Người khai thác Bitcoin nợ tăng vọt 500%, đổ 127 tỷ USD vào cược AI và tỷ lệ băm

Báo cáo mới nhất từ gã khổng lồ đầu tư VanEck cho thấy, các thợ đào Bitcoin đang đầu tư vào Máy khai thác mới và cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo để duy trì khả năng cạnh tranh trong cuộc đua tỷ lệ băm toàn cầu, với nợ nần tăng vọt từ 2,1 tỷ USD lên 12,7 tỷ USD chỉ trong 12 tháng, tăng hơn 500%. Các nhà phân tích của VanEck gọi hiện tượng này là “vấn đề tan chảy của tảng băng”, nếu không tiếp tục đầu tư vào Máy khai thác mới nhất, các thợ đào sẽ mất thị phần tỷ lệ băm toàn cầu.

Khủng hoảng “vấn đề tan chảy của tảng băng” đằng sau khoản nợ 12.7 tỷ USD

（Nguồn: VanEck）

Các nhà phân tích của VanEck, Nathan Frankovitz và Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số Matthew Sigel, đã chỉ ra trong báo cáo ChainCheck Bitcoin tháng 10 rằng nợ của các thợ mỏ Bitcoin đã tăng từ 2,1 tỷ USD lên 12,7 tỷ USD trong 12 tháng, với mức tăng lên tới 505%. Sự mở rộng nợ mạnh mẽ này xuất phát từ “vấn đề băng tan” mà các thợ mỏ Bitcoin phải đối mặt, nếu không liên tục đầu tư vào các máy khai thác mới nhất, thì thị phần của thợ mỏ trong tỷ lệ băm toàn cầu sẽ giảm, dẫn đến việc giảm số lượng Bitcoin nhận được hàng ngày.

“Vấn đề băng tan” mô tả một cách hình tượng về tình cảnh của người khai thác Bitcoin. Khi tỷ lệ băm toàn cầu tiếp tục tăng, tỷ lệ sức mạnh tính toán của máy khai thác cũ ngày càng bị pha loãng, giống như băng tan dần dưới ánh nắng mặt trời. Để duy trì thị phần, người khai thác Bitcoin buộc phải liên tục mua sắm các máy khai thác mới hiệu quả hơn. Tuy nhiên, giá của thế hệ máy khai thác mới nhất thường lên tới hàng nghìn đô la, điều này có nghĩa là hàng trăm triệu thậm chí hàng tỷ đô la chi tiêu vốn cho các mỏ khai thác lớn điều hành hàng chục nghìn máy khai thác.

Frankovitz và Sigel cho biết: “Lịch sử cho thấy, các công ty khai thác dựa vào thị trường chứng khoán thay vì nợ để thanh toán những chi phí chi capital cao này. Điều này là do thu nhập của người khai thác khó có thể đảm bảo, vì họ gần như hoàn toàn phụ thuộc vào giá Bitcoin, và giá Bitcoin mang tính đầu cơ. Quan trọng là, vốn chủ sở hữu thường là một hình thức vốn đắt hơn nợ.”

Tuy nhiên, năm 2024 sẽ bắt đầu xuất hiện điểm chuyển biến. Ấn phẩm ngành công nghiệp “Tạp chí Khai thác” ước tính tổng số nợ và phát hành trái phiếu chuyển đổi của 15 công ty khai thác niêm yết sẽ là 4,6 tỷ USD vào quý 4 năm 2024, 200 triệu USD vào đầu năm 2025 và 1,5 tỷ USD vào quý 2 năm 2025. Xu hướng chuyển từ tài trợ vốn chủ sở hữu sang tài trợ nợ này phản ánh sự thay đổi sâu sắc trong mô hình kinh doanh của Người khai thác Bitcoin.

Sự tài trợ nợ trở nên khả thi là vì các thợ mỏ Bitcoin bắt đầu đa dạng hóa kinh doanh của họ sang các dịch vụ lưu trữ AI và HPC (tính toán hiệu suất cao). Những doanh nghiệp mới này cung cấp dòng tiền dự đoán hỗ trợ bởi các hợp đồng nhiều năm, khiến các chủ nợ sẵn sàng cung cấp tài chính hơn. Ngược lại, mô hình hoàn toàn phụ thuộc vào thu nhập từ việc khai thác Bitcoin, do sự biến động giá của Bitcoin rất lớn, rất khó để nhận được sự ưa chuộng từ thị trường nợ truyền thống.

