Paradigm memimpin investasi, bagaimana 3Jane akan membuka pasar pinjaman DeFi tanpa jaminan bernilai triliunan?

作者：J.A.E

Ukuran pasar DeFi telah menembus 150 miliar dolar AS, tetapi mode jaminan berlebih masih membatasi penetrasinya ke bidang kredit yang lebih luas. Pinjaman tanpa agunan selalu menjadi salah satu arah aktif yang dieksplorasi oleh pasar DeFi, tetapi berbagai protokol sedang dalam perjalanan untuk mengembangkannya.

Baru-baru ini, pendatang baru pinjaman tanpa agunan 3Jane mengumumkan bahwa mereka diperkirakan akan meluncurkan mainnet pada awal November. Sebagai protokol kredit tanpa agunan yang didukung oleh modal ventura kripto terkemuka Paradigma, 3Jane adalah langkah lain mereka di jalur pinjaman, yang menarik perhatian luas dari pasar.

Mode pinjaman jaminan DeFi mungkin akan mengalami titik balik

3Jane memposisikan dirinya sebagai “pasar uang berbasis kredit yang berbasis kepercayaan,” bertujuan menyediakan batas kredit USDC tanpa agunan yang didukung algoritma secara real-time bagi kelompok yang tidak memenuhi kebutuhan jaminan berlebih. 3Jane memiliki gambaran pelanggan yang jelas, selain investor kripto biasa, mereka juga secara tegas mencakup penambang likuiditas, trader, arbitrageur, perusahaan, dan Agen AI sebagai target layanan. Kelompok target ini menunjukkan bahwa sejak awal, mereka menargetkan pasar kredit tingkat institusi yang berputar tinggi dan efisiensi modal yang tinggi.

Esensi dari pinjaman tanpa agunan adalah pemberi pinjaman harus menanggung risiko kredit peminjam. Dalam keuangan tradisional, bisnis semacam ini biasanya mengharuskan peminjam melalui verifikasi identitas pelanggan yang ketat (KYC) / AML (Anti Pencucian Uang) / CDD (Due Diligence) dan penilaian kredit, tetapi pendekatan tanpa izin dan anonimitas yang dipromosikan DeFi bertentangan dengan persyaratan KYC/AML. Oleh karena itu, jika DeFi pinjaman tanpa agunan ingin mencapai komersialisasi skala besar, terutama dalam memperoleh dana institusional sebesar 50 juta dolar AS, mereka harus menyeimbangkan antara semangat desentralisasi dan kepatuhan regulasi.

Pada tahap awal, pemberi pinjaman dapat menyalurkan USDC ke 3Jane untuk memproses USD3, atau mengajukan jaminan USDC/USD3 ke protokol untuk mencetak sUSD3 dan mendapatkan APY hingga 27%. Hingga saat ini, lebih dari 7 juta dolar AS batas kredit di 3Jane didukung oleh aset terverifikasi sekitar 83,1 juta dolar AS.

Untuk peminjam, 3Jane membatasi cakupannya pada warga negara AS dengan total aset bernilai lebih dari 150.000 dolar AS, dengan batas pinjaman awal sekitar 50 juta dolar AS. Pembatasan ini terutama karena protokol membutuhkan verifikasi aset untuk menentukan batas kredit, serta menyaring peminjam yang memenuhi syarat untuk mengurangi risiko. Persyaratan sebagai warga negara AS juga memudahkan penagihan utang di masa depan.

Mekanisme masuk protokol secara langsung mengacu pada persyaratan pengawasan SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat) terhadap “investor yang memenuhi syarat.” Meskipun definisi investor yang memenuhi syarat biasanya mensyaratkan kekayaan bersih lebih dari 1 juta dolar AS, ambang batas masuk yang ditetapkan oleh 3Jane dan persyaratan kewarganegaraan pengguna menunjukkan bahwa protokol sangat memperhatikan kepatuhan, membatasi pengguna sejak awal pada kelompok yang memenuhi persyaratan KYC dan aset tertentu, sehingga meminimalkan risiko regulasi.

Bagi 3Jane, keberhasilan model bisnis tertutup tidak lagi hanya bergantung pada seberapa akurat model pengendalian risiko teknis, tetapi juga pada kemampuannya memenuhi persyaratan ketat dari dana institusional terkait regulasi. Ini berarti, 3Jane perlu membuktikan bahwa mereka adalah protokol dengan lapisan kepatuhan yang dapat diverifikasi agar dapat menarik kelompok target mereka ke pasar DeFi.

