Era pelonggaran kuantitatif permanen dari The Federal Reserve (FED) akan segera tiba, siapa yang bisa merasakan gelombang bonus kekayaan berikutnya?

Apa arti The Fed bagi investor karena berhenti mengurangi neracanya dan beralih ke pelonggaran kuantitatif, pergeseran kebijakan yang bisa lebih cepat dari yang diharapkan? Artikel ini ditulis oleh James Lavish dan dikompilasi, dikompilasi, dan disumbangkan oleh Odaily Planet. (Sinopsis: Boom, Fall and Flee, Sejarah Kekecewaan Web3 VC Klasik) (Suplemen latar belakang: KOL membukukan pendapatan, dan saya ingin memposting darah dan air mata investasi VC selama 3 tahun) The Fed mungkin akan berhenti mengurangi neracanya dalam beberapa bulan mendatang, dan kutipan minggu lalu dari Ketua Fed Jerome Powell memicu spekulasi di pasar, dengan sinyal implisit di balik kalimat ini bahwa “pengetatan kuantitatif (QT) akan berubah menjadi pelonggaran kuantitatif (QE), dan itu akan lebih cepat dari yang diharapkan kebanyakan orang.” Tapi apakah ini hanya langkah simbolis oleh Fed, atau apakah itu luar biasa? Yang terpenting, apa sebenarnya yang diisyaratkan Bauer tentang keadaan sistem keuangan saat ini? Artikel ini membahas lebih dekat strategi likuiditas Fed, persamaan dan perbedaan antara krisis likuiditas yang kita hadapi saat ini dan pada tahun 2019, dan mengapa The Fed memulai pelonggaran kuantitatif permanen (QE). Krisis likuiditas membayangi Reverse Repo Facility (RRP) telah berakhir RRP adalah tangki likuiditas berlebih yang sangat besar di masa lalu, dan penyimpanannya memuncak pada tahun 2022 sekitar $2,4 triliun, tetapi sekarang sebagian besar kosong. Pada minggu ini, RRP hanya memiliki beberapa miliar dolar tersisa, menyusut lebih dari 99% dari puncaknya. Meskipun awalnya dibuat sebagai alat untuk membantu Fed mengelola suku bunga jangka pendek, RRP selama beberapa tahun terakhir telah menjadi katup pelepas untuk kelebihan likuiditas dan peredam kejut untuk seluruh sistem keuangan. Selama pandemi, Fed dan Departemen Keuangan menyuntikkan triliunan dolar ke dalam sistem keuangan, dan semua uang tunai ini berakhir di RRP melalui dana pasar uang. Kemudian, Menteri Keuangan Janet Yellen memainkan trik cerdas ketika dia datang dengan ide untuk menguras dana RRP dengan menerbitkan tagihan perbendaharaan jangka pendek yang menarik. Yayasan Pasar Uang menarik uang tunainya dari RRP (mendapatkan suku bunga RRP Fed) demi tagihan Treasury dengan imbal hasil yang lebih tinggi. Hal ini memungkinkan Departemen Keuangan untuk mendanai defisit besar pemerintah tanpa harus menyuntikkan sejumlah besar Treasury AS jangka panjang ke pasar. Ini adalah strategi yang brilian sebelum RRP habis, tetapi tidak lagi berhasil. Cadangan bank berada dalam siaga level 2 Cadangan bank telah turun menjadi $2,9 triliun, dengan cadangan berkurang sebesar $1,3 triliun sejak mencapai puncaknya pada September 2021. Bauer telah menjelaskan bahwa The Fed menjadi gugup ketika cadangan bank turun di bawah 10-11% dari PDB. Ambang batas 10% bukanlah angka yang sewenang-wenang dan didasarkan pada penelitian Fed yang ekstensif, survei bank, dan pelajaran dunia nyata yang dipetik dari bencana September 2019 (lebih lanjut tentang bencana itu nanti). Jadi di mana kita sekarang? Cadangan Bank Saat Ini: $2,96 triliun (per minggu lalu) PDB AS saat ini: $30,486 triliun (Q2 2025) Cadangan sebagai persentase PDB: 9,71% Cadangan bank saat ini sudah berada di bawah tingkat minimum “cadangan yang cukup” yang ditentukan oleh Federal Reserve sebesar 10% (yaitu, tingkat di mana sistem keuangan dapat berfungsi dengan lancar). Menurut The Fed, untuk memastikan kelancaran fungsi pasar, cadangan harus tetap antara $2,8 triliun dan $3,4 triliun. Tetapi mengingat PDB telah mencapai $30,5 triliun, ambang batas 10% berarti bahwa cadangan idealnya harus melebihi $3,05 triliun. Dan cadangan kita saat ini adalah $2,96 triliun, singkatnya, kita sudah dalam bahaya. Dan karena RRP