Chiến lược sinh tồn sau khi giảm một nửa: Chuyển sang lưu trữ AI

Sau khi phần thưởng khai thác giảm xuống còn 3.125 Bitcoin vào tháng 4 năm 2024, ngày càng nhiều người khai thác Bitcoin bắt đầu chuyển đổi năng lực năng lượng sang dịch vụ lưu trữ trí tuệ nhân tạo và HPC để đa dạng hóa nguồn thu nhập. Sự kiện giảm một nửa đã khiến thu nhập từ phần thưởng khối của người khai thác Bitcoin giảm ngay lập tức 50%, điều này đã gây ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lợi. Trong bối cảnh giá Bitcoin không tăng đồng bộ, nhiều thợ đào đang đối mặt với bờ vực thua lỗ.

Frankovitz và Sigel cho biết: “Bằng cách này, người khai thác đã nhận được dòng tiền có thể dự đoán hơn được hỗ trợ bởi hợp đồng nhiều năm. Tính tương đối có thể dự đoán của những dòng tiền này cho phép người khai thác tham gia vào thị trường nợ, từ đó phân tán thu nhập của họ ra khỏi giá cả đầu cơ và chu kỳ của Bitcoin, và giảm chi phí vốn tổng thể.”

Vào tháng 10, Bitfarms đã hoàn thành việc phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 588 triệu USD, số tiền thu được sẽ được sử dụng cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng HPC và AI tại Bắc Mỹ. Khoản tài chính này của Bitfarms cho thấy các thợ đào Bitcoin đang đầu tư một lượng lớn vốn vào lĩnh vực AI, thay vì nâng cấp thiết bị khai thác truyền thống. Trái phiếu chuyển đổi là một công cụ tài chính hỗn hợp, trong đó các nhà đầu tư có thể lựa chọn chuyển đổi nợ thành vốn cổ phần trong tương lai, cấu trúc này cung cấp cho các thợ đào Bitcoin một lựa chọn tài chính tương đối linh hoạt.

Một công ty khai thác khác là TeraWulf cũng đã công bố phát hành trái phiếu ưu đãi bảo đảm trị giá 320 triệu USD, nhằm cung cấp một phần vốn cho việc mở rộng trung tâm dữ liệu tại khu vực Lake Mariner ở thành phố Buck, bang New York. Chiến lược của TeraWulf cho thấy các thợ mỏ Bitcoin đang tái cấu trúc cơ sở hạ tầng điện hiện có để hỗ trợ các khối lượng công việc AI và HPC. Lôgic của sự chuyển đổi này rất đơn giản: Tính toán AI và khai thác Bitcoin đều cần một lượng điện và cơ sở hạ tầng làm mát lớn, các cơ sở sẵn có mà các thợ mỏ sở hữu có thể nhanh chóng chuyển đổi mục đích sử dụng.

Đồng thời, IREN cũng đã hoàn thành việc phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 100 triệu USD vào tháng 10, trong đó một phần quỹ sẽ được sử dụng cho các mục đích công ty chung và vốn lưu động. Những trường hợp huy động vốn lớn này cho thấy ngành công nghiệp khai thác Bitcoin đang trải qua một cuộc chuyển mình tập trung vào vốn.

Ba động lực chính khiến người khai thác Bitcoin chuyển sang AI:

Tính ổn định thu nhập: AI và HPC lưu trữ cung cấp hợp đồng nhiều năm, khả năng dự đoán dòng tiền vượt xa việc khai thác Bitcoin.

Hiệu quả vốn: Dòng tiền có thể dự đoán giúp người khai thác có thể vay nợ với chi phí thấp hơn.

Tái sử dụng tài sản: Cơ sở hạ tầng điện và làm mát hiện có có thể nhanh chóng chuyển đổi thành trung tâm tính toán AI.

