Việc khai thác Bitcoin vào cuối năm 2025 đạt mức Zetahash, nhưng lợi nhuận giảm mạnh, mỗi đơn vị thu nhập lập đỉnh thấp mới. Phí giao dịch chiếm chưa đến 1%, giá hash giảm xuống mức thấp lịch sử 35 USD. Giá máy khai thác S21 tắt nguồn ở mức 69.000-74.000 USD, phí điện 0.08 USD/kWh, 70.000 USD trở thành ngưỡng sinh tử.
Chuyển đổi công nghiệp phá vỡ 1 Zetahash trong khai thác Bitcoin
(Nguồn: GoMining)
Khai thác Bitcoin vào cuối năm 2025 đã vượt qua một ngưỡng lịch sử. Theo báo cáo mới nhất của GoMining, mạng lưới đã bước vào kỷ nguyên Zetahash, với công suất tính toán vượt quá 1 Zetahash mỗi giây. Báo cáo cho thấy trung bình tốc độ giao dịch của mạng Bitcoin trong 7 ngày duy trì trên 1 ZH/s, đánh dấu một sự chuyển đổi cấu trúc, chứ không phải là tăng đột biến tạm thời.
Sự tăng trưởng này phản ánh việc nâng cấp tích cực phần cứng, các trung tâm dữ liệu mới và hoạt động công nghiệp mở rộng liên tục. Ngành khai thác Bitcoin không còn do một số ít doanh nghiệp nhỏ chi phối, mà đã phát triển thành một ngành giống như hạ tầng năng lượng. Do đó, cạnh tranh phần thưởng khối ngày càng gay gắt. 1 Zetahash tương đương 1.000 Exahash, con số này vài năm trước còn được coi là mục tiêu xa vời.
Sự xuất hiện của kỷ nguyên Zetahash chứng minh độ an toàn của mạng Bitcoin đạt mức chưa từng có. Công suất cao hơn có nghĩa là tấn công mạng cần nhiều tài nguyên tính toán hơn, tấn công 51% trở nên gần như không khả thi về mặt kinh tế. Tuy nhiên, sự nâng cao này đi kèm với việc giảm khả năng sinh lời của thợ mỏ. Khi ngày càng nhiều công suất cạnh tranh phần thưởng khối cố định, phần thưởng của từng thợ mỏ tự nhiên sẽ nhỏ đi.
Mâu thuẫn giữa tăng trưởng công suất và giảm thu nhập
Vượt mốc công suất: Công suất mạng vượt 1 ZH/s, đạt đỉnh cao về an ninh
Thu nhập sụp đổ: Thu nhập mỗi đơn vị tính toán giảm xuống mức thấp nhất lịch sử, khả năng sinh lời của thợ mỏ giảm mạnh
Mâu thuẫn này phản ánh thực tế khắc nghiệt của ngành khai thác Bitcoin: cuộc đua công suất không có điểm dừng. Mỗi thợ mỏ phải liên tục nâng cấp thiết bị để duy trì khả năng cạnh tranh, nhưng tổng thu nhập của ngành là cố định (khoảng 900 BTC phần thưởng khối mỗi ngày cộng với một lượng phí nhỏ). Trò chơi không biên này khiến tỷ suất lợi nhuận khai thác liên tục bị thu hẹp, chỉ những mỏ lớn nhất, có chi phí điện thấp nhất và trang thiết bị tiên tiến nhất mới có thể tồn tại.
Phí giao dịch chiếm dưới 1%, thợ mỏ hoàn toàn phụ thuộc vào giá coin
(Nguồn: GoMining)
Dù công suất đã tăng, nhưng thu nhập mỗi đơn vị tính toán lại rơi vào một trong những phạm vi hẹp nhất từ trước đến nay. Báo cáo nhấn mạnh rằng, thu nhập của thợ mỏ ngày càng phụ thuộc vào giá Bitcoin và độ khó khai thác. Các yếu tố đệm khác như phí giao dịch tăng vọt và các khoản trợ cấp khối từng giúp giảm áp lực lợi nhuận đã biến mất. Sự co hẹp này có nghĩa là, dù các công ty khai thác đầu tư nhiều hơn về vốn và năng lượng, lợi nhuận của họ ngày càng nhỏ đi.
Sau halving, các biến động gia tăng gây áp lực lớn hơn. Khi phần thưởng khối giảm xuống còn 3.125 BTC, phí giao dịch không đủ bù đắp cho mất mát thu nhập. Báo cáo chỉ ra rằng, trong phần lớn thời gian năm 2025, tỷ lệ phí giao dịch chiếm chưa đến 1% tổng phần thưởng khối. Do đó, tình hình kinh tế của thợ mỏ bị ảnh hưởng trực tiếp bởi biến động giá Bitcoin, ít có yếu tố ổn định nội bộ.
