Penulis: @BlazingKevin_, Peneliti di Movemaker
Nasdaq mengumumkan langkah-langkah regulasi baru untuk perusahaan aset digital pada hari Kamis lalu. Secara khusus, jika perusahaan semacam itu ingin mendanai pengadaan cryptocurrency mereka dengan menerbitkan saham baru, maka rencana tersebut harus terlebih dahulu diajukan untuk pemungutan suara di rapat umum pemegang saham, untuk memastikan hak informasi investor.
Ini jelas memberikan semacam penurunan semangat bagi pasar kripto, karena “strategi DAT” dipandang oleh banyak orang sebagai kunci kekayaan terbaru. Dari pengamatan luar, ini terlihat seperti alat finansial yang sederhana dan kasar: perusahaan mengumpulkan dana melalui penawaran umum, menggunakan uang tersebut untuk membeli koin, dan kemudian bergantung pada kenaikan pasar untuk menghasilkan umpan balik positif pada harga saham. Dalam waktu singkat, model ini dengan cepat memicu opini publik, bahkan dikemas sebagai “keajaiban finansial” yang merupakan kolusi antara Wall Street dan dunia kripto. Dari kinerja pasar, DAT terkait BTC mengalami gelombang dingin yang singkat, narasi ETH tampaknya telah melewati putaran pertama roller coaster, sementara model keuangan SOL tampaknya siap untuk meluncur. Di balik kilau yang mencolok, logika dan risiko apa yang sebenarnya tersembunyi?
Model pengembangan perusahaan DAT
Gagasan inti dari DAT (Digital Asset Treasury) tidaklah rumit: perusahaan publik memperoleh dana dengan menerbitkan saham baru, kemudian langsung menggunakan uang yang diperoleh untuk membeli cryptocurrency di pasar, mengisi neraca dengan BTC, ETH, SOL, dan token utama lainnya. Dalam siklus ideal, perusahaan dapat berulang kali melakukan “pembiayaan - membeli koin - harga koin naik - harga saham mengikuti - pembiayaan lagi” dalam perputaran spiral, seolah-olah menjadi akselerator modal yang dapat ditumpuk tanpa batas.
Untuk membuat narasi ini konsisten, operasi keuangan biasanya memiliki tiga jalur:
Perubahan Bisnis: Perusahaan yang hampir bangkrut bertransformasi menjadi “penyedia layanan keuangan kripto”, misalnya dengan mengikatkan strategi staking atau pendapatan dengan narasi baru.
Akuisisi shell: memasukkan perusahaan swasta yang fokus pada bisnis kripto ke dalam perusahaan shell yang terdaftar, untuk mendapatkan status kepatuhan dengan biaya rendah.
Mode SPAC: Memanfaatkan perusahaan akuisisi tujuan khusus untuk memasuki pasar modal dengan cara “jalan pintas”.
Dua cara pertama tidaklah baru, dan yang benar-benar diangkat kembali adalah alat SPAC yang pernah digunakan oleh Circle. Daya tariknya adalah, meskipun tidak ada pelanggan, tidak ada produk, bahkan tidak ada logika bisnis yang matang, selama bisa menumpuk Bitcoin di atas kertas, bisa dengan cepat terdaftar dengan kode saham di bursa, dan dengan cara yang paling langsung menjual dividen Bitcoin kepada investor publik.
Tindakan ini sangat berbeda dari strategi Strategy di masa lalu. Yang terakhir setidaknya masih berusaha menekankan atribut “penyimpanan nilai” BTC, sementara pemain baru sekarang hampir selalu membeli token utama terlebih dahulu, kemudian menyusun cerita bisnis sementara. Perusahaan semacam ini lebih mirip dengan hedge fund yang mengenakan pakaian perusahaan publik, namun tetap dapat menarik sekelompok modal yang mengejar aset kripto untuk masuk.
Nilai sebenarnya dari SPAC tidak hanya terletak pada kemampuannya untuk memungkinkan perusahaan menghindari proses IPO yang panjang dan cepat terdaftar. Kuncinya adalah: perusahaan dapat menjual rencana yang sangat imajinatif kepada investor meskipun tidak memiliki bisnis yang nyata—seperti “memiliki BTC senilai 1 miliar dolar sebelum akhir tahun.” Dalam proses ini, tim pendiri bahkan dapat menarik raksasa seperti Galaxy untuk berpartisipasi dalam PIPE (private investment in public equity) sebelum merger dan mengunci valuasi yang luar biasa. Aturan SEC tampaknya dipatuhi, tetapi pada kenyataannya menghindari identitas sensitif “dana investasi.”
