27 milliards de dollars d'options de chiffrement arrivent à échéance le jour de Noël ! Les traders parient sur un "rebond de Noël", le BTC peut-il atteindre 96 000 dollars ?

Alors que la fin de l'année approche, le marché des dérivés cryptoactifs connaît une “réinitialisation structurelle” sans précédent. Le 26 décembre (Jour de la Libération), la plus grande plateforme d'échange de contrats d'options cryptoactifs, Deribit, aura des contrats d'options Bitcoin et Éther d'une valeur totale allant jusqu'à 27 milliards de dollars arrivant à échéance, dont 23,6 milliards de dollars pour les options Bitcoin et 3,8 milliards de dollars pour les options Éther. Cette échéance concerne plus de 50 % du total des contrats non clôturés de Deribit, et le marché présente une tendance clairement haussière, avec un ratio de positions vendeuses à haussières tombant à 0,38.

Dans le même temps, des institutions telles que Matrixport montrent que le sentiment des traders d'options est passé d'une extrême haussier à une “légère hausse” pour la première fois depuis l'effondrement de octobre, le biais de l'indicateur clé 25-Delta commence à remonter. Cette série de signes, combinée aux caractéristiques d'une liquidité rare en fin d'année, prépare le terrain pour le “rallye du Père Noël” tant attendu par le marché, tandis que le prix de “maximale douleur” de 96 000 dollars pour le Bitcoin sera au centre des enjeux aujourd'hui.

Sentiment du marché : La déviation Delta révèle une attitude “haussier prudent” des traders

Après des mois de morosité, l'équilibre des émotions sur le marché des options de cryptoactifs a enfin montré un léger mais significatif mouvement. Selon le rapport d'analyse publié par Matrixport le 22 décembre, la valeur de déviation à 25-Delta de Bitcoin et d'Ethereum a récemment connu une légère hausse. Cet indicateur professionnel est un thermomètre clé pour mesurer la peur du marché : lorsque la valeur de déviation est négative et continue de diminuer, cela indique une forte demande pour les options baissières, les traders étant prêts à payer une prime plus élevée pour se protéger contre les risques à la baisse, ce qui est un signal typique de marché baissier. Depuis la fin août, les valeurs de déviation des deux se sont maintenues dans la zone négative, atteignant particulièrement un creux lors de la forte correction du marché mi-novembre.

Cependant, après que la Banque du Japon a augmenté ses taux et que les chocs macroéconomiques américains ont été progressivement digérés par le marché, accompagné d'une stabilisation temporaire des prix, cette pente a connu un « modest lift » (une légère amélioration). Bien que la valeur absolue demeure inférieure à zéro, le changement de direction est significatif. Cela marque, depuis l'effondrement du marché des cryptomonnaies le 10 octobre, la première fois que les traders d'options ne cherchent plus de manière unidirectionnelle et fébrile une protection contre la chute, mais commencent à allouer une partie de leur budget de risque pour un potentiel de hausse des prix. Ce changement est généralement interprété comme un signal précoce du passage du sentiment du marché de la « peur extrême » à un « optimisme prudent ». Matrixport souligne en particulier que la pente de Bitcoin a été auparavant plus pessimiste que celle d'Ethereum, reflétant que, lorsque le marché est sous pression, les fonds ont tendance à chercher refuge dans les actifs de plus grande capitalisation.

Ce changement d'humeur n'est pas sans fondement, il est soutenu par une autre structure microéconomique du marché : le ratio des options baissières et haussières. Dans les énormes contrats arrivant à expiration sur Deribit, ce ratio n'est que de 0,38. Cela signifie qu'il y a 38 options de vente pour 100 options d'achat sur le marché. Ce rapport proche de 3:1 montre clairement l'opération dominante des traders pour le second semestre : poursuivre des gains à la hausse en achetant des options d'achat. La majorité des contrats non réglés se concentre dans la fourchette de prix d'exercice de 100 000 à 116 000 dollars, tandis que la protection à la baisse la plus populaire est fixée à 85 000 dollars. Cette distribution des positions elle-même construit une structure de risque-rendement asymétrique, fournissant un potentiel “carburant” pour tout mouvement de prix à la hausse.

Secours de Noël : comment l'expiration de contrats d'option de 27 milliards de dollars influence la tendance du marché

Aujourd'hui, tous les regards du marché sont tournés vers le moteur de règlement de Deribit. Cette option d'une valeur nominale de 27 milliards de dollars arrive à échéance, en raison de sa taille énorme (représentant plus de la moitié des positions détenues) et de son timing particulier (creux de liquidité en fin d'année), elle est destinée à avoir un impact profond sur la structure du marché. Pour comprendre cet impact, il est nécessaire de partir de deux concepts clés : “point de douleur maximal” et “compression gamma”.

