Coinbase meluncurkan platform ICO, bagaimana pandangan investor dan pesaing?

Penulis: Yogita Khatri

Kompilasi: Shenchao TechFlow

Bulan lalu, Coinbase mengakuisisi platform investasi malaikat Echo yang didirikan oleh trader kripto terkenal Jordan “Cobie” Fish dengan nilai sekitar $375 juta. Segera setelah itu, minggu lalu, Coinbase meluncurkan platform penjualan token publiknya sendiri, yang terutama ditujukan untuk pengguna ritel di Amerika Serikat. Rangkaian tindakan ini jelas menunjukkan pergeseran dalam strategi bisnis Coinbase. Saya berbicara dengan Coinbase, platform pesaing, perusahaan modal ventura, dan para pendiri untuk membahas lebih dalam tentang pendorong di balik pergeseran ini serta arah perkembangan di masa depan.

Pemilihan waktu Coinbase: Mengapa sekarang?

Langkah Coinbase telah menimbulkan pertanyaan yang jelas: mengapa memilih saat ini? Perusahaan baru-baru ini memberi tahu saya bahwa mereka percaya bahwa pemerintahan Trump saat ini (catatan: seharusnya pemerintahan Biden, mungkin ada kesalahan dalam teks asli) adalah salah satu pemerintahan paling mendukung cryptocurrency dalam sejarah Amerika, yang menunjukkan bahwa pintu untuk ICO (Penawaran Koin Perdana) mungkin akan terbuka kembali, setelah pintu itu hampir selalu tertutup sejak badai regulasi 2017-18. Lingkungan regulasi memang telah berubah. Pada bulan Juli tahun ini, ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Paul Atkins menyatakan bahwa dia telah meminta stafnya untuk mengajukan rekomendasi tentang “pengungkapan yang sesuai, pengecualian, dan pelabuhan aman” untuk ICO, airdrop, dan hadiah jaringan. Ini kontras tajam dengan praktik SEC setelah 2017 yang menganggap sebagian besar ICO sebagai sekuritas yang tidak terdaftar dan memaksa banyak proyek untuk ditutup atau menyelesaikan.

Sinyal lain juga menunjukkan bahwa kejelasan regulasi sedang meningkat. Presiden CoinList, Scott Keto, menyebutkan surat “tidak mengambil tindakan” (No-Action Letter) SEC baru-baru ini terhadap DoubleZero, yang menunjukkan bahwa token 2Z-nya bukanlah sekuritas—ia menyatakan bahwa ini adalah fenomena yang belum pernah terjadi sebelumnya. DoubleZero baru-baru ini melakukan penjualan publik di CoinList, yang merupakan pertama kalinya platform tersebut membuka penjualan untuk investor berkualitas di AS sejak 2019. Keto menambahkan bahwa undang-undang baru yang sedang dipromosikan di Kongres (termasuk Undang-Undang Struktur Pasar Kripto Clarity Act) memberikan lebih banyak kepercayaan bagi perusahaan seperti Coinbase, terutama dalam menjangkau pasar ritel AS. Sementara itu, Echo sebelumnya hanya melayani investor berkualitas di AS, yang mungkin juga menjadi salah satu alasan Coinbase meluncurkan platform untuk pengguna ritel.

Keto menyatakan bahwa perubahan regulasi ini menguntungkan semua platform penjualan token, bukan hanya Coinbase. Ketika ditanya apakah CoinList akan mengizinkan pengguna ritel AS untuk berpartisipasi, ia mengatakan bahwa keputusan akhir ada di tangan penerbit: “Di era (mantan ketua SEC Gary Gensler), bukan berarti kami tidak dapat menawarkan penjualan token kepada orang Amerika (bahkan investor yang memenuhi syarat), melainkan pihak proyek menganggap risikonya terlalu besar.” Ia mengatakan, “Jika pihak proyek ingin menawarkan token mereka kepada pengguna ritel AS, kami dapat memberikan dukungan untuk itu.”