Yang lebih penting, SPAC memberikan perusahaan kesempatan untuk memanfaatkan leverage sejak awal: mengumpulkan koin terlebih dahulu, lalu menggandakan pembelian melalui pembiayaan ekuitas atau utang, dengan aset kripto sebagai dasar, terus memperbesar daya. Mekanisme ini memungkinkan pendiri untuk sepenuhnya menghindari jalur tradisional “membangun produk terlebih dahulu, lalu membuktikan nilai”, dan langsung mendorong pertumbuhan dengan narasi dan alat keuangan. Dibandingkan dengan IPO, SPAC memberikan mereka ruang imajinasi dan kebebasan pengelolaan yang lebih besar.
Kombinasi PIPE dan obligasi konversi adalah pelengkap penting dalam keseluruhan skenario:
Cari perusahaan cangkang atau SPAC yang sesuai.
Bermitra dengan mereka, merancang strategi cadangan aset kripto yang disesuaikan.
Bekerja sama dengan bank investasi untuk menerbitkan PIPE dan obligasi konversi, menjual saham langsung kepada institusi.
PIPE sering dijual dengan diskon untuk saham, memberikan ruang arbitrase bagi lembaga.
Obligasi konversi melindungi investor dari risiko penurunan sambil memberikan sebagian keuntungan kenaikan, menjadikannya pilihan utama untuk dana yang stabil.
Berbeda dengan narasi “cadangan anti-inflasi” awal dari Strategy, pemain PIPE saat ini lebih agresif, mereka tidak hanya membeli koin, tetapi juga menggabungkan staking, pinjaman, dan operasi lainnya untuk melepaskan keuntungan di atas kertas lebih cepat. Reaksi pasar sekunder juga sangat langsung: setiap kali transaksi semacam ini diumumkan, harga saham perusahaan seringkali melonjak beberapa kali lipat dalam sekejap. Bagi Wall Street, ini adalah seni pengemasan finansial yang terampil — menerjemahkan “membeli koin” menjadi satu set struktur finansial yang kompleks, dan kemudian mengumpulkan premi mahal dari investor melalui informasi yang tidak simetris.
Tentu saja, tidak semua perusahaan hanya fokus pada koin besar seperti BTC, ETH, dan SOL. Bagi perusahaan yang lebih kecil, token-token menengah yang berada di peringkat 50 besar justru menjadi target yang lebih menarik. Mereka mengalami volatilitas yang tinggi, potensi keuntungan yang luar biasa, menarik banyak perusahaan kecil untuk mencoba peruntungannya, tetapi lebih sering hanya menjadi sekilas dan akhirnya tersapu keluar oleh pasar.
Apa perbedaan antara BTC dan DAT seperti ETH dan SOL?
Latar belakang perusahaan yang memiliki cryptocurrency semakin beragam dan tidak lagi terbatas pada industri yang bersifat asli kripto. Misalnya, di antara pemegang BTC, terdapat perusahaan tradisional seperti Strategy (intelijen bisnis) dan Metaplanet (real estat hotel) yang menggunakan Bitcoin sebagai cadangan strategis untuk penyimpanan nilai; ada juga perusahaan yang erat kaitannya dengan industri seperti Mara (hak kekayaan intelektual/pertambangan) dan Bullish (perdagangan aset digital).
BTC DAT mengalami gelombang dingin, tetapi mNAV paling stabil
Pada bulan Agustus tahun ini, harga saham Strategy telah turun sebesar 16,8%, dan premi valuasi yang dinikmati perusahaan selama bertahun-tahun karena kepemilikan Bitcoin hampir sepenuhnya lenyap. Ini bukan sekadar penyesuaian harga saham, melainkan lebih seperti awal dari kisah perusahaan Bitcoin yang perlahan kehilangan pesonanya.
