Bukan hanya penurunan suku bunga? Mantan pakar Federal Reserve New York: Powell mungkin akan mengumumkan rencana pembelian obligasi senilai 45 miliar dolar AS

Menjelang rapat FOMC Desember, fokus pasar beralih dari penurunan suku bunga ke kemungkinan The Fed memulai kembali pembelian obligasi secara besar-besaran. Mantan ahli The Fed New York memprediksi Powell akan mengumumkan rencana pembelian Treasury senilai 45 miliar dolar AS per bulan untuk mencegah lonjakan suku bunga pasar repo.

(Rangkuman sebelumnya: Data ketenagakerjaan ADP AS bulan November turun 32 ribu orang, “jauh di bawah ekspektasi”! Peluang penurunan suku bunga The Fed Desember tetap di 88,8%)

(Latar belakang tambahan: Pergantian kepemimpinan The Fed 2026: Era Powell berakhir, suku bunga AS bisa “terus dipotong sampai dasar”)

Seiring mendekatnya rapat FOMC Desember, fokus pasar beralih dari penurunan suku bunga ke kemungkinan The Fed memulai kembali pembelian obligasi dalam skala besar. Menjelang rapat FOMC pada 10 Desember pekan depan, pasar tidak hanya memperhatikan langkah penurunan suku bunga yang sudah hampir pasti, para ahli strategi Wall Street menunjukkan bahwa The Fed mungkin akan segera mengumumkan rencana ekspansi neraca yang signifikan.

Baru-baru ini, mantan ahli repo The Fed New York, sekaligus ahli strategi suku bunga Bank of America, Mark Cabana, memprediksi bahwa selain penurunan suku bunga 25 basis poin yang sudah diantisipasi luas, Ketua The Fed Jerome Powell akan mengumumkan rencana pembelian Treasury (T-bills) senilai 45 miliar dolar AS per bulan pada hari Rabu pekan depan. Operasi pembelian ini akan mulai dijalankan pada Januari 2026, dengan tujuan menyuntikkan likuiditas ke sistem dan mencegah suku bunga pasar repo melonjak lebih tinggi.

Dalam laporannya, Cabana memperingatkan bahwa meski pasar suku bunga merespons penurunan suku bunga secara datar, investor secara umum “meremehkan” kekuatan tindakan The Fed di sisi neraca. Ia menunjukkan bahwa level suku bunga pasar uang saat ini menunjukkan cadangan perbankan sudah tidak lagi “berlimpah”, sehingga The Fed harus mengisi celah likuiditas dengan memulai kembali program pembelian obligasi. Sementara itu, divisi perdagangan UBS juga memberikan prediksi serupa, memperkirakan The Fed akan mulai membeli sekitar 40 miliar dolar AS Treasury per bulan pada awal 2026 untuk menjaga stabilitas pasar suku bunga jangka pendek.

Penyesuaian kebijakan potensial ini terjadi di masa krusial saat kepemimpinan The Fed akan berganti. Dengan masa jabatan Powell yang mendekati akhir dan ekspektasi pasar yang meningkat bahwa Kevin Hassett akan menjadi Ketua The Fed berikutnya, rapat pekan depan tidak hanya menyangkut likuiditas jangka pendek, melainkan juga akan menentukan arah kebijakan moneter tahun depan.

Prediksi mantan ahli The Fed New York: Pembelian obligasi 45 miliar dolar AS per bulan

Meski konsensus pasar sudah memastikan The Fed akan menurunkan suku bunga 25 basis poin pekan depan, Mark Cabana berpendapat bahwa variabel utamanya justru ada pada kebijakan neraca. Dalam weekly report berjudul “Hasset-Backed Securities”, ia menunjukkan bahwa skala RMP yang akan diumumkan The Fed bisa mencapai 45 miliar dolar AS per bulan, jauh di atas ekspektasi umum pasar saat ini.

Cabana merinci komposisi angka tersebut: The Fed perlu membeli setidaknya 20 miliar dolar AS per bulan untuk mengimbangi pertumbuhan alami liabilitasnya, ditambah 25 miliar dolar AS ekstra untuk membalikkan penurunan cadangan akibat “excessive balance sheet reduction” sebelumnya. Ia memperkirakan besaran pembelian ini akan berlangsung minimal 6 bulan. Pernyataan ini diperkirakan akan dimasukkan dalam petunjuk pelaksanaan The Fed dan rincian skala serta frekuensi operasi akan diumumkan melalui situs The Fed New York, dengan fokus pembelian di pasar Treasury.

