Galaxy: Analisis Lengkap Isi dan Makna Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat

Sumber: Galaxy; Kompilasi: Bai Shui, Jincai Caijing

Laporan ini awalnya dikirim secara pribadi kepada klien dan mitra dagang Galaxy. Dengan berinvestasi atau berdagang di Galaxy, Anda akan langsung menerima laporan penelitian berkualitas tinggi setelah laporan dirilis.—— Alex Thorn

Pendahuluan

Hingga saat penulisan ini, total nilai stablecoin yang beredar di seluruh dunia telah melebihi 243 miliar USD. Dari jumlah tersebut, 218 miliar USD (90%) dijamin penuh dan dinyatakan dalam USD. Diperkirakan pada tahun 2025, stablecoin ini akan melakukan lebih dari 120 juta transaksi per bulan, dengan nilai transaksi lebih dari 700 miliar USD. Stablecoin secara luas digunakan untuk pembayaran lintas batas, dengan biaya per transaksi jauh lebih rendah dibandingkan dengan pengiriman uang tradisional. Namun saat ini, mereka sebagian besar berada dalam zona abu-abu hukum di AS, dengan perusahaan yang ada kekurangan pengawasan yang cukup untuk benar-benar berkembang dalam sistem tradisional, sementara peserta tradisional menghadapi terlalu banyak ketidakpastian regulasi dan tidak dapat menggunakan jalur cryptocurrency.

“Undang-Undang Inovasi dan Pendirian Stabilitas Koin Nasional AS 2025” (disingkat “Undang-Undang GENIUS”) adalah undang-undang yang mengatur dan memberikan otorisasi untuk stabilitas koin di Senat AS, bertujuan untuk membawa kejelasan dan kepastian ke dalam area abu-abu ini. Undang-undang ini diusulkan oleh Senator Partai Republik Bill Hagerty dari Tennessee dan juga diinisiasi oleh Senator Partai Republik Tim Scott dari Carolina Selatan, Senator Partai Demokrat Kirsten Gillibrand dari New York, Senator Partai Republik Cynthia Lummis dari Wyoming, dan Senator Partai Demokrat Angela Alsobrooks dari Maryland.

Rancangan undang-undang ini akan membangun sistem pengawasan dan regulasi yang kuat untuk stablecoin di AS dan penerbitnya, membuka jalan bagi inovasi, dan meningkatkan status penerbitan dan cadangan dolar AS secara global. Stablecoin yang diterbitkan berdasarkan kerangka ini akan berada di bawah pengawasan ketat standar federal, terlepas dari apakah mereka diatur oleh lembaga pengawas bank federal, negara bagian AS, atau penerbit asing. Komite Perbankan Senat pada bulan Maret menolak rancangan undang-undang ini dengan hasil 18 suara mendukung dan 6 suara menentang, termasuk 5 anggota Partai Demokrat.

Pada tanggal 1 Mei (Kamis), draf yang diperbarui dirilis, yang mencakup beberapa pembaruan substansial yang memperkuat pernyataan tentang keamanan nasional, keamanan sistem keuangan, dan akuntabilitas regulasi. Pada hari Sabtu, 3 Mei, 9 anggota Partai Demokrat mengeluarkan pernyataan bahwa mereka akan menolak untuk mengakhiri debat di parlemen jika tidak ada perbaikan lebih lanjut di lima bidang tersebut.

Artikel ini memberikan ringkasan tentang RUU GENIUS, menjelaskan kerangka regulasi yang akan dibuat oleh undang-undang tersebut, dan menyoroti perbedaan utama antara versi terbaru dan versi yang disetujui oleh Komite Perbankan Senat.