Sebenarnya, seiring dengan strategi DAT yang muncul seperti Ethereum yang mulai mengukuhkan dirinya, posisi industri “pel先行者” Strategy sedang tereduksi. Dan yang lebih fatal adalah perubahan dalam cara pendanaan. Perusahaan awalnya berencana untuk membiayai pembelian Bitcoin melalui saham preferen, tetapi hanya berhasil mengumpulkan 47 juta dolar, jauh di bawah harapan publik. Kekurangan dana memaksa mereka untuk memulai kembali penerbitan saham biasa, yang jelas-jelas melanggar prinsip “pengendalian pengenceran” yang sebelumnya dijanjikan. Dalam konteks pasar modal, ini berarti reputasi yang tercemar.
Perubahan ini bukanlah kasus yang terisolasi. Mengamati aliran dana BTC, ETH, dan SOL tidak sulit untuk menemukan bahwa pasar sedang bergerak menuju diversifikasi, dengan perusahaan penyimpan Bitcoin pertama kali merasakan tekanan dari aliran dana yang teralihkan. Sebagai kelompok yang paling awal mencoba model ini, mereka juga yang pertama memasuki periode penyesuaian dan rasa sakit. Saat ini, sekitar sepertiga dari perusahaan publik yang memegang Bitcoin, harga sahamnya bahkan lebih rendah dari nilai Bitcoin di neraca. Bagi perusahaan kecil, ini sangat fatal: ketidakpastian likuiditas membuat setiap pembiayaan ekuitas menjadi sangat sulit, sementara bunga obligasi konversi yang tinggi dan tenggat waktu pembayaran yang mendekat semakin mempersempit ruang untuk bertahan.
Perusahaan yang benar-benar dapat berkembang sering kali memiliki dua kesamaan, yang pertama adalah konsensus komunitas yang cukup kuat, dan yang kedua adalah kemampuan untuk terus meningkatkan “jumlah Bitcoin per saham”, serta membangun rekayasa keuangan di sekitarnya. Sebaliknya, perusahaan yang kekurangan dukungan strategi yang berkelanjutan, sebagian besar akan tersisih oleh pasar. Misalnya, SOS Limited, setelah beralih dari penambangan kripto ke perdagangan komoditas, tidak hanya mengalami kesulitan dalam bisnis intinya, tetapi juga strategi Bitcoin-nya sulit untuk dipertahankan, dan akhirnya jauh tertinggal dari pesaing. Dari sini dapat dilihat bahwa model “investasi besar di Bitcoin” lebih disukai pasar dibandingkan dengan “alokasi simbolis”.
Tentu saja, perusahaan-perusahaan semacam ini masih menghadapi dampak dari fluktuasi ekstrem. Ketika aset bersih perusahaan lebih tinggi dari nilai pasar, mungkin akan muncul peluang pembalikan, tetapi bagi perusahaan yang berada dalam kondisi keuangan yang sangat rapuh, sekadar mempertahankan sejumlah kecil Bitcoin di atas kertas jelas tidak akan mengubah nasib kebangkrutan. Terlebih lagi, ketika strategi perusahaan meluas ke token-token kecil, risikonya menjadi berlipat ganda. Aset semacam ini tidak hanya kurang memiliki sifat aset keras seperti Bitcoin, tetapi juga kekurangan dukungan pembelian yang stabil, sehingga sangat rentan untuk runtuh terlebih dahulu saat pasar mengalami penyesuaian.
Diversifikasi pendapatan ETH DAT, tetapi mNAV diskon secara menyeluruh.
Dari data Strategic ETH Reserve terbaru, saat ini lebih dari 70 perusahaan, perusahaan publik, atau lembaga di seluruh dunia telah memasukkan ETH ke dalam cadangan strategis (dengan kepemilikan tunggal lebih dari 100 koin). Total kepemilikan telah melampaui 4,7 juta koin, yang setara dengan sekitar 2 miliar USD berdasarkan kapitalisasi pasar, menyumbang 3,89% dari total pasokan Ethereum. Di antara mereka, sekitar 14 perusahaan telah secara jelas mengumumkan “strategi kas Ethereum”, dengan total kepemilikan mendekati 3 juta koin ETH, senilai sekitar 12,86 miliar USD.
