Hyperliquid 回購佔市場 46%！年砸 6.45 億美元領跑代幣回購革命

2025 年加密項目已投入超過 14 億美元用於代幣回購，僅 10 個項目就佔總支出的 92%。Hyperliquid 回購以約 6.45 億美元領先市場，幾乎佔今年所有代幣回購活動的 46%，已回購 2,136 萬個 HYPE 代幣，佔總供應量的 2.1%。

Hyperliquid 回購獨佔市場半壁江山

（來源：CoinGecko）

Hyperliquid 回購在 2025 年脫穎而出，成為無可爭議的領導者。該去中心化永續合約交易協議透過其援助基金支出了超過 6.4464 億美元的收入用於代幣回購。這筆金額相當於接下來九個最大項目的總和，凸顯了 Hyperliquid 回購的驚人規模。

根據 CoinGecko 最新報告，該協議佔 2025 年所有代幣回購活動的 46%。到目前為止，該網路已回購了 2,136 萬個 HYPE 代幣，佔總供應量的 2.1%。這個比例看似不高，但考慮到 HYPE 總供應量高達 10 億枚，2.1% 已代表顯著的供應減少。

更令人驚訝的是其回購潛力。根據 OAK Research 早先的估計，Hyperliquid 的商業模型每年有可能回購高達其總供應量的 13%。這意味著若按當前速度持續，未來幾年 Hyperliquid 可能銷毀超過一半的代幣供應，這種通縮模型對長期價值極為有利。

Hyperliquid 回購資金來源於其永續合約交易手續費。作為去中心化衍生品交易所，Hyperliquid 每日處理數十億美元交易量，手續費收入極為可觀。與中心化交易所不同，Hyperliquid 將大部分收入用於回購代幣並分配給持有者，而非流入股東口袋。這種收入共享模式吸引了大量長期投資者。

CoinGecko 研究分析師 Yuqian Lim 指出，Hyperliquid 回購的持續性和規模遠超其他項目。「大多數項目的回購是一次性或不定期的，但 Hyperliquid 已將其制度化為自動化鏈上系統，每週根據收入自動執行回購。」這種透明且可預測的機制增強了市場信心。

14 億美元回購浪潮前十名解析

（來源：CoinGecko）

2025 年有 28 個加密貨幣項目投入了大量資源進行代幣回購，總金額超過 14 億美元。然而，財富高度集中，前 10 名就佔了總支出的 92%，顯示回購主要是頭部項目的遊戲。

LayerZero 緊隨 Hyperliquid 之後，一次性回購了 1.5 億美元的 ZRO 代幣，佔其總供應量的 5%。這是今年最大規模的單次回購公告，但 Lim 指出：「儘管 9 月份代幣回購支出激增，但這是由於 LayerZero 的一次性回購公告所致，該公告並未具體說明回購的具體實施時間。除 ZRO 回購外，9 月份代幣回購支出僅為 1.6845 億美元。」這種一次性回購與 Hyperliquid 的持續回購形成鮮明對比。

Pump.fun 自 7 月以來已投資 1.38 億美元回購 PUMP，佔其總供應量的 3%。Lim 強調：「雖然與 HYPE 相比，PUMP 的回購支出處於較低水平，但值得注意的是，Pump.fun 已經回購了佔總供應量 3.0% 的份額。」Pump.fun 作為 meme 幣發射平台，其收入來源於發幣手續費，這種商業模式在 2024-2025 年極為成功。

前十名回購項目排行：

Hyperliquid（HYPE）：6.45 億美元，46% 市場份額

LayerZero（ZRO）：1.5 億美元，一次性回購

Pump.fun（PUMP）：1.38 億美元，持續回購

Raydium（RAY）：1 億美元，回購並銷毀

Sky Protocol（SKY）：未公開具體金額

Jupiter（JUP）：未公開具體金額

Ethena（ENA）：未公開具體金額

Rollbit（RLB）：未公開具體金額

Bonk（BONK）：未公開具體金額

Aave（AAVE）：結構化「Aavenomics」回購

Raydium 已投入 1 億美元用於回購和銷毀 RAY 代幣。作為 Solana 生態最大的 DEX，Raydium 的回購資金來自交易手續費。其「回購並銷毀」模式直接減少供應，而非重新分配，這種做法在通縮效果上更加激進。

就回購供應份額而言，GMX 表現優異，回購金額達 2,086 萬美元，相當於其供應量的 12.9%，凸顯了小規模回購的效率。GMX 是去中心化永續合約平台，其商業模式與 Hyperliquid 類似，但規模較小。

回購浪潮背後的三大驅動力

多種因素推動了 2025 年的回購熱潮。根據 DWF Labs 的說法，這一激增源於整個 Web3 領域盈利能力、治理成熟度和市場心理的融合。

盈利能力提升是最根本的驅動力。報告中寫道：「隨著越來越多的項目實現盈利，回購已成為獎勵長期用戶、減少流通供應、產生有利於用戶和項目的正反饋循環的重要策略。」2024-2025 年，DeFi 協議、DEX 和衍生品平台經歷了交易量爆發，手續費收入大幅增長。Hyperliquid、Raydium 和 GMX 等協議已實現穩定盈利，擁有充足現金流進行回購。

治理成熟度使回購制度化。成熟的 DAO 治理和規範的資金管理（例如 Aave 的結構化「Aavenomics」回購）有助於將這些做法制度化。Aave 透過社群投票決定回購金額和時機，確保透明度和問責性。這種治理模式正在成為行業標準。

市場心理轉變同樣關鍵。在經歷了動盪的 2024 年之後，投資者開始傾向於基於稀缺性的代幣模型。同時，Hyperliquid 和 Raydium 等項目的自動化鏈上系統將回購變成了透明、持續的機制。這些動態共同將回購轉變為規範代幣經濟學的標誌和 2025 年去中心化經濟的決定性趨勢。

2025 年下半年，回購步伐加快，7 月回購支出較上季激增 85%。截至 10 月中旬，回購支出已達 8,881 萬美元，顯示市場預計連續第四個月超過上半年 9,932 萬美元的月均水準。平均每月支出約為 1.4593 億美元，若保持此速度，全年總回購可能超過 17.5 億美元。