Isi RUU GENIUS

Rancangan Undang-Undang GENIUS membangun kerangka kerja komprehensif untuk mengatur penerbit stablecoin yang beroperasi di dalam Amerika Serikat atau stablecoin yang beredar atau diperdagangkan di dalam Amerika Serikat. Saat ini, penerbit stablecoin biasanya terdaftar sebagai Penyedia Layanan Uang (MSB) di Kantor Penegakan Keuangan Kriminal Departemen Keuangan (FinCEN) dan/atau memegang lisensi tertentu di beberapa negara bagian, tetapi selain dari sistem regulasi di beberapa negara bagian, belum ada sistem regulasi komprehensif secara nasional untuk mengatur berbagai aspek seperti pengelolaan jaminan, kepatuhan anti pencucian uang/anti pendanaan terorisme, mekanisme penciptaan dan penukaran, pengawasan, keamanan konsumen, dan pemisahan kebangkrutan. Pada dasarnya, saat ini di Amerika Serikat, stablecoin yang didukung oleh dolar hampir tidak diatur.

Tabel di bawah ini menjelaskan kerangka yang ditetapkan oleh versi terbaru dari “Undang-Undang GENIUS” yang dirilis pada 1 Mei (Kamis).

Penjelasan Pasal RUU GENIUS

• Lembaga yang diizinkan untuk menerbitkan stablecoin (Pasal 2(23), 2(11), 2(30); Pasal 3(a)):

Hanya “penerbit stablecoin yang diizinkan untuk menerbitkan stablecoin” yang dapat menerbitkan stablecoin di Amerika Serikat:

Penerbit yang memenuhi syarat federal:

— Otoritas Moneter AS (OCC) berdasarkan Pasal 5 yang disetujui untuk entitas non-bank [§2(11)(A)]

— Bank Nasional yang tidak diasuransikan yang disetujui oleh Otoritas Moneter AS [§2(11)(B)]

— Cabang federal yang disetujui oleh Otoritas Moneter AS [§2(11)©]

Penerbit yang memenuhi syarat negara:

— Entitas yang didirikan secara sah sesuai dengan hukum negara bagian dan disetujui oleh badan pengatur stabilcoin negara bagian [§2(30), §3(a)]

Berdasarkan anak perusahaan lembaga penyimpanan yang disetujui Pasal 5 [§2(23)(A)(i)]

• Tiga tahun masa tenggang (Pasal 3(a))

Selama 3 tahun sejak dikeluarkannya undang-undang ini, penyedia layanan aset digital tidak boleh menyediakan atau menjual stablecoin yang diterbitkan oleh lembaga penerbit yang tidak memiliki izin.

• Pengawasan regulasi (Pasal 2(25), 4(b), 7, 13)

Regulator federal: Kantor Pengawas Mata Uang (OCC), Federal Reserve, Perusahaan Asuransi Deposit Federal (FDIC), Badan Pengawas Koperasi Kredit Nasional (NCUA)

Otoritas pengatur negara bagian: bertanggung jawab atas pengaturan tingkat negara bagian [§7(a)], dapat memilih untuk bergabung dengan pengaturan pengawasan bersama atau saling menguntungkan [§4©、§7(b)、§18(d)]

• Penerbit asing dan prinsip timbal balik (Pasal 3(b)(2), 8, 18)

Penerbit asing harus:

— Dari yurisdiksi dengan sistem serupa [§18(a)(1), §18(b)]

— Mendaftar ke Auditor Jenderal [§18©]

— Mematuhi perintah hukum Amerika Serikat [§3(b)(2), §8(a)(1)]

Kementerian Keuangan dapat menetapkan pengaturan timbal balik [§18(d)]

• Stablecoin berbasis pendapatan (Pasal 2(23)(B))

Larangan: Penerbit tidak boleh memberikan imbal hasil atau pembayaran bunga atas stablecoin yang diterbitkan.

