Ueda và tín hiệu diều hâu đực! Đếm ngược cho đợt tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã thay đổi đáng kể tỷ giá hối đoái của đồng yên

Thị trường hoán đổi qua đêm cho thấy các nhà giao dịch đang dự đoán xác suất 88% Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất vào tháng 12. Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda cho biết Nhật Bản đang tiến gần hơn đến việc đạt được lạm phát 2% trên cơ sở bền vững, điều này được thị trường hiểu là tín hiệu chính của việc tăng lãi suất. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng chi phí đi vay lên 0,75%, nó sẽ đạt mức cao nhất trong 29 năm kể từ năm 1995. Sau khi bình luận của Kazuo Ueda được phát sóng, đồng yên đã mạnh lên để đáp trả, tăng lên trên mốc 156 so với đồng đô la Mỹ tại một thời điểm.

Ba yếu tố hỗ trợ đằng sau xác suất tăng lãi suất 88%

Tại sao thị trường lại tự tin rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất vào tuần tới? Xác suất 88% được phản ánh trong định giá hoán đổi qua đêm không đến từ đâu, mà dựa trên nhiều dữ liệu kinh tế và tín hiệu chính sách. Thứ nhất, lạm phát của Nhật Bản vẫn ở mức trên 2% trong vài tháng, với CPI cốt lõi tăng 2,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 10, cho thấy áp lực tăng giá tiếp tục. Thứ hai, tăng trưởng tiền lương cuối cùng đã bắt kịp với việc tăng giá, với kết quả đàm phán tiền lương mùa xuân năm 2024 cho thấy mức tăng lương trung bình trên 5%, đánh dấu lần đầu tiên sau 30 năm xảy ra một chu kỳ đạo đức giữa tăng lương và giá đồng thời.

Yếu tố quan trọng thứ ba là tỷ giá hối đoái của đồng yên. Đồng yên đã giảm xuống 157,89 yên/đô la vào tháng trước, mức thấp nhất kể từ tháng Giêng, làm dấy lên lo ngại về áp lực lạm phát bổ sung. Kazuo Ueda nhắc lại trong cuộc phỏng vấn rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang theo dõi chặt chẽ tác động của tỷ giá hối đoái đối với lạm phát. Đối với một số nhà quan sát ngân hàng trung ương, sự suy yếu liên tục của đồng yên là một trong những yếu tố hỗ trợ hành động của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tháng Mười Hai. Đồng yên yếu đã đẩy chi phí nhập khẩu, đặc biệt là giá năng lượng và nguyên liệu thô, và áp lực lạm phát nhập khẩu này đã buộc các ngân hàng trung ương phải hành động để ổn định tỷ giá hối đoái.

Tuyên bố của Kazuo Ueda trực tiếp củng cố kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Ông không chỉ khẳng định rằng mục tiêu lạm phát sắp đạt được mà còn ám chỉ rằng ngay cả sau khi tăng lãi suất một lần nữa, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản khó có thể dừng lại ở đó. Ông cho biết ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục từ từ điều chỉnh mức độ nới lỏng tiền tệ “cho đến khi chúng ta đạt được lạm phát 2% trên cơ sở bền vững và cho đến khi lãi suất chính sách của chúng ta trở lại mức tự nhiên”. Gợi ý về “việc tiếp tục tăng lãi suất” này đã khiến thị trường nhận ra rằng tháng 12 có thể chỉ là sự khởi đầu của một loạt các chu kỳ tăng lãi suất.

**Tỷ giá hối đoái đồng yên thay đổi: 156 chỉ là khởi đầu? **

Trong quá trình phát sóng bình luận của Kazuo Ueda, đồng yên đã mạnh lên để đáp trả, trong một thời gian ngắn tăng lên trên mốc 156 so với đồng đô la Mỹ. Phản ứng ngay lập tức này cho thấy thị trường ngoại hối rất nhạy cảm với sự thay đổi chính sách của BOJ. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất lên 0,75% vào ngày 19 tháng 12, tỷ giá hối đoái đồng yên có thể mở ra một đợt điều chỉnh mạnh mẽ hơn.

