ICO kembali lagi: Akankah generasi baru dari empat platform penjualan berhasil?

Laporan ini disusun oleh Tiger Research, menganalisis fenomena pemulihan penjualan koin publik, dan menyelidiki strategi operasi dari empat platform peluncuran utama, yaitu: Legion, BuidlPad, Sonar, dan Kaito.

Poin Inti

• Sejak gelombang ICO pada tahun 2017, penjualan publik telah muncul kembali dalam bentuk yang baru. Platform peluncuran yang beragam seperti Legion, Buidlpad, Sonar, dan Kaito sedang memimpin tren perkembangan pasar.
• Sebagian besar platform mengharuskan KYC (verifikasi identitas) dan mematuhi peraturan yang relevan. Setiap platform mencapai diferensiasi melalui standar penyaringan peserta yang unik dan mekanisme distribusi Token.
• Gelombang spekulasi jangka pendek seputar platform peluncuran publik mungkin akan perlahan mereda. Namun, karena adanya permintaan struktural, platform peluncuran publik diperkirakan akan ada dalam jangka panjang. Mereka berfungsi sebagai alat penting bagi proyek untuk mendapatkan pengguna awal dan likuiditas.

1. Dari penjualan pribadi kembali ke penjualan publik

Kemeriahan ICO (Initial Coin Offering) mencapai puncaknya pada tahun 2017, tetapi kemudian dengan cepat kehilangan reputasi pasar karena masalah penipuan dan kurangnya transparansi informasi, mengakibatkan pasar menyusut secara drastis. Setelah itu, pasar beralih ke model penjualan swasta. Kemungkinan investor ritel untuk mendapatkan kesempatan berpartisipasi di awal sangat berkurang. Namun, penjualan publik baru-baru ini muncul kembali dalam bentuk yang sepenuhnya baru. Kebangkitan ini terjadi setelah munculnya berbagai platform peluncuran yang berhasil menyelesaikan masalah yang ada pada ICO sebelumnya.

Perubahan ini didorong oleh kerangka regulasi yang lebih jelas. Undang-Undang Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) yang dikeluarkan oleh Eropa telah membangun sistem perizinan yang jelas untuk penerbit Token dan platform penggalangan dana. Ini memberikan dasar hukum yang solid untuk menjual Token kepada peserta yang memenuhi syarat. Beberapa daerah di Asia serta sejumlah pusat keuangan di Timur Tengah sekarang memperbolehkan penjualan Token berbasis KYC di bawah kerangka perizinan lokal. Perkembangan ini secara bersama-sama menciptakan lingkungan pasar di mana penjualan publik dapat beroperasi secara legal dalam kerangka regulasi.

Laporan ini akan menyelidiki karakteristik dan strategi operasi platform peluncuran baru dalam konteks lingkungan yang transformatif ini. Selain itu, laporan ini juga akan membahas arah pengembangan masa depan pasar platform peluncuran publik.

2. Empat platform peluncuran, empat jalur yang berbeda

Platform peluncuran baru terus bermunculan, mendorong perkembangan diversifikasi cara penjualan publik. Semua platform menjadikan KYC dan langkah-langkah kepatuhan lainnya sebagai syarat dasar. Namun, terdapat perbedaan yang signifikan antara platform dalam mekanisme penyaringan peserta dan cara distribusi Token. Laporan ini akan menyelidiki empat platform peluncuran yang representatif, dengan membahas secara rinci manifestasi spesifik dari perbedaan ini.

2.1. Legion: Platform peluncuran kripto berbasis nilai kontribusi

Sumber: Legion

Legion adalah platform penjualan publik yang inti filosofinya adalah menyaring para investor yang benar-benar dapat memberikan kontribusi untuk pengembangan proyek dan memberikan mereka kesempatan investasi yang adil. Tujuan platform ini bukan hanya untuk mencari investor demi penggalangan dana. Legion berkomitmen untuk menghubungkan para peserta yang dapat menciptakan nilai nyata bagi proyek, sehingga mencapai maksimalisasi nilai jangka panjang.

Sumber: Legion

Untuk mencapai tujuan ini, Legion telah mengembangkan dan mengoperasikan sistem penilaian nilai eksklusif yang disebut “Legion Skor”. Skor ini dihitung secara kuantitatif dengan mengintegrasikan data on-chain dan off-chain yang multidimensional, termasuk riwayat aktivitas on-chain, indikator pengaruh media sosial, serta penilaian aktivitas pengembangan GitHub. Selain itu, investor yang berpartisipasi dalam putaran investasi juga harus mengajukan surat permohonan yang menjelaskan secara rinci bagaimana mereka dapat berkontribusi pada proyek. Mekanisme ini memungkinkan platform untuk melakukan penilaian kualitatif terhadap faktor subjektif yang sulit diukur (terutama dengan bantuan model bahasa besar LLM dalam analisis). Metode ini dapat menilai secara menyeluruh kemampuan kontribusi investor terhadap ekosistem, bukan hanya mempertimbangkan kekuatan finansial mereka.

