Powell menjelaskan neraca aset dan liabilitas The Federal Reserve (FED) sebesar 6,5 triliun dolar: pengurangan neraca mendekati akhir, posisi kebijakan beralih ke yang lebih netral dan fleksibel.

Ketua Federal Reserve Jerome H. Powell memberikan penjelasan mendalam tentang neraca Federal Reserve dalam konferensi tahunan ke-67 Asosiasi Ekonomi Bisnis Nasional. Powell menjelaskan peran kunci neraca selama pandemi dalam menstabilkan pasar keuangan dan menyediakan pelonggaran kebijakan, serta meninjau kemajuan pengurangan neraca sebesar 2,2 triliun dolar. Ia menekankan bahwa kerangka implementasi cadangan yang memadai dari Federal Reserve terbukti sangat efektif, mampu mengendalikan suku bunga kebijakan secara independen dari ukuran neraca. Terakhir, Powell mencatat bahwa mengingat peningkatan risiko penurunan pekerjaan, Federal Reserve mengambil “posisi kebijakan yang lebih netral” dalam pertemuan September, menandakan bahwa kebijakan di masa depan akan lebih fleksibel, bukan mengikuti jalur yang telah ditentukan.

Metafora “Dokter Gigi” Powell: Analisis Neraca Aset $6,5 Triliun

Powell bertujuan untuk memperdalam pemahaman publik tentang neraca The Federal Reserve (FED), dan membandingkannya dengan “pergi ke dokter gigi”, tetapi merendahkan diri bahwa itu tidak adil bagi dokter gigi.

· Komposisi Utang: 95% terdiri dari tiga kategori utama

Hingga 8 Oktober, total liabilitas neraca The Federal Reserve (FED) adalah 6,5 triliun dolar, di mana sekitar 95% terdiri dari tiga kategori berikut:

The Federal Reserve (FED) Notes (Uang Fisik): 2,4 triliun dolar.

Cadangan (Setoran Bank Komersial): 3,0 triliun dolar AS, ini adalah aset yang paling aman dan paling likuid dalam sistem keuangan.

Rekening Umum Departemen Keuangan (TGA): sekitar 8000 miliar dolar, rekening cek pemerintah federal.

· Struktur Aset: Sebagian besar sekuritas

Aset The Federal Reserve (FED) hampir sepenuhnya terdiri dari sekuritas, termasuk 4,2 triliun dolar AS dalam utang pemerintah dan 2,1 triliun dolar AS dalam sekuritas berbasis hipotek yang dijamin pemerintah (MBS). Dengan membeli utang pemerintah di pasar terbuka, The Federal Reserve (FED) mengubah sekuritas yang dimiliki publik menjadi cadangan.

Pelajaran dari Pengalaman Selama Pandemi: Penggunaan Fleksibel dan Pengetatan Awal

Powell meninjau peran neraca dalam sebagai alat kebijakan kunci selama pandemi COVID-19 pada tahun 2020, terutama ketika suku bunga kebijakan dibatasi oleh batas bawah suku bunga efektif (ELB).

· Stabilitas pasar dan dukungan kredit

Pada bulan Maret 2020 ketika pandemi meledak, The Federal Reserve (FED) menetapkan pengaturan likuiditas darurat (dengan puncak pinjaman melebihi 200 miliar dolar) dan melakukan pembelian sekuritas secara besar-besaran (membeli obligasi pemerintah dan obligasi lembaga dengan kecepatan yang mengejutkan) untuk menstabilkan pasar obligasi AS yang hampir runtuh, mendukung aliran kredit ke rumah tangga dan perusahaan. Selama periode pembelian tersebut, kepemilikan sekuritas oleh The Federal Reserve (FED) meningkat sebesar 4,6 triliun dolar.

· Refleksi Setelah: Waktu untuk Mengurangi Pembelian Obligasi

Powell mengakui bahwa, setelah kejadian tersebut, The Federal Reserve (FED) “seharusnya—atau mungkin harus—lebih awal menghentikan pembelian aset”. Namun, keputusan waktu itu bertujuan untuk mencegah risiko penurunan dan dipengaruhi oleh “ketakutan pengurangan” tahun 2013 dan peristiwa bulan Desember 2018 yang menyebabkan pengetatan signifikan dalam lingkungan keuangan akibat sinyal pengetatan. Pengalaman The Federal Reserve (FED) menunjukkan bahwa komunikasi adalah kunci, rencana pembelian aset mempengaruhi ekonomi melalui ekspektasi ukuran dan durasi di masa depan, yang menyebabkan pengetatan lingkungan keuangan lebih awal.

· Memisahkan dengan jelas: Kebijakan moneter dan operasi stabilitas keuangan

Powell menekankan, The Federal Reserve (FED) akan secara jelas membedakan antara operasi stabilitas keuangan dan posisi kebijakan moneter. Misalnya, tekanan perbankan pada Maret 2023 yang menyebabkan neraca mengalami peningkatan besar karena kegiatan pinjaman, The Federal Reserve (FED) tetap meningkatkan suku bunga kebijakan.

