Gelombang Perbendaharaan Enkripsi: Inovasi Tata Kelola atau Panen Modal Berikutnya?

Apakah fokus investor pada perusahaan treasury aset digital berdasarkan strategi jangka panjang yang baik atau hanya taruhan spekulatif pada apresiasi aset? Artikel ini berasal dari Jeff Gapusan, sebuah artikel oleh Forbes dan dikompilasi, disusun dan disumbangkan oleh ForesightNews. (Sinopsis: Angin telah berubah!) Bloomberg meledakkan Wall Street “mempertanyakan narasi DAT”: Harga saham strategi anjlok, dan pasar kehilangan kepercayaan pada cryptocurrency) (Latar belakang ditambahkan: Strategi Ethereum DAT Vault “Kapan Menjual ETH”: Enam Skenario untuk Membantu Anda Berlatih Pertama) Pada Agustus 2020, sebuah perusahaan perangkat lunak intelijen bisnis (BI) perusahaan dan perusahaan web profil tinggi menyesuaikan model bisnisnya untuk mengakuisisi Bitcoin sebagai aset cadangan perbendaharaan inti. Langkah ini tidak hanya secara signifikan meningkatkan visibilitas perusahaan, tetapi juga mendorong pengembangan istilah “DATCO” (Digital Asset Treasury Company). Sejak itu, Strategy (sebelumnya MicroStrategy) telah membuat nama untuk dirinya sendiri di dunia keuangan dan cryptocurrency, menjadi nama rumah tangga. Michael Saylor, salah satu pendiri dan ketua eksekutif Strategi, memimpin perampokan strategis perusahaan ke Bitcoin pada Agustus 2020. Fotografer: Ronda Churchill / Bloomberg Munculnya perusahaan treasury aset digital menantang gagasan tradisional bahwa fungsi treasury perusahaan terbatas pada pengelolaan uang tunai, obligasi, dan aset mata uang fiat lainnya. Seiring dengan meningkatnya popularitas aset digital, departemen perbendaharaan perusahaan mulai berpikir: haruskah aset digital dimasukkan ke dalam portofolio, atau bahkan sebagai inti dari portofolio? Pergeseran ini telah melahirkan kelas baru perusahaan publik, perusahaan treasury aset digital (DATCO), yang telah menarik banyak perhatian dari komunitas fintech. Dalam artikel Forbes awal bulan ini, Chris Perkins, presiden Coinfund, menyebut musim panas 2025 sebagai “musim panas DAT yang harus diingat.” Tetapi ketika pasar telah meningkat, pertanyaan kunci telah muncul: Apakah fokus investor pada perusahaan semacam itu didasarkan pada strategi jangka panjang yang baik atau hanya taruhan spekulatif pada apresiasi aset? MicroStrategy, didirikan pada tahun 1989 oleh Michael Saylor, adalah pendatang awal dalam intelijen bisnis, menyediakan perangkat lunak analitik data untuk membantu pengambilan keputusan bisnis. Perusahaan ini go public pada tahun 1998, dan pada awal tahun 2000, Saylor telah menjadi orang terkaya di Washington, D.C. MicroStrategy adalah bintang gelembung dot-com, dan setelah kontroversi awal, ia belum kembali ke kejayaan sebelumnya, tetapi telah mempertahankan bisnis perangkat lunak yang sukses. Pada bulan Maret 2000, nasib perusahaan berubah ketika kesalahan akuntansi memaksa perusahaan untuk menyatakan kembali hasil keuangannya selama dua tahun sebelumnya. Setelah berita itu, harga sahamnya anjlok 62% dalam satu hari, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) segera meluncurkan penyelidikan, dan kekayaan bersih pribadi Saylor menyusut miliaran dolar. Setelah gelembung dot-com meledak, MicroStrategy menghabiskan 20 tahun berikutnya menjadi perusahaan perangkat lunak perusahaan yang “dihormati tetapi tidak memiliki titik terang”: terus menghasilkan uang dari penjualan perangkat lunak, tetapi menghadapi persaingan sengit dari raksasa industri seperti Microsoft dan Oracle. Meskipun Saylor masih memimpin perusahaan, pengaruhnya telah berkurang secara signifikan dibandingkan dengan sorotan periode gelembung. Pada Agustus 2020, Saylor memimpin Strategi dalam transisinya ke DATCO: memperoleh lebih dari 21.000 bitcoin seharga $250 juta. Pada 15 September 2025, perusahaan memiliki hampir 640.000 bitcoin dalam kepemilikannya, senilai $47,2 miliar. Selama periode yang sama, pertumbuhan kapitalisasi pasar Strategy melebihi 