Penjualan Token Yield Basis yang baru-baru ini dilakukan menunjukkan dengan jelas cara kerja metode ini dalam praktik. Penjualan ini menerima lebih dari 67000 aplikasi. Legion didasarkan pada skor Legion, tetapi menggunakan metode evaluasi relatif alih-alih evaluasi absolut. Platform mempertimbangkan berbagai faktor, termasuk apakah pelamar telah memposting konten tentang Yield Basis di Twitter, kinerja aktivitas on-chain dalam protokol terkait, serta sejarah kontribusi di GitHub untuk komunitas pengembang. Tinjauan manual sebagai langkah tambahan dilakukan sepanjang proses untuk menyelesaikan keputusan penyaringan akhir.

Setiap alokasi kuota per ronde dan median pengikut cerdas - dasar keuntungan, sumber: Legion

Namun, proses ini juga memicu beberapa kontroversi. Beberapa peserta mempertanyakan apakah distribusi Token terlalu terpusat pada segelintir individu berpengaruh. Menanggapi hal ini, Legion merilis laporan transparansi yang mengungkapkan secara rinci standar distribusi serta kondisi distribusi yang sebenarnya. Namun, ini justru mengungkapkan dilema mendasar yang melekat pada model kontribusi nilai. Penilaian kualitatif tidak dapat dihindari akan terlibat dalam proses penyaringan. Platform tidak dapat sepenuhnya mengungkapkan standar rinci untuk mengevaluasi nilai kontribusi yang berbeda. Karena mengungkapkan standar evaluasi yang terlalu rinci dapat menyebabkan peserta memanipulasi sistem melalui partisipasi yang tidak sah. Beberapa tingkat ketidakjelasan tetap tidak dapat dihindari. Model ini menghadapi batasan struktural dalam mengejar objektivitas penuh dan menjaga transparansi.

Meskipun demikian, cara eksplorasi Legion tetap memiliki makna nyata yang penting. Ini menyajikan struktur penggalangan dana yang berfokus pada kemampuan kontribusi, bukan sekadar bergantung pada kekuatan modal atau mekanisme kompetisi siapa cepat dia dapat. Cara ini mampu menghubungkan proyek dengan investor yang benar-benar cocok. Metode ini berusaha mengubah penjualan publik dari spekulasi murni menjadi keterlibatan dan pembangunan komunitas jangka panjang. Ini juga mewakili upaya eksperimental untuk mencapai ideal keterbukaan dan aksesibilitas yang dicari oleh ICO sebelumnya melalui pendekatan inovatif.

2.2. Buidlpad: Platform peluncuran crypto berbasis mekanisme partisipasi

Sumber: Buidlpad

Buidlpad adalah platform peluncuran yang berfokus pada ekosistem Sui, yang mengambil strategi operasi yang sangat berbeda dari Legion. Kedua platform memungkinkan siapa saja yang telah menyelesaikan verifikasi identitas KYC untuk berpartisipasi, tetapi ada perbedaan mendasar dalam kriteria penyaringan peserta. Legion mengadopsi sistem penilaian nilai, sementara penyaringan Buidlpad didasarkan pada kontribusi likuiditas yang diberikan peserta kepada proyek. Peserta perlu langsung mempertaruhkan dana di kolam proyek yang mereka inginkan di bagian Hodl. Pembagian tingkat tergantung pada jumlah dana yang dipertaruhkan. Tingkat yang lebih tinggi akan mendapatkan harga pembelian Token yang lebih menguntungkan.

Sumber: Buidlpad

Metode ini memiliki keunggulan dan kelemahan yang jelas. Siapa pun yang memiliki dana dapat berpartisipasi, yang menciptakan hambatan masuk yang lebih rendah. Proyek dapat memperoleh dukungan likuiditas yang diperlukan di tahap awal. Proyek seperti Momentum yang saat ini dijual di Buidlpad telah berhasil memperoleh TVL (Total Value Locked) yang signifikan. Namun, skala modal menjadi prasyarat untuk berpartisipasi. Ini membatasi kesempatan peserta yang dapat memberikan kontribusi melalui pengaruh atau kemampuan teknis (seperti di platform Legion).