Strategi berbeda dari pesaing

Platform kompetitor lainnya juga melihat peluang regulasi yang sama, tetapi mengambil jalur yang berbeda. Matt O’Connor, salah satu pendiri Legion, menyatakan bahwa platform tersebut juga berencana untuk melayani pasar ritel AS dan percaya bahwa di bawah kerangka kebijakan yang diperbarui, “hukum sekuritas tidak seharusnya berlaku untuk sebagian besar token.” Sebaliknya, Erick Zhang, pendiri BuidlPad, menyatakan bahwa dia masih tidak berencana untuk menargetkan pengguna AS.

Namun, pendorong perubahan ini bukan hanya faktor regulasi. Kepala divisi perdagangan Coinbase, Scott Shapiro, menyatakan bahwa tujuannya adalah untuk mendukung “setiap tahap siklus hidup” proyek — dari pendanaan awal kelompok Echo, hingga penjualan publik asli kripto Echo Sonar, sampai distribusi luas kepada pengguna ritel global Coinbase. Visi Shapiro adalah menyediakan jalur full-stack yang ramah pendiri, dari lahirnya proyek hingga realisasi likuiditas, tidak hanya fokus pada penjualan cepat, tetapi juga pada “pengembangan kesehatan jangka panjang proyek”.

Integrasi vertikal dan keunggulan kompetitif

Partner di Framework Ventures, Brandon Potts, menyatakan bahwa Coinbase hanya berusaha menguasai lebih banyak perjalanan pengguna, karena pengguna semakin ingin terlibat lebih awal, sementara penerbit ingin menemukan platform yang sesuai dan lebih dapat dipercaya. Partner di Robot Ventures, Anirudh Pai, menyebutnya sebagai integrasi vertikal: jika Coinbase ingin mendominasi dalam perdagangan terpusat dan ekonomi on-chain melalui Base, mereka memerlukan saluran distribusi token yang langsung.

Beberapa pendiri menafsirkan perubahan ini dari sudut pandang persaingan. Francesco Renzi, co-founder dan CEO Superfluid, menyatakan bahwa penerbitan token masih merupakan salah satu momen dengan volume perdagangan tertinggi di bursa mana pun, sementara strategi peluncuran hari pertama yang konservatif dari Coinbase berarti bahwa mereka “melewatkan” pasar ini. Lluis Bardet Alvarez, co-founder idOS, menunjukkan bahwa dengan meningkatnya volume perdagangan bursa terdesentralisasi dan menurunnya biaya on-chain, bursa terpusat menghadapi “dilema inovator”. Dia menyatakan, “Coinbase sedang menjajaki produk kripto baru yang tidak akan langsung menggerogoti produk inti mereka (bursa terpusat), sambil menarik pengguna yang lebih cenderung ke desentralisasi.”

Apa arti tindakan baru Coinbase bagi pesaingnya?

Sebagian besar pesaing menganggap langkah Coinbase untuk mengakuisisi Echo dan meluncurkan platform penjualan token publik sebagai suatu pengakuan, sekaligus membawa beberapa tekanan kompetitif. Presiden CoinList, Scott Keto, mengatakan bahwa ini membuktikan bahwa lingkungan regulasi akhirnya telah cukup berubah, memungkinkan platform utama untuk kembali terjun ke bidang penerbitan token di AS—bidang yang selama bertahun-tahun telah dihindari oleh banyak platform. Dia menambahkan bahwa CoinList saat ini sedang mempersiapkan mekanisme penjualan yang lebih terdesentralisasi untuk memberikan alternatif bagi proyek-proyek selain platform terpusat.

Keto berkata: “Kami sedang bergerak ke arah lain, karena saya pikir inilah yang akhirnya akan menjadi perhatian proyek dan pengguna. Proyek ingin pengguna tetap di rantai dan aplikasi mereka sendiri. CoinList berkomitmen dan telah siap untuk mengintegrasikan jaringan ini. Kami akan segera mencapai beberapa kerja sama serupa.”