( 3Jane membangun peta kredit pengguna, menciptakan “tumpukan kepatuhan privasi”

Pendiri 3Jane, Jacob Chudnovsky, mengakui bahwa sebelumnya, semua protokol pinjaman tanpa agunan di pasar kripto berakhir dengan kegagalan karena kurangnya mekanisme penjaminan kredit yang sehat dan hak penuntutan hukum, serta banyak transaksi yang terjadi di luar rantai. Untuk mengatasi masalah risiko dan kepatuhan dalam pinjaman tanpa agunan, protokol menggabungkan algoritma risiko kredit 3Jane (3CA) dan protokol zkTLS, menciptakan arsitektur teknologi baru.

3CA digunakan untuk menangkap data interaksi pengguna di DeFi, CEX (bursa terpusat), dan bank tradisional, sebagai bagian dari penilaian kredit. 3CA menilai batas kredit berdasarkan skor Jane pengguna dan jenis aset mereka. Skor Jane adalah skor kredit pengguna di protokol 3Jane, yang dibentuk dari kombinasi penilaian di rantai dan di luar rantai. Skor kredit di rantai didasarkan pada Cred Score dan Blockchain Bureau Score, yang keduanya menilai perilaku pengguna di rantai. Skor di luar rantai mengintegrasikan VantageScore 3.0 dari dua dari tiga lembaga kredit utama di AS, yaitu TransUnion dan Equifax. Di sisi lain, Skor Jane juga mencakup mekanisme hukuman default, melalui pembatasan akses dan peningkatan suku bunga untuk menakut-nakuti perilaku buruk.

Singkatnya, Skor Jane akan menilai risiko kredit pengguna secara komprehensif dari dua dimensi, on-chain dan off-chain. Jika pengguna melakukan pinjaman eksternal atau transfer yang secara artifisial meningkatkan nilai aset mereka untuk meminjam dari protokol, perilaku ini akan dideteksi dan dinilai oleh Skor Jane. Untuk pengguna baru, jika mereka memiliki riwayat pinjaman atau transaksi di rantai maupun di luar rantai yang minim, skor kredit awal mereka tidak akan tinggi, dan batas kredit yang diberikan protokol akan dikendalikan agar tidak melebihi kemampuan, mencegah kerugian besar akibat pinjaman dalam jumlah besar.

Selain itu, 3Jane sangat memperhatikan kepatuhan, dan protokol berpotensi akan mengirimkan data kredit pengguna yang gagal bayar ke lembaga kredit di luar rantai, untuk membatasi perilaku pengguna.

![]) https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ce0cf1ab477047e1716338cbb55beed8.webp###

Input data lintas domain 3CA membantu protokol membangun “peta kredit” yang melampaui dimensi on-chain tunggal. Melalui Skor Jane, 3Jane juga mengalihkan penilaian risiko kredit dari ketergantungan pada aset berlebih (nilai aset) ke mode tanpa agunan (kepercayaan pengguna), yang merupakan dasar untuk mendukung protokol memberikan kredit kepada entitas yang lebih kompleks seperti perusahaan dan Agen AI.

Prasyarat penilaian risiko kredit pengguna oleh 3CA adalah memperoleh data perilaku pengguna di Web2 dan Web3, tetapi ini bertentangan dengan kebutuhan perlindungan privasi pengguna. Oleh karena itu, 3Jane memperkenalkan zkTLS (Zero-Knowledge TLS) untuk mengatasi paradoks “kepatuhan privasi” ini.

zkTLS seperti jembatan terenkripsi yang dibangun menggunakan teknologi bukti nol pengetahuan, memungkinkan peminjam menghubungkan data keuangan dari dunia Web2, seperti rekening bank yang terhubung melalui Plaid atau akun CEX, dan secara rahasia menghasilkan bukti untuk memverifikasi kemampuan pembayaran kembali atau kepemilikan aset mereka, tanpa mengungkapkan data sensitif kepada 3Jane atau pihak ketiga mana pun.

Nilai utama zkTLS terletak pada kemampuannya menyediakan bukti kepatuhan dalam bentuk “bukti nol pengetahuan.” Bagi lembaga keuangan yang diawasi, inti dari KYC/AML adalah identifikasi pelanggan, verifikasi identitas, dan due diligence terhadap keaslian transaksi. zkTLS dapat melakukan semua proses ini sambil menjaga privasi pengguna, sekaligus memenuhi persyaratan regulasi. Inovasi teknologi ini secara signifikan meningkatkan daya tarik 3Jane terhadap dana dari lembaga pengawas.

