以太坊 MVRV 跌入投降區！分析師激辯：觸底還是續崩

以太坊 MVRV Z-Score -0.42 进入投降区，分析师意见分歧。历史最低点为2018年的-0.76，两周内下跌30%至1825美元的低点。CryptoQuant称正处于投降阶段，但强度不及2018/2022。CEX警告税季流动性限制或将持续下跌。乐观派认为负MVRV在历史上曾爆发性复苏，当前是恐慌买入的最佳时机。

MVRV -0.42 与历史低点 -0.76 的差距

（来源：Alphractal）

MVRV Z-Score 是用来评估加密资产是否被高估或低估的指标，它通过比较加密资产的市场价值与已实现价值来衡量，已实现价值反映了以太坊基于其最后一次交易价格的总价值。此指标旨在识别市场狂热或崩溃时期，此时市场价值远高于或远低于实际价值。

CryptoQuant分析师兼Alphractal创始人兼CEO Joao Wedson表示，该评分“表明以太坊确实正在经历一个明显的投降过程”。“投降”在技术分析中指持有者因极度恐慌而不计代价抛售的阶段，这通常标志底部区域的形成，因为所有想卖的人都卖完了，剩下的都是坚定持有者。

然而，分析师指出，这些数据“无法与2018年和2022年熊市主要底部的强度相提并论”。Wedson表示，历史最低值为-0.76，出现在2018年12月。当时以太坊价格约80美元，从2018年初的1400美元暴跌超过94%。2022年熊市底部，MVRV Z-Score也曾跌至-0.65左右，当时以太坊约880美元。

目前的-0.42虽然已进入投降区，但距离历史极端水平仍有差距。从-0.42到-0.76，意味着还有约44%的“投降深度”空间。如果以太坊遵循类似2018年的模式，从当前2100美元再跌44%，目标价将约在1176美元。虽然这种极端情况不一定发生，但从纯技术指标来看是可能的。

以太坊 MVRV Z-Score 历史底部对比

2018年12月：-0.76（价格约80美元，史上最低）

2020年3月：-0.5左右（价格约100美元，疫情恐慌）

2022年11月：-0.65左右（价格约880美元，FTX破产）

2026年2月：-0.42（价格1825-2100美元，当前）

分析师警告称，在出现任何实质复苏之前，可能还会出现进一步的下跌。“市场目前已承压，但从历史经验来看，在形成明确的结构性底部之前，仍有进一步下跌空间”，他说。过去两周以太坊价格下跌30%，周五跌至熊市低点1825美元，周一小幅回升至2100美元。

报税季流动性限制与四月魔咒

CEX高级研究员Tim Sun告诉Cointelegraph，从历史来看，以太坊的MVRV Z-Score“已被证明是追踪后续市场变化的高度可靠指标，尤其是在识别多个周期中的底部区域方面”。他表示：“从链上活动、协议演进和长期生态系统结构来看，以太坊的基本面并未出现任何实质性恶化。相反，它在几个关键维度上持续改善。”

但他补充说，只要当前下跌的主要驱动因素仍在，就断定以太坊已完成触底反弹还为时尚早。“考虑到即将到来的四月报税季可能带来的流动性限制，价格进一步下跌的可能性仍是一个重要因素。”

四月报税季对加密市场的影响是一个经常被忽视但极为重要的因素。美国纳税人需要在4月15日前申报2025年的税务，若在2025年有加密交易获利，需要缴纳资本利得税。为了筹集税款，许多投资者会在3-4月抛售加密资产换取法币。这种季节性抛压，历史上多次引发加密市场在第一季度末的回调。

2018年4月、2021年4月、2022年4月都曾出现明显的报税季抛售。若2026年重演此模式，以太坊在3月可能面临新一轮抛压，即使当前已进入投降区，也可能被迫再次探底。这种“双底”甚至“三底”的模式在熊市中极为常见，真正的底部往往在多次反复测试后才能确认。

乐观派：史上最佳恐慌买入时机

（来源：Trading View）

其他市场评论员，例如MN Fund创始人Michaël van de Poppe，则更为乐观，他表示：“我认为这是一个关注ETH的绝佳机会。核心原因是与‘公平价格’之间存在巨大差距”，他指的是MVRV比率。以太坊目前的估值与2025年4月的暴跌、2022年6月Terra/Luna崩盘后的触底、2020年3月新冠疫情暴跌以及2018年12月熊市触底时的估值一样低。“在所有这些案例中，这都为购买该资产提供了绝佳的机会。”

加密交易平台Bitrue的研究主管Andri Fauzan Adziima告诉Cointelegraph，负MVRV区域“在过去的周期中反复出现爆炸性复苏”。“鉴于以太坊的网络指标保持强劲，一旦弱势投资者完全撤出，这就像是一个绝佳的长期积累机会”，他说。“现在是残酷的投降，但从历史来看，这是以太坊最佳的‘恐慌买入’时机之一。”

这种乐观论点的逻辑是均值回归。当MVRV陷入极端负值时，历史上从未长期停留，总会在数周或数月内回归正常水平。这一回归过程伴随着价格的大幅反弹，为在底部买入者带来丰厚收益。2018年12月在80美元买入以太坊，到2021年高点4800美元，回报60倍。2020年3月在100美元买入，到2021年同样是数十倍收益。

然而，这种“恐慌买入”策略的难点在于心理和时机把握。当市场极度恐慌、每天都在创新低时，绝大多数人的本能是逃离而非买入。能够在这种时刻逆向操作，需要对基本面的深刻理解、对历史规律的坚定信念、以及承受短期继续亏损的心理韧性。此外，即使确定这是底部区域，也很难精准抓到最低点。2018年底部形成期长达数月，期间价格在80-160美元间反复震荡。

对于普通投资者而言，较为理性的策略可能是分批建仓。若相信以太坊长期被低估，可以在当前2100、若跌至1800、若跌至1500等不同价位分批买入，而非试图一次性押注单一价格。这种策略虽然无法买到绝对低点，但能降低误判风险，平滑持仓成本。