Aset Kripto Black Friday: Bagaimana 20 Miliar Dolar Likuidasi Memicu Badai Deleveraging Terbesar dalam Sejarah?

Pada 10 Oktober, pasar kripto mengalami “Jumat Hitam” terburuk dalam sejarah, dengan hampir 20 miliar USD dipaksa untuk dilikuidasi dalam 24 jam, dan 65 miliar USD kontrak berjangka yang belum ditutup menguap dalam sekejap. Hyperliquid memproses lebih dari 10 miliar USD likuidasi dalam sehari, dan buku pesanan alts sempat mengalami kekosongan likuiditas.

Black Friday: Peristiwa Pengurangan Leverage Terbesar Dalam Sejarah

Pada 10 Oktober, pasar kripto menyerap sekitar 19 hingga 20 miliar dolar AS dalam likuiditas paksa dalam 24 jam, yang merupakan peristiwa pengurangan leverage terbesar dalam satu hari yang pernah ada, jauh melampaui skala penurunan pasar sebelumnya.

· Distribusi Skala Likuidasi

Data Likuidasi Utama dari Bursa:

Ciri paling mencolok dari kejadian likuidasi Black Friday kali ini adalah likuidasi yang sangat terpusat di bursa luar negeri. Hyperliquid menyerap volume likuidasi terbesar, sementara pangsa CEX jauh lebih kecil dibandingkan distribusi tipikal untuk kejadian berskala seperti ini.

Struktur Pasar Futures yang Ambruk

Manajer portofolio Bitwise, Jonathan Man, menghitung bahwa selama periode reaksi berantai, sekitar 65 milyar dolar kontrak berjangka yang belum ditutup (OI) di berbagai tempat perdagangan menghilang, dan posisi dipaksa untuk direset ke tingkat bulan Juli.

Perubahan Struktur Pasar:

Stabilitas CME: Mempertahankan proporsi besar dari OI futures Bitcoin selama proses penjualan, menunjukkan posisi institusi relatif stabil.

Peringkat pasar spot mengalami perubahan: Data Coinglass menunjukkan bahwa CME dan lainnya menjadi tempat perdagangan futures Bitcoin teratas secara nominal.

Pembersihan Leverage Penuh: Mengatur Ulang dari Posisi Bullish yang Sesak ke Posisi Defensif

Deleveraging sebesar ini terjadi dalam satu hari perdagangan, menunjukkan bahwa tingkat leverage pasar telah terakumulasi ke tingkat yang sangat rentan sebelum Black Friday.

Tingkat Biaya Modal Anjlok: Dari Panas Terlalu Tinggi ke Titik Beku

Perubahan indikator paling dramatis pada Black Friday terjadi pada suku bunga pendanaan kontrak berkelanjutan. Data kunci yang mencerminkan leverage dan sentimen pasar ini mengalami perubahan ekstrem dalam waktu singkat.

· Tingkat Pembiayaan Bitcoin Ambruk

Pada tanggal 10 dan 11 Oktober, suku bunga pembiayaan swap permanen untuk pasangan mata uang utama menjadi negatif atau mendekati nol. Glassnode menunjukkan bahwa total pembiayaan berada pada level terendah sejak pasar beruang 2022, mengkonfirmasi deleveraging yang menyeluruh akibat likuidasi aset kripto.

Pelacakan Biaya Modal Bursa:

Dekat dengan lembah, pelacak bursa mencatat bahwa beberapa bursa menunjukkan tren pembiayaan 8 jam berkisar dari netral hingga negatif, ini adalah sinyal jelas bahwa pasar telah beralih dari sangat bullish menjadi lebih hati-hati.

Hingga akhir pekan, harga kontrak bulanan bitcoin di Deribit kembali naik ke tingkat tahunan sekitar 8%, beralih dari sedikit overheating menjadi netral, dan kemudian menunjukkan kecenderungan untuk kembali curam seiring dengan menurunnya kerentanan.

Biaya Pendanaan Alts Jatuh Lebih Drastis

Pembalikan kontrak berjangka alts lebih dramatis. Pada 11 Oktober, tingkat pendanaan Solana selama 8 jam berfluktuasi di sekitar -0,23% beberapa kali, ini adalah pola “beli kosong” yang jarang dan luas, menandakan bahwa posisi bullish beralih dari posisi bullish yang sesak menjadi posisi defensif.

· Apa artinya ini?

1. Tingkat suku bunga negatif menunjukkan bahwa posisi short perlu membayar biaya kepada posisi long.

2, Emosi pasar beralih dari sangat serakah menjadi sangat ketakutan

3, Setelah banyak posisi long dengan leverage besar dipaksa untuk tutup posisi, para penyintas menjadi lebih berhati-hati.

Perubahan ini terjadi bersamaan dengan jatuhnya kontrak terbuka (OI) dari alts dan penyempitan tajam dari basis kontrak berjangka yang akan jatuh tempo, yang merupakan jejak khas dari pembersihan leverage yang berpusat pada Bitcoin.

Dinamik Aliran ETF Mengungkapkan Waktu Kunci

Urutan aliran dana dari ETF Bitcoin spot AS memberikan petunjuk penting untuk memahami peristiwa likuidasi Black Friday kali ini.

