The Federal Reserve (FED) memangkas suku bunga 25 poin dasar terjebak! RRP hanya tersisa 14 miliar dolar, krisis likuiditas datang.

The Federal Reserve (FED) menurunkan suku bunga sebesar 25 poin dasar, menurunkan rentang suku bunga dana federal menjadi 4,0% hingga 4,25%, dan mengisyaratkan bahwa pengetatan kuantitatif mungkin segera berakhir. Namun, bagi Bitcoin, dana dari alat reverse repo (RRP) semalam hampir habis, hanya tersisa sekitar 14 miliar dolar. Perubahan ini berarti bahwa bahkan penyesuaian kecil terhadap QT akan memiliki dampak besar pada likuiditas, suku bunga riil, dan dolar.

Ancaman Sebenarnya dari RRP yang Habis: Perubahan Struktur Likuiditas

（sumber: FRED）

Alat reverse repurchase overnight (RRP) hanya tersisa sekitar 14 miliar dolar AS, ini adalah sinyal peringatan yang krusial. RRP adalah alat investasi jangka pendek yang ditawarkan oleh The Federal Reserve (FED) kepada dana pasar uang dan lembaga lainnya, yang dapat menyimpan uang tunai yang tidak terpakai di The Federal Reserve (FED) untuk mendapatkan hasil yang aman. Dalam proses pengetatan kuantitatif, saldo RRP berfungsi sebagai bantalan likuiditas, ketika The Federal Reserve (FED) mengurangi neraca, dana terlebih dahulu keluar dari RRP, bukan langsung menarik cadangan bank.

Namun, ketika saldo RRP mendekati nol, bantalan ini menghilang. Setiap pengetatan kuantitatif lebih lanjut akan langsung menghabiskan cadangan bank, yang merupakan sumber likuiditas inti untuk operasi sistem keuangan. Pengurangan cadangan bank akan meningkatkan suku bunga jangka pendek, memperketat kondisi kredit, dan mungkin memicu tekanan likuiditas dalam sistem keuangan.

Neraca The Federal Reserve (FED) saat ini mendekati 6,6 triliun dolar, turun dari puncak 9 triliun dolar, dengan total cadangan sekitar 3 triliun dolar. Powell dalam pidatonya pada 14 Oktober menjelaskan komposisi ini dan menggambarkan “tahap akhir” dari pengetatan kuantitatif sebagai sebuah debat yang sengit, yang sekali lagi menunjukkan bahwa Likuiditas pengetatan akan segera berakhir.

Perubahan ini memiliki dampak yang mendalam pada pasar. Inilah saluran perdagangan Bitcoin: bukan suku bunga nominal, tetapi apakah cadangan sistem sedang meningkat atau menurun. Dengan berakhirnya kebijakan pengetatan kuantitatif, dolar marginal kembali ke bank dan likuiditas pasar, secara tidak langsung merangsang pengambilan risiko dan permintaan koin.

Dampak Rantai dari RRP yang Habis：

Likuiditas buffer menghilang: Beralih dari RRP ke konsumsi langsung cadangan bank

Syarat Kredit Menjadi Ketat: Penurunan Cadangan Bank Meningkatkan Biaya Pinjaman Jangka Pendek

Kenaikan Imbal Hasil Nyata: Tekanan likuiditas mendorong suku bunga riil lebih tinggi

Kekuatan dolar: Likuiditas yang ketat biasanya mendukung dolar

Aset Berisiko Tertekan: Aset berisiko tinggi seperti Bitcoin menghadapi tekanan penjualan

Pidato Ketua Powell mengonfirmasi bahwa The Federal Reserve (FED) percaya bahwa kebijakan saat ini “cukup ketat” dan siap untuk menyesuaikan strategi pengetatan kuantitatif untuk menjaga “cadangan yang memadai”. Panduan ini memiliki dampak yang lebih besar pada aset berisiko dibandingkan dengan penurunan suku bunga oleh The Federal Reserve (FED) itu sendiri.