Berbeda dengan pendekatan “pemegang tunggal” yang diambil oleh perusahaan-perusahaan di ruang treasury Bitcoin, perusahaan-perusahaan yang memasuki jalur treasury ETH menunjukkan perbedaan signifikan dalam model pemanfaatan aset. Strategi mereka dapat dibagi menjadi empat kategori besar: yang pertama adalah “delegasi” yang bergantung pada layanan staking pihak ketiga untuk mendapatkan pendapatan stabil; yang kedua adalah “otonom” yang langsung mengintegrasikan dengan jaringan melalui node yang dioperasikan sendiri dan staking likuid; kategori yang lebih agresif akan menggabungkan operasi seperti pinjaman, penyediaan likuiditas, dan optimisasi MEV untuk memaksimalkan efisiensi modal; dan sekelompok lainnya sedang mengeksplorasi strategi leverage tingkat tinggi seperti pinjaman siklik untuk berusaha memperbesar imbal hasil aset.
Di antara perusahaan yang saat ini memiliki posisi, lima besar arah sangat representatif:
BitMine menjadi pemegang terbesar di kalangan perusahaan hanya dua bulan setelah meluncurkan strategi ETH treasury, dengan jumlah kepemilikan melonjak lebih dari 1,52 juta ETH, menargetkan 5% dari total pasokan ETH. Perlu dicatat bahwa Peter Thiel telah mengakuisisi 9,1% sahamnya. Jika staking diluncurkan selanjutnya, potensi keuntungan akan sangat menggiurkan.
SharpLink Gaming awalnya adalah perusahaan taruhan olahraga, pada bulan Juni secara resmi menetapkan ETH sebagai aset cadangan inti, dan mengundang salah satu pendiri Ethereum, Joseph Lubin, untuk menjabat sebagai ketua dewan. Kepemilikannya hampir sepenuhnya di-staking, menciptakan sumber pendapatan pasif yang stabil.
Ether Machine dibentuk melalui penggabungan SPAC, berencana untuk memiliki lebih dari 1,5 miliar dolar ETH, manajemen secara terbuka menyatakan akan fokus pada staking, re-staking, dan operasi DeFi, bahkan menyebutkan mencoba pinjaman berulang di Aave.
Bit Digital telah menyelesaikan transformasi dari perusahaan pertambangan tradisional menjadi platform manajemen aset dan staking Ethereum, dengan posisi strategis yang jelas.
ETHZilla beralih dari bioteknologi ke industri hiburan dan permainan, sambil mengembangkan alat akumulasi terkait ETH, di belakangnya juga muncul sosok tim investasi Peter Thiel.
Secara keseluruhan, logika treasury ETH berbeda dari Bitcoin. Nilai inti Bitcoin lebih terlihat dalam posisi “aset cadangan”, sementara keunggulan ETH terletak pada saluran pendapatan aslinya. Tingkat pengembalian nominal untuk staking Ethereum saat ini sekitar 2,95%, sedangkan tingkat pengembalian riil yang disesuaikan dengan inflasi adalah 2,15%. Jika 30% dari total kepemilikan perusahaan yang ada saat ini di-stake, dan harga ETH tetap di tingkat 4000 dolar, skala pengembalian tahunan yang sesuai adalah sekitar 79 juta dolar. Angka ini mencerminkan bahwa perusahaan treasury ETH dapat memperoleh arus kas yang relatif stabil di luar fluktuasi harga.
Dalam hal operasional, pilihan perusahaan terutama ada dua jalur: pertama, menjalankan node validasi secara langsung; kedua, memanfaatkan protokol staking likuid (seperti Lido, Coinbase, RocketPool). SEC AS telah memperjelas bahwa protokol semacam ini tidak dianggap sebagai sekuritas, yang menghilangkan hambatan kepatuhan bagi partisipasi lembaga, serta memungkinkan mereka untuk mendapatkan token likuiditas tambahan sebagai aset derivatif.
Aset derivatif ini (seperti stETH dari Lido) memiliki tingkat kombinabilitas yang tinggi di pasar DeFi, dan dapat digunakan lebih lanjut sebagai alat pinjam-meminjam atau pertambangan likuiditas. Sebagai contoh, kolam dana ETH dan stETH di Aave v3 telah melebihi 1,1 juta ETH. Dengan semakin banyak dana kas perusahaan yang mengalir masuk, ukuran kolam dana ini diperkirakan akan terus berkembang, sehingga secara signifikan meningkatkan likuiditas pasar sambil meningkatkan imbal hasil.