La théorie du “point de douleur maximal” est un outil d'analyse populaire sur le marché des options. Elle fait référence au prix de l'actif sous-jacent qui, à l'échéance des options, entraînera la plus grande perte pour la plupart des acheteurs d'options (et le plus grand profit pour les vendeurs d'options). Selon les données fournies par Sidrah Fariq, responsable des ventes au détail et du développement commercial mondial de Deribit, le prix du point de douleur maximal pour les options Bitcoin se situe autour de 96 000 dollars, tandis que pour Ethereum, il se situe autour de 3 100 dollars. Les analystes soutenant cette théorie estiment que les teneurs de marché et les grandes institutions (qui sont généralement des vendeurs nets d'options) ont intérêt à faire passer le prix au niveau du point de douleur maximal avant l'échéance, afin de maximiser leurs profits et de minimiser les coûts de couverture, en achetant et en vendant des actifs sous-jacents. C'est comme un “aimant” qui exerce une attraction à l'approche de la date d'échéance.

Aperçu des données clés d'expiration des options Deribit

• Valeur totale à l'échéance : 27 milliards de dollars (Bitcoin 23,6 milliards + Ethereum 3,8 milliards)
• Proportion des contrats non clôturés de la plateforme : plus de 50%
• Sentiment du marché : nettement haussier (ratio baissier/haussier 0,38)
• Bitcoin principal point de douleur : environ 96 000 dollars
• Point de douleur maximal d'Ethereum : environ 3 100 dollars
• Principales zones de positions haussières : Bitcoin 100 000 - 116 000 dollars ; Ethereum 3 200 - 3 500 dollars

Cependant, l'impact du marché ne se limite pas à un prix « point de douleur » statique. Un mécanisme plus dynamique provient du risque de « gamma ». Le gamma mesure le taux de variation de la valeur Delta des options (sensibilité aux variations de prix sous-jacents) elle-même. Lorsque le prix se rapproche des prix d'exercice concentrés de nombreux contrats d'option (par exemple, Bitcoin à 90 000 $, 95 000 $), les teneurs de marché, afin de maintenir une neutralité Delta, passent d'opérations de couverture modérées en « faible gamma » à des opérations inverses et intenses en « haut gamma ». Cela peut amplifier les fluctuations de prix à court terme, entraînant des mouvements de prix rapides comme une « balle de flipper » entre des prix d'exécution clés. Avec des positions d'une valeur de 27 milliards de dollars aujourd'hui étant fermées ou reportées, cet effet gamma pourrait être amplifié, surtout dans un environnement de marché avec des liquidités insuffisantes pendant les vacances.

Il convient de noter que, bien que de grande envergure, l'échéance de cette fois pourrait être “plus ordonnée” que l'année dernière. L'indice de volatilité Bitcoin DVOL de Deribit est retombé d'un sommet de 63 % le 21 novembre à environ 45 % actuellement, ce qui indique que la panique sur le marché s'est atténuée et que les traders ne s'attendent pas à ce que l'échéance entraîne d'importantes fluctuations inattendues. De nombreuses options de vente initialement situées entre 70 000 et 85 000 dollars ont été reportées à janvier, ce qui a en partie réduit la pression à la baisse immédiate.

“Le rebond de Noël” peut-il arriver comme prévu ? Signaux techniques et données en chaîne

Alors que le marché des options est en ébullition, les discussions sur le “rebond de Noël” de fin d'année prennent à nouveau de l'ampleur. Ce modèle saisonnier fait référence au fait que les prix des actifs ont tendance à bien performer durant la dernière semaine de décembre et les deux premières semaines de janvier. L'analyste en chaîne Axel Adler Jr. estime que le contexte macroéconomique actuel “ne présente pas d'obstacles évidents” à ce que Bitcoin vive cette scène. L'analyse technique offre également un certain soutien aux haussiers.

D'après les données en chaîne, le score Regime de Bitcoin se situe actuellement dans une zone haussière, bien qu'aucun fort élan à la hausse n'ait encore été confirmé. Cet indicateur évalue à quel stade se trouve le marché (comme l'accumulation, la hausse, la distribution, la chute) en combinant les tendances de prix, la volatilité du marché et l'activité en chaîne. Parallèlement, les liquidations fréquentes des positions vendeuses récemment ont créé des conditions favorables asymétriques pour les acheteurs : même une légère hausse des prix pourrait déclencher des liquidations en chaîne, accélérant ainsi le processus de hausse.

