Raja SPAC Palihapitiya: penjualan pribadi telah mati, versi terbaru SPAC akan menghidupkan kembali pasar IPO AS

Pengusaha terkenal Silicon Valley yang dijuluki “Raja SPAC” Chamath Palihapitiya mengungkapkan dalam All-In Podcast pada 10/7 bahwa ekuitas swasta sudah mati, dengan imbal hasil yang hampir turun ke nol, dan di masa depan dana akan beralih ke kredit swasta. Sementara itu, mekanisme perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC) yang dipimpin olehnya diharapkan dapat menghidupkan kembali pasar IPO AS yang terhenti.

Mengeluh bahwa penjualan pribadi ekuitas telah mati, pasar memasuki periode penurunan imbal hasil

Program dimulai dengan menampilkan sebuah grafik yang menunjukkan bahwa skala dana akuisisi ekuitas swasta global (PE) meningkat pesat dari 0,6 triliun dolar AS menjadi hampir 4,7 triliun dolar AS antara tahun 2005 hingga 2024, dengan rata-rata pertumbuhan tahunan mencapai 11%, tetapi telah stagnan dalam setahun terakhir.

Sementara itu, “rasio pengembalian dan investasi” dari dana telah beberapa kali jatuh di bawah 1 kali sejak tahun 2020, yang menunjukkan bahwa uang tunai yang diterima investor kurang dari jumlah yang diinvestasikan, menunjukkan bahwa pasar penjualan pribadi sedang memasuki periode penurunan imbal hasil.

Palihapitiya langsung berkata setelah melihat:

“Saya rasa ekuitas swasta sudah mati, seluruh industri tidak berjalan lagi.”

Zero interest rates menciptakan gelembung, pengembalian ekuitas swasta melonjak tiga kali lipat turun ke nol

Palihapitiya menunjukkan bahwa sejak 2015, ukuran dana investasi pribadi global telah meningkat hampir tiga kali lipat di tengah lingkungan suku bunga rendah yang berkepanjangan.

Karena kelebihan dana di pasar dan suku bunga hampir nol, para investor untuk mengejar imbal hasil, ramai-ramai meninggalkan alokasi yang stabil “60/40 obligasi/saham”, beralih ke aset berisiko tinggi seperti VC (, PE, dan hedge fund.

Dia menjelaskan bahwa suku bunga nol memungkinkan dana penjualan pribadi untuk “meminjam uang tanpa batas”, yang menyebabkan penggandaan leverage, sehingga imbal hasil jangka pendek jauh melebihi kategori investasi lainnya. Namun, dengan semakin banyaknya dana yang mengalir masuk, aset dibeli dengan harga tinggi, dan efisiensi manajemen menurun, akhirnya menyebabkan imbal hasil keseluruhan turun ke nol.

penjualan pribadi ekuitas kembali menipis, dana beralih ke gelembung baru pinjaman pribadi

Palihapitiya menyatakan bahwa dalam mengevaluasi penjualan pribadi, tidak hanya melihat Internal Rate of Return (IRR) ), tetapi juga harus melihat “multiple pengembalian yang direalisasikan” ( DPI ). Jika distribusi adalah nol, itu menunjukkan bahwa dana mengalami masalah.

Dia menunjukkan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, dana investasi pribadi hampir tidak memiliki pemulihan modal, likuiditas menipis, dan dana secara bertahap menarik diri, hanya tersisa sedikit lembaga lama seperti Silver Lake yang masih menunjukkan kinerja. Dana yang ditarik ini sekarang mengalir ke pasar 'Private Credit', yaitu meminjamkan langsung kepada perusahaan dan mengandalkan suku bunga tinggi untuk mendapatkan keuntungan.

Namun Palihapitiya menyatakan bahwa kecepatan ekspansi pinjaman pribadi saat ini dan situasi overheating “terlihat seperti private equity di masa lalu”, mungkin sedang mengandung gelembung berikutnya.

penjualan pribadi dana tidak pernah keluar, risiko penyebaran dana yang berlanjut

Saat ini semakin banyak penjualan pribadi dan lembaga modal ventura yang menggunakan apa yang disebut “Dana Kelangsungan” (Continuation Funds), yaitu menjual sekelompok aset yang sama kepada sekelompok investor lain untuk memulai kembali siklus investasi.

