Dunia kripto史上最大清算：166万人Dilikuidasi193亿美元，pertukaran宕机，stablecoindepeg！“罪魁祸首”是谁？

Pada 11 Oktober 2025, sebuah “Hari Sabtu Hitam” yang pasti akan tercatat dalam sejarah Aset Kripto. Ketika banyak investor terbangun dari tidur mereka, yang mereka lihat adalah grafik harga yang berwarna merah darah. Harga Bitcoin yang sebelumnya berada di puncak 122.000 dolar, tiba-tiba jatuh hingga mendekati 102.000 dolar, sementara alts bahkan lebih memilukan, harga mereka merosot seperti jatuhnya air terjun, dengan penurunan umum berkisar antara 70%-80%. Badai yang tiba-tiba ini bukan hanya sekadar pullback harga, tetapi merupakan pembantaian leverage yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Menurut statistik Coinglass, dalam waktu singkat 24 jam, jumlah likuidasi di seluruh jaringan mencapai angka yang mengejutkan sebesar 19,3 miliar USD, dengan lebih dari 1,66 juta trader dipaksa untuk dilikuidasi, kehilangan semua modal mereka. Angka ini belum termasuk data likuidasi yang belum dipublikasikan, dan jauh melebihi skala likuidasi saat penurunan “312” yang dipicu oleh pandemi COVID-19 pada tahun 2020, serta runtuhnya kerajaan FTX pada tahun 2022; dalam nilai absolut yang dihitung dalam USD, ini mencetak rekor tertinggi dalam sejarah cryptocurrency untuk satu hari. Dalam bencana yang disebut “reset besar leverage 2025” ini, total kapitalisasi pasar crypto menguap lebih dari 450 miliar USD.

Namun, di balik angka-angka yang dingin, terdapat kekacauan ekstrem di pasar: altcoin secara umum terjun bebas, beberapa token mengalami penurunan lebih dari 90% seperti “nol”; bursa mengalami gangguan karena lonjakan arus besar yang tiba-tiba, buku pesanan terhenti; stablecoin sintetik yang sangat dicari, USDe, juga sempat terputus serius, memicu kepanikan berantai.

Ketika debu sementara mereda, kita tidak bisa tidak bertanya: Siapa sebenarnya “biang keladi” dari pembantaian ini?

Alasan makro

Pasar secara umum percaya bahwa pemicu langsung dari krisis ini adalah sebuah posting media sosial dari Presiden Amerika Serikat, Trump. Pada malam 10 Oktober, Trump secara tiba-tiba mengumumkan bahwa karena ketidakpuasan terhadap kontrol ekspor yang baru-baru ini diterapkan China pada mineral tanah jarang, ia akan mulai mengenakan tarif baru sebesar 100% untuk semua barang yang diimpor dari China mulai 1 November.

Pernyataan ekstrem ini seketika memicu sentimen penghindaran risiko di pasar keuangan global. Ini bukan hanya ancaman verbal, tetapi diinterpretasikan oleh pasar sebagai sinyal peningkatan konflik perdagangan antara China dan AS. Indeks ketakutan (VIX) melambung tinggi, saham AS anjlok, dengan indeks S&P 500 dan Nasdaq mencatatkan penurunan harian terbesar dalam beberapa bulan. Sebagai representasi aset berisiko tinggi, pasar Aset Kripto menjadi yang pertama merasakan dampak, menjadi saluran pelampiasan pertama dari ketakutan makro. Pernyataan Trump seperti sebuah 'bom nuklir', tepat sasaran mengenai kepercayaan pasar yang sudah rapuh.

penyebab internal

Jika ancaman tarif Trump adalah Mars, maka pasar kripto sudah penuh dengan bahan bakar yang mudah terbakar - yaitu, leverage yang terlalu banyak.