2700% (tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 92,0%), yang membangkitkan perhatian dan ekspektasi luas dari orang-orang di bidang keuangan dan fintech. Menemukan Modal Permanen Bagi pembaca yang tidak terbiasa dengan DATCO, ini dapat dibandingkan dengan “kendaraan modal permanen (PCV)” di sektor infrastruktur energi dan investasi real estat – seperti pemilik, kemitraan terbatas (MLP) atau perwalian investasi real estat (REIT). Mirip dengan instrumen ini, DATCO menawarkan kepada investor cara yang lebih unik dan beragam untuk berinvestasi dalam aset tidak likuid jangka panjang. Kemitraan terbatas pemilik (MLP) telah menjadi struktur pembiayaan inti untuk investasi dalam proyek energi dan infrastruktur. (Sumber gambar: Getty Images) Ada banyak alasan mengapa perusahaan operasi menyukai modal abadi. Modal abadi dianggap sebagai “modal pasien” untuk industri yang membutuhkan pemeliharaan jangka panjang untuk menghasilkan nilai: tidak seperti ekuitas swasta tradisional atau dana modal ventura (yang biasanya memiliki durasi tetap 7-10 tahun), kendaraan modal permanen (PCV) dirancang untuk menjadi “abadi” (yaitu, struktur “evergreen”) yang memungkinkan penerbit dan perusahaan untuk menyelaraskan ritme operasi mereka dengan pertumbuhan jangka panjang dari investasi yang mendasarinya. Keunggulan Struktural Instrumen Modal Abadi Munculnya instrumen modal abadi berasal dari kebutuhan akan “struktur investasi yang lebih sejalan dengan sifat penciptaan nilai jangka panjang” (terutama di pasar swasta). Ini memberi investor cara yang lebih stabil, sabar, dan fleksibel untuk mengakses aset berpotensi tinggi. Instrumen tersebut memberi investor akses ke “aset pasar swasta khusus atau tidak likuid” seperti ekuitas swasta, kredit swasta, dan real estat, yang sebagian besar terbuka untuk investor institusional di masa lalu. Meskipun lebih banyak investor sekarang memiliki akses yang lebih mudah ke pasar aset digital, masih sulit bagi investor biasa untuk memilih di antara banyak produk dan cara yang kompleks untuk berpartisipasi. Instrumen modal abadi juga lebih fleksibel dalam hal langganan dan penebusan investor (misalnya membuka jendela likuiditas setiap triwulanan atau tahunan) – keunggulan inti dibandingkan dana ekuitas swasta tradisional, yang biasanya mengharuskan investor untuk mengunci dana sepanjang masa hidup mereka. Untuk manajer dana dan eksekutif bisnis, sumber dana yang stabil dan konsisten memungkinkan mereka untuk melepaskan diri dari siklus “pembiayaan yang sering” dan fokus pada manajemen bisnis, operasi investasi, dan penciptaan pendapatan, sehingga meningkatkan kemampuan perusahaan untuk menahan fluktuasi pasar jangka pendek. Manajemen dapat mendasarkan keputusannya pada strategi jangka panjang daripada bereaksi terhadap tekanan pasar langsung. Apa yang membuat DATCO unik Definisi inti dari perusahaan treasury aset digital (DATCO) adalah bahwa perusahaan publik memiliki “sejumlah besar aset digital yang secara strategis disimpan di neraca” sebagai fungsi bisnis inti. Tidak seperti bisnis tradisional yang “hanya menggunakan sejumlah kecil cryptocurrency sebagai investasi jaminan atau alat operasi”, model bisnis DATCO sepenuhnya berkisar pada akumulasi dan pengelolaan aset digital. MicroStrategy, pelopor di bidangnya, mengonversi cadangan kasnya menjadi Bitcoin pada Agustus 2020, menetapkan tolok ukur untuk bisnis berikutnya. Keunikan DATCO terletak pada “sifat ganda”: ini adalah perusahaan publik dan kendaraan pasar modal yang memberi investor akses langsung ke aset digital tertentu. Bagi investor, ini menawarkan alternatif yang menarik – alih-alih memegang aset digital secara langsung, atau melalui ETF, tetapi secara tidak langsung melalui DATCO. Berinvestasi di DATCO dipandang sebagai “alternatif leverage beta tinggi” untuk aset dasar, memungkinkan investor untuk mendapatkan eksposur yang diperkuat melalui struktur ekuitas yang sudah dikenal. Model ini dibangun di atas…