Sumber: Buidlpad

Buidlpad baru-baru ini meluncurkan sistem “Squad” untuk mengatasi keterbatasan struktur yang berfokus pada modal ini. Squad menambahkan elemen gamifikasi pada model staking yang ada. Upaya ini bertujuan untuk melampaui model penyediaan modal semata. Peserta dapat mengunggah konten terkait proyek dengan menciptakan konten media sosial dan melaksanakan kegiatan komunitas. Mereka akan mendapatkan insentif tambahan berdasarkan kualitas konten.

Arsitektur ini mulai membangun komunitas yang aktif sejak fase peluncuran platform dan mendorong para peserta untuk memberikan lebih banyak kontribusi dan investasi di luar kontribusi modal. Pihak proyek dapat memperoleh likuiditas yang diperlukan untuk fase pengarah awal sekaligus efek promosi. Cara eksplorasi Buidlpad secara penuh menunjukkan bagaimana platform peluncuran dapat berkembang dari sekadar saluran penggalangan dana menjadi alat komprehensif untuk mengarahkan dan membina ekosistem.

2.3. Sonar: platform peluncuran publik dari platform investasi gabungan Echo

Sumber: Echo

Sonar adalah platform peluncuran publik yang dikembangkan oleh platform investasi bersama Echo. Echo sendiri menggunakan model operasi tertutup yang hanya berdasarkan undangan. Selain sertifikasi KYC, platform ini juga melakukan penyaringan ketat terhadap peserta berdasarkan pengalaman investasi dan kemampuan investasi. Ini menjadikannya sebagai platform yang ditujukan hanya untuk investor profesional. Struktur tertutup ini menetapkan hambatan masuk yang sangat tinggi bagi investor ritel. Kelahiran Sonar adalah untuk mengisi kekosongan ini, yang mengejar model penjualan Token yang lebih terbuka.

Ciri paling mencolok dari Sonar adalah fleksibilitasnya yang tinggi. Pihak proyek dapat dengan bebas mengatur jadwal penjualan, strategi penetapan harga, dan cara distribusi. Sonar hanya menyediakan dukungan alat perangkat lunak. Selama proses berlangsung, kerangka kepatuhan Echo selalu tetap utuh dan efektif. Peserta harus menjalani proses pemeriksaan kelayakan termasuk KYC. Namun, yang disampaikan kepada pihak proyek hanyalah bukti sertifikasi kelayakan, bukan informasi pribadi peserta. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan hukum serta kebutuhan perlindungan privasi. Proyek seperti Plasma dan MegaEther telah menggunakan cara ini untuk berhasil menyelesaikan penjualan token melalui Sonar.

Sumber: Sonar

Namun, fleksibilitas tinggi ini juga membawa ketidakpastian bagi investor. Struktur penjualan antara proyek yang berbeda bervariasi. Kriteria penilaian yang terperinci atau pihak yang bertanggung jawab mungkin tidak diungkapkan dengan jelas. Ketika masalah terjadi, pembagian tanggung jawab antara platform dan proyek dapat menjadi tidak jelas. Dibandingkan dengan platform terpusat yang beroperasi dengan aturan yang jelas, ini dapat menghasilkan risiko struktural.

2.4. Platform Peluncuran Kaito Capital: Platform Peluncuran Kripto Berbasis Data Sosial

Sumber: Kaito

Kaito Capital Launchpad adalah platform peluncuran publik yang berorientasi nilai berdasarkan penilaian reputasi, yang menyaring peserta berdasarkan reputasi mereka. Platform ini mengadopsi filosofi yang mirip dengan Legion, tetapi membedakan diri dengan fokus pada dimensi pengaruh sosial. Kaito awalnya beroperasi sebagai platform analisis informasi kripto berbasis kecerdasan buatan. Ini menyediakan analisis wawasan pasar berdasarkan data on-chain dan melakukan penilaian kuantitatif terhadap aktivitas sosial melalui sistem Yaps. Kaito Capital Launchpad memperluas infrastruktur data ini ke dalam ruang penjualan publik.

Sumber: Kaito

Platform Kaito Capital meluncurkan sistem penilaian berdasarkan pengaruh sosial pengguna melalui poin Yap. Penilaian ini dipadukan dengan riwayat partisipasi di blockchain, jumlah kepemilikan dan staking Kaito Token, pengalaman partisipasi penjualan sebelumnya, serta batas alokasi regional untuk menentukan prioritas alokasi secara keseluruhan. Poin Yap bukanlah syarat yang wajib. Namun, semakin tinggi posisi di papan peringkat, semakin besar peluang untuk mendapatkan alokasi atau hadiah yang lebih besar. Beberapa proyek akan memberikan hak partisipasi prioritas kepada pemegang poin Yap.