AI chuyển đổi sẽ không đe dọa an ninh mạng Bitcoin

Người khai thác Bitcoin là trụ cột của mạng lưới Bitcoin, họ xác thực tất cả các giao dịch Bitcoin và ghi chúng vào các khối mới. Số lượng người khai thác tham gia càng nhiều, tỷ lệ băm càng cao, giúp bảo vệ an toàn cho mạng lưới. Tuy nhiên, khi nhiều người khai thác Bitcoin chuyển sức mạnh tính toán sang AI và HPC, điều này có thể gây ra mối đe dọa cho sự an toàn của mạng lưới Bitcoin?

Frankovitz và Sigel cho rằng, việc người khai thác chuyển trọng tâm sang trí tuệ nhân tạo và HPC sẽ không đe dọa đến tỷ lệ băm của mạng, vì “trí tuệ nhân tạo ưu tiên cho điện là lợi ích ròng đối với Bitcoin”. Logic của họ là, khai thác Bitcoin vẫn là một phương pháp đơn giản để nhanh chóng tiền hóa năng lượng dư thừa ở các thị trường năng lượng xa xôi hoặc đang phát triển, có thể hiệu quả hỗ trợ phát triển các trung tâm dữ liệu được thiết kế với tính chuyển đổi AI, HPC.

Quan điểm này có một sức thuyết phục nhất định. Nhu cầu tính toán AI sẽ trải qua những biến động theo chu kỳ trong một ngày, dựa trên mẫu hoạt động của con người, nhu cầu suy diễn AI vào ban ngày thường cao hơn vào ban đêm. Những người khai thác Bitcoin đang khám phá các phương pháp để chuyển đổi công suất điện dư thừa thành tiền tệ khi nhu cầu dịch vụ AI giảm, điều này có thể giúp họ bù đắp hoặc thậm chí loại bỏ chi phí cao cho nguồn điện dự phòng, chẳng hạn như máy phát điện diesel.

“Mặc dù điều này vẫn còn mang tính khái niệm, nhưng chúng tôi tin rằng nó đại diện cho bước tiếp theo hợp lý giữa Bitcoin và trí tuệ nhân tạo, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng vốn tài chính và điện lực.” Frankovitz và Sigel cho biết. Mô hình “quản lý tải động” này biến việc khai thác Bitcoin thành một tải linh hoạt cho trung tâm dữ liệu AI, nhường sức mạnh tính toán trong các đỉnh nhu cầu AI và tiếp nhận điện năng dư thừa trong các thời điểm thấp điểm.

Từ dữ liệu tỷ lệ băm, mặc dù một số người khai thác đã chuyển sang AI, nhưng tỷ lệ băm toàn cầu của mạng Bitcoin vẫn đang tiếp tục tăng trưởng. Điều này cho thấy sự mở rộng của các nhà đầu tư mới và những người khai thác hiện có đủ để bù đắp cho một phần sự phân luồng sức mạnh tính toán. Hơn nữa, việc tài trợ bằng nợ cho phép người khai thác Bitcoin có thể đồng thời đầu tư vào hai lĩnh vực, thay vì hoàn toàn từ bỏ hoạt động khai thác.

Rủi ro nợ và khả năng bền vững lâu dài

Mặc dù quy mô nợ 127 tỷ USD thật đáng kinh ngạc, nhưng phải hiểu trong bối cảnh quy mô tổng thể của ngành khai thác Bitcoin. Những khoản nợ này chủ yếu tồn tại dưới dạng trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu được đảm bảo ưu tiên, với các điều khoản hoàn trả tương đối linh hoạt. Trái phiếu chuyển đổi cho phép chủ nợ chuyển đổi thành cổ phần khi giá cổ phiếu của công ty tăng, điều này cung cấp không gian đệm cho người khai thác Bitcoin.

Tuy nhiên, sự gia tăng nợ cũng mang lại rủi ro. Nếu giá Bitcoin kéo dài trong tình trạng ảm đạm và các dịch vụ lưu trữ AI không tạo ra dòng tiền như mong đợi, một số thợ mỏ Bitcoin có đòn bẩy cao có thể đối mặt với khó khăn tài chính. Trong lịch sử, thị trường gấu Bitcoin đã dẫn đến sự phá sản của nhiều công ty khai thác, và sự sụp đổ thị trường vào năm 2022 đã buộc một số công ty khai thác phải thanh lý tài sản.