Aave V4：遏制逐利流动性 实现可持续的DeFi未来

作者：ian.btc | 0xWorkhorse，编译：Shaw 金色财经

随着Aave的总锁定价值 (TVL) 飙升至700亿美元，占据DeFi借贷市场的80%以上，该协议正准备推出其迄今为止最雄心勃勃的升级版本：Aave V4——预计将于 2025 年第四季度推出，我正热切期待它的到来。

正如我此前所述，V4升级引入了一种中心辐射架构，解决了“逐利流动性”陷阱——即在激励计划期间涌入的短期资本在奖励消失后便消失无踪——同时为真正无摩擦的跨链操作奠定了基础。

通过集中流动性、模块化风险以及创建机构采用途径，V4不仅将Aave定位为市场领导者，而且成为整个DeFi的潜在流动性网络。

逐利流动性陷阱：DeFi的致命弱点

自2020年DeFi Summer流动性收益热潮兴起以来，DeFi一直在努力应对一个结构性缺陷：唯利是图的流动性。DeFi协议通常依靠代币发行或收益激励来吸引资本，从而吸引了追逐高年利率/年化收益的流动性提供者（LP）。但一旦收益逐渐减少，这些资金就会流向更有利可图的地方。

结果是：TVL不稳定、借贷成本上升、借贷市场脆弱。

2022年后的熊市充斥着这种行为——许多激励驱动的分叉和 Layer-2市场在在代币发行悬崖到来后TVL暴跌了 80%-90%。

虽然像我们这样的参与者在短期内受益，但从总体来看，对更广泛的DeFi运动的影响并不是特别积极。

简而言之，这种循环破坏了DeFi稳定、去中心化的承诺。尽管Aave占据主导地位，拥有280亿美元的活跃贷款，并且最近每月从闪电贷、利息和清算中获得1500万美元的收入，但它也面临着类似的挑战。

首席执行官Stani Kulechov最近强调了风险：

“我们为Aave Labs团队在Aave V4上所做的工作感到自豪，这是我们迄今为止最雄心勃勃的版本。经过18个月的设计，我们正直面解决流动性的核心问题。”

V4的解决方案在于重新构想的架构，该架构优先考虑用户留存而不是短暂的激励措施。

Hub-and-Spokes：重构流动性以实现稳定

Aave V4的核心是其 Hub-and-Spokes 模型，这是一种旨在消除流动性碎片化和投机行为的结构性改革。

流动性枢纽充当中心化结算层，汇聚资金，作为协议风险管理、会计和治理的支柱。Spokes是通过DAO治理的信用额度连接的模块化扩展，支持专门的借贷策略——例如保证金交易、AMM 抵押或代币化现实世界资产 (RWA)——而不会造成流动性孤立。

这种设置彻底颠覆了激励模式。

流动性提供商不再在分散的资金池中追逐收益，而是将资金提供给中心，中心会根据需求和风险参数动态地将资金分配给各个分支。全新的再投资模块可自动将闲置资金引导至低风险、高收益的投资机会，从而进一步提升效率，在降低交易成本的同时提高回报。

正如Stani所指出的，这项功能是受Ethena启发而“临时”添加的，允许协议将池中闲置资金部署到高流动性收益策略中。早期模拟表明，这可以提高20%-30%的资本效率，这相当惊人。

所有这些结合在一起，形成了Aave所说的“流动性网络效应”。通过将资金集中在每个网络的1-3个中心（例如，针对稳定币或波动性资产量身定制），V4确保了深度流动性池不会在激励措施后蒸发。

对于我们这样的参与者来说，这意味着更稳定的收益；对于借款人来说，这意味着更低的滑点和持续的资金获取。

治理作为护栏

随着所有这些技术创新的出现，值得注意的是，Aave V4的成功实际上取决于其由DAO驱动的治理模式，这种治理用（希望）结构化控制取代了临时激励措施。

简而言之，DAO 为每个Spoke设置信用上限和风险参数，确保流动性分配符合预设的界限。这种“风险阶梯”方法根据资产类别对Hub进行细分——稳定资产采用保守型，利基市场采用实验型——理想情况下，这种方法可以隔离潜在损失。

例如，如果高风险资产的Spoke出现故障，其上限信用额度可防止危机蔓延至Hub，这可以防止类似Mango在2022年Solana上遭受1亿美元的损失——V4的限制控制措施可以遏制损失。

因此，当漏洞不可避免地发生时，有一些手段可以应对。

改进的清算引擎进一步提升了韧性，有效解决了抵押不足的问题，保护了核心资产。这种治理优先的模式确保V4能够在不牺牲稳定性的情况下支持创新用例，这是终结投机资本兴衰周期的关键一步。

经济飞轮：可持续收益胜过短期利益诱导

好吧，关于如何应对逐利的流动性，又多了一个亮点：V4的经济设计。这一步意义重大，它真正摆脱了逐利投机的流动性的束缚。通过在Hub中聚合资金，Aave 减少了对代币发行的需求，而在其他竞争平台中，代币发行可能占到协议支出的 50% 以上——这相当惊人。

相反，V4引入了与第三方Spoke的收益共享模式。开发者构建专门的市场——例如代币化房地产或游戏资产的 Spoke 等——可以利用Hub的流动性，同时将部分费用返还给DAO。

这就创造了飞轮效应：更多的Spoke吸引更多的用户，增加了Hub存款和费用收入，从而增强了DAO的资金库。

Aave目前的财务状况凸显了其潜力——年初至今的收入为8600万美元，回购了超过10万枚代币，价值约2700万美元，这已经减少了流通供应量，并提升了代币价值。V4的结构可能会进一步放大这一效应，随着新市场的扩张，手续费收入可能会翻一番。更多的收入意味着更高的年化收益率和更满意的参与者。

总结

虽然 V4 的主要关注点可能并非遏制逐利的流动性，但我认为这将是一个巨大的附带成果，会从根本上改变DeFi收益的运作方式。

此外，以上所有因素也吸引了那些历来对DeFi波动性持谨慎态度的机构投资者。通过抑制投机性的资金流，流动性中心提供了企业所需的深度、稳定的资金池，类似于传统金融的市场深度。

隔离抵押品保险库（与Gnosis Safe等托管机构兼容）等功能将允许机构参与，而无需将资产暴露于动荡的市场，而严格的信用额度确保了风险的可预测性。

所有这些都有利于采用，并可能释放大量闲置资金，因为对冲基金和资产管理公司可以利用V4的基础设施进行套利或代币化资产借贷，而不必担心激励措施后的资金外流。

总而言之，V4雄心勃勃，令人兴奋。在我看来，它的推出很可能标志着DeFi的一个重要转折点——也必将标志着我的流动性收益耕作方式发生重大变化。