Die SEC verstehen, von "Project Crypto" bis "Erdnussbutter und Wassermelonen"

Quelle: Der Fleece-Löwe von Dune Road

Autor: Charlie 小太阳

Zwei Reden, die fünf Tage auseinanderliegen, haben jedoch wie ein Vorher und Nachher das Schachbrett der amerikanischen Krypto-Finanzwelt in Ordnung gebracht.

Am 31. Juli kündigte der SEC-Vorsitzende Paul S. Atkins “Project Crypto” an und nahm “die vollständige On-Chain-Integration der US-Kapitalmärkte” in die Regulierungsagenda auf.

Am 4. August konfrontierte Kommissarin Hester M. Peirce im „Peanut Butter & Watermelon“ an der UC Berkeley die Rekonstruktion von Finanzprivatsphäre und Regulierungskonzepten.

Wenn man beide Aspekte zusammen betrachtet, wird man feststellen: Die USA nutzen nicht nur “klarere Regeln”, um die Attraktivität des Kapitalmarktes zu steigern, sondern auch “eine grundlegendere Perspektive auf Rechte”, um die Anziehungskraft von Talenten neu zu gestalten.

zwei Reden

Atkins’ „Project Crypto“ ist eine Erklärung zur „Marktstruktur-Reform“.

Er sprach über den historischen Kontext vom Buttonwood Agreement der New Yorker Börse bis zur Entstehung von ATS (Alternativen Handelssystemen) und kam dann zu der heutigen Realität: die vollständige Verlagerung der Vermögensausgabe, Verwahrung und des Handels in den USA auf die Blockchain.

Die Schlüsselstellen sind drei:

Erstens sollten klare, einfache und umsetzbare Standards verwendet werden, um das alte Problem “Ist es ein Wertpapier?” zu lösen und verschiedene Arten von Token (digitale Waren, Stablecoins, Token mit verteilbaren Erträgen usw.) klar zu klassifizieren.

Zweitens moderne Verwahrungsregeln, die gleichzeitig öffentlich betonen, dass “Selbstverwahrung ein zentrales amerikanisches Wert ist”, und On-Chain-Aktivitäten wie Staking in zulässige Investitionstätigkeiten einbeziehen.

Drittens wird die Regulierungsidee eines „super-app (Superanwendung)“ vorgestellt – auf einer regulierten Plattform gleichzeitig Wertpapiere und nicht-Wertpapiere digitale Vermögenswerte zu verwalten, um den Effizienzwverlust des Marktes durch fragmentierte Regulierung zu reduzieren.

Die gesamte Rede befasst sich wiederholt mit dem Thema “Die ins Ausland abgewanderten Geschäfte und Teams zurück in die USA zu holen” und verbindet Project Crypto mit der Presidential Working Group (PWG) sowie der neueren bundesstaatlichen Stablecoin-Gesetzgebung.

Und Peirces “Erdnussbutter und Wassermelone” ist eine “gesellschaftsvertragliche” Neudefinition der finanziellen Privatsphäre im digitalen Zeitalter.

Sie beginnt mit dem dritten Prinzip (third-party doctrine) und der Berichterstattungspraxis von BSA/AML und weist auf einen entscheidenden Irrtum hin: Die großflächige Überwachung des Bankensystems unverändert auf Peer-to-Peer-Kryptonetzwerke zu übertragen.

Da die Technologie die Intermediäre beseitigt, sollten auch die Grenzen der Rechte entsprechend aktualisiert werden; andernfalls könnte der Impuls zur Compliance, der auf “Bericht erstatten, wenn möglich” basiert, entstehen, was höhere Kosten verursacht, ohne dass das Ergebnis unbedingt besser ist.

Sie zitierte viele Präzedenzfälle und Daten, um zu zeigen, wie die Grenzen von Privatsphäre und Regulierung im digitalen Umfeld neu gezogen werden, und sprach sich dagegen aus, normale Nutzer und Entwickler standardmäßig in die Überwachungskette einzubeziehen.

Sie bestreitet nicht die Notwendigkeit, Verbrechen zu bekämpfen, betont jedoch, dass das Prinzip der Verhältnismäßigkeit beachtet, präzise Durchsetzung umgesetzt und die Legitimität von Technologien zur Verbesserung der Privatsphäre verteidigt werden sollte.

Portraits

Atkins’ beruflicher Hintergrund ist “Marktstrukturingenieur”.

Er war von 2002 bis 2008 Mitglied der SEC, von 2012 bis 2015 nicht-executive Chairman von BATS Global Markets, bevor er die Compliance- und Marktstrukturberatungsfirma Patomak gründete und lange Zeit leitete, bis er im April 2025 den 34. Vorsitz der SEC übernahm.

