CPI公布前美联储理事米兰质疑通胀顽固性，市场重新定价美联储利率路径

在11月美国消费者价格指数（CPI）即将公布之际，美联储理事史蒂芬·米兰公开挑战“通胀仍明显高于目标”的主流叙事，引发市场对未来利率路径的重新评估。相关言论发布之时，正值投资者密切关注宏观数据对美联储政策、美元走势以及比特币等风险资产情绪的潜在影响。

根据芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具，市场目前预计美联储在2026年1月会议上维持利率不变的概率已升至75%以上，显示长期紧缩预期正在降温。米兰认为，潜在通胀水平实际上已非常接近美联储2%的目标，当前通胀“超调”更多源于统计口径的滞后与偏差，而非需求端重新过热。

他特别指出，住房通胀在核心指标中被系统性高估。由于PCE指数中的住房成本覆盖所有租户，且租金仅在续约时调整，该指标天然滞后于实时市场租金变化，从而放大了当前的通胀读数。与此同时，核心非住房服务中的投资组合管理费也被米兰点名批评，这类费用与资产规模挂钩，在股市上涨时会机械性抬升通胀数据，即便消费者实际负担正在下降。

在商品通胀方面，米兰同样对“关税推升通胀”的普遍看法提出质疑。他引用研究指出，关税成本主要由出口方承担，对消费者价格的影响有限，估算幅度约为0.2%，更接近短期噪音而非持续性通胀冲击。

彭博经济研究的分析也支持这一判断，前瞻性指标显示未来数月通缩压力可能重新显现。市场由此开始讨论，美联储是否仍在应对2022年遗留的通胀问题，而非当下真实的价格环境。即将公布的CPI数据，将成为验证这一观点、并影响2026年货币政策预期的关键变量。