sebagian besar telah dilubangi, The Fed telah kehabisan penyangga. Cadangan bank sekitar $3,4 triliun pada bulan Januari, RRP sekitar $600 miliar, dan total likuiditas sekitar $4 triliun, yang berarti bahwa dalam waktu kurang dari setahun, total likuiditas sistem telah turun lebih dari $1 triliun. Lebih buruk lagi, The Fed masih melakukan pengetatan kuantitatif sebesar $25 miliar per bulan. Kali ini akan lebih buruk daripada tahun 2019 Orang mungkin cukup beruntung untuk berpikir bahwa kita mengalami situasi serupa pada tahun 2019, ketika cadangan turun menjadi $1,5 triliun, tetapi pada akhirnya semuanya berjalan dengan baik, dan kali ini akan sama. Namun kenyataannya mungkin krisis likuiditas yang kita hadapi kali ini akan lebih buruk daripada tahun 2019. Pada tahun 2019, cadangan turun menjadi $1,5 triliun, atau sekitar 7% dari PDB (PDB sekitar $21,4 triliun pada saat itu), sistem keuangan lumpuh, pasar pembelian kembali meledak, dan The Fed panik dan memilih untuk mulai mencetak uang. Cadangan bank sekarang 9,71% dari PDB, yang sudah di bawah apa yang disebut Powell sebagai ambang batas kecukupan cadangan 10%, tetapi masih lebih tinggi dari periode 2019. Jadi mengapa lebih buruk? Ada tiga alasan: 1. Ukuran absolut sistem keuangan telah meningkat. Sistem perbankan lebih besar, neraca lebih besar, dan jumlah cadangan yang dibutuhkan untuk menjaga sistem berjalan lancar telah meningkat. 7% pada tahun 2019 memicu krisis; Saat ini, cadangan sebesar 9,71% dari PDB sudah menunjukkan tekanan, dan titik tekanan ini kemungkinan akan memburuk karena tingkat cadangan turun. 2. Kami tidak lagi memiliki buffering RRP. Pada tahun 2019, RRP hampir tidak ada, tetapi di era pasca pandemi, sistem keuangan sudah terbiasa dengan penyangga likuiditas tambahan ini. Sekarang setelah hilang, sistem keuangan harus dikalibrasi ulang untuk berfungsi tanpanya. 3. Persyaratan peraturan menjadi lebih ketat. Setelah krisis keuangan 2008 dan krisis perbankan regional baru-baru ini pada 2023, bank menghadapi persyaratan likuiditas yang lebih ketat. Mereka perlu memiliki lebih banyak aset likuid berkualitas tinggi (HQLA) untuk memenuhi peraturan seperti rasio cakupan likuiditas (LCR). Cadangan bank adalah aset likuid dengan kualitas terbaik. Ketika cadangan turun, bank semakin dekat dengan minimum peraturan mereka. Dan ketika mereka semakin dekat, mereka mulai mengambil tindakan defensif seperti mengurangi pinjaman, menimbun likuiditas, dan menaikkan suku bunga pembiayaan semalam (SOFR). Spread SOFR melebar Jika peningkatan cadangan bank dan menipisnya RRP hanyalah beberapa dari “sinyal berhenti” yang kita temui saat kita bergerak menuju krisis likuiditas, maka selanjutnya kita akan melihat “lampu merah berkedip” yang nyata di depan. SOFR (Guaranteed Overnight Financing Rate) adalah tingkat bunga di mana lembaga keuangan meminjam uang tunai semalam menggunakan Treasury AS sebagai jaminan. Ini menggantikan London Interbank Offered Rate (LIBOR) sebagai patokan utama untuk suku bunga jangka pendek, dan perhitungannya didasarkan pada transaksi aktual di pasar repo Treasury AS (volume perdagangan harian sekitar $1 triliun). Suku bunga dana federal efektif (EFFR) adalah tingkat bunga di mana saldo cadangan dipinjamkan antara bank tanpa jaminan semalam. Dalam keadaan normal, kedua suku bunga ini diperdagangkan sangat dekat satu sama lain (dalam beberapa basis poin), keduanya adalah suku bunga semalam, keduanya terkait dengan kebijakan Fed, dan keduanya mencerminkan kondisi pendanaan jangka pendek. Mereka hampir persis sama ketika semuanya beres, tetapi memperingatkan ketika SOFR mulai jauh lebih tinggi daripada EFFR. Ini berarti bahwa pinjaman yang dijamin (yaitu, pinjaman yang didukung oleh Treasury AS) tiba-tiba lebih mahal daripada pinjaman tanpa jaminan antar bank. Biasanya, pinjaman dengan agunan yang kokoh seperti Treasury AS seharusnya lebih murah, bukan lebih. Oleh karena itu, ketika muncul…