Kekuatan inti ETH DAT terletak pada struktur pendapatannya yang berjenjang dan dapat diperluas. Hal ini membuatnya menunjukkan keunggulan yang lebih kuat dibandingkan dengan Bitcoin DAT.
SOL DAT ingin bangkit, tetapi skala masih kecil
Semakin banyak perusahaan publik mulai menempatkan SOL di neraca mereka. Saat ini, total kapitalisasi pasar Solana sekitar 1070 miliar dolar AS, berdasarkan data yang menunjukkan bahwa saat ini total jumlah SOL yang dimiliki perusahaan publik melebihi 4 juta, dengan nilai lebih dari 800 juta dolar AS. Namun, harga saham perusahaan-perusahaan ini tidak tampak menarik, mungkin karena pasar cadangan Solana belum memiliki strategi pemimpin yang nyata, dan juga karena ETF SOL belum disetujui.
Namun, gelombang modal baru sedang berlari untuk bergabung. Saat ini, jumlah SOL yang dimiliki oleh perusahaan yang terdaftar hanya mencakup 0,69% dari total pasokan yang beredar, sementara baru-baru ini Pantera Capital berkomitmen untuk menginvestasikan 1,25 miliar dolar AS, dan tiga perusahaan yaitu Galaxy, Multicoin, dan Jump berkomitmen untuk menginvestasikan 1 miliar dolar AS, total dana ini adalah 3,5 kali jumlah yang dimiliki oleh perusahaan yang terdaftar saat ini.
Lebih spesifik lagi, Galaxy, Multicoin, dan Jump berniat untuk mengakuisisi sebuah perusahaan publik, menciptakan perusahaan keuangan aset digital yang fokus pada Solana. Sementara itu, Pantera yang dipimpin oleh mantan eksekutif Tiger Management, Dan Morehead, juga berniat mengumpulkan 1,25 miliar dolar untuk mengakuisisi sebuah perusahaan yang terdaftar di Nasdaq dan mengubahnya menjadi perusahaan investasi yang fokus pada SOL, dengan nama sementara “Solana Co.”. Perlu diketahui, Pantera dan Galaxy sebelumnya juga telah membeli banyak SOL dari FTX yang bangkrut dengan harga rendah, menghasilkan keuntungan besar. Singkatnya, langkah baru mereka sekarang dapat dipahami sebagai - sudah cukup mendapatkan uang, bersiap untuk meningkatkan taruhan.
Munculnya model perusahaan DAT adalah cara baru dan canggih bagi institusi-institusi ini untuk menangkap nilai. Melalui DAT, mereka tidak hanya dapat memegang SOL sambil menunggu harga naik, tetapi juga dapat menghasilkan keuntungan stabil melalui berbagai protokol DeFi, mewujudkan peningkatan nilai aset yang beragam.
Dari pergerakan Bitcoin dalam dua tahun terakhir, dapat dilihat bahwa ketika institusi mulai secara sistematis mengakumulasi aset kripto tertentu, aset tersebut sering kali memasuki jalur kenaikan yang relatif stabil. Contoh Ethereum telah menjelaskan hal ini. Perbedaan antara Solana dan perusahaan DAT Ethereum juga sangat jelas: salah satu alasan besar institusi memilih ETH adalah karena desentralisasinya, sementara Solana lebih memperhatikan sifat blockchain-nya dan potensi aplikasi yang ditujukan untuk pengguna.
Jika dilihat dari efisiensi penyerapan volume perdagangan DAT, rencana SOL DAT senilai 2,5 miliar dolar yang dibawa oleh Galaxy dan Pantera memiliki kekuatan setara dengan skala pendanaan 30 miliar dolar ETH atau 91 miliar dolar BTC. Efisiensi SOL DAT bisa lebih tinggi dibandingkan ETH, ada dua alasan: pertama, volume pasokan yang beredar tidak sama dengan volume yang bisa diperdagangkan, saat ini Solana memiliki 63,1% token yang dipertaruhkan, sehingga yang benar-benar bisa diperdagangkan di pasar sangat sedikit; sedangkan tingkat staking ETH hanya 29,6%, sehingga volume yang bisa diperdagangkan lebih besar dan harga lebih sulit untuk didorong. Kedua, terkait dampak relatif dari dana, nilai pasar SOL jauh di bawah ETH dan BTC, dari sudut pandang valuasi relatif, investasi 1 dolar ke SOL DAT jauh lebih efektif dibandingkan dengan investasi yang sama di ETH dan BTC.