Menurut artikel Wallstreetcn sebelumnya, sejak neraca The Fed mencapai puncak hampir 9 triliun dolar AS pada 2022, kebijakan pengetatan kuantitatif (QT) telah memangkas ukurannya sekitar 2,4 triliun dolar AS, secara efektif menarik likuiditas dari sistem keuangan. Namun, meski QT telah berhenti, tanda-tanda keketatan dana masih jelas.

Sinyal paling jelas datang dari pasar repo. Sebagai pusat pembiayaan jangka pendek sistem keuangan, suku bunga acuan overnight di pasar repo, seperti Secured Overnight Financing Rate (SOFR) dan suku bunga repo tripartit dengan jaminan umum (TGCR), dalam beberapa bulan terakhir sering kali menembus batas atas koridor suku bunga kebijakan The Fed secara tajam. Ini menandakan level cadangan perbankan telah bergeser dari “berlimpah” menjadi “cukup”, bahkan berisiko menjadi “langka”. Mengingat pentingnya pasar repo secara sistemik, kondisi ini dianggap sulit untuk ditoleransi The Fed dalam jangka panjang karena dapat mengurangi efektivitas transmisi kebijakan moneter.

Dalam konteks ini, pernyataan pejabat The Fed baru-baru ini juga mengisyaratkan urgensi tindakan. Ketua The Fed New York John Williams pernah mengatakan “kami memperkirakan akan segera mencapai level cadangan yang berlimpah”, sementara Ketua The Fed Dallas Lorie Logan juga menyatakan “pemulihan pertumbuhan neraca dalam waktu dekat adalah langkah yang tepat”. Penafsiran Cabana adalah bahwa “segera” (will not be long) mengacu pada rapat FOMC Desember.

Instrumen pendukung untuk menghaluskan volatilitas akhir tahun

Selain program pembelian obligasi jangka panjang, untuk mengantisipasi volatilitas likuiditas di akhir tahun, Bank of America memperkirakan The Fed juga akan mengumumkan operasi repo berjangka (term repo operations) selama 1-2 minggu. Cabana memperkirakan harga repo ini akan dipatok setara atau 5 basis poin di atas suku bunga Standing Repo Facility (SRF), bertujuan mengurangi risiko ekor di pasar pembiayaan akhir tahun.

Terkait pengelolaan suku bunga, meskipun ada klien yang bertanya apakah suku bunga cadangan wajib (IOR) akan diturunkan, Cabana berpendapat bahwa menurunkan IOR saja “tidak menyelesaikan masalah apapun”, karena setelah kejatuhan Silicon Valley Bank (SVB) bank-bank cenderung lebih suka menahan buffer kas lebih tinggi. Ia menilai yang mungkin terjadi adalah penurunan serentak suku bunga IOR dan SRF sebesar 5 basis poin, namun ini bukan skenario dasar.

Latar belakang penting lain dari rapat kali ini adalah perubahan personel di The Fed. Saat ini, pasar melihat Kevin Hassett sebagai kandidat kuat Ketua The Fed berikutnya. Cabana menunjukkan bahwa begitu kandidat baru dipastikan, pasar akan lebih banyak mengikuti panduannya untuk menilai arah kebijakan jangka menengah.

UBS juga mendukung kembalinya ekspansi neraca. Divisi sales dan trading UBS menunjukkan bahwa dengan membeli Treasury, The Fed dapat memperpendek durasi asetnya sehingga lebih cocok dengan rata-rata durasi pasar obligasi pemerintah. Apapun penamaan operasinya, baik RMP maupun quantitative easing (QE), tujuannya jelas: melalui injeksi likuiditas langsung, memastikan pasar keuangan tetap berjalan lancar di masa transisi politik dan ekonomi yang krusial.

Laporan terkait

Trump isyaratkan kandidat Ketua The Fed “tinggal satu orang”, prediksi peluang Kevin Hassett terpilih melonjak jadi 85% Siapa Ketua The Fed paling menguntungkan pasar kripto? Daftar kandidat dan waktu penting analisis Penurunan suku bunga Desember sudah pasti? Juru bicara The Fed: Data inflasi naik secara moderat

〈Tidak hanya penurunan suku bunga? Mantan ahli The Fed New York: Powell mungkin umumkan rencana pembelian obligasi 45 miliar dolar AS〉 Artikel ini pertama kali dipublikasikan di BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區块链新聞媒體》.