1. Likuidasi Leverage Epik: Total likuidasi kali ini mencapai lebih dari 19 miliar USD, di mana posisi long menyumbang hampir sembilan puluh persen (lebih dari 16,8 miliar USD). Bitcoin dan Ethereum menjadi daerah terdampak berat, dengan total likuidasi keduanya mendekati 8 miliar USD. Di bursa Hyperliquid, sebuah order long Ethereum senilai 203 juta USD terpaksa dilikuidasi, menjadi likuidasi tunggal terbesar dalam peristiwa ini. Badai likuidasi ini dengan kejam mengungkapkan betapa mengerikannya gelembung leverage yang terakumulasi di pasar dalam suasana bullish.

2. Altcoin “zeroing out” dan krisis pembuat pasar: Dibandingkan dengan penurunan sekitar 15%-20% pada Bitcoin dan Ethereum, banyak alts menunjukkan performa yang bisa disebut “kiamat”. SUI, DOGE, LINK dan lainnya mengalami penurunan lebih dari 50%, sementara lebih banyak koin dengan kapitalisasi pasar kecil harganya jatuh 80% bahkan lebih dari 90% dalam waktu singkat.

Alasan di balik ini tidak semata-mata karena penjualan oleh investor ritel. Pendiri Primitive Ventures Dovey Wan dan analis industri lainnya mengungkapkan bahwa ini menunjukkan masalah serius dengan pembuat pasar (MM) saat ini. Dalam pasar bullish, banyak proyek baru diluncurkan, dan dana pembuat pasar terbatas, sehingga mereka hanya dapat mengutamakan likuiditas aset teratas seperti Bitcoin dan Ethereum. Ketika pasar mengalami kondisi ekstrem, mereka tidak hanya tidak mampu mendukung koin kecil, tetapi bahkan akan menarik dana yang awalnya digunakan untuk menjaga likuiditas koin kecil, untuk menutupi kekurangan di koin besar. Ini menyebabkan pembeli koin kecil menjadi kosong dalam sekejap, dan harga dapat terjun bebas di bawah sejumlah kecil order jual, membentuk “spiral kematian likuiditas.”

Selama periode ini, media sosial heboh dengan sebuah tangkapan layar yang menunjukkan harga token IOTX di platform Binance sebagai “0.0000 dolar”, yang menyebabkan kepanikan besar. Setelah diperiksa, ini lebih mirip kesalahan tampilan di frontend bursa yang disebabkan oleh kondisi pasar yang ekstrem, dan tidak ada catatan transaksi nol yang sebenarnya. Namun, insiden ini juga mencerminkan betapa rapuhnya pasar saat likuiditas mengering.

reaksi berantai

Badai ini juga berdampak pada bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi), terutama melakukan uji tekanan ekstrem pada stablecoin sintetik USDe.

USDe yang diterbitkan oleh Ethena Labs dengan mekanisme hasil tinggi cepat naik pada tahun 2025. Namun, pada jatuhnya yang terjadi pada 11 Oktober, harga USDe sempat terputus dari dolar AS, turun ke 0,62 dolar di beberapa bursa terdesentralisasi, dengan tingkat pemutusan mencapai 38%.

Penyebab pemisahan adalah kompleks. Penjualan panik dan kurangnya likuiditas: Ketika pasar mengalami penurunan yang tajam, banyak pemegang perlu menukar USDe menjadi USDT atau USDC untuk menambah margin, sementara likuiditas spot USDe di blockchain relatif lemah, tekanan jual yang besar dengan cepat menjatuhkan harga. Keruntuhan siklus leverage: Beberapa analisis menunjukkan bahwa banyak pengguna memanfaatkan USDe yang menyediakan subsidi 12% untuk pinjaman berulang guna memperbesar keuntungan. Ketika USDe mulai terputus dari nilai, nilai sebagai jaminan turun, yang langsung menyebabkan diskon pada margin kontrak, bahkan posisi long 1x pun terkena likuidasi paksa, memicu likuidasi massal yang semakin memperburuk tekanan jual. Terputusnya aset terkait: Mekanisme stabilitas USDe bergantung pada jaminan (seperti ETH) dan lindung nilai derivatif. Ketika harga aset seperti ETH jatuh tajam, sementara derivatif staking likuid seperti WBETH, BNSOL juga mengalami pemutusan, tekanan pada seluruh sistem stabilitas meningkat secara eksponensial.