Selain itu, dengan ETF SOL yang diharapkan disetujui menjelang akhir tahun ini, dampak perilaku pembelian ini terhadap harga mungkin akan semakin jelas.
Ekspektasi DAT untuk BNB dan sejumlah aset lainnya
BNB DAT
CEA Industries: Menargetkan 1% dari total pasokan BNB
CEA Industries (kode saham: BNC) baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka telah meningkatkan kepemilikan BNB mereka menjadi 388.888 koin, dengan nilai pasar sekitar 330 juta dolar AS. Perusahaan berencana untuk memiliki 1% dari total pasokan BNB, yaitu sekitar 10 juta BNB, sebelum akhir 2025. Langkah ini menegaskan bahwa mereka menjadikan aset digital sebagai bagian dari strategi inti mereka, mirip dengan strategi MicroStrategy di bidang Bitcoin. Selain itu, CEA Industries bekerja sama dengan 10X Capital untuk menerima investasi swasta sebesar 500 juta dolar AS dari YZi Labs, yang terdiri dari 400 juta dolar AS dalam bentuk tunai dan 100 juta dolar AS dalam aset kripto, untuk memperluas cadangan BNB lebih lanjut.
Nano Labs: Secara bertahap meningkatkan cadangan BNB
Nano Labs (kode Nasdaq: NA) saat ini memiliki sekitar 128.000 BNB, dengan biaya akuisisi rata-rata sebesar 713 dolar AS per BNB, total kapitalisasi pasar sekitar 108 juta dolar AS. Perusahaan telah menambah 8.000 BNB melalui OTC, menunjukkan komitmennya terhadap BNB sebagai cadangan nilai jangka panjang. Strategi ini dapat menjadi landasan untuk langkah-langkah lebih lanjutnya di bidang aset digital.
Liminatus Pharma: mendirikan anak perusahaan “Strategi BNB Amerika”
Liminatus Pharma (kode NASDAQ: LIMN) berencana untuk mengumpulkan hingga 500 juta dolar secara bertahap melalui anak perusahaan barunya “American BNB Strategy” dalam beberapa tahun ke depan, untuk berinvestasi secara strategis pada BNB. Langkah ini menandakan bahwa perusahaan biopharmaceutical tradisional secara aktif merangkul aset digital dan mengeksplorasi kemungkinan untuk memasukkan BNB ke dalam alokasi aset mereka.
Windtree Therapeutics: Menggunakan pendanaan sebesar $520 juta untuk strategi BNB
Windtree Therapeutics (kode Nasdaq: WINT) mengumumkan rencana untuk mengumpulkan hingga 520 juta dolar AS, di mana 99% dari dana tersebut akan digunakan untuk membeli BNB, guna memperkuat kas aset digitalnya. Perusahaan telah mencapai kesepakatan dengan Kraken sebagai penyedia layanan kustodian untuk kepemilikan BNB-nya. Langkah ini menunjukkan transformasi aktif perusahaan bioteknologi tradisional di bidang aset digital.
Huaxing Capital: Perusahaan terdaftar pertama di Hong Kong yang secara langsung memiliki BNB
Huaxing Capital menandatangani memorandum dengan YZi Labs pada Agustus 2025, berencana untuk menginvestasikan 100 juta USD untuk membeli BNB, menjadi perusahaan terdaftar di Hong Kong pertama yang secara langsung memiliki BNB. Selain itu, Huaxing Capital juga berencana untuk meluncurkan produk dana BNB yang sesuai dengan regulasi, serta mendirikan stablecoin berbasis BNB dan RWA untuk aplikasi on-chain.
Strategi B: Merencanakan penggalangan dana sebesar 1 miliar dolar untuk mendirikan perusahaan BNB Treasury.
Rencana Strategi B untuk go public di Amerika Serikat, mendirikan sebuah perusahaan treasury yang fokus pada investasi BNB, dengan target penggalangan dana sebesar 1 miliar dolar. Perusahaan ini mendapatkan dukungan strategis dari YZi Labs.