Aus seinem öffentlichen Lebenslauf geht hervor, dass er großen Wert auf Schlüsselthemen wie “Wettbewerb fördern” und “unnötige regulatorische Überschneidungen reduzieren” legt, was auch der Grund dafür ist, dass “Project Crypto” wie ein Designentwurf aussieht, der Börsen, Broker, Clearing, Verwahrung und On-Chain-Abwicklung in Einklang bringt.

Peirce’s Label ist „Crypto Mom“, aber wichtiger ist ihre „Doppelsicht“ innerhalb und außerhalb des Systems.

Sie ist seit 2018 Mitglied der SEC und hat zuvor am Mercatus Center geforscht, war Senior Legal Advisor im Bankenausschuss des Senats und arbeitete zuvor als Anwältin in der Abteilung für Investmentmanagement der SEC sowie als Rechtsberaterin für Atkins.

Dieser Werdegang ermöglicht es ihr, sowohl die Grenzen zwischen Gesetzgebung und Durchsetzung zu verstehen als auch innerhalb des technischen und rechtlichen Rahmens einen Standpunkt zu finden, der “die Rechtsgrundlagen zu aktualisieren und nicht nur die Regeln zu ändern”.

Auch aufgrund dieses Hintergrunds und des Vertrauens von Atkins wurde sie derzeit damit beauftragt, die Crypto Task Force der SEC zu leiten.

Kapital und Talente

Wenn man die Wettbewerbsfähigkeit der Vereinigten Staaten in zwei Kurven aufteilt - die Anziehungskraft des Kapitalmarktes und die Anziehungskraft von Talenten - dann ziehen diese beiden Reden genau jeweils eine Kurve und schneiden sich, um eine gemeinsame Kraft zu bilden.

Atkins konkretisiert die „Anziehungskraft des Kapitalmarktes“ als: die Bestimmtheit der Token-Klassifizierung, das Parallellaufen von Custody und Self-Custody, die Einheitlichkeit der Handelsplätze und die Interoperabilität zwischen verschiedenen Kategorien sowie die Regulierung der On-Chain-Abwicklung.

Diese können direkt die Effizienz von “Emission - Handel - Abwicklung - Verwahrung” steigern und die Liquidität von Dollarvermögen auf der Blockchain freisetzen.

Peirce hingegen baut die „Anziehungskraft von Talenten“ auf der Grundlage der ersten Prinzipien auf: Finanzielle Privatsphäre ist ein Bestandteil der Bürgerrechte und sollte aufgrund technischer Veränderungen nicht „standardmäßig übertragen“ werden.

Regulierung erfordert Nachvollziehbarkeit und Rechenschaftspflicht, darf jedoch nicht auf Kosten der universellen Freiheit gehen.

In anderen Worten, das erste macht die Bahn verfügbar, das zweite macht die Menschen bereit, auf die Bahn zu gehen.

Vergleich der Regulierungen in verschiedenen Ländern

Der internationale Wettbewerb besteht heutzutage nicht mehr darin, ob es Regulierung gibt oder nicht, sondern darum, wessen Regulierung mehr wie ein “berechenbares, kombinierbares” Betriebssystem ist.

In Europa wird MiCA im Jahr 2024 die Regeln für die beiden Kategorien von Stablecoins ART und EMT einführen. Von den Verpflichtungen im Whitepaper, Kapital und Reserven, Offenlegungspflichten bis hin zur Rückzahlungsfrist wird ein einheitlicher Standard festgelegt, der für grenzüberschreitende “Pässe” geeignet ist. Dieses System ist darauf spezialisiert, “Sicherheit gegen Lizenzen” zu tauschen, definiert jedoch die nativen Interaktionen von DeFi weiterhin mit einem Fokus auf Dienstleistungsanbieter.

Das duale System der VAE – die “Verordnung über virtuelle Vermögenswerte und verwandte Aktivitäten” (2023) von Dubai VARA und der FRT (Fiat-Referenz-Token) Rahmen von Abu Dhabi ADGM – ist bekannt für sein regulatorisches Handbuch, das “hohe Transparenz + schnelle Iteration” bietet und tatsächlich “Checklisten-Lizenzen” für Börsen, Verwahrung und Emissionsgeschäfte bereitstellt. Es zeichnet sich dadurch aus, dass “zuerst die Geschäftspipeline erstellt wird”, gefolgt von kontinuierlichen Feinabstimmungen durch aktualisierte Richtlinien.