• Anti pencucian uang (AML) dan kepatuhan (Pasal 4(a)(5), 5(i), 6, 8, 9)

Penerbit harus:

— Mematuhi Undang-Undang Kerahasiaan Bank [§4(a)(5)(A)]

— Melaksanakan rencana anti pencucian uang/sanksi dan verifikasi pelanggan[§4(a)(5)(A)]

— Setiap tahun membuktikan kepatuhan [§5(i)(1)]

— Mengajukan laporan dan menerima audit[§6、§9(d)]

• Kerangka regulasi negara bagian dan federal (Pasal 4©, 4(d), 5(h), 7, 13)

≤ 100 miliar USD diterbitkan: mungkin masih diatur oleh pemerintah negara bagian [§4©(1)]

Sistem regulasi pemerintah negara bagian harus mendapatkan sertifikasi [§4©(4)]

100 miliar dolar diterbitkan: kecuali jika mendapatkan pengecualian, harus dialihkan ke pengaturan federal [§4(d)]

• Persyaratan cadangan dan jaminan (Pasal 4(a)(1), 4(a)(2), 4(a)(3))

Harus menjaga cadangan 1:1:

— Uang AS, deposito asuransi, obligasi pemerintah jangka pendek, perjanjian repurchase yang memenuhi syarat [§4(a)(1)]

Larangan untuk melakukan re-mortgage (kecuali dalam situasi tertentu) [§4(a)(2)]

Jika jumlah cadangan melebihi 50 miliar dolar AS, maka pengungkapan dan audit cadangan dilakukan setiap bulan [§4(a)(10)]

• Perlindungan Kebangkrutan (Pasal 11)

— Pemegang stablecoin memiliki hak prioritas dalam kebangkrutan [§11(a)]

— Aset cadangan tidak termasuk dalam warisan [§11(e)]

— Hak penebusan dilindungi [§11©]

• Pemasaran & Perlindungan Konsumen (4(a)(9), 4(a)(10), 4(e))

— Larangan menganggap stablecoin sebagai mata uang fiat atau mata uang yang diasuransikan [§4(e)(2)]

— Denda hingga $500,000 untuk pelanggaran [§4(e)(3)(B)]

• Interoperabilitas dan Koordinasi Internasional (Pasal 12, Pasal 18 (d))

— Dapat menyusun standar interoperabilitas bersama NIST [§12]

— Kementerian Keuangan dapat membangun kerangka internasional yang saling menguntungkan [§18(d)]

Secara umum, undang-undang ini menetapkan kerangka regulasi yang ketat untuk penerbitan stablecoin di Amerika Serikat:

• Melalui persyaratan agar penerbit menerima pengawasan serupa bank, terlepas dari apakah mereka sendiri adalah bank, untuk melindungi konsumen. Ini memiliki persyaratan ketat untuk jaminan jangka pendek, sehingga stabilitas cadangan stablecoin dapat bersaing dengan dana pasar uang. Dalam kasus kebangkrutan penerbit, pemegang stablecoin memiliki hak untuk mendapatkan kembali terlebih dahulu, di mana aset cadangan dianggap sebagai “pengasingan kebangkrutan” dalam proses kebangkrutan apa pun.
• Dengan menempatkan (OCC) sebagai posisi pengawasan utama dari penerbit stablecoin oleh Otoritas Moneter, melindungi keamanan dan ketahanan sistem keuangan. Baik lembaga perbankan maupun non-perbankan, penerbit stablecoin harus terdaftar di OCC atau di negara bagian yang dianggap setara dengan standar minimum federal pada tingkat pengawasannya sendiri. Likuiditas cadangan jaminan dan dukungan cadangan penuh memastikan bahwa stablecoin dapat bersaing dengan dana pasar uang.
• Mendorong inovasi yang berkembang pesat. Mengingat transparansi, kecepatan, dan efisiensi blockchain publik, stablecoin memiliki utilitas yang besar dan mewakili pelopor untuk penyelesaian transaksi keuangan menggunakan blockchain semacam itu. Mereka digunakan secara luas di seluruh dunia, mencakup individu, perusahaan, dan negara-bangsa, secara signifikan meningkatkan jalur keuangan yang ada untuk aliran dolar. Undang-undang ini memberikan “penyedia layanan aset digital” di AS (yang pada dasarnya adalah perusahaan dan bursa perdagangan AS) tenggang waktu 3 tahun, memungkinkan mereka untuk memperdagangkan stablecoin yang ada tetapi belum terdaftar, sehingga memungkinkan industri dan pasar untuk bertransisi dengan lancar ke sistem baru.
• Memperkuat dan memperluas dominasi dolar AS. Meskipun pengaruh dolar menghadapi tantangan akibat perkembangan perdagangan internasional dan geopolitik, di dunia maya, dolar tetap tak tertandingi. Saat ini, lebih dari 99% stablecoin yang beredar dihargai dalam dolar. Mengintegrasikan stablecoin ke dalam kerangka regulasi pasar modal global yang paling maju dan paling dapat diandalkan akan memperluas penggunaannya dan membantu dolar dalam penyebarannya ke seluruh dunia.
• Mendukung penerbitan utang AS. Dengan meminta cadangan penuh yang hampir sepenuhnya terdiri dari utang pemerintah AS, pertumbuhan stablecoin berarti peningkatan kemampuan pemerintah AS untuk meminjam.