Amber International dan Hash Global: meluncurkan dana BNB
Amber International (kode NASDAQ: AMBR) bekerja sama dengan Hash Global untuk meluncurkan dana BNB, yang bertujuan untuk menggunakan cadangan aset kripto senilai 100 juta dolar AS untuk investasi BNB. Dana ini berfungsi sebagai produk pendapatan asli blockchain, yang dirancang untuk memberikan sumber pendapatan yang stabil bagi investor institusi.
Layout DAT Ethena dan SUI
Ethena (ENA): Investasi strategis StablecoinX dan Mega Matrix
Token asli Ethena, ENA, sedang menarik perhatian investor institusi. StablecoinX berencana mengumpulkan dana sebesar 8,95 miliar dolar melalui merger SPAC untuk cadangan token ENA. Selain itu, Mega Matrix telah mengajukan pernyataan pendaftaran struktural senilai 2 miliar dolar kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) untuk cadangan USDe dan ENA.
SUI: Strategi penataan Sui Group Holdings
Sui Group Holdings adalah satu-satunya perusahaan yang terdaftar secara publik dan didukung oleh Sui Foundation, yang memegang sekitar 102 juta token SUI dengan nilai pasar sekitar 345 juta dolar AS. Perusahaan berencana untuk terus mengumpulkan modal, membeli lebih banyak token SUI yang terkunci dengan harga diskon, untuk meningkatkan jumlah pemegang SUI per saham dan menciptakan nilai bagi pemegang saham.
Apakah DAT non-mainstream dapat menghasilkan pengaruh yang cukup, bahkan terus menghasilkan roda positif. Yang terpenting bukanlah apakah mNAV selalu lebih besar dari 1, dalam keadaan premium: mNAV bisa saja jatuh di bawah 1, menyebabkan munculnya diskon, tetapi bagi perusahaan-perusahaan ini, menjual aset kripto dalam keadaan diskon adalah tindakan yang mempercepat kematian.
Evaluasi arah inti non-mainstream DAT seharusnya adalah kemampuan pendanaan dan kemampuan membeli:
Yang pertama mewakili tingkat optimisme dan kepercayaan terhadap aset kripto tersebut, apakah perusahaan memiliki saluran pendanaan yang baik untuk membeli pada harga diskon atau ketika aset kripto memasuki siklus penurunan, ini adalah dukungan terbaik untuk perusahaan DAT. Efek positif yang dihasilkan dari skala pendanaan dapat dalam beberapa hal mendorong mNAV. Mengamati proses DAT dari ketiga aset kripto tersebut, perusahaan DAT BNB dan Ethena memiliki kemampuan pendanaan yang sangat kuat dan luas, lebih mungkin untuk mendorong perkembangan harga koin dan saham secara positif dalam jangka panjang.
Kedua, kemampuan untuk terus membeli juga merupakan hal yang penting. Melaksanakan strategi investasi secara konsisten dan disiplin, serta membuktikan kemampuan riset dan timing kepada pasar, adalah dasar untuk membangun merek dan memperoleh premium. Ketika diskon muncul, memiliki cukup amunisi untuk terus membeli adalah cara terbaik untuk memberikan kepercayaan kepada pasar.
BNB, Ethena, dan Sui belum mengalami fase ini, tetapi setelah FOMO DAT arus utama mereda, apakah perusahaan DAT aset tail dapat bertahan, selain dari dua faktor di atas, apakah mereka dapat menyediakan lebih banyak kemungkinan permainan aset untuk protokol kripto mungkin menjadi titik pemisah dalam persaingan DAT tail: Wall Street hanya membawa dana tambahan, bagaimana cara memperbesar leverage di dalam pasar adalah fokus untuk memanfaatkan ukuran dana. Bagaimana mencapai efisiensi aset maksimal, inovasi likuiditas yang dapat diprogram, penangkapan nilai multidimensi, dll. Rekayasa keuangan yang cermat dan keuntungan yang nyata akan membuat para pemimpin DAT tail menonjol.
