比特币大举反弹！微策略 CEO 逆势喊多，聪明钱准备入场？

比特幣过去 24 小时涨 1.5% 至 89,000 美元，但较历史高点低 29%。恐惧指数连续 13 天处于「极度恐慌」23。微策略执行长 Phong Le 称基本面「再好不过」，指美国战略储备与 TradFi 银行正进场。微策略 mNAV 跌至 0.93，低于其 671,268 枚比特币持有量，暗示聪明钱进场时机。

微策略 CEO 为何逆市喊多？三大基本面支撑

微策略执行长 Phong Le 的乐观论述并非盲目，而是基于三个结构性变化。首先是美国政府前所未有的支持。自今年 3 月美国总统签署行政命令设立战略比特币储备以来，比特币从边缘资产升级为国家战略资产。这种政策背书为比特币提供了前所未有的合法性，TradFi 机构对监管风险的担忧大幅降低。

其次是 TradFi 银行正竞争进入数字资产市场。Le 指出，美国和阿联酋的 TradFi 银行正竞争跟进，这种机构级采用才刚开始。当摩根大通、富国银行等 TradFi 巨头开始为客户提供比特币托管和交易服务时，将为市场注入数千亿美元的新增需求。这种需求不是投机性的，而是长期配置性的，这正是 Le 强调的「基本面再好不过」的核心逻辑。

第三个支撑来自微策略自身的估值错位。微策略的 mNAV 刚刚跌至 0.93，这意味着目前市场对该公司的估值低于其 671,268 枚比特币的持有量。这种估值折价在历史上极为罕见，通常发生在市场极度恐慌时期。Le 暗示，这可能表明机构「聪明资金」认为现在是投资的好时机。当市场给出低于资产净值的价格时，往往是价值投资者进场的最佳时点。

Le 建议投资人对短期价格波动保持「理性」态度。这种建议基于对比特币长期价值逻辑的信心：稀缺性（2,100 万枚上限）、去中心化特性、以及日益增长的机构采用。短期波动是噪音，长期趋势才是信号。对于微策略而言，他们正是通过在市场恐慌时持续买入比特币，实现了从软件公司向比特币控股公司的华丽转型。

极度恐慌持续 13 天：历史上的抄底信号

比特币恐惧与贪婪指数目前为 23，已连续 13 天处于「极度恐慌」区间。这个指标综合了波动率、市场动量、社交媒体情绪、市场主导地位和 Google 搜索趋势等多个维度。当指数低于 25 时，被定义为「极度恐慌」，通常标志着市场情绪已经过度悲观。

从历史数据来看，长时间的恐慌情绪往往预示着市场将逆势而行。市场观察家指出，重大周期底部通常出现在人们情绪最为悲观之时。2018 年底比特币跌至 3,200 美元时，恐惧指数也曾长期处于极度恐慌区间，随后迎来两年牛市。2020 年 3 月 COVID-19 恐慌性抛售期间，情况类似，极度恐慌后随即启动史诗级反弹。

当前连续 13 天的极度恐慌是否预示着底部形成？逆向交易者正密切关注这种「情绪耗竭」是否会为 2026 年第一季的突破提供必要的支撑。历史经验显示，当散户情绪达到极度悲观时，往往是机构投资者悄悄累积的时期。这种情绪与价格的背离，正是价值投资者寻找的「恐慌性错杀」机会。

然而，极度恐慌并不保证立即反弹。2015 年熊市期间，恐惧指数曾长达数月处于极度恐慌区间，价格依然持续下探。因此，单纯依赖情绪指标进行交易存在风险，必须配合其他技术和基本面指标进行验证。

BCMI 跌破 0.4 暗示熊市风险未除

尽管基本面良好，但链上技术指标显示需要谨慎。结合价格走势和链上动量的比特币综合市场指数（BCMI）已跌破 0.5 的均衡区间。分析师 Woo Minkyu 表示，BCMI 目前低于 0.4。在此前的周期（2019 年和 2023 年）中，只有当 BCMI 跌至 0.25 至 0.35 之间时，才会形成持久的底部。

BCMI 是一个多维度的链上指标，整合了价格动量、链上交易量、矿工行为和市场流动性等因素。当 BCMI 高于 0.5 时，显示市场处于健康的上升趋势；低于 0.5 则表示熊市力量占据主导。目前跌破 0.4 意味着熊市动能正在增强，这与散户的极度恐慌情绪相互验证。

技术指标显示，目前比特币的交易价格在 87,700 美元至 94,000 美元之间波动。要证明熊市理论是错误的，日收盘价必须高于 94,000 美元。这个阻力位既是技术面的关键位，也是市场信心的心理防线。突破后，下一个目标将是 100,000 美元心理关口。

比特币 2026 年双情境路径

（来源：Trading View）

看跌情景：若 BCMI 继续跌向 0.30，比特币在 2026 年第一季末前可能经历最后「投降式下跌」，跌至 75,000 至 80,000 美元支撑区间

看涨情景：若美国政府正式实施战略比特币储备计划，供应冲击可能在 2026 年年中将比特币推回 125,100 美元历史高点

中性情景：比特币保持 87,700 至 94,000 美元横盘整理，等待杠杆过高部位清理完毕

从中长期来看，比特币可能会保持横盘整理的走势，因为它试图摆脱杠杆过高的部位。这种整理过程虽然痛苦，但对于建立健康的上涨基础至关重要。过度的杠杆会使市场脆弱，任何负面消息都可能引发连锁清算。只有当杠杆降至合理水平，市场才能承受更大规模的资金流入而不至于暴涨暴跌。

微策略 67 万枚持仓的杠杆游戏

微策略持有 671,268 枚比特币，这个规模使其成为全球最大的企业级比特币持有者。然而，这种激进的配置策略也引发争议。微策略的商业模式本质上是利用 TradFi 市场的债务和股权融资，来放大比特币的敞口。这种策略在牛市中能够实现惊人的回报率放大，但在熊市中也会面临巨大的估值压力。

mNAV 跌至 0.93 意味着什么？这表示市场对微策略的估值仅为其比特币持有量的 93%，出现了 7% 的折价。这种折价可能反映了市场对微策略债务结构的担忧，也可能是短期流动性不足导致的错杀。对于价值投资者而言，这种折价提供了以低于资产净值的价格买入比特币敞口的机会。