Matt O’Connor, salah satu pendiri Legion, menyatakan bahwa langkah Coinbase meskipun menambah sedikit persaingan, tidak mengecilkan ruang hidup platform lain. Dia mengatakan, Legion memposisikan dirinya lebih sebagai underwriter ICO daripada sekadar saluran distribusi—bekerja sama erat dengan pihak proyek, fokus pada desain struktur, kepatuhan, dan strategi pemasaran. Dia berkata: “Tokenisasi adalah teknologi yang kuat, pasar potensialnya tidak terbatas pada beberapa altcoin, tetapi membawa semua aset dan peluang investasi ke blockchain. Ini sedang mendefinisikan ulang IPO (Penawaran Umum Perdana). Itulah sebabnya kami menyebut Legion sebagai underwriter ICO pertama.”

Pendiri BuidlPad, Erick Zhang, menyatakan bahwa platformnya akan terus fokus pada pasar non-AS dan mengambil pendekatan “sangat selektif dan dengan keterlibatan tinggi”, bekerja sama dengan pengembang proyek untuk menghabiskan berbulan-bulan membangun komunitas dan melakukan kegiatan pemasaran pra-peluncuran. Ia berkata: “Ini berarti kami tidak dapat sering melakukan penerbitan token—tetapi ini adalah jalur yang kami pilih.”

Sebagian besar orang yang saya ajak bicara percaya bahwa Coinbase mungkin akan memenangkan beberapa kolaborasi dengan proyek-proyek berkualitas tinggi, tetapi tidak semuanya. Mereka menyatakan bahwa platform yang menawarkan mekanisme peluncuran yang lebih “degen” (yaitu, berisiko tinggi dan spekulatif), persyaratan kepatuhan yang lebih longgar, atau ketentuan yang lebih menguntungkan bagi pendiri, masih akan memiliki tempat dalam persaingan proyek yang kuat. Anirudh Pai, mitra Robot Ventures, mengatakan: “Beberapa platform mungkin akan membangun merek mereka di sekitar memecoin dan token yang lebih berisiko dan spekulatif.”

Bisakah Coinbase memimpin gelombang baru ICO?

Coinbase menyatakan bahwa tujuannya adalah untuk melakukan penerbitan token sekali sebulan, tetapi kepala departemen perdagangan Scott Shapiro menekankan bahwa ini bukan “aturan yang kaku”, mereka lebih mengutamakan kualitas daripada kuantitas. Meskipun tahun ini laju penerbitan proyek berkualitas tinggi relatif lambat, banyak orang percaya bahwa dengan tim yang sebelumnya menunda penerbitan mulai bergerak, tahun depan mungkin akan menyaksikan pertumbuhan yang signifikan.

Mitra Framework Ventures, Brandon Potts, menyatakan: “Saat ini ada banyak proyek berkualitas tinggi yang tertunda peluncurannya bukan karena kurangnya kepercayaan, tetapi karena pilihan skenario peluncuran yang terbatas dan tidak cukup stabil.”

Orang lain memperkirakan bahwa dengan bergabungnya Coinbase, aktivitas pasar akan meningkat—meskipun tidak akan ada lonjakan besar-besaran ICO seperti pada tahun 2017. Tim akan memanfaatkan aturan yang lebih jelas serta pembukaan kembali pasar ritel AS untuk mendorong perkembangan. Co-founder Legion, Matt O’Connor, mengatakan: “Setelah Coinbase mengumumkan berita ini, kami menerima lebih banyak niat kontak proaktif dari proyek-proyek teratas dan mitra institusi. Gelombang ICO telah kembali, tetapi telah berkembang dari pola 2017 menjadi bentuk yang lebih berkelanjutan dan lebih tangguh.”

Kepala penelitian dan investor di EV3 Ventures, Vinayak Kurup, juga menyatakan persetujuannya: “Sejak era ICO awal, kami sebagai industri telah mencapai kemajuan yang signifikan.” Dia menambahkan, fase berikutnya akan didorong oleh fundamental, bukan spekulasi. Dengan masuknya modal institusi secara bertahap ke dalam blockchain, cryptocurrency sebagai kelas aset juga diperlakukan dengan lebih serius, katanya: “Saya rasa era spekulasi murni di pasar telah menjadi masa lalu.”