Kritik Partai Demokrat

9 anggota Partai Demokrat menyatakan bahwa mereka akan memberikan suara menolak untuk mengakhiri debat mengenai RUU GENIUS (GENIUS Act), yang termasuk 6 anggota Komite Perbankan Senat, di mana 5 di antaranya sebelumnya telah memberikan suara mendukung pengajuan RUU tersebut untuk ditinjau oleh komite.

Sembilan anggota Partai Demokrat menulis dalam sebuah pernyataan pada Sabtu malam: “Namun, undang-undang tersebut saat ini masih memiliki banyak masalah yang perlu diselesaikan, termasuk penambahan ketentuan yang lebih kuat, seperti anti pencucian uang, penerbit asing, keamanan nasional, menjaga keamanan dan ketahanan sistem keuangan, serta mempertanggungjawabkan lembaga yang tidak memenuhi persyaratan undang-undang tersebut. Meskipun kami ingin terus bekerja sama dengan rekan-rekan untuk menyelesaikan masalah ini, jika versi undang-undang saat ini akhirnya diajukan ke parlemen, kami tidak akan dapat memberikan suara mendukung untuk mengakhiri perdebatan.”

Politico melaporkan pernyataan ini dengan judul “Partai Demokrat mengubah strategi, menentang undang-undang cryptocurrency Senat”, tetapi Senator Gallego membantah perubahan ini, menyatakan bahwa “ini bukan perubahan tanpa alasan dari Partai Demokrat”, dan “undang-undang yang diajukan untuk dibahas di seluruh tubuh telah mundur dalam banyak kemajuan yang telah kami capai, dan tidak mencakup perbaikan lain yang kami cari.”

Pembaruan RUU yang Direvisi

Teks berikut akan menganalisis perbedaan antara draf terbaru undang-undang (setelah revisi) dan versi yang disetujui oleh Komite Perbankan Senat. Kami menganalisis perubahan ini berdasarkan lima aspek yang masih dipertanyakan oleh Gallego dan Demokrat: 1) Pemberantasan pencucian uang; 2) Penerbit asing; 3) Keamanan nasional; 4) Mempertahankan keamanan dan ketahanan sistem keuangan kami; dan 5) Pertanggungjawaban atas pelanggaran undang-undang.

