如何用 TVL 交易量找下一個百倍幣？DeFi 數據挖礦三大絕招

链上数据即时透明不可篡改。TVL 衡量锁仓总值但易受币价影响，需搭配美元净流入。交易量追踪 DEX 与永续合约，市占率变化比绝对值更重要。未平仓合约显示流动性。费用是用户付、收入是协议留。三步骤：关注持续增长、追踪存量与流量、考虑代币解锁。

为何 DeFi 数据比传统财报更可靠？

链上数据不仅是评估加密资产的突破，更是整个金融数据领域的革命。试想一下，传统投资者是如何评估公司的：他们需要等待季度财报的发布，甚至有人提出将财报发布频率从每季改为每半年一次。相比之下，DeFi 协议的财务数据是即时可用的，像 DefiLlama 这样的网站每天甚至每小时都在更新相关资料。

这无疑是一次透明度的革命性突破。当你购买上市公司的股票时，你依赖的是管理层通过会计师审核后发布的财务数据，这些数据通常会有数周甚至数月的延迟。而当你评估一个 DeFi 协议时，你直接读取的是即时发生在不可篡改的账本上的交易记录。会计师可能造假，但区块链不会说谎。

当然，并非每个加密项目都有值得追踪的基本面资料。例如，很多梗币、只有一份白皮书和一个 Telegram 群的空气项目，在这些情况下，基本面分析并无太大帮助。但对于那些能产生费用、累积存款并将价值分配给代币持有者的协议来说，它们的运作会留下数据痕迹，这些数据可以被追踪和分析，往往早于市场叙事的形成。

例如，Polymarket 的流动性已经成长了数年，这一趋势早在预测市场成为热点之前就已经开始显现。HYPE 代币去年夏天的价格爆发性增长，源自于其持续的高收入表现。这些指标早已暗示了未来的走向，你只需要知道在哪里寻找。

DeFi 核心指标速查表

TVL（总锁仓量）：存入协议的资产总值，显示用户信任度，但易受币价波动影响

交易量：DEX 与永续合约交易活动，市占率变化比绝对值更重要

未平仓合约：衍生品平台活跃部位总值，强平后复原速度反映吸引力

稳定币市值：链上稳定币总量，衡量真实资本流入不受币价影响

费用与收入：用户支付总额 vs 协议保留份额，持币者收入显示代币价值捕获能力

三步驟分析法：从数据到投资决策

第一步，优先关注持续、稳定的增长。那些收入图表中出现短暂飙升后又迅速崩溃的协议，无法体现可持续的价值创造。真正重要的是在较长时间范围内的稳定增长。例如，一个协议的月收入从 50 万美元逐步增长到 200 万美元，历时六个月，这表明其增长是可持续的。而一个协议如果某周收入突然飙升至 500 万美元，但随后迅速跌至 30 万美元，则可能只是昙花一现的异常现象。

在加密产业，时间的流逝比传统市场快得多。在这里，一个月的持续增长大致相当于传统市场的一个季度。如果一个协议的收入在六个月内持续增长，可以将其视为一家连续六个季度收益增长的公司。这种表现是值得关注的。

第二步，同时追踪存量和流量指标。存量指标如 TVL、未平仓合约、稳定币市值，告诉你有多少资金存入协议中。流量指标如费用、收入、交易量，告诉你协议中的实际活动量。两者同样重要。

活动量更容易被伪造。例如，协议可以通过激励措施或刷交易来人为提高交易量。而流动性却很难制造出来，要让用户真正存入资金并长期留存，需要协议具备实际效用。在评估任何协议时，至少选择一个存量指标和一个流量指标进行分析。如果这两类指标都显示出增长，说明协议确实在扩展。如果只有活动量指标在增长，而流动性停滞不前，则需要深入分析，可能存在人为操控。

第三步，考虑代币解锁和激励措施。代币解锁会产生抛售压力，协议每周释放的归属代币中，总会有一部分被出售。如果没有其他需求的来抵消这种抛售，代币价格就会下跌。在投资之前，请检查代币的解锁计划。一个流通量已经达到 90% 的协议，未来的稀释压力很小。而流通量只有 20%，且三个月后将迎来大规模解锁的协议，其投资风险则完全不同。

同样，高收入的协议如果发放的代币激励超过从用户那里获得的收入，其高收入数据看起来就不那么令人印象深刻了。DefiLlama 通过「收益」指标对此进行追踪，该指标从收入中扣除了激励成本。虽然激励措施是早期推动协议成长的有效策略，但它们确实会产生抛售压力，而这种压力需要被其他需求所抵消。

整体来看，掌握 TVL、交易量、未平仓合约等 DeFi 核心数据，配合三步骤分析法，能帮你在市场叙事形成前发现潜力项目。数据不会说谎，但需要正确解读。