MicroStrategy mengumumkan pembentukan dana cadangan sebesar 1,44 miliar dolar AS untuk membayar dividen saham preferen dan bunga utang selama 12 hingga 24 bulan ke depan, memicu perhatian luas pasar terhadap potensi datangnya pasar bearish. Menurut lembaga analisis on-chain CryptoQuant, langkah ini menunjukkan bahwa MicroStrategy sedang bersiap menghadapi kemungkinan datangnya pasar bearish Bitcoin. Jika tren bearish berlanjut, harga Bitcoin tahun depan bisa berkisar di antara 55.000 hingga 70.000 dolar AS.
Strategi Defensif Dana Cadangan 1,44 Miliar Dolar AS
(Sumber: SEC)
Sebagai investor Bitcoin besar, MicroStrategy belakangan ini terjebak dalam “FUD penjualan koin”. Untuk memastikan mampu membayar dividen saham preferen dan bunga obligasi korporasi, perusahaan telah mengumumkan pembentukan dana cadangan sebesar 1,44 miliar dolar AS. Menurut siaran pers resmi, dana cadangan besar ini berasal dari hasil penjualan saham biasa minggu lalu, dengan rencana awal untuk menyisihkan cukup kas guna membayar seluruh dividen saham preferen selama 12 bulan ke depan. MicroStrategy juga akan terus menambah cadangan ini, dengan target akhir untuk menutupi dividen selama lebih dari 24 bulan.
CryptoQuant menganalisis bahwa pembentukan buffer dolar hingga dua tahun ini mengindikasikan bahwa manajemen puncak MicroStrategy memperkirakan harga Bitcoin mungkin akan stagnan atau bahkan turun dalam jangka panjang, dan penerimaan pasar modal terhadap penerbitan saham baru perusahaan di masa depan mungkin akan menurun. Prediksi ini menunjukkan bahwa MicroStrategy tidak lagi optimis secara membabi buta, melainkan bersiap untuk skenario terburuk.
Dalam laporan terbarunya yang dirilis Rabu, CryptoQuant menyatakan: “MicroStrategy tampaknya menyadari bahwa kemungkinan terjadinya koreksi harga Bitcoin yang dalam atau berkepanjangan tidak dapat diabaikan.” Komentar ini menandai reinterpretasi strategi MicroStrategy, dari sebelumnya “selalu bullish dan tidak pernah menjual koin,” kini bergeser menjadi “defensif dan fleksibel.”
CryptoQuant berpandangan bahwa model “double reserve” yang memegang dolar AS dan Bitcoin secara bersamaan ini menurunkan risiko MicroStrategy terpaksa menjual Bitcoin di masa ekonomi lesu, namun juga menandai perubahan fundamental dari taktik “gila-gilaan menerbitkan utang dan saham untuk membeli Bitcoin” sejak 2020. Perubahan ini mencerminkan kedewasaan dalam manajemen risiko, sekaligus mungkin menandakan penurunan kepercayaan terhadap prospek pasar.
Empat Dampak Utama Strategi Cadangan MicroStrategy
Menurunkan risiko penjualan koin terpaksa: Dalam dua tahun buffer, tidak perlu menjual koin untuk memenuhi kewajiban pembayaran
Daya beli koin melemah: Dana diprioritaskan untuk cadangan, bukan sepenuhnya membeli koin, sehingga mengurangi kekuatan bull market
Penyempitan premi harga saham: Pasar mungkin mengevaluasi ulang nilai leverage dan potensi pertumbuhan MicroStrategy
Dampak kepercayaan investor: Strategi konservatif bisa diartikan sebagai manajemen berpandangan bearish terhadap pasar
Analis menyatakan bahwa perubahan ini berdampak signifikan terhadap pasar Bitcoin. Di satu sisi, kekuatan beli besar yang sebelumnya mendorong bull market kini melemah; di sisi lain, risiko MicroStrategy terpaksa menjual besar-besaran akibat kepanikan pasar berkurang, yang dalam jangka panjang justru membantu stabilitas pasar. Dualitas ini menyebabkan interpretasi pasar terhadap cadangan MicroStrategy terpecah, di mana pihak optimis melihatnya sebagai manajemen risiko yang bertanggung jawab, sedangkan pihak pesimis menganggapnya sebagai sinyal bearish.
Daya Beli Bitcoin Anjlok 93%, Validasi Pergeseran Strategi
Data adalah bukti paling kuat. Daya beli Bitcoin MicroStrategy pada 2025 melambat signifikan, dengan volume pembelian bulanan turun dari 134.000 BTC pada November 2024 menjadi 9.100 BTC pada November 2025, penurunan hingga 93%. Penurunan volume pembelian secara drastis ini menjadi bukti paling langsung dari pergeseran strategi MicroStrategy.
