tháng 8) đã tăng nhẹ, chủ yếu do ảnh hưởng của thuế quan và các yếu tố khác. Với việc rủi ro việc làm gia tăng, Powell cho biết, cuộc họp tháng 9 “thích hợp hơn để áp dụng một lập trường chính sách trung lập hơn”. Ông nhấn mạnh, Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ xây dựng chính sách dựa trên sự phát triển của triển vọng kinh tế và sự cân bằng rủi ro, chứ không phải theo một lộ trình đã định sẵn.

Có tên gọi là “Cơ quan Thông tấn mới của FED”, phóng viên Nick Timiraos đã viết rằng Powell đã giữ cho Cục Dự trữ Liên bang (FED) ở trên con đường hạ lãi suất một lần nữa. Ông gợi ý rằng, mặc dù có những lo ngại về lạm phát, vẫn có khả năng hạ lãi suất trong tháng này do thị trường lao động yếu.

Nhà kinh tế học Chris G. Collins đã bình luận rằng, Powell nói rằng triển vọng không có nhiều thay đổi kể từ cuộc họp tháng 9, điều này khẳng định rằng vẫn còn hai lần giảm lãi suất nữa trong năm nay như đã công bố sau cuộc họp tháng 9. Tuy nhiên, ông không đưa ra tín hiệu mạnh mẽ cho việc giảm lãi suất trong tháng này, mà chỉ ra rằng “đường đi của sự tăng trưởng hoạt động kinh tế có thể mạnh mẽ hơn một chút so với dự kiến.”

Kết luận

Phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Jerome Powell không chỉ giải thích một cách hệ thống công cụ bảng cân đối kế toán phức tạp này, mà còn truyền tải tín hiệu chính sách rõ ràng đến thị trường. Ông xác nhận tính hiệu quả của khung dự trữ đầy đủ và báo hiệu khả năng tạm dừng thu hẹp bảng cân đối trong vài tháng tới. Quan trọng nhất, Powell chỉ ra rằng mối lo ngại về rủi ro giảm việc làm là yếu tố then chốt khiến Cục Dự trữ Liên bang (FED) chuyển sang lập trường chính sách “hơn trung tính” và linh hoạt hơn trong cuộc họp tháng 9. Điều này có nghĩa là thị trường không nên mong đợi Cục Dự trữ Liên bang (FED) tuân theo lộ trình thắt chặt đã định sẵn, mà sẽ điều chỉnh dựa trên dữ liệu kinh tế đang thay đổi, cân bằng mối quan hệ căng thẳng giữa mục tiêu việc làm và lạm phát, và thận trọng đưa ra quyết định tiếp theo.