L'analyste technique Daan Crypto Trades souligne que le prix du Bitcoin demeure actuellement sur un niveau de support à long terme crucial - le niveau de retracement de Fibonacci 0,382 de l'ensemble du cycle de hausse. Pour les haussiers à long terme, défendre cette zone est essentiel. Maintenir ce support signifie que l'ajustement depuis octobre pourrait n'être qu'une correction saine, posant les bases pour une hausse ultérieure ; le perdre pourrait ouvrir la voie à une chute plus profonde, ébranlant la structure du marché haussier.

La performance des prix à court terme révèle également un certain réchauffement. Au cours des 24 dernières heures, le prix du Bitcoin a augmenté d'environ 1 %, se négociant autour de 89 700 dollars, avec un volume de transactions en forte hausse de plus de 70 % ; l'Ethereum a également augmenté de 1 %, revenant au-dessus de 3 000 dollars, avec un volume de transactions explosant de 92 %. Une augmentation conjointe des volumes et des prix est généralement un signal positif pour la durabilité du rebond. Cependant, les experts avertissent également qu'en tenant compte du cycle de marché global, le marché des cryptoactifs est toujours en phase de début de marché baissier ou de consolidation profonde, tout rebond pourrait donc faire face à des épreuves sévères. Par conséquent, le soi-disant “rebond du Père Noël” est plus susceptible d'être un rebond technique, piloté par des événements, plutôt qu'un point de départ d'un nouveau marché haussier.

Perspectives du marché : Logique et stratégies d'opération après la livraison des contrats d'option

Après le pic d'options d'aujourd'hui, comment la logique du marché va-t-elle évoluer ? Pour les investisseurs, il est crucial de comprendre et de prévoir cette évolution. Tout d'abord, l'expiration d'un grand volume d'options en soi représente une libération de risque et un réajustement des positions. Que ce soit des positions haussières ou baissières, elles disparaîtront de la comptabilité après le règlement, et les positions de couverture des teneurs de marché seront également levées. Cela pourrait permettre au marché de se débarrasser d'une partie des “distorsions” causées par les dérivations, et les facteurs de prix reviendront davantage à l'offre et à la demande au comptant, aux émotions macroéconomiques et à d'autres fondamentaux.

Au niveau opérationnel, les investisseurs doivent se concentrer sur deux points suivants : d'une part, le prix de clôture annuel. De nombreux fonds et institutions évaluent leurs performances et rééquilibrent leurs portefeuilles en fonction du prix de clôture annuel, c'est pourquoi le prix du 31 décembre a souvent une signification psychologique et technique importante. D'autre part, l'expiration des options en janvier. Comme l'a souligné Fariq de Deribit, le report des options de vente de décembre à janvier signifie qu'une partie du risque à la baisse a été retardée. La structure du marché des options en janvier reflétera les véritables attentes des traders pour le début de la nouvelle année.

À l'aube de 2026, le marché pourrait faire face à un point de décision : continuer la consolidation sur les niveaux de support clés ou profiter d'une amélioration de l'humeur pour entamer un rebond significatif ? Cela dépend en grande partie de deux facteurs : premièrement, si les flux de fonds des ETF au comptant peuvent inverser la tendance de sorties nettes qui dure depuis plusieurs mois et ramener de nouveaux capitaux ; deuxièmement, si les données macroéconomiques (en particulier les données sur l'inflation et l'emploi) renforceront ou affaibliront les attentes du marché concernant une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale en 2026.

Pour les investisseurs ordinaires, dans l'environnement actuel, la stratégie devrait se concentrer sur « observer avec prudence, décisions aux positions clés ». Dans la volatilité potentielle provoquée par la livraison d'options de 27 milliards de dollars, il est important d'éviter de suivre aveuglément les hausses et les baisses. Il convient de prêter une attention particulière à la réaction du Bitcoin au niveau de « point de douleur maximal » de 96 000 dollars, ainsi qu'à sa capacité à franchir efficacement et à se maintenir au-dessus du seuil psychologique de 90 000 dollars. Pour l'Ethereum, la bataille autour de 3 000 dollars et le niveau de point de douleur maximal de 3 100 dollars sont les principaux points d'observation. Après cette « réinitialisation annuelle » sur le marché des options, un tableau de transactions pour la nouvelle année, plus clair et moins perturbé par les dérivations, pourrait bientôt se dessiner.