Die am 1. August 2025 in Hongkong in Kraft tretende “Stabilitätsregulierungsverordnung” umfasst die “Ausgabe von an Fiat-Währungen gebundenen Stablecoins” als regulierte Tätigkeit und wird von der Zentralbank geleitet, die die Richtlinien und Lizenzvergabe festlegt. Dies bildet einen von oben nach unten gerichteten Ansatz, der “zuerst Stablecoins, dann einen breiteren Tokenmarkt” verfolgt. Ihre Stärken liegen in der klaren rechtlichen Hierarchie und dem klaren Hauptregulierer, aber die Akzeptanz von rein öffentlichen Kettenanwendungen in der Ökologie und die grenzüberschreitende Zusammenarbeit müssen weiterhin beobachtet werden.

Die MAS Singapur hat 2023 einen Rahmen für Stablecoins verabschiedet, der “100% hochwertige Reserven, Rücknahme innerhalb von fünf Werktagen, unabhängige Prüfungen und Eigenkapitalbeschränkungen sowie Compliance-Identifikation” vorsieht. Japan hingegen hat im überarbeiteten “Gesetz über Geldtransfer” von 2023 den “in Yen denominierten Stablecoin” als “währungsdenominierte Vermögenswerte” positioniert und festgelegt, dass nur “Banken, Treuhänder und Geldtransferunternehmen” diese ausgeben dürfen. Der Gesetzentwurf zum “Grundgesetz für digitale Vermögenswerte” in Südkorea betont “Insolvenzisolierung”, Reserveverwaltung und Prüfung.

Ihr gemeinsames Merkmal besteht darin, mit der Zahlung von Stablecoins zu beginnen, das Geld programmierbar zu machen und dann Wertpapiere und physische Vermögenswerte zu tokenisieren.

Die “Ersten Prinzipien” Erzählung der USA hat zwei Ebenen.

Die erste Ebene ist die der “Gelder”: Das GENIUS-Gesetz, das Trump am 18. Juli unterzeichnet hat, gibt den zahlungsbasierten Stablecoins eine “Bundesgrundlage”. Es verlangt eine 1:1 hohe Liquiditätsreserve, regelmäßige Offenlegung und hat Schutzklauseln für Gläubiger im Falle einer Insolvenz entworfen, die “überrangierend” sind. Von der Zahlungsabwicklung über den Kapitalerhalt bis hin zu den Lizenzgebern (Banken/Bundesnon-Banks) wird zum ersten Mal die “programmierbare Form des Dollars” in einen einheitlichen Rahmen aufgenommen.

Die zweite Ebene ist die der „Macht“: Peirce spricht nicht einfach von „weniger Regulierung“, sondern bringt die Prinzipien der Dritten und die realen Effekte des BSA zur Sprache und befürwortet den Ersatz von „genereller Überwachung“ durch „Verhältnismäßigkeitsprinzip + präzise Durchsetzung“, was eine Rückkehr zu „Privatsphäre als grundlegendes Menschenrecht“ darstellt.

Im Vergleich zu Europa, das “lizenzzentriert” ist, dem Mittleren Osten, das “geschäftslistenorientiert” ist, und Asien, das “zahlungenorientiert” ist, versucht die USA, “Rechte und Marktstrukturen” als institutionellen Ausgangspunkt zu setzen, was genau der Teil ist, der Entwicklern und Unternehmern langfristiges Vertrauen geben kann.

Auslandsstrategie

Basierend auf meinen Erfahrungen in den letzten fünfzehn Jahren in der Finanz- und Fintech-Branche in den USA und weltweit möchte ich hier einige strategische Empfehlungen für chinesisches Kapital und Web 3/RWA-Unternehmen ansprechen:

Zuerst muss die strategische Positionierung geschichtet werden.

Kurzfristig kann man “Land umgeben die Stadt” anwenden, um Hongkong / Singapur / die Vereinigten Arabischen Emirate / Europa als Übungsplatz für Wachstum und Compliance zu nutzen; aber langfristig muss die USA in der Kernposition stehen, und man muss jetzt mit der Planung beginnen.

Die USA sind gleichzeitig die Quelle für Gewinnpools, Bewertungszentren und Einfluss. Das Nicht-Eintreten bedeutet langfristige Abwertung.

Der Eintritt ist nicht nur eine Frage der Kosten, sondern auch eine Ehrfurcht vor den ersten Prinzipien: Produkte müssen von Natur aus “datenschutzfreundlich” sein, und die Compliance muss “prüfbar und verantwortlich” sein.

Zweitens, die zwei Beine von Produkt und Lizenz.

Nachdem der GENIUS Act den föderalen Rahmen für zahlungsorientierte Stablecoins geschaffen hat, werden on-chain Bargeld in US-Dollar und Short-Duration-Fonds zum Standard für B2B, grenzüberschreitende Zahlungen und On-Chain-Finanzierung.