Tingkat Pengembalian Riil dan Dolar: Penggerak Sebenarnya Bitcoin

Penelitian selalu menunjukkan bahwa panduan prospektif dan ekspektasi neraca memiliki dampak yang lebih besar terhadap imbal hasil riil jangka panjang dibandingkan dengan suku bunga kebijakan, yang pada gilirannya mempengaruhi preferensi risiko dan permintaan ETF. Penangguhan pengetatan kuantitatif, bahkan hanya rumor penangguhan, akan mengurangi biaya peluang untuk memiliki Bitcoin, melemahkan dolar, dan merangsang aliran dana ke ETF Bitcoin spot.

Sebelum pertemuan diadakan, imbal hasil riil telah turun dari puncak musim panas. Imbal hasil obligasi yang dilindungi inflasi 10 tahun (TIPS) berkisar sekitar 1,7%, sementara ekspektasi inflasi jangka panjang 5 tahun mendekati 2,2%, menunjukkan bahwa suku bunga riil melemah dan inflasi cenderung stabil. Indeks dolar mendekati 99, yang merupakan penurunan signifikan dibandingkan dengan puncak awal tahun. Tren ini bersama-sama membentuk dasar bagi kebijakan pelonggaran likuiditas yang muncul setelah The Federal Reserve (FED) beralih ke posisi dovish.

Hasil riil adalah tingkat bunga nominal dikurangi dengan ekspektasi inflasi untuk mendapatkan tingkat pengembalian yang sebenarnya. Ketika hasil riil menurun, biaya peluang untuk memiliki aset tanpa bunga (seperti emas dan Bitcoin) berkurang, karena pengembalian riil yang diterima investor dari aset pendapatan tetap tradisional seperti obligasi menurun. Ini membuat aset seperti Bitcoin menjadi lebih menarik relatifnya.

Pergerakan dolar AS juga sangat penting. Bitcoin sebagai aset global yang dihargakan dalam dolar AS, biasanya memiliki hubungan negatif dengan indeks dolar AS. Ketika dolar AS melemah, aset yang dihargakan dalam dolar (termasuk komoditas dan cryptocurrency) cenderung naik. Sebaliknya juga berlaku. Indeks dolar AS telah turun dari titik tertinggi di awal tahun ke 99, memberikan lingkungan makro yang menguntungkan bagi Bitcoin.

Pada akhirnya, seiring dengan habisnya saldo RRP dan QT yang mendekati akhir, panduan likuiditas, bukan penurunan suku bunga The Federal Reserve (FED) sebesar 25 poin dasar, yang akan menentukan imbal hasil riil dan pergerakan dolar, dan kedua faktor ini adalah penggerak kunci arah jangka pendek Bitcoin. Pemahaman ini sangat penting untuk menilai arah pasar Bitcoin ke depan.

Arus Dana ETF Bitcoin Mengonfirmasi Logika Makro

Data ETF juga mengonfirmasi hubungan ini. Satu minggu sebelum laporan keuangan diumumkan, dana Bitcoin spot Amerika mencatat arus masuk bersih sekitar 446 juta dolar AS, membalikkan situasi lemah di tengah bulan. Penurunan suku bunga FOMC sebelumnya juga menunjukkan efek lanjutan yang serupa: penurunan imbal hasil riil dan pelemahan dolar sering kali menyebabkan peningkatan besar dalam volume penerbitan ETF dalam 48 jam berikutnya.

Model ini bukan kebetulan, tetapi merupakan perwujudan konkret dari aliran likuiditas makro ke pasar kripto. Ketika The Federal Reserve (FED) mengeluarkan sinyal pelonggaran, investor institusi akan menyesuaikan alokasi aset, beralih dari aset tetap ke aset berisiko. Bitcoin ETF sebagai saluran utama bagi institusi untuk berpartisipasi di pasar kripto, secara alami menjadi target utama aliran dana.