Arsitektur ini memberikan keuntungan yang jelas bagi pihak proyek. Proyek dapat melibatkan peserta media sosial yang berpengaruh ke dalam jajaran investor awal, dan dengan demikian memperoleh efek promosi alami. Strategi ini sangat efektif bagi proyek yang visibilitasnya sangat penting pada tahap awal. Namun, model ini juga memiliki keterbatasan. Arsitektur ini berfokus pada aktivitas di dalam ekosistem Kaito, yang menetapkan ambang masuk yang tinggi bagi peserta eksternal. Kriteria evaluasi berfokus pada pertimbangan pengaruh sosial. Ini membuat platform sulit untuk secara adil menilai nilai kontributor lain seperti pengembang.

3. Apakah platform peluncuran publik dapat tetap relevan di masa depan?

Baru-baru ini, perhatian pasar terhadap platform peluncuran publik meningkat secara signifikan. Proyek yang diluncurkan melalui Buidlpad berhasil terdaftar di bursa utama Korea seperti Upbit dan Bithumb, dan mengalami kenaikan harga dalam waktu singkat. Contoh keberhasilan ini meningkatkan ekspektasi pasar para investor. Meskipun dibandingkan dengan periode IDO (Initial Decentralized Exchange Offering) sebelumnya, tingkat pengembalian telah menurun (Star Atlas mencatat pengembalian menakjubkan ratusan kali lipat dalam IDO pada tahun 2021), namun mengingat kondisi pasar setelah mengalami masa lesu yang panjang, peluang investasi ini tetap memiliki daya tarik yang cukup besar.

Antusiasme yang tinggi ini kemungkinan tidak akan bertahan. Seiring dengan munculnya kasus pengembalian tinggi yang terus-menerus, ekspektasi investor akan meningkat ke tingkat yang tidak realistis. Tidak semua proyek dapat menjamin pencapaian tingkat pengembalian yang sama. Ketika hasil aktual di bawah ekspektasi, rasa kecewa akan menyebar di antara para peserta dan kemungkinan besar akan menyebabkan kelesuan di seluruh pasar. Overheating pasar yang berlebihan juga akan memberikan beban berat bagi pihak proyek. Ketika banyak peserta yang hanya mencari keuntungan jangka pendek menyerbu, kualitas keseluruhan komunitas akan menurun. Konversi pengguna jangka panjang serta pemeliharaan ekosistem yang berkelanjutan akan menjadi sangat sulit. Dengan pola ini yang terus berulang, antusiasme untuk berpartisipasi secara alami akan memudar seiring waktu. Fenomena overheating pasar dalam jangka pendek kemungkinan besar akan mereda setelah mencapai titik kritis tertentu.

Meskipun demikian, platform peluncuran publik kemungkinan akan terus ada sebagai model yang didasarkan pada kebutuhan struktural daripada tren sementara. Pasar cryptocurrency saat ini jauh lebih kompleks dibandingkan sebelumnya, dan akan menjadi lebih kompleks lagi. Ribuan proyek muncul secara bersamaan. Mereka membutuhkan metode penggalangan dana awal untuk membangun komunitas dan memastikan basis pengguna. Namun, melakukan TGE (Token Generation Event) secara independen melibatkan biaya tinggi dan risiko besar. Di lingkungan di mana akun bot dan akun duplikat merajalela, bahkan mengidentifikasi pengguna nyata sendiri merupakan tantangan yang berat. Platform peluncuran publik menawarkan solusi terstruktur untuk tantangan ini. Melalui kolam sumber daya peserta yang telah disaring, proyek dapat dengan efisien memperoleh likuiditas awal dan dukungan komunitas.

Bagi investor, peluncuran publik platform menyediakan cara untuk mendapatkan kembali “kesempatan investasi awal” yang telah dalam keadaan tertutup untuk beberapa waktu. Ini memberikan jalan bagi investor individu yang terpinggirkan dari struktur pasar yang berfokus pada modal ventura, memungkinkan mereka untuk berpartisipasi dalam proyek tahap awal dengan cara yang lebih adil dan lebih transparan. Ini bukan hanya tentang merealisasikan keuntungan dengan sederhana, tetapi juga sebagai mekanisme struktur baru yang memungkinkan orang untuk terlibat langsung dalam titik awal ekonomi Token.

Namun, tantangan masih ada. Ada konflik mendasar antara keterbukaan partisipasi dan efisiensi penyaringan. Mencapai keseimbangan antara ideal “siapa pun harus dapat berpartisipasi” dan kenyataan “menyaring pengguna nyata” adalah hal yang sangat sulit. Standar yang terlalu transparan dapat menimbulkan risiko sistem dimanfaatkan dan dimanipulasi. Sementara standar yang tidak transparan dapat melemahkan kepercayaan pasar. Pada titik kunci ini, evolusi berkelanjutan di tingkat institusi dan teknologi tetap sangat penting.

Tautan asli