Alpha + Perp: "Skenario Pembuat Pasar" untuk koin baru Binance, ilusi bull run yang disutradarai oleh market maker.

Judul Asli: Permainan Alpha On-Chain: Sebuah Permainan Sisi Tunggal yang Disutradarai oleh Pembuat Pasar?

Penulis asli: @0xBenniee

Sumber asli: Wu Shuo Real

Repost: Daisy, Mars Finance

Dalam lingkungan pasar saat ini di mana likuiditas belum mencukupi selama periode penurunan suku bunga, Bull Market Binance Alpha masih terus berlangsung: sebuah proyek yang tidak dikenal sering kali dapat dengan cepat meraih kenaikan beberapa kali lipat dalam waktu singkat.

Artikel ini akan membahas strategi pasar dari sudut pandang pembuat pasar untuk peluncuran Alpha + Perp, dengan monolog batin mm, untuk mencapai “menari bersama bandar”.

Binance Alpha setara dengan kolam likuiditas alami, yang dapat memusatkan perhatian besar dan sumber daya ritel pada hari peluncuran, sekaligus juga akan menarik sekelompok pengguna asli Alpha untuk berpartisipasi dalam perdagangan — — mereka mungkin memilih untuk menjual untuk mengambil gaji, atau dapat percaya untuk terus memegang atau menambah pembelian, setiap “pekerja Alpha” sedang mempertaruhkan dari sudut pandang mereka sendiri.

Tapi jika kita beralih ke sudut pandang proyek dan pembuat pasar, pemikiran dalam hati sebenarnya lebih langsung: Saya sudah mengeluarkan biaya 1–2% untuk token, meluncurkan Alpha, dan juga mengeluarkan biaya tambahan untuk mengaktifkan Perp, telah membayar begitu banyak “biaya perlindungan”, kemungkinan untuk meninggalkan proyek di masa depan cukup rendah.

Jadi kami melihat “Alpha on-chain bull market” yang berikutnya. Sebenarnya, hanya mengandalkan pasar spot Alpha, sulit untuk melakukan distribusi dalam skala besar. Bandar dan pembuat pasar harus memanfaatkan Perp, dengan terus meningkatkan OI untuk menarik lebih banyak investor ritel masuk, menjadikan perdagangan ini seperti “kasino”, sehingga para penjudi terus-menerus berada di meja judi.

Logika proyek saat ini sudah berbeda dari “narasi yang didorong” di masa lalu, tetapi telah sepenuhnya beralih ke yang didorong oleh dana: siapa yang memiliki chip yang lebih tebal, dia yang bisa menarik tren yang lebih kuat; selama ada cukup banyak penjudi yang masuk, pembuat pasar dapat terus menciptakan fluktuasi dan meraup keuntungan dari situ.

Ringkasan sebagai berikut

Alpha menyediakan kolam perhatian alami dan basis pengguna awal;

Perp adalah alat inti bagi bandar/pembuat pasar untuk meningkatkan OI dan menarik lalu lintas.

Bagi pembuat pasar, logika kunci pada hari peluncuran adalah:

Alpha → Mengumpulkan + Membangun posisi;

Perp → Menarik pasar + Distribusi.

Sebagai contoh peluncuran koin baru, mari kita lihat bagaimana pembuat pasar memperoleh keuntungan melalui Alpha+Perp.

Waktu peluncuran Alpha adalah 8:00 (UTC), waktu peluncuran Perp adalah 10:30, dan hanya ada jendela waktu dua setengah jam yang tersisa untuk para pembuat pasar untuk menerima barang. Waktu ini sebenarnya adalah fase di mana pembuat pasar dan ritel bersaing untuk mendapatkan token, pembuat pasar yang aktif akan berusaha keras untuk mengambil barang, jika bagian token ini diambil oleh banyak ritel free-rider, maka biaya pembuat pasar untuk mendorong harga ke depan akan meningkat, seorang pembuat pasar yang baik akan berusaha sebaik mungkin untuk mengendalikan biayanya, sehingga dapat memaksimalkan keuntungan.

(Dari segi situasi pasar, kekuatan utama pembuat pasar di Alpha sebagian besar didominasi oleh MM aktif. Menurut dugaan umum di industri, skala pendanaan biasanya berada di kisaran beberapa juta dolar, sementara pasokan likuiditas di sisi spot relatif cukup. )

Setelah Perp diluncurkan, pembuat pasar akan menarik lebih banyak ritel untuk masuk dengan meningkatkan OI (open interest), menjadikan permainan ini seperti “meja judi yang semakin ramai.” Fungsi inti Perp tidak hanya menyediakan alat lindung nilai, tetapi juga memperbesar perhatian pasar dan tingkat partisipasi perdagangan.