Volume pembelian 134.000 BTC pada November 2024 merupakan salah satu periode paling agresif dalam sejarah MicroStrategy. Saat itu harga Bitcoin baru saja menembus 100.000 dolar AS, sentimen pasar sangat optimis, dan MicroStrategy gencar mencari pendanaan untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Strategi agresif ini sangat efektif dalam pasar bull, mendorong harga saham dan BPS per saham MicroStrategy naik cepat, menciptakan siklus positif.
Namun, pada November 2025, hanya membeli 9.100 BTC—setara dengan penurunan volume pembelian bulanan sebesar 93%. Perlambatan ini bukan disebabkan kekurangan dana, melainkan pilihan strategis. MicroStrategy menyimpan lebih banyak dana dalam bentuk cadangan dolar AS, bukan sepenuhnya diubah menjadi Bitcoin. Logika di balik pilihan ini adalah: ketika ketidakpastian pasar meningkat, likuiditas lebih penting daripada posisi aset.
CryptoQuant mencatat bahwa strategi MicroStrategy kini berubah dari “penimbunan agresif” menjadi “prioritas likuiditas”, bertepatan dengan koreksi harga Bitcoin terbesar pada 2025. Kebetulan waktu ini kemungkinan bukan tanpa alasan, melainkan hasil penilaian manajemen terhadap siklus pasar. Saat harga Bitcoin jatuh dari puncak 126.000 dolar AS ke titik terendah 80.000 dolar AS, MicroStrategy memilih tidak lagi agresif menambah posisi, melainkan menahan kas untuk mengantisipasi pelemahan lebih lanjut.
Perlambatan daya beli ini berdampak signifikan terhadap pasar Bitcoin. Selama beberapa tahun terakhir, MicroStrategy adalah salah satu pembeli Bitcoin terbesar dan paling stabil, memberikan dukungan permintaan kuat bagi pasar. Ketika sumber permintaan utama ini berkurang drastis, Bitcoin kehilangan pilar utama pembelinya. Dari sudut pandang supply-demand, penurunan daya beli MicroStrategy sebesar 93% setara dengan pengurangan permintaan stabil sekitar 120.000 BTC setiap bulan—berdampak negatif secara nyata terhadap harga.
Laporan tersebut menambahkan bahwa sikap MicroStrategy terhadap kepemilikan Bitcoin juga tidak lagi “tidak boleh disentuh kapan pun”. Manajemen kini berpandangan bahwa untuk melindungi aset Bitcoin, strategi yang lebih fleksibel justru lebih penting di kondisi ekstrem, termasuk meningkatkan buffer kas, menggunakan instrumen lindung nilai, dan melakukan realisasi selektif saat pasar lesu. Pergeseran sikap ini menandai pergeseran MicroStrategy dari “Bitcoin maximalism” menuju “manajemen risiko yang realistis”.
Prediksi Bear Market CryptoQuant: Skenario Pesimistis 55.000 Dolar AS
Prediksi kepala riset CryptoQuant, Julio Moreno, mengejutkan pasar. Ia memperkirakan jika tren bearish berlanjut, harga Bitcoin tahun depan bisa berkisar di antara 55.000 hingga 70.000 dolar AS. Rentang prediksi ini berarti dari harga saat ini sekitar 92.000 dolar AS masih ada ruang penurunan 40% hingga 25%—proyeksi yang sangat pesimistis.
Prediksi ini bukan tanpa dasar, melainkan hasil analisis komprehensif berbagai indikator teknikal dan on-chain. CryptoQuant menyoroti bahwa hampir seluruh indikator utama on-chain dan teknikal kini menyala merah, dengan “Bull Score Index” baru-baru ini untuk pertama kalinya sejak Januari 2022 turun ke nol (level paling bearish).
Bull Score Index adalah indikator komposit buatan CryptoQuant, mengintegrasikan data on-chain, sinyal teknikal, dan sentimen pasar dari berbagai dimensi. Indeks ini berkisar dari 0 hingga 100, di mana 0 berarti sangat bearish dan 100 sangat bullish. Terakhir kali indeks ini turun ke nol adalah pada Januari 2022, saat harga Bitcoin sekitar 47.000 dolar AS, yang kemudian jatuh ke titik terendah 15.000 dolar AS pada November tahun itu—turun lebih dari 68%.
