Ethereum erreicht Rekordnutzung, aber ETH nähert sich der längsten Abwärtsphase seit 2018

Ethereum nähert sich einem Meilenstein, den nur wenige Investoren wünschen: der längsten monatlichen Abwärtsphase seit dem „Krypto-Winter“ 2018.

Seit September 2025 verzeichnet ETH sechs aufeinanderfolgende Monate mit Schlusskursen im Minus, was den Kurs um etwa 60 % vom Allzeithoch von 4.953 USD im August 2025 auf unter 2.000 USD sinken ließ.

Eine derart lange Abwärtsserie ist ungewöhnlich für ein Netzwerk, das weiterhin Rekorde bei Transaktionsaktivitäten aufstellt. Dieses Paradoxon macht die aktuelle Phase besonders bemerkenswert.

*Monatliche Gewinne von Ethereum seit Januar 2025 (Quelle: CoinGlass)*Das Problem liegt nicht nur im Kursrückgang von ETH. Die Abwärtsbewegung zeigt, dass der Markt den Wert von Ethereum neu bewertet, während die Netzwerknutzung weiterhin stark ist. Die Mechanismen, die zuvor die bullische Argumentation für ETH stützten, sind jetzt schwerer zu modellieren.

Dies macht die aktuelle Korrektur anders als den Crash 2018, als der gesamte Kryptomarkt eine ICO-Blase durchlief und viele Projekte noch ihre Produkt-Markt-Fähigkeit beweisen mussten.

Ethereum im Jahr 2026 ist eine deutlich reifere Plattform: Es spielt eine größere Rolle im institutionellen Finanzsystem, die On-Chain-Aktivitäten sind umfangreicher, und die Anwendungsbereiche haben sich auf Tokenisierung, Stablecoins und Layer-2-Lösungen ausgeweitet. Dennoch kämpft das Token, das das Ökosystem repräsentiert, weiterhin mit der Werterhaltung.

Bitcoin als Indikator, ETH als Hochrisiko-Asset

Bei breit angelegten Korrekturen im Kryptomarkt wird Bitcoin zunehmend zum Referenzindex, während ETH eher wie ein Hochrisiko-Asset der Branche gehandelt wird.

Das ist besonders relevant, wenn die Liquidität schwindet und die Marktstimmung defensiv wird. Die Markttiefe von ETH ist geringer als bei Bitcoin, die Hebelwirkung höher und die marginalen Käufer sensibler gegenüber makroökonomischen Schwankungen.

Wenn Kapital aus Risikoanlagen abgezogen wird, kann dieses Strukturproblem dazu führen, dass der allgemeine Rückgang im Kryptomarkt ETH stärker trifft, vor allem wenn Derivate, statt Spotmärkte, die Trends anführen.

Daten von CoinGlass zeigen, dass die Open Interest bei ETH-Futures im August 2025 von fast 70 Mrd. USD auf etwa 24 Mrd. USD gefallen ist – ein Rückgang um 65 %. Dieser starke Rückgang spiegelt eine Risikoabsenkung im System wider.

*Open-Interest bei Ethereum (Quelle: CoinGlass)*Das bedeutet auch, dass der ETH-Preis in einem Markt gebildet wird, in dem Positionsänderungen – wie Liquidationen, Hedging oder Roll-Over – die Kaufkraft übersteigen können, wenn Händler ihre Hebel reduzieren.

Auch die Optionsmärkte zeigen ähnliche Spannungen. Die kurzfristige Volatilität ist stark angestiegen, und die negative Skew deutet darauf hin, dass Investoren höhere Prämien für Absicherungen gegen fallende Kurse zahlen, anstatt auf steigende Kurse zu setzen. Mit anderen Worten: Der Markt erwartet nicht nur Volatilität, sondern priorisiert den Schutz vor starken Abwärtsbewegungen.

Mit einer impliziten 7-Tage-Volatilität über 70 % und einer Standardabweichung von etwa ±200 USD um den Spotpreis von 1.950 USD innerhalb einer Woche, ist die Spannweite in einem Monat auf ca. ±430 USD und in einem Quartal auf ca. ±740 USD angewachsen.

Dies ist kein Kursziel, sondern eine Messgröße für die Unsicherheit, die der Markt für zukünftige Szenarien einpreist.

Kapitalflüsse unterstützen die Bärenseite noch nicht

Der Derivatemarkt erklärt, wie sich Kurse bewegen, kann aber nicht vollständig, warum die Rückgänge bisher keine nachhaltige Kaufkraft anziehen.

Zwei Hauptsignale für ETH bleiben schwach.

Erstens die ETF-Situation. In den letzten vier Monaten haben US-ETH-ETFs netto rund 2,6 Mrd. USD an Kapital abgezogen. Das ist nicht nur ein kurzfristiger Verkaufsdruck, sondern zeigt auch die Bindung institutioneller Gelder. Wenn der ETF-Kapitalfluss nicht dauerhaft positiv ist, müssen Kursanstiege stärker auf Derivate setzen – was die Fragilität erhöht.