Sementara itu, pembuat pasar/proyek sering kali akan bekerja sama dengan KOL terkait untuk melakukan promosi dan beberapa berita positif atau PR pemasaran di bursa, lebih lanjut menciptakan topik dan ketertarikan, menarik lebih banyak perhatian. Baik dalam posisi beli maupun jual, pada dasarnya keduanya berkontribusi pada likuiditas pasar, yang juga memberikan ruang gerak yang lebih besar bagi bandar dan sumber keuntungan yang lebih melimpah.

Seperti yang ditunjukkan pada gambar, setelah Perp diluncurkan, OI dengan cepat meningkat dan tetap stabil di posisi tinggi. Pada tahap awal, bandar biasanya tidak akan memilih untuk menyelesaikan distribusi dengan menaikkan harga secara drastis atau menjatuhkan harga secara paksa. Alasannya adalah: jika menjatuhkan harga terlalu cepat, kemungkinan besar mereka tidak dapat mengambil kembali saham dengan biaya yang sama atau bahkan lebih rendah, malah akan meningkatkan biaya keseluruhan untuk menaikkan harga. Tujuan utama bandar adalah untuk menyerahkan saham sebanyak mungkin di posisi tinggi kepada ritel, memastikan distribusi berjalan lancar.

Selama proses penguatan, tingkat biaya modal sering kali dapat memberikan referensi kunci. Dengan mengamati perubahan tingkat biaya modal, bandar dapat menilai apakah sentimen pasar terlalu panas, dan berdasarkan itu melakukan optimasi detail. Misalnya, ketika tingkat biaya modal melonjak secara tidak normal, pembuat pasar dapat memanfaatkan lindung nilai antara kontrak berjangka dan spot atau arbitrase tingkat biaya modal jangka pendek untuk mengurangi biaya posisi, dan lebih lanjut meningkatkan total hasil.

Semua spot ada di tangan pembuat pasar, selama pembuat pasar tidak menjatuhkan harga, melalui pasar biaya modal, selama fase kenaikan dari 9/12–9/15, OI terus meningkat, biaya modal beberapa kali melambung.

Puncak: 0,3–0,4% / 4 jam (setara tahunan sekitar 270%–360%);

Rata-rata: 0,1–0,2% / 4j (setara dengan tahunan sekitar 90%–180%).

Ini berarti bahwa pembuat pasar membangun posisi short hedging di pasar kontrak, sementara di pasar spot menerima barang, mereka dapat terus mendapatkan biaya pendanaan, menciptakan aliran kas arbitrase yang stabil, sebagai cara penting untuk mengoptimalkan biaya.

Pada 9/16, ketika OI tetap tinggi dan posisi long sangat terakumulasi, bandar memilih untuk menjatuhkan harga secara besar-besaran, distribusi spot dilakukan sementara posisi short menguntungkan:

Harga turun dari 0.058 → 0.035, penurunan sekitar 40%;

Rentang biaya bandar 0.015–0.02, harga jual rata-rata sekitar 0.045–0.05;

Margin keuntungan per transaksi sekitar +150%–200%.

(Dalam keadaan ideal, sebenarnya hasil dari kolam likuiditas on-chain belum dihitung dalam perhitungan keseluruhan. Strategi spesifik dari berbagai pembuat pasar juga tidak sama.)

Beberapa poin penting untuk berdansa dengan Zhuang

1. Jika proyek memiliki kontrol yang tinggi sebelumnya, atau terdapat banyak FUD di komunitas, biasanya lebih layak untuk diperhatikan; sementara proyek-proyek jenis grand slam memiliki struktur chip yang kompleks, sehingga lebih sulit untuk diprediksi, pengguna harus berpartisipasi dengan hati-hati.

2. Jika Alpha+Perp dapat diluncurkan secara bersamaan pada hari pertama, biasanya itu berarti likuiditas yang cukup, dan volatilitas harga juga akan lebih intens.

3. Pengguna mencoba untuk memperkirakan keuntungan bandar dalam setiap gelombang kenaikan dan penarikan, yang membantu memahami logika pengoperasiannya.

4. Alpha dapat memperhatikan harga Pancake V3 saat dibuka, jika harga pembukaan terlalu tinggi, menunggu harga dan ritme yang lebih sesuai mungkin akan lebih aman.

Kesimpulan

Mode peluncuran Binance Alpha+Perp sedang membentuk kembali pola pasar koin baru saat ini. Secara kasat mata, ini adalah pasar bullish koin baru yang didorong oleh narasi, tetapi sebenarnya, ini lebih mirip dengan permainan terstruktur yang disutradarai oleh pembuat pasar. Alpha menyediakan akumulasi chip dan aliran awal, Perp memperbesar likuiditas dan volatilitas, sementara OI dan biaya pendanaan menjadi alat kunci bagi bandar dalam mengendalikan pasar. Sebagai ritel, kita mungkin dapat menangkap peluang jangka pendek dari sini, tetapi yang lebih penting adalah memahami logika di baliknya: sejauh mana pasar dapat bergerak tidak tergantung pada seberapa menarik narasi yang ada, tetapi pada seberapa kuat modal dan seberapa tepat ritmenya.