Theo GoMining, ảnh hưởng này rõ rệt trong các pool mem. Từ tháng 4 năm 2023, pool mem Bitcoin lần đầu tiên nhiều lần hoàn toàn rỗng trong năm 2025. Điều này có nghĩa là mạng Bitcoin rất yên tĩnh, ngay cả khi phí giao dịch cực thấp, các giao dịch vẫn có thể đến ngay lập tức. Do đó, thợ mỏ gần như không thể sinh lời từ phí giao dịch, gần như hoàn toàn dựa vào giá Bitcoin và phần thưởng khối để có thu nhập.
Sự sụp đổ của thu nhập từ phí giao dịch đối lập rõ rệt với năm 2021. Lúc đó, cơn sốt NFT và các ứng dụng DeFi thúc đẩy phí Ethereum tăng vọt, dù Bitcoin không hỗ trợ hợp đồng thông minh, nhưng sự xuất hiện của Ordinals và văn bản đã từng đẩy phí Bitcoin tạm thời tăng cao. Tuy nhiên, các kịch bản này đã giảm mạnh vào năm 2025, khiến phí trở về mức có thể bỏ qua. Tình trạng phụ thuộc vào một nguồn thu nhập duy nhất (phần thưởng khối) khiến thợ mỏ cực kỳ nhạy cảm với biến động giá Bitcoin.
Áp lực thị trường rõ rệt thể hiện qua giá hash (thu nhập hàng ngày trên mỗi đơn vị hash). Báo cáo cho thấy, tháng 11, tỷ lệ hash giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử, gần 35 USD mỗi hash mỗi ngày, và tiếp tục yếu đi trước cuối năm. Cuối quý, tỷ lệ hash quanh mức 38 USD, thấp xa so với trung bình lịch sử. Như vậy, khả năng sai sót trong vận hành là rất nhỏ.
Giá tắt máy 70.000 USD trở thành ngưỡng sinh tử của ngành
Trong bối cảnh độ khó khai thác hiện tại và gần đạt mức điện 0.08 USD/kWh, các máy khai thác S21 phổ biến nhất có điểm hòa vốn khi khai thác 1 Bitcoin nằm trong khoảng 69.000-74.000 USD. Dưới mức này, nhiều mỏ sẽ ngừng có lãi. Các máy khai thác cao cấp hiệu quả hơn có giá giảm mạnh vẫn còn khả năng cạnh tranh. Nhưng các máy trung cấp đối mặt với áp lực cấp bách.
Ngưỡng tắt máy này dựa trên nhiều biến số: hiệu suất khai thác (tiêu thụ điện trên mỗi TH/s), chi phí điện, độ khó khai thác, giá Bitcoin. Khi giá Bitcoin giảm xuống dưới ngưỡng này, thu nhập từ khai thác không đủ để trang trải chi phí điện, tiếp tục vận hành sẽ lỗ. Thợ mỏ hợp lý sẽ chọn tắt máy, chờ giá hồi phục hoặc bán thiết bị để cắt lỗ.
Điều này rất quan trọng đối với giá Bitcoin hiện tại. Nó không tạo ra giới hạn dưới cho giá, mà tạo thành một ngưỡng hành vi. Nếu giá Bitcoin liên tục thấp hơn mức tắt máy then chốt, các thợ mỏ yếu hơn có thể bán dự trữ, tắt thiết bị hoặc giảm đầu tư. Trong môi trường thị trường thiếu thanh khoản, các biện pháp này có thể làm tăng biến động thị trường.
Do khả năng sinh lời bị thu hẹp, các công ty khai thác dễ bị ảnh hưởng bởi giảm giá, tăng nguy cơ ngừng hoạt động và bán tháo gần các mức kinh tế then chốt. Khi giá Bitcoin về gần 70.000 USD, có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền: một số thợ mỏ tắt máy → giảm công suất hash → điều chỉnh độ khó khai thác → các thợ còn lại có lợi nhuận tốt hơn. Quá trình điều chỉnh tự phục hồi của mạng Bitcoin này, nhưng biến động giá trong quá trình có thể rất dữ dội.
Khai thác Bitcoin ngày càng mạnh mẽ và công nghiệp hơn bao giờ hết. Nhưng quy mô này cũng mang lại độ nhạy cảm cao. Khi công suất tăng và phí giảm, tác động của giá đến sự ổn định của thợ mỏ ngày càng lớn. Điều này khiến các mức như 70.000 USD mang ý nghĩa kinh tế, không chỉ vì biểu đồ thể hiện như vậy, mà còn vì cấu trúc chi phí của mạng thể hiện như vậy.