Dengan turunnya imbal hasil riil dan melemahnya dolar hari ini, para trader akan memperhatikan apakah tren ini akan terulang saat penyelesaian minggu ini. Jika nada Powell tetap dovish dan pernyataannya tentang penangguhan pengetatan kuantitatif diperkuat, imbal hasil riil diperkirakan akan menurun, dolar akan melemah, dan aliran dana ETF akan meningkat: ini adalah situasi yang konstruktif bagi Bitcoin.

Namun, Powell mengisyaratkan dalam konferensi pers setelah pertemuan bahwa penurunan suku bunga mungkin tidak akan terjadi lagi pada bulan Desember, dan mengungkapkan bahwa para pejabat The Federal Reserve (FED) memiliki “pandangan yang sangat berbeda” mengenai apakah suku bunga seharusnya diturunkan lagi pada bulan Desember. Pernyataan semacam ini dapat membatasi ruang penurunan imbal hasil riil, sehingga membatasi momentum kenaikan Bitcoin.

Nada Powell menentukan arah jangka pendek

Jika Powell kembali mengambil langkah waspada terhadap inflasi, hasil-hasil ini kemungkinan akan lenyap. Pasar paling memperhatikan bukan pada besaran penurunan suku bunga tunggal, tetapi pada panduan ke depan dari The Federal Reserve (FED) mengenai jalur kebijakan di masa depan. Pilihan kata dan nada Powell dalam konferensi pers akan menentukan bagaimana pasar mengartikan niat sebenarnya dari penurunan suku bunga oleh The Federal Reserve (FED).

Dalam konteks dovish, jika Powell menekankan bahwa “tekanan inflasi terus mereda”, “kinerja pasar tenaga kerja melemah”, dan secara jelas menyatakan bahwa “QT akan segera berakhir”, “tingkat cadangan akan tetap cukup”, pasar akan mengartikan ini sebagai awal dari siklus pelonggaran likuiditas. Ini akan mendorong penurunan hasil riil, pelemahan dolar, dan percepatan aliran dana ke ETF Bitcoin.

Dalam situasi hawkish, jika Powell menekankan bahwa “risiko inflasi belum sepenuhnya dihilangkan”, “pasar tenaga kerja masih sehat”, dan menyatakan “ketidakpastian penurunan suku bunga pada bulan Desember”, “waktu berakhirnya QT belum ditentukan”, pasar akan menafsirkan bahwa The Federal Reserve (FED) tetap berhati-hati, dengan likuiditas yang terbatas. Ini akan membatasi ruang penurunan untuk imbal hasil riil, dolar mungkin menguat, dan Bitcoin menghadapi tekanan penyesuaian.

Situasi saat ini adalah, Powell mengisyaratkan bahwa tidak ada penurunan suku bunga di bulan Desember, dan menekankan bahwa pandangan para pejabat “sama sekali berbeda”, yang cenderung hawkish. Pernyataan semacam ini mungkin akan menekan ekspektasi pasar terhadap pelonggaran likuiditas dalam jangka pendek. Namun, konfirmasi berakhirnya QT adalah hal positif yang substansial, dan dengan habisnya RRP dan cadangan bank yang berhenti menurun, lingkungan likuiditas akan tetap membaik secara marginal.

Bagi para investor Bitcoin, kuncinya adalah melacak perubahan imbal hasil riil dan indeks dolar, bukan terlalu fokus pada suku bunga nominal. Jika imbal hasil riil terus menurun dan dolar melemah, bahkan jika The Federal Reserve (FED) menghentikan penurunan suku bunga, Bitcoin masih mungkin naik. Sebaliknya, jika imbal hasil riil rebound dan dolar menguat, bahkan jika The Federal Reserve (FED) terus menurunkan suku bunga, Bitcoin juga mungkin akan tertekan.