Các nhà phân tích thị trường thường tin rằng việc tăng lãi suất sẽ đẩy đồng yên lên 150 hoặc thậm chí mạnh hơn. Kỳ vọng này dựa trên logic thu hẹp chênh lệch. Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất và Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ duy trì hoặc giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản thu hẹp lại, và sức hấp dẫn của giao dịch chênh lệch lãi suất giảm, và các nhà đầu tư sẽ rút khỏi tài sản bằng đô la Mỹ và mua lại đồng yên, thúc đẩy đồng yên tăng giá. Lãi suất quỹ liên bang hiện tại của Mỹ là 4,5% đến 4,75%, và nếu Nhật Bản tăng lãi suất lên 0,75%, mặc dù chênh lệch vẫn lớn, nhưng sự thay đổi hướng đi đủ để kích hoạt dòng vốn.

Tác động gấp ba của việc tăng lãi suất đối với nền kinh tế và thị trường Nhật Bản

Khả năng cạnh tranh xuất khẩu suy yếu: Sự tăng giá của đồng yên sẽ làm giảm lợi thế về giá của hàng hóa xuất khẩu của Nhật Bản, và lợi nhuận của những gã khổng lồ sản xuất như Toyota và Sony có thể chịu áp lực

Rủi ro dòng tiền ra khỏi thị trường chứng khoán: Lãi suất Nhật Bản cao hơn khiến trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với cổ phiếu, có khả năng gây ra sự điều chỉnh trong chỉ số Nikkei 225

Chi phí tài chính bất động sản và doanh nghiệp tăng: Tăng lãi suất trực tiếp làm tăng lãi suất cho vay, ảnh hưởng đến đầu tư của doanh nghiệp và ý định mua nhà của hộ gia đình

Tuy nhiên, sự tăng giá của đồng yên không hoàn toàn tiêu cực. Đối với các ngành công nghiệp phụ thuộc vào nguyên liệu nhập khẩu, đồng yên mạnh sẽ giảm chi phí. Đối với người tiêu dùng Nhật Bản, nhập khẩu rẻ hơn có thể giúp tăng sức mua. Quan trọng hơn, sự tăng giá vừa phải có thể kiềm chế lạm phát nhập khẩu và ngăn giá vượt khỏi tầm kiểm soát.

**Bí ẩn về lãi suất trung lập: Con đường tăng lãi suất trong tương lai là bao lâu? **

Điểm quan tâm chính của thị trường là Kazuo Ueda sẽ gợi ý về con đường lãi suất trong tương lai như thế nào và quan điểm của ông về “lãi suất trung lập”. Lãi suất trung lập đề cập đến mức mà chi phí đi vay không kích thích cũng như không làm suy giảm nền kinh tế và ước tính của các nhà kinh tế về lãi suất trung lập của Nhật Bản rất khác nhau, dao động từ 0,5% đến 2%.

Kazuo Ueda nói rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục điều chỉnh cho đến khi lãi suất chính sách trở lại mức tự nhiên, nhưng ông thừa nhận rõ ràng rằng “bất kể mức tự nhiên này ở đâu”. Sự không chắc chắn này có nghĩa là chu kỳ tăng lãi suất có thể dài hơn kỳ vọng của thị trường. Nếu lãi suất trung lập thực sự nằm trong khoảng từ 1,5% đến 2%, việc tăng mức mục tiêu từ 0,25% hiện tại sẽ yêu cầu nhiều lần tăng lãi suất và mỗi lần sẽ mất 5 đến 7 lần điều chỉnh.

Một lý do khác cho sự suy yếu của đồng yên là những lo ngại ngày càng tăng của thị trường về sức khỏe tài chính của Nhật Bản. Gói kích thích kinh tế của Thủ tướng Sanae Takaichi được đưa ra vào tháng 11 đã vượt quá mong đợi, làm trầm trọng thêm lo ngại về thâm hụt tài khóa. Kazuo Ueda cố tình tránh bình luận về chính sách tài khóa trong cuộc phỏng vấn, chỉ nói: “Chính phủ có trách nhiệm đạt được sự bền vững tài khóa trung và dài hạn”. Tuyên bố thận trọng này cho thấy Ngân hàng Trung ương Nhật Bản miễn cưỡng chỉ trích trực tiếp chính phủ, nhưng việc phối hợp chính sách tài khóa và tiền tệ sẽ trở thành thách thức trong tương lai.

Nếu lãi suất tăng vào tháng 12, đây sẽ là lần đầu tiên kể từ năm 2007, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bước vào chu kỳ tăng lãi suất rõ ràng. Đây là một bước ngoặt lịch sử đối với nền kinh tế Nhật Bản, vốn đã trải qua nhiều thập kỷ giảm phát và lãi suất bằng không. Tỷ giá hối đoái đồng yên, thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu và thị trường bất động sản đều sẽ phải đối mặt với việc định giá lại.