Keamanan Nasional

• Mematuhi perintah yang sah (Pasal 4(a)(6))
• Meminta penerbit stablecoin untuk membuktikan bahwa mereka memiliki kemampuan teknis untuk mematuhi perintah hukum AS (misalnya membekukan, menghancurkan, atau memblokir token).
• Definisi “tatanan hukum”
• Sekarang mencakup persyaratan spesifik dan meminta tinjauan yudisial atau administratif.
• Permintaan Koordinasi Keuangan
• Dalam hal yang memungkinkan, Kementerian Keuangan harus berkoordinasi dengan penerbit saat mencegah aset digital.
• Pengecualian untuk lembaga intelijen dan penegakan hukum (Pasal 8(e)(3))
• Membebaskan kewajiban bagi tindakan intelijen dan penegakan hukum Amerika Serikat untuk mematuhi batasan-batasan kunci.
• Pengecualian Keamanan Nasional (Pasal 8(e)(2))
• Jika diperlukan demi keamanan negara, Kementerian Keuangan dapat mencabut pembatasan transaksi sekunder setelah berkonsultasi dengan Direktur Intelijen Nasional dan Dewan Negara.

penerbit asing

• Pembatasan Penerbit Asing (Bagian 3)
• Kecuali jika memenuhi persyaratan baru (misalnya, regulasi asing yang serupa, cadangan AS, pendaftaran), penerbit asing tidak boleh menawarkan stablecoin kepada orang Amerika.
• Mekanisme timbal balik (Pasal 16 dan 18)
• Kementerian Keuangan dapat menentukan bahwa yurisdiksi asing memiliki standar pengawasan yang setara, memungkinkan penerbit untuk berpartisipasi di bawah kondisi berikut:
• Harus terdaftar di regulator AS.
• Harus mematuhi hukum dan peraturan Amerika Serikat.
• Harus ada cadangan yang dikelola di AS untuk pengguna AS.
• 90 hari mencabut zona aman
• Jika Kementerian Keuangan mencabut status perbandingan, maka periode tenggang 90 hari memungkinkan pasar untuk melakukan penyesuaian sebelum langkah pembatasan mulai berlaku.
• Larangan perdagangan pasar sekunder (Pasal 8©)
• Dilarang memperdagangkan stablecoin asing yang tidak mematuhi aturan di dalam wilayah Amerika Serikat, kecuali jika Departemen Keuangan memberikan pengecualian, maka akan ditegakkan.

Pemberantasan Pencucian Uang (AML)

• Memperluas persyaratan program anti pencucian uang (Pasal 4(a)(5))
• Penerbit harus:
• Melaksanakan peraturan kepatuhan terhadap pencucian uang/rencana investasi kriminal/sanksi,
• Memantau dan melaporkan aktivitas yang mencurigakan,
• Menyimpan catatan dan melakukan due diligence yang lebih ketat.
• Sertifikat Anti Pencucian Uang Tahunan (Pasal 5(i))
• Pejabat harus membuktikan kepatuhan mereka terhadap peraturan anti pencucian uang setiap tahun; bukti yang salah akan mengakibatkan tanggung jawab pidana dan risiko pencabutan.
• Menambahkan bab “Inovasi Anti Pencucian Uang” (Bagian 9)
• Kementerian Keuangan harus meneliti alat baru (seperti kecerdasan buatan, blockchain forensics) untuk meningkatkan kepatuhan terhadap pencucian uang; Biro Penegakan Hukum Keuangan perlu menindaklanjuti pedoman atau peraturan.
• Peraturan anti pencucian uang penerbit asing (Pasal 8(b))
• Jika penerbit asing gagal mematuhi perintah hukum yang terkait dengan pencucian uang, Kementerian Keuangan harus menetapkannya sebagai pelanggar.