Kerangka Cadangan yang Cukup: Kemajuan Penyusutan dan Prospek Jangka Panjang

Powell menegaskan bahwa sistem cadangan cukup dari The Federal Reserve (FED) menunjukkan kinerja yang luar biasa dalam mengendalikan suku bunga kebijakan dan mendorong stabilitas keuangan.

· Efek pengurangan neraca sangat signifikan

Sejak Juni 2022, The Federal Reserve (FED) telah mengurangi ukuran neraca keuangannya sebesar 2,2 triliun dolar, dari 35% PDB menjadi sedikit di bawah 22%, sambil mempertahankan kontrol suku bunga yang efektif.

· Segera menghentikan pengurangan neraca

Rencana jangka panjang The Federal Reserve (FED) adalah untuk menghentikan pengurangan neraca ketika cadangan sedikit lebih tinggi dari tingkat “memadai”. Powell menyatakan bahwa dalam beberapa bulan mendatang mungkin akan mendekati tingkat ini, tetapi komite akan mengambil pendekatan hati-hati untuk menghindari ketegangan pasar uang seperti pada September 2019.

· Komposisi Portofolio Investasi Jangka Panjang

Tujuan The Federal Reserve (FED) adalah untuk membangun portofolio yang terutama terdiri dari obligasi pemerintah AS dalam jangka panjang. Powell menunjukkan bahwa, dibandingkan dengan obligasi pemerintah yang belum dibayar, portofolio saat ini lebih condong ke sekuritas jangka panjang, dengan alokasi yang rendah untuk sekuritas jangka pendek, yang akan menjadi topik diskusi Komite di masa depan.

Prospek Ekonomi dan Kebijakan: Beralih ke Jalur Fleksibel yang “Lebih Netral”

Powell akhirnya membahas secara singkat prospek ekonomi dan kebijakan moneter, meskipun penutupan pemerintah menunda rilis beberapa data kunci.

· Risiko penurunan pekerjaan meningkat

Berdasarkan data yang ada, sejak pertemuan bulan September, prospek pekerjaan dan inflasi tidak banyak berubah, tetapi jalur pertumbuhan aktivitas ekonomi mungkin lebih kuat dari yang diperkirakan. Meskipun tingkat pengangguran bulan Agustus tetap rendah, pertumbuhan upah mengalami perlambatan yang signifikan, dan persepsi rumah tangga serta perusahaan terhadap pasar kerja dan kesulitan dalam merekrut terus menurun, menunjukkan bahwa risiko penurunan pekerjaan tampaknya meningkat.

· Beralih ke posisi kebijakan yang “lebih netral”

Tingkat inflasi PCE inti (2,9% dalam 12 bulan hingga Agustus) sedikit meningkat, terutama dipengaruhi oleh tarif dan faktor lainnya. Mengingat meningkatnya risiko penurunan dalam pekerjaan, Powell menyatakan bahwa pertemuan bulan September “lebih tepat untuk mengambil sikap kebijakan yang lebih netral”. Dia menekankan bahwa The Federal Reserve (FED) akan merumuskan kebijakan berdasarkan perkembangan prospek ekonomi dan keseimbangan risiko, bukan mengikuti jalur yang telah ditetapkan.

Jurnalis Nick Timiraos yang dikenal sebagai “New Federal Reserve Telegram” melaporkan bahwa Powell membuat The Federal Reserve (FED) tetap pada jalur untuk kembali menurunkan suku bunga. Dia mengisyaratkan bahwa, meskipun ada kekhawatiran inflasi, penurunan suku bunga mungkin masih terjadi bulan ini karena lemahnya pasar kerja.

Ekonom Chris G. Collins berkomentar bahwa Powell mengatakan tidak ada perubahan besar dalam prospek sejak pertemuan September, ini menegaskan harapan untuk dua pemotongan suku bunga lagi tahun ini yang diumumkan setelah pertemuan September. Namun, dia tidak mengeluarkan sinyal kuat untuk pemotongan suku bunga bulan ini, tetapi menunjukkan bahwa “jalur pertumbuhan aktivitas ekonomi mungkin sedikit lebih kuat dari yang diperkirakan.”

Kesimpulan

Pidato Ketua The Federal Reserve (FED) Powell tidak hanya menjelaskan secara sistematis alat yang rumit yaitu neraca, tetapi juga menyampaikan sinyal kebijakan yang jelas kepada pasar. Ia mengonfirmasi efektivitas kerangka cadangan yang memadai dan menunjukkan kemungkinan penangguhan pengurangan neraca dalam beberapa bulan mendatang. Yang terpenting, Powell dengan jelas menunjukkan bahwa kekhawatiran terhadap risiko penurunan lapangan kerja adalah kunci bagi The Federal Reserve (FED) untuk beralih ke posisi kebijakan yang “lebih netral” dan lebih fleksibel pada pertemuan bulan September. Ini berarti pasar tidak seharusnya mengharapkan The Federal Reserve (FED) untuk tetap pada jalur pengetatan yang telah ditetapkan, melainkan akan menyeimbangkan hubungan tegang antara target lapangan kerja dan inflasi, dengan hati-hati mengambil keputusan berikutnya berdasarkan data ekonomi yang terus berubah.