Untungnya, fungsi inti pencetakan dan penebusan dari protokol Ethena selalu beroperasi. Tim Ethena menyatakan bahwa protokol itu sendiri aman, bahkan menghasilkan keuntungan tambahan karena munculnya tarif biaya dana negatif di pasar, sehingga menjadikan jaminan USDe lebih mencukupi. Pemisahan utama terjadi di pasar sekunder.

Kejadian ini juga menciptakan peluang arbitrase yang luar biasa. Ada trader yang memposting hasil, membeli saat harga USDe 0,65 dolar, dan setelah harganya kembali ke nilai acuan, dalam waktu singkat meraih keuntungan lebih dari 50%, menghasilkan 8 juta dolar dalam semalam. Krisis ini, bagi sebagian orang, adalah pesta peralihan kekayaan.

Kecurigaan Perdagangan Dalam

Dalam narasi pasar yang kacau, sebuah cerita tentang “pedagang misterius” memicu spekulasi tentang perdagangan dalam. Data on-chain menunjukkan bahwa tepat 30 menit sebelum Trump mengeluarkan ancaman tarif, sebuah alamat anonim secara akurat membuka posisi jual besar-besaran dalam Bitcoin, dan dalam beberapa jam setelahnya yang mengalami penurunan, meraih keuntungan hingga 88 juta dolar.

Lebih awal, data menunjukkan bahwa ada paus besar yang mulai mengatur posisi short Bitcoin dan Ethereum senilai miliaran dolar dua hari sebelum penurunan drastis. Apakah perdagangan ini berdasarkan “prediksi tingkat dewa” dari penilaian pasar yang tajam, atau “informasi dalam” yang mengetahui arah kebijakan makro sebelumnya? Kita tidak bisa mengetahuinya, tetapi itu pasti menambah lapisan misteri pada penurunan ini.

Kesimpulan

Dengan demikian, likuidasi satu hari terbesar dalam sejarah Aset Kripto ini tidak disebabkan oleh satu “penyebab utama” saja, melainkan merupakan badai sempurna yang dipimpin oleh black swan makro, risiko sistemik internal, dan kekurangan struktural pasar. Guncangan makro: Pernyataan tarif Trump adalah penyebab langsung yang menyalakan tong mesiu, yang menciptakan guncangan eksternal yang tidak dapat diprediksi. Inti internal: Leverage yang berlebihan adalah akar penyebab bencana ini. Risiko besar yang terakumulasi di pasar selama kenaikan jangka panjang hanya membutuhkan satu korek api kecil untuk meledak. Cacat struktural: Ketidakmerataan distribusi likuiditas oleh pembuat pasar, kedalaman pasar altcoin yang lemah, serta reaksi berantai dari protokol DeFi dalam situasi ekstrem, semuanya memperbesar kekuatan penghancuran krisis ini. Ketamakan dan ketakutan manusia: Baik itu ritel yang mengejar harga tinggi, pemain leverage yang bertaruh besar, atau paus yang menciptakan kepanikan, ketamakan dan ketakutan manusia memainkan peran dalam memperburuk keadaan.

Sejarah tidak akan pernah diulang dengan sederhana, tetapi selalu akan memiliki irama yang sama. “Reset besar leverage” yang berdarah ini dengan cara yang menyakitkan menghapus gelembung dari pasar, dan sekali lagi mengingatkan semua peserta: di dunia kripto yang berisiko tinggi ini, menghormati pasar dan mengendalikan leverage, selalu merupakan aturan pertama untuk bertahan hidup. Seperti yang dikatakan seorang trader: “Selama kamu masih di meja permainan, selalu ada kesempatan.” Dan penurunan ini, mungkin juga membuka jalan darah menuju masa depan bagi mereka yang memegang uang tunai dan menunggu kesempatan.

#Amerika Serikat menaikkan tarif