Ketahanan dan keamanan sistem keuangan

• Cadangan dan dukungan aset (Pasal 4(a)(1))
• Memperkuat persyaratan dukungan aset 1:1; aset harus berkualitas tinggi dan likuiditas tinggi.
• Perlindungan kebangkrutan (Pasal 11)
• Menentukan bahwa pemegang stablecoin memiliki hak utang yang diutamakan dibandingkan dengan kreditor lainnya; jika penerbit bangkrut, maka mereka berhak untuk menebusnya tepat waktu.
• Penilaian Risiko Keuangan Federal (Pasal 15)
• Menambahkan persyaratan untuk FSOC untuk mengevaluasi risiko terkait stablecoin dalam laporan stabilitas keuangan tahunannya.
• Koordinasi antara negara bagian dan sistem federal (Pasal 7)
• Menguatkan pengawasan Departemen Keuangan terhadap penerbit yang diatur oleh negara bagian dengan meminta pemerintah federal untuk mengakui sistem negara bagian yang “secara substansial serupa”.
• Dilarang menerbitkan stablecoin berbasis imbal hasil (Pasal 2(23))
• Lembaga yang diizinkan menerbitkan stablecoin tidak diperbolehkan memberikan imbal hasil atau bunga untuk stablecoin mereka.

Akuntabilitas dan Penegakan Hukum

• Sanksi sipil untuk pelanggaran hukum keluarga (Pasal 6©(5))
• Diterbitkan tanpa otorisasi, denda maksimum 100.000 dolar/hari.
• Mengetahui pelanggaran, denda maksimum 200.000 dolar AS/hari.
• Akuntabilitas setelah pengunduran diri, dapat berlangsung hingga enam tahun.
• Hukuman terhadap pelanggaran yang dilakukan oleh penerbit asing (Pasal 8©(4))
• Setelah dinyatakan melanggar, jumlah denda maksimum adalah 1 juta dolar per hari.
• Kementerian Keuangan mungkin akan mencari larangan untuk menangguhkan transaksinya di Amerika Serikat.
• Tinjauan hukum terhadap tindakan Kementerian Keuangan (Pasal 8(d))
• Mengizinkan penerbit asing untuk mengajukan banding ke Pengadilan Sirkuit Distrik Kolombia terhadap penetapan yang tidak sesuai.
• Memperkuat kekuasaan pengawasan (Pasal 6)
• Pencabutan otorisasi, pemecatan pejabat, penerbitan perintah penghentian, serta alat regulasi lainnya dari lembaga pengawas federal.

Setiap perubahan yang disebutkan di atas dilakukan dalam beberapa minggu setelah komite memberikan suara untuk meloloskan undang-undang tersebut dengan mayoritas besar (18 suara setuju, 6 suara menolak, di mana 5 anggota Partai Demokrat dan Partai Republik bekerja sama untuk meloloskannya), banyak dari perubahan tersebut mencerminkan permintaan spesifik dari anggota Komite Perbankan Senat, yang baik memberikan suara menolak undang-undang tersebut di dalam komite, atau meminta perubahan tersebut dilakukan sebelum undang-undang diserahkan untuk dipertimbangkan oleh parlemen. Analisis kami menunjukkan bahwa hampir semua perubahan membuat regulasi terhadap penerbit stablecoin menjadi lebih ketat dibandingkan dengan versi yang disetujui oleh Komite Perbankan Senat.

Kesimpulan

Secara keseluruhan, versi terbaru dari “RUU GENIUS” mewakili kemenangan yang kuat bagi industri cryptocurrency dan sektor keuangan tradisional dalam mempromosikan inovasi dan melindungi konsumen. Ini menciptakan jalur pendaftaran yang wajar, sambil menerapkan pengawasan dan peraturan ketat, serta memberikan sanksi berat untuk pelanggaran. Melalui disahkannya “RUU GENIUS”, pengaruh dolar di dalam dan luar negeri akan meningkat, membuat transaksi sehari-hari bagi individu dan bisnis lebih mudah baik di dalam negeri, lintas batas, maupun perdagangan internasional. Semua pihak terkait mendapatkan keuntungan penting: industri cryptocurrency mendapatkan jalur pengembangan yang layak dan juga diatur; ini melindungi sistem keuangan dan membantu Amerika Serikat berhasil dalam geopolitik dan ekonomi global yang cepat berubah.