· Sinyal peringatan penurunan aliran

Data dari Farside Investors mengenai aliran ETF spot Bitcoin di Amerika Serikat menunjukkan siklus yang jelas:

Perubahan Arus Masuk IBIT BlackRock:

7 Oktober: Likuiditas masuk 899,4 juta dolar AS (puncak)

8 Oktober: Aliran masuk 426,2 juta USD (mulai melambat)

9 Oktober: Aliran masuk 255,5 juta dolar AS (jelas melambat)

10 Oktober (Jumat Hitam): Aliran masuk hanya 7,420 juta dolar (anjlok 92%)

Dinamika ETF Utama Lainnya:

Fidelity FBTC: 9 Oktober mengalir keluar 13,2 juta dolar AS

Grayscale GBTC: Penebusan sebesar 45,5 juta dolar pada 9 Oktober

Total: Pada 10 Oktober, aliran bersih berubah menjadi negatif sebesar 4,5 juta dolar, mengakhiri aliran bersih positif selama sembilan hari berturut-turut.

Pentingnya Analisis Waktu

Urutan aliran dana mengungkapkan mekanisme pembentukan Black Friday:

7-8 Oktober: Masuknya ETF dalam jumlah besar mendorong harga dan leverage

10 Oktober: Aliran masuk melambat tetapi leverage derivatif masih berada di tingkat tinggi

10 Oktober: ETF beralih ke aliran keluar bersih + pembiayaan dan basis menyusut secara signifikan = pemicu likuidasi aset kripto

Dengan penghapusan leverage derivatif, permintaan ETF spot secara bertahap melemah, dan tekanan ganda ini membantu menjelaskan mekanisme fluktuasi yang tajam dan stabilisasi yang cepat.

Likuiditas Kekosongan: altcoin pada Momen Ekstrem

Pemandangan paling menakjubkan di Black Friday terjadi di dalam kekosongan likuiditas pasar altcoin.

· Jatuh mendekati nol

Tekanan terkonsentrasi di area paling tipis dari buku pesanan. Beberapa alts di beberapa bursa sempat turun ke level mendekati nol, yang disebabkan oleh penutupan posisi leverage yang menyebabkan pasangan mata uang tertentu mengalami kekosongan sementara.

· Mengapa alts terkena dampak lebih dalam?

Kurangnya dukungan ETF: Tidak ada penurunan permintaan tingkat institusi yang menjadi penyangga

Penjualan jaminan lintas: Beberapa altcoin digunakan sebagai jaminan dan dijual secara bersamaan

Pembiayaan Negatif Diperbesar: Pembiayaan negatif dari kontrak berjangka altcoin lebih ekstrem

Likuiditas tidak seimbang: kedalaman buku pesanan jauh lebih rendah dibandingkan dengan Bitcoin

Altcoin menyerap semua dampak derivatif untuk mengurangi leverage melalui mekanisme ini, sehingga memperbesar kerugian ekor panjang.

· Ketahanan Relatif Bitcoin

Meskipun terjadi peristiwa likuidasi aset kripto yang sangat negatif, hingga saat ini:

Bitcoin: Hanya turun 8% dari titik tertinggi sejarah 126.000 USD, dengan harga perdagangan sebesar 115.058,29 USD

Alasan stabilitas Bitcoin: Buku pesanan yang lebih dalam + kelompok pembeli ETF yang terus berkembang + posisi institusi CME yang stabil

Rebound Pasar Setelah Black Friday

Menariknya, pasar menunjukkan ketahanan yang luar biasa setelah mengalami likuidasi aset kripto terbesar dalam sejarah.

· Data Pemulihan Aset Utama

Kinerja sejak 10 Oktober, Jumat Hitam:

Ethereum: Naik 10%

XRP： Naik 10%

Dogecoin: Naik 10%

BNB: Naik 15,6%, mencapai rekor tertinggi 1.375,11 dolar AS pada 13 Oktober

Solana: Naik 8,3%

Cardano: Naik 13%

Mengapa bisa rebound dengan cepat?

Efek Kesehatan dari Deleveraging:

Penjualan paksa berkurang: Posisi leverage yang lemah telah dihapus.

Rekonstruksi Basis yang Moderat: Premium Futures Kembali ke Tingkat Sehat

Normalisasi biaya modal: Dari kepanikan ekstrem kembali ke posisi netral

Likuiditas kembali masuk: Pembuat pasar memperluas keterlibatan

Setelah pasar anjlok, sinyal-sinyal ini menunjukkan bahwa pasar telah terbebas dari kelemahan seminggu yang lalu, meletakkan dasar yang lebih kokoh untuk gelombang kenaikan berikutnya.

Tiga Pelajaran dari Black Friday

Peristiwa likuidasi aset kripto terbesar dalam sejarah ini memberikan pengalaman berharga bagi para investor:

Risiko leverage selalu ada: 65 miliar dolar OI futures menghilang dalam sehari, membuktikan bahwa over-leverage tidak memiliki kemampuan pertahanan dalam volatilitas ekstrem.

Arus masuk ETF adalah indikator utama: Perlambatan arus masuk menandakan kedatangan Black Friday, melacak aliran dana ETF dapat digunakan sebagai peringatan risiko.

Setelah mengurangi leverage lebih sehat: Proses likuidasi yang menyakitkan menghilangkan kerentanan sistem, menciptakan kondisi untuk pemulihan berikutnya.