川习会 48 小时倒数！川普关税削减希望点燃，亚股飙涨日经破 5 万

川习会定于 10 月 30 日举行，距离中国商品关税调高至 155% 仅剩 48 小时。亚太经合组织高峰会前的中美贸易谈判引发了市场对可能取消关税的乐观情绪，日经 225 指数历史上首次突破 50,000 点大关。

贸易谈判框架达成稀土换关税交易

十月的最后一周，市场一片忙碌，人们翘首以盼备受瞩目的亚太经合组织高峰会。中美贸易谈判代表就川普总统和中国领导人最终达成的贸易协议框架进行了磋商。此次川习会定于 10 月 30 日举行，距离中国商品关税调高至 155% 仅剩 48 小时，这个时间节点为谈判增添了巨大压力。

马来西亚为期两天的贸易谈判主要内容已经曝光，显示双方在关键议题上取得了实质性进展。撤销 100% 美国关税自 11 月 1 日起生效，这是川普今年稍早威胁对中国商品加征的惩罚性关税。对美稀土出口管制实施延后一年，这是中国做出的重大让步，因为稀土是美国国防和高科技产业的关键材料。中国恢复大豆进口，这对美国农业州具有重要政治意义。

中美贸易休战将在 11 月 10 日最后期限后继续延长，这意味着双方将保持现有关税水平而不进一步升级。第 301 条费用的处理也在讨论范围内，这是美国对中国不公平贸易行为征收的额外关税。芬太尼类相关措施及禁毒合作成为谈判的另一重点，这是美国国内舆论高度关注的议题。

川习会谈判议题清单：

关税削减：撤销 100% 美国关税，自 11 月 1 日起生效

稀土让步：中国延后一年执行对美出口管制

农产品采购：中国恢复大豆进口

贸易休战延长：11 月 10 日后继续维持现状

芬太尼合作：加强禁毒执法合作

TikTok 交易：美国投资者持多数股权，位元组跳动保留不到 20%

TikTok 交易已敲定，美国投资者将持有多数股权，而位元组跳动将保留不到 20% 的股份。这个交易解决了川普政府长期以来对 TikTok 国家安全威胁的担忧，同时避免了全面禁用这个拥有数亿美国用户的社交媒体平台。美国总统川普增强了达成贸易协议的希望，他表示：「我想我们会和中国达成协议。我明年年初会去中国。」

日经首破 5 万点，但中国股市落后

（来源：Trading View）

值得注意的是，日经 225 指数于 10 月 27 日历史上首次突破 50,000 点大关。这个历史性突破显示亚洲市场对川习会可能带来的贸易缓和抱有极高期待。日本作为出口导向型经济体，将直接受益于中美贸易关系的改善，因为贸易战的缓和将提振全球贸易条件和供应链稳定性。

尽管消息刺激了对风险资产的需求，但中国内地和香港上市股票的表现却落后于亚洲股市大盘。贸易协议的未能达成、谈判可能陷入僵局以及贸易战休战协议可能延长，令内地投资者保持警惕。沪深 300 指数和上证综合指数分别上涨 1.19% 和 1.18%，恒生指数上涨 1.05%。这些上涨显示投资者在川习会召开前保持一定程度的谨慎。

中国股市的相对落后表现反映了市场的复杂心态。一方面，投资者对贸易关系改善抱有希望；另一方面，他们担心谈判可能无法在 10 月 30 日前达成实际协议。由于讨论的要点很多，包括现有的美国转运关税和税费、根据原产地规则征收美国关税的计划、美国对全球向中国出口含有美国软体的货物实施出口限制、美国对华半导体出口限制、俄罗斯问题和台湾问题，在川习会前达成实际贸易协议的可能性看起来很小。

10 月 27 日，澳元兑美元上涨 0.71%，收于 0.65550 美元，而黄金价格暴跌 3.16%，收盘跌破 4,000 美元，为 10 月 9 日以来首次。黄金的暴跌反映了市场风险偏好的显著改善，投资者从避险资产转向风险资产，这是对川习会可能带来贸易缓和的积极预期。

中国经济挑战与政策应对

最新的中美贸易消息正值中国经济的关键时刻。近期的贸易数据和工业利润数据显示外部需求反弹，提振了利润率。9 月出口较去年同期成长 8.3%，高于 8 月份的 4.4%。工业利润年增 21.6%，高于 8 月的 20.4%。这些数据显示中国制造业在外需带动下正在复苏。

然而，产能过剩和供应过剩持续加剧困扰经济的通货紧缩压力。电动车、锂电池和太阳能板的产量已经超过需求，导致制造商纷纷降价，产品涌入全球市场。法国外贸银行亚太区首席经济学家 Alicia Garcia 对中国产能过剩问题发表评论：「在供给激增的情况下，工资却停滞不前，旨在提高生活水平的生产率增长却有可能掏空中产阶级。」

一项包含降低美国对中国商品关税甚至零关税的中美贸易协议，或将重塑贸易平衡。鉴于利润率下降对中国劳动力市场、工资成长以及最终影响国内消费的影响，强劲的美国需求可能至关重要。中国人民银行前政策制定者余永定于 10 月 27 日呼吁采取刺激措施，主张在 2026 年开始的下一个五年计划中大力推动基础建设。

中国国家统计局将于 10 月 31 日公布制造业 PMI 数据，经济学家预测将从 9 月的 49.8 下滑至 10 月的 49.6。今年迄今，沪深 300 指数和上证综指分别上涨 19.7% 和 19.2%，而恒生指数则飙涨 31.3%。