Palihapitiya percaya bahwa ini membuat aset tidak pernah keluar dari pasar, mengakibatkan dana terkunci, kurangnya likuiditas, dan membuat seluruh ekosistem menjadi terdistorsi.

Pasar IPO gagal, akuisisi terbalik SPAC menjadi jalan baru

Palihapitiya secara tegas menyatakan bahwa saat ini pasar IPO di Amerika Serikat sepenuhnya tidak berfungsi. Ia meninjau tiga cara publikasi, yaitu IPO tradisional, pencatatan langsung, dan SPA.

Pertama, IPO tradisional memungkinkan bank investasi mengambil biaya 6% hingga 8%, dan saham sering kali dinilai lebih rendah, kemudian melonjak di hari pertama上市 dan kemudian turun. Pencatatan langsung memiliki harga transaksi tertinggi di hari pertama, setelah itu terus turun, Slack dan Coinbase adalah contohnya.

Sebagai perbandingan, meskipun SPAC mengalami keberhasilan dan kesalahan dalam akuisisi terbalik, ia menekankan bahwa mekanisme ini telah membantu perusahaan-perusahaan Amerika mengumpulkan lebih dari 150 miliar hingga 200 miliar dolar, membuktikan bahwa ini adalah alternatif yang dapat menantang IPO tradisional.

Meluncurkan versi baru SPAC Raptor 2, hanya ada imbalan jika berhasil.

Selanjutnya, Palihapitiya menyatakan bahwa rencana SPAC generasi baru yang ia dorong, “Raptor 2”, berfokus pada pengurangan biaya dan penguatan mekanisme akuntabilitas. Hanya ketika akuisisi berhasil dan perusahaan menghasilkan pengembalian yang nyata setelah melantai di bursa, maka promotor dan tim manajemen dapat menerima imbalan. Desain ini mengaitkan imbal hasil investasi dengan hasil secara langsung, dapat meningkatkan tingkat kepercayaan, dan menarik lebih banyak perusahaan berkualitas untuk kembali ke pasar publik.

Dia menambahkan bahwa investor yang berpartisipasi dalam Raptor 2 hampir semuanya berasal dari lembaga-lembaga terkemuka di seluruh dunia, di mana 98,7% adalah investor kelas A+. Filosofi bersama lembaga-lembaga ini adalah: “Perusahaan yang baik seharusnya go public, agar semua orang dapat berpartisipasi dalam investasi.”

Raptor 3 sedang dalam proses, mengintegrasikan dana untuk memungkinkan perusahaan terdaftar secara adil.

Ketika membahas rencana langkah selanjutnya, Palihapitiya mengumumkan bahwa mereka sedang mempersiapkan “Raptor 3”, yang akan lebih mengintegrasikan sumber pendanaan dan sebelumnya mengatur struktur transaksi. Dia berkata:

“Di masa depan, saya mungkin akan mengumpulkan 1 miliar, 2 miliar, atau bahkan 3 miliar dolar, mengintegrasikan semua dana menjadi satu rencana yang telah dirancang sebelumnya, sehingga perusahaan dapat terdaftar secara langsung dengan harga yang adil.”

Dia percaya bahwa desain seperti ini dapat menghindari masalah efisiensi dari struktur investasi ekuitas publik tradisional (PIPE), menghidupkan kembali pasar IPO Amerika, dan menciptakan lingkungan pencatatan yang lebih sehat untuk perusahaan berkualitas.

(Chamath kembali ke SPAC fokus pada AI dan DeFi, dokumen memperingatkan investor ritel “tidak boleh menangis di kasino”)

Artikel ini SPAC Raja Palihapitiya: penjualan pribadi sudah mati, versi baru SPAC akan menghidupkan kembali pasar IPO AS pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.