從估值40億美元到慘淡停運：公鏈Kadena消亡史與行業反思

2025 年 10 月 21 日， Kadena Organization（運營 Kadena 網路的公司）發布公告：因“市場環境”不利，公司將立即停止所有業務活動及區塊鏈維護工作。團隊在 X（原 Twitter）上，對社區表達感謝，並提醒用戶：礦工仍會維護網路安全，代碼仍保持開源，因此鏈在“技術層面”仍然存續。

但在這種“技術層面的存續”之下，卻隱藏着生態與經濟活力的消退。Kadena 的停運，並非孤立的失敗案例，而正成爲加密貨幣基礎設施波動中一個重要信號。

起點與承諾：雄心勃勃也隱含風險

Kadena 的起點兼具行業背景與宏大願景。由前摩根大通工程師 Stuart Popejoy 和 William Martino 創立，2018 年推出時承諾要超越當時以太坊所不能：通過“Braided Chains”系統實現 PoW（工作量證明）下的高吞吐量；其專屬編程語言 Pact 強調“人類可讀”與形式化驗證，定位爲“兼具安全性與可擴展性”的基礎設施網路。

2019 年主網啓動，開發者生態逐步展開。2021 年其市值一度接近 40 億美元。

不過，再宏大的承諾也難掩一個事實：如果用戶不來，那願景就只是架構圖。

經濟活力消退：用戶不足、生態與流動性雙萎縮

在隨後幾年裏，Kadena 的生態發展陷入了停滯。其生態中爲數不多的主流 DApp（如 Babena）鎖倉也極爲有限。與此同時，其代幣 KDA 自高點暴跌逾 90%。用戶、流動性、開發者三者中，如若缺一，便難以支撐“鏈作爲生態平台”的設想。 多個研究者指出，Kadena 多年未能撼動以太坊虛擬機在生態中的主導地位，直接反映在代幣走勢與開發者活躍度之上。 而資金消耗、生態推進乏力也成爲其停運前的背景因素。 這一切揭示出一個核心矛盾：在當前加密經濟框架中，供給雖不斷擴張，但需求並未同步增長 —— 多條鏈爭奪同一批開發者、同一批用戶與同一份流動性，結果是少數生態勝出，其餘逐漸淡出。

差異化的幻象：技術新穎 ≠ 產品-市場契合

Kadena 的崩塌還暴露了整個行業一個不願面對的真相：技術的新穎性並不等於產品-市場契合（PMF）。幾乎每條新區塊鏈都宣稱“可擴展”“速度快”“gas費低”，但當大多數用戶已深度融入以太坊或 Solana 生態時，誰還願意遷移？ 以太坊的成功並非源於“速度最快”，而是因爲它成爲代幣、DAO 與 DeFi 協議的默認家園；Solana 則因爲其高頻交易與社交應用場景迅速崛起。反觀 Kadena，除了在架構指標上做得“更好”，卻少有明確的生態定位與強用戶黏性。 這種“先建鏈、再等市場”的邏輯，是基礎設施泡沫的核心：每條新鏈都在追逐一個“想象中的需求”，而用戶與流動性則不斷向成熟勢力集中。最終結果就是：數百條“技術可行但經濟無關”的網路，依賴慣性維持運營，直至退出舞臺。

專業化時代：基礎設施賽道的重構

與此同時，以太坊生態中第二層網路（Layer-2）及其主導地位的鞏固，正在重新定義基礎設施設計的“遊戲規則”。業內觀點認爲：幾乎所有“市值可觀的替代性第一層網路”都在以太坊 Dencun 升級之前推出。該升級顯著提高了以太坊的可擴展性，並降低了第二層方案的成本。結果是：這些替代鏈的“第一層溢價”被削弱。

從“可擴展性”維度來看，選擇“以太坊爲結算層、構建第二層網路”往往比“重新啓動一條獨立第一層網路”更具成本效益。而在成本結構上，前者的運行成本可能低達後者的約 1%。

在這種背景下，市場更傾向於“專業化”而非“通用化”：成功的鏈不再定位爲“萬能平台”，而是聚焦特定垂直領域的數字經濟體。Kadena 在這方面則顯得模糊：既缺少明確賽道，也未能形成強社區文化或應用場景。

整合浪潮下的教訓：哪些鏈將被淘汰？

Kadena 的停運，標志着加密貨幣基礎設施層面“過度建設”的現實。當前市場難以支撐“數百條鏈爭奪同一批流動性與開發者資源”的狀態。在先前週期中，大量風險資本投入第一層網路、模塊化鏈、Roll-ups，默認每個項目都能找到區塊鏈成長空間。但“流動性並非無限”，用戶始終傾向於“便捷性更高、生態更完善”的選擇。

未來幾年，“整合”或許將替代“擴張”：

• 部分網路將透過“共享排序器”或“模塊化框架”實現合並或互操作；
• 另一些則會在沉寂中退出，僅在 GitHub 等倉庫留下痕跡； 真正能夠獨立存續的鏈，必須具備以下特質：

1. 能吸引真實用戶、形成持續性需求；
2. 穩定的交易量／經濟活動；
3. 能證明其區塊空間價值、形成內在價值循環。 換言之，市場的焦點正在從“技術指標”轉向“網路引力（network gravity）”。 這種邏輯類似早期互聯網時代：當年數十種協議爭奪主導地位，但最終僅 HTTP、DNS 等少數成爲通用標準，其餘默默退出。加密貨幣行業正在進入自己的“淘汰階段”。

給開發者與投資者的建議：從廣撒網到精準押注

對於開發者而言，這意味着：未來將減少“指標漂亮但無生態支撐”的虛榮鏈，而更多“可組合基礎設施”將建立在已驗證生態之上。 對於投資者而言，這是一個兼具警示與機會的提醒：布局第一層網路已不再是“對創新的廣譜押注”，而應是一種對“網路引力”的選擇性押注——核心在於“能吸引並留住資本”的能力，而非僅憑“性能”或“技術參數”。 換言之，問自己三個問題：這條鏈有真實用戶嗎？它是否在做出區別於其他鏈的事情？它的經濟循環是否可以在無外部補貼條件下持續？若答案皆否，那麼即便技術再先進，也可能只是“下一個 Kadena”。

Kadena 關停補充細節

根據最新媒體報道：Kadena 因“現金燃燒”和“資金枯竭”而決定停運，其代幣 KDA 在公告發布當日即大幅下跌。此報道還指出，項目在暫停業務前經歷多輪虧損、生態推進乏力、資金鏈緊張，是市場環境與內部發展雙重夾擊的結果。雖然鏈仍由礦工維持，但從經濟活動角度來看，幾近停擺。

結語：願景、市場、時間的三角考

Kadena 的停運，是一場關於“願景、市場與時間”的沉痛教訓：技術或可讓人驚嘆，但唯有當真實用戶與經濟循環到來，願景才可能開花結果。

目前市場正在向專業化、整合化邁進——留給新鏈的時間與耐心，比此前任何時期都更短。誰能在這場變革中幸存？答案早已不再是“性能最強”，而是“生態最強”。