Melihat DAT Flywheel dengan rasional
DAT bukanlah inovasi keuangan yang megah, melainkan lebih mirip sebagai alat arbitrase regulasi: dalam situasi di mana regulasi terhadap aset kripto belum sepenuhnya jelas, Wall Street atau beberapa perusahaan publik menggunakan struktur DAT untuk melakukan pengalokasian cepat terhadap aset kripto. Gelombang antusiasme DAT ini tampak meniru strategi penempatan ala MicroStrategy, tetapi pendorong inti lebih banyak berasal dari emosi FOMO pasar di saat saluran regulasi resmi masih longgar. Dengan kata lain, kemakmuran DAT memiliki warna spekulatif jangka pendek yang jelas, dan keberlanjutannya bergantung pada pengaruh ganda dari emosi pasar dan kebijakan regulasi.
Dalam mekanisme flywheel, DAT dapat memperbesar keuntungan selama fase bull market: nilai pasar aset naik, premi mNAV meningkat, dan likuiditas meningkat, membentuk siklus umpan balik positif. Namun, begitu pasar berbalik, mekanisme ini juga akan memperbesar risiko. Ketika diskon atau premi mNAV menghilang, beberapa perusahaan DAT mungkin terpaksa meng liquidasi aset, memicu tekanan jual berantai, sehingga memperbesar fluktuasi harga jangka pendek. Struktur DAT yang kompleks, sambil menarik dana institusi, juga memperburuk asimetri informasi, membuat investor ritel sulit untuk sepenuhnya memahami eksposur risiko dan nilai nyata aset.
Dari sudut pandang logika valuasi, DAT mungkin membuat pasar kembali ke fase “didorong cerita”: harga dalam jangka pendek lebih bergantung pada ekspektasi pasar, popularitas konsep, dan partisipasi institusi. Masuknya uang panas mungkin mendorong harga naik, tetapi kenaikan ini tidak memiliki dukungan nilai dasar. Meskipun munculnya DAT di Ethereum diharapkan dapat meningkatkan staking di blockchain, aktivitas DeFi, dan partisipasi ekosistem, dampak jangka panjangnya terhadap profitabilitas perusahaan dan kesehatan ekosistem secara keseluruhan masih memiliki tingkat ketidakpastian yang tinggi.
Secara keseluruhan, DAT Flywheel dapat menciptakan keuntungan jangka pendek dan perhatian pasar saat pasar sedang berkembang, tetapi investor perlu secara rasional menyadari keterbatasannya: leverage tinggi memperbesar keuntungan naik, juga memperbesar risiko turun, sementara tekanan regulasi, pengetatan likuiditas, dan diskon mNAV adalah faktor kunci yang dapat segera menghancurkan struktur yang terlalu tinggi ini.
Tentang Movemaker
Movemaker adalah organisasi komunitas resmi pertama yang diotorisasi oleh Yayasan Aptos, yang diprakarsai bersama oleh Ankaa dan BlockBooster, yang fokus pada mendorong pembangunan dan pengembangan ekosistem Aptos di wilayah berbahasa Mandarin. Sebagai perwakilan resmi Aptos di wilayah berbahasa Mandarin, Movemaker berkomitmen untuk menghubungkan pengembang, pengguna, modal, dan berbagai mitra ekosistem untuk menciptakan ekosistem Aptos yang beragam, terbuka, dan makmur.
Penyangkalan:
Artikel/blog ini hanya untuk referensi, mewakili pandangan pribadi penulis, dan tidak mencerminkan posisi Movemaker. Artikel ini tidak bermaksud memberikan: (i) saran investasi atau rekomendasi investasi; (ii) tawaran atau ajakan untuk membeli, menjual, atau memegang aset digital; atau (iii) saran keuangan, akuntansi, hukum, atau pajak. Memegang aset digital, termasuk stablecoin dan NFT, memiliki risiko yang sangat tinggi, dengan fluktuasi harga yang besar, dan bahkan dapat menjadi tidak berharga. Anda harus mempertimbangkan dengan cermat apakah trading atau memegang aset digital cocok untuk Anda berdasarkan kondisi keuangan Anda. Jika ada pertanyaan tentang situasi spesifik, silakan konsultasikan dengan penasihat hukum, pajak, atau investasi Anda. Informasi yang diberikan dalam artikel ini (termasuk data pasar dan statistik, jika ada) hanya untuk referensi umum. Saat menyusun data dan grafik ini, telah dilakukan perhatian yang wajar, tetapi tidak bertanggung jawab atas kesalahan fakta atau kelalaian yang diungkapkan.