Für Unternehmen, die hauptsächlich auf Stablecoins, RWA und Broker-Basis konzentriert sind, sollte priorisiert werden, die Zusammensetzung der Reserven, Rücknahme-Mechanismen, unabhängige Prüfungen und Insolvenztrennung auf “US-Standards” zu bringen. Darüber hinaus sollten in Rechtsordnungen wie Singapur/VAE/Europa mit echtem Kapital und echten Kunden Betriebsmesswerte und Risikokontrollroutinen geprobt werden, um intern Dokumente und Prüfungsprotokolle zu “Compliance-Vermögen” anzusammeln.

Drittens, die amerikanische Anbindung von Kanälen und Ökosystemen.

Atkins’ “Super-App”-Richtung bedeutet, dass die USA möglicherweise einen “einheitlicheren lizenzierten Stapel” zulassen, was neue Schnittstellenanforderungen für die Zusammenarbeit zwischen Handel und Market Making, Brokern und Anlageberatern sowie synthetischen Vermögenswerten und Verwahrung aufwirft.

Pragmatische Ansätze bestehen darin, frühzeitig in Bereichen wie Compliance-Weißliste, Abwicklungsintegration und Pilotprojekten für On-Chain-Abrechnungen mit dem amerikanischen Finanzsystem eine ökologische Zusammenarbeit aufzubauen, sich selbst zu einem “plug-and-play”-knotenartigen Unternehmen zu entwickeln, anstatt als Schwergewichts-Spieler eine vollständige Wertschöpfungskette aufzubauen.

Viertens, die Lokalisierung von Erzählung und Team.

Die Rede von Peirce deutete auf ein Signal hin: Die amerikanische Regulierung bewegt sich in der Dreiecksbeziehung zwischen “Privatsphäre - Compliance - Effizienz” hin zu “wissenschaftlicher Quantifizierung und dem Prinzip der Verhältnismäßigkeit.”

Dein Risikomanagementteam, die Dateningenieure und die Rechtsabteilung müssen in der Lage sein, ihren Wert im Rahmen der Logik von “Reduzierung ineffektiver Berichterstattung und Beibehaltung effektiver Prüfungen” nachzuweisen; auch deine leitenden Ingenieure sollten bereit sein, in einer Kultur zu iterieren, die “Rechte in Produkte schreiben” fördert – das ist genau der Schlüssel, um Spitzenkräfte aus den USA zu gewinnen.

Wichtiger ist, dass Ihr Geschäfts- und Betriebsteam die lokale Erzählung und Geschäftskultur tief verstehen muss, die regulatorische Sprache in die Geschäftssprache übersetzen, die technologischen Vorteile in den Kundenwert übersetzen und in der Lage sein sollte, in den multiplen Kontexten von Branchenverbänden, staatlicher und bundesstaatlicher Regulierung, institutioneller Compliance und Beschaffung langfristiges Vertrauen aufzubauen.

Schlusswort

Die Anziehungskraft der USA wird sowohl aus einer “besseren Marktstruktur” als auch aus einem “höheren Maßstab für Rechte” resultieren.

Wenn Sie Atkins’ “Project Crypto” und Peirces “Erdnussbutter und Wassermelone” gleichzeitig lesen, werden Sie ein Amerika sehen, das sowohl auf Kapital als auch auf Talente ausgerichtet ist:

Der erste Ansatz nutzt institutionelle Determinismus und Marktengineering, um Liquidität und Emissionen zurückzugewinnen; der zweite schützt die erste Prinzipien von Privatsphäre und Freiheit, sodass Entwickler, Nutzer und Marken bereit sind, den “Standardmarkt” hier zu etablieren.

Für chinesische Unternehmen und Kapital ist die USA, auch wenn sie nicht sofort das “einzige Schlachtfeld” ist, definitiv das “Hochland”, das mittelfristig erobert werden muss.

Zuerst die Compliance und den Technologiestack im angrenzenden Markt so gestalten, dass sie nahtlos in die USA migriert werden können, und dann den richtigen Zeitpunkt abwarten, um einzutreten und Web 3 mit Web 2 Finanzwesen an diesem Ort in den USA, wo “Erzählung und Institutionen synchronisiert sind”, vollständig zu kombinieren. Das ist der richtige Weg, um durch Zyklen zu navigieren und die digitalen Dividenden von USD-Assets zu teilen.

Bei Urheberrechtsstreitigkeiten bezüglich des weiterverbreiteten Artikels kontaktieren Sie uns bitte zur Löschung.