( Paradigma Berinvestasi pada “DeFi yang Patuh”

Pada 4 Juni, 3Jane mendapatkan pendanaan tahap awal sebesar 5,2 juta dolar AS yang dipimpin oleh dana modal ventura terkemuka Paradigma. Investasi ini tidak hanya berupa dukungan dana, tetapi juga sebagai pengakuan Paradigma terhadap arah pembangunan “infrastruktur kredit asli kripto yang patuh dan dapat diperluas.”

Sebenarnya, investasi Paradigma di 3Jane adalah taruhan pada sebuah DeFi yang sesuai tren regulasi dan mampu diakses secara institusional. Keberhasilan strategi institusional 3Jane sangat bergantung pada komunikasi mereka yang sering dengan Paradigma dan SEC dalam upaya “perlindungan regulasi.”

Kegiatan lobi Paradigma bertujuan mengatasi hambatan utama dalam kepatuhan yang dihadapi pasar kripto saat ini, terutama dalam penggabungan keuangan tradisional dan DeFi. Upaya lobi mereka juga menjadi jaminan strategis penting bagi 3Jane dalam menarik dana institusional di tingkat regulasi.

Depositori adalah salah satu hambatan terbesar bagi masuknya dana institusional ke DeFi. SAB 121 (Pengumuman Akuntansi SEC No. 121) mengharuskan lembaga keuangan mencatat aset kripto klien yang ditangani sebagai kewajiban di neraca.

Persyaratan ini memaksa lembaga keuangan menanggung biaya yang tidak perlu, sehingga bank dan perusahaan trust tradisional enggan melangkah, membatasi jumlah depositori yang memenuhi syarat. Paradigma berpendapat bahwa SAB 121 secara esensial membunuh pertumbuhan industri, dan mereka meminta SEC untuk mencabut SAB 121.

Setelah kegiatan lobi industri, SAB 121 dicabut oleh SEC pada Januari 2025, secara drastis menurunkan hambatan masuk bagi institusi. Bagi 3Jane, pencabutan SAB 121 adalah jalur masuk likuiditas yang disiapkan Paradigma. Kelompok target mereka termasuk institusi yang membutuhkan layanan depositori yang memenuhi syarat. Kini, setelah SAB 121 dicabut, institusi dapat menyetor dana dalam jumlah besar ke protokol secara patuh, memenuhi kebutuhan kredit sebesar 50 juta dolar AS, dan memastikan 3Jane mendapatkan sumber dana yang stabil dan patuh.

Kegiatan lobi regulasi Paradigma menciptakan kondisi masuk institusi yang lebih andal bagi 3Jane, memperkuat keunggulan kepatuhan teknis mereka dalam aspek bisnis. Dalam konteks lembaga keuangan tradisional yang berusaha memenuhi KYC/AML sekaligus efisiensi on-chain, 3Jane mungkin menawarkan model DeFi yang patuh dan ramah institusi yang layak dipertimbangkan.

Kolaborasi strategis antara 3Jane dan Paradigma juga menunjukkan bahwa DeFi sedang bertransformasi dari layanan pengguna asli kripto ke pasar kredit tradisional yang lebih luas, terutama kredit perusahaan dan kredit perdagangan bernilai triliunan dolar. Setelah masalah penilaian kredit dan kepatuhan paling kompleks dalam pinjaman tanpa agunan tersolusikan secara efektif oleh 3CA dan zkTLS, DeFi berpotensi mengemban seluruh lini produk keuangan tradisional, melepaskan diri dari batasan jaminan berlebih.

Pada saat itu, DeFi tidak hanya akan mempertahankan efisiensi desentralisasi, tetapi juga akan memenuhi tanggung jawab regulasi. Peluncuran mainnet awal November akan menguji apakah 3Jane dapat memanfaatkan gelombang regulasi untuk menggerakkan likuiditas kredit besar dari keuangan tradisional.

Namun, investor harus tetap memperhatikan risiko kredit 3Jane. Meskipun saat ini tingkat gagal bayar relatif rendah, jika resesi ekonomi terjadi, perluasan target ke perusahaan dan Agen AI dapat memperbesar risiko. Jika pengelolaan tidak tepat, pinjaman tanpa agunan juga bisa mengalami nasib yang sama seperti keuangan tradisional, sehingga investor harus memperhatikan efektivitas mekanisme penagihan dan pelelangan yang sah dari protokol.