Jika sejarah terulang, kembalinya Bull Score Index ke nol saat ini bisa menjadi pertanda koreksi tajam serupa. Penurunan 40% dari harga 92.000 dolar AS saat ini tepat sesuai dengan batas bawah prediksi Moreno di 55.000 dolar AS. Kemiripan historis ini menjadi dasar empiris bagi proyeksi pesimistis tersebut.
Julio Moreno menilai, langkah MicroStrategy membentuk dana cadangan dolar menunjukkan bahwa perusahaan memang cukup besar kemungkinannya untuk menjual Bitcoin, meskipun ia menegaskan bahwa itu tetap menjadi opsi terakhir dan secara praktik perusahaan akan lebih dulu melakukan lindung nilai dengan derivatif. Lindung nilai dengan derivatif berarti menggunakan instrumen seperti futures atau opsi untuk melindungi risiko penurunan harga Bitcoin tanpa perlu benar-benar menjual kepemilikan. Jika MicroStrategy benar-benar mulai melakukan lindung nilai dengan derivatif, itu akan menandai evolusi lebih lanjut dari strateginya.
Tiga Argumen Pendukung Prediksi Bear Market CryptoQuant
Bull Score Index turun ke nol: Indikator komposit ke level terendah sejak Januari 2022
Pembelian Bitcoin MicroStrategy turun 93%: Permintaan dari pembeli terbesar anjlok
Kemiripan siklus historis: Struktur pasar saat ini sangat mirip dengan periode sebelum crash awal 2022
Rentang prediksi 55.000 hingga 70.000 dolar AS juga memberikan referensi bagi investor dengan profil risiko berbeda. Investor konservatif mungkin menunggu harga turun ke sekitar 55.000 dolar AS sebelum membeli, sementara yang agresif bisa mulai akumulasi bertahap di 70.000 dolar AS. Apa pun strateginya, prediksi ini memberikan target harga bear market yang jelas untuk pasar.
Namun, prediksi bisa saja meleset. Jika The Fed mempercepat penurunan suku bunga, AS benar-benar membangun cadangan strategis Bitcoin, atau terjadi sentimen positif besar lain, Bitcoin bisa saja terhindar dari koreksi dalam. Prediksi CryptoQuant didasarkan pada kelanjutan tren saat ini, namun lingkungan pasar bisa berubah sewaktu-waktu. Investor sebaiknya menganggap prediksi ini sebagai salah satu skenario risiko, bukan kepastian masa depan.
Dari perspektif MicroStrategy, jika Bitcoin benar-benar turun ke 55.000 dolar AS, nilai 650.000 BTC miliknya akan menyusut dari 60 miliar dolar AS menjadi 35,7 miliar dolar AS, kehilangan lebih dari 24 miliar dolar AS. Dalam skenario ini, mNAV bisa jatuh di bawah 1.0, memicu kondisi “opsi terakhir” yang disebut CEO Phong Le. Inilah sebabnya MicroStrategy membangun dana cadangan 1,44 miliar dolar AS sejak awal—berusaha menghindari penjualan terpaksa dalam skenario terburuk.
Dari All-in ke Defensive: Akhir Era MicroStrategy?
Laporan CryptoQuant mengangkat pertanyaan mendalam: Apakah perubahan fundamental strategi MicroStrategy—dari “gila-gilaan menerbitkan utang dan saham untuk membeli Bitcoin” sejak 2020—menandakan akhir sebuah era? Lima tahun terakhir, strategi agresif MicroStrategy menjadi penopang penting permintaan di bull market Bitcoin, setiap aksi belinya selalu memicu aksi ikutan pasar.
Kini, saat MicroStrategy beralih ke strategi konservatif, pasar kehilangan jangkar psikologis penting ini. Investor mungkin bertanya-tanya: Jika bahkan penganut Bitcoin paling setia pun mulai defensif, apakah ini berarti bull market benar-benar berakhir? Dampak psikologis semacam ini bisa lebih mematikan dari pengurangan daya beli, karena mengguncang fondasi kepercayaan pasar.
Sebaliknya, transformasi MicroStrategy juga dapat dilihat sebagai tindakan yang matang dan rasional. Agresivitas membabi buta efektif di bull market, tapi bisa berakibat fatal saat siklus berbalik. MicroStrategy memilih untuk perlambat laju di harga tinggi, menyimpan kas untuk mengantisipasi ketidakpastian—ini adalah manajemen korporat yang bertanggung jawab. Dalam jangka panjang, strategi ini dapat membuat MicroStrategy bertahan di bear market dan bangkit kembali di bull market berikutnya.