Gleichzeitig hat sich die Akkumulation durch Krypto-Bilanzierungsfirmen deutlich verlangsamt. BitMine ist einer der wenigen großen Käufer in letzter Zeit, während andere Akteure auf tokenisierte Realwerte umgeschwenkt haben.

Zweitens die Stablecoin-Versorgung – ein Echtzeitindikator für die Kaufkraft im Kryptomarkt. In den letzten Monaten ist das Wachstum der Stablecoins deutlich zurückgegangen. Das USDT-Vermögen von Tether ist sogar zwei Monate in Folge gefallen, was auf eine stagnierende Liquidität hindeutet. Das ist seit der Krise 2022 nicht mehr vorgekommen.

Bei Ethereum waren starke Aufwärtszyklen bisher meist mit einer Expansion der On-Chain-Kaufkraft verbunden. Wenn die Stablecoin-Entwicklung stagniert, neigen die Kurse dazu, in Kapital- und Leverage-Loopings zu geraten, anstatt nachhaltige Spot-Accumulation zu zeigen.

Ethereum wächst, aber die Wertstory ist komplexer

Im Vergleich zu 2018 ist das Ethereum-Netzwerk heute deutlich aktiver, und die Skalierungsschritte werden effizient umgesetzt. Die durchschnittlichen täglichen Transaktionen haben mit fast 2,9 Millionen einen Rekord erreicht.

Dieses Wachstum kommt durch Anwendungen wie Tokenisierung realer Vermögenswerte sowie durch niedrigere Transaktionskosten dank technischer Verbesserungen. Doch die Skalierung macht die Bewertungsmodelle auch komplexer.

*Tägliche Ethereum-Transaktionen (Quelle: CryptoQuant)*Die „Ultrasound Money“-Story nach dem Merge, gestützt durch EIP-1559 und die Burn-Mechanik, ließ hoffen, dass ETH eine nachhaltige Deflation entwickeln könnte. Diese Mechanismen funktionieren weiterhin, solange die Nachfrage nach Blockspace hoch bleibt und die Gebühren steigen.

Im Post-Dencun-Umfeld, in dem Blob-Daten Rollups günstiger machen und Layer-2-Gebühren sinken, schwächt sich der Burn-Mechanismus auf Layer 1 ab. Es gibt Phasen, in denen die ETH-Emission die Verbrennung übersteigt, was das Deflationsargument schwächt.

Dadurch muss der Markt tiefer über die zukünftige Wertaufnahme von Ethereum diskutieren, wenn Rollups die Dominanz gewinnen. Das Netzwerk kann weiterhin als Settlement-Layer wachsen, doch die direkte Wertfunktion des Tokens wird schwerer vergleichbar mit klassischen Modellen wie Aktienrückkäufen oder Dividenden.

Was könnte die Abwärtsserie beenden?

Drei Szenarien zeichnen sich ab

Erstens: Ein „Hodl-Reset“. Wenn der Kurs im März 2026 weiter fällt, würde die Abwärtskette das Rekordniveau von 2018 erreichen. Dann würden ETF-Abflüsse, stabilecoin- stagnation und Options-Positionen weiterhin auf eine Abwärtsabsicherung hindeuten. Der Kurs könnte in der Volatilitätszone nach unten testen.

Zweitens: Eine längere Akkumulationsphase. Der Abbau von Leverage setzt sich fort, die Volatilität bleibt hoch, aber stabilisiert sich allmählich. ETH schwankt in einer breiten Spanne, während makroökonomische Daten unklar bleiben. Anwendungen und Layer-2-Entwicklungen könnten sich verbessern, aber der Preis spiegelt dies noch nicht wider, da die Liquidität begrenzt ist.

Drittens: Eine Trendwende bei der Liquidität. Eine nachhaltige Erholung würde stärkere makroökonomische Impulse, stabile ETF-Ströme und wieder wachsendes Stablecoin-Vermögen erfordern. Dann könnte der Markt die Ethereum-Wertstory neu bewerten, den Fokus von Gebühren auf die unverzichtbare Rolle im größeren Ökosystem verschieben.

Kurz gesagt: Ethereum wiederholt nicht einfach 2018. Der Markt testet eine neue Erzählung in einem Umfeld hoher Belastung. Ethereum wird nützlicher, doch in Phasen der Stagnation ist die Fähigkeit, Nutzungszahlen in direkten Token-Wert umzuwandeln, weniger klar als früher.

Der Konflikt zwischen Ökosystemwachstum und Wertaufnahme-Mechanismen, zusammen mit makroökonomischer Risikobereitschaft und der Qualität der Kapitalströme durch ETFs, Stablecoins und Derivate, wird darüber entscheiden, ob diese Abwärtsphase nur eine schmerzhafte Episode bleibt oder den Beginn eines längeren Bewertungsprozesses markiert.