Ueda dan sinyal elang jantan! Hitungan mundur untuk kenaikan suku bunga Bank of Japan telah berubah secara dramatis dalam nilai tukar yen

Pasar swap semalam menunjukkan bahwa para pedagang memprediksi kemungkinan kenaikan suku bunga 88% oleh Bank of Japan pada bulan Desember. Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda mengatakan bahwa Jepang semakin dekat untuk mencapai inflasi 2% secara berkelanjutan, yang ditafsirkan oleh pasar sebagai sinyal utama kenaikan suku bunga. Jika Bank of Japan menaikkan biaya pinjaman menjadi 0,75%, itu akan mencapai level tertinggi dalam 29 tahun sejak 1995. Setelah komentar Kazuo Ueda disiarkan, yen menguat sebagai tanggapan, naik di atas angka 156 terhadap dolar USA pada satu titik.

Tiga Faktor Pendukung di Balik Probabilitas Kenaikan Suku Bunga 88%

Mengapa pasar begitu yakin bahwa Bank of Japan akan menaikkan suku bunga minggu depan? Probabilitas 88% yang tercermin dalam penetapan harga swap semalam tidak muncul entah dari mana, tetapi didasarkan pada beberapa data ekonomi dan sinyal kebijakan. Pertama, inflasi Jepang tetap di atas 2% selama beberapa bulan, dengan IHK inti naik sebesar 2,3% tahun-ke-tahun pada bulan Oktober, menunjukkan tekanan ke atas yang berkelanjutan pada harga. Kedua, pertumbuhan upah akhirnya mengimbangi kenaikan harga, dengan hasil Negosiasi Upah Musim Semi 2024 menunjukkan kenaikan gaji rata-rata lebih dari 5%, menandai pertama kalinya dalam 30 tahun bahwa siklus kenaikan upah dan harga yang simultan telah terjadi.

Faktor kunci ketiga adalah nilai tukar yen. Yen turun menjadi 157,89 yen per dolar bulan lalu, level terendah sejak Januari, meningkatkan kekhawatiran tentang tekanan inflasi tambahan. Kazuo Ueda menegaskan kembali dalam wawancara bahwa Bank of Japan memantau dengan cermat dampak nilai tukar mata uang asing terhadap inflasi. Bagi beberapa pengamat bank sentral, pelemahan yen yang berkelanjutan adalah salah satu faktor yang mendukung tindakan Bank of Japan pada bulan Desember. Lemahnya yen telah mendorong kenaikan biaya impor, terutama harga energi dan bahan baku, dan tekanan inflasi impor ini telah memaksa bank sentral untuk mengambil tindakan untuk menstabilkan nilai tukar.

Pernyataan Kazuo Ueda secara langsung memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga. Dia tidak hanya menegaskan bahwa target inflasi hampir tercapai, tetapi juga mengisyaratkan bahwa bahkan setelah menaikkan suku bunga lagi, Bank of Japan tidak mungkin berhenti di situ. Dia mengatakan bank sentral akan terus perlahan-lahan menyesuaikan tingkat pelonggaran moneter “sampai kita mencapai inflasi 2% secara berkelanjutan dan sampai suku bunga kebijakan kita kembali ke tingkat alami.” Petunjuk “kenaikan suku bunga yang berkelanjutan” ini telah membuat pasar menyadari bahwa Desember mungkin hanya awal dari serangkaian siklus kenaikan suku bunga.

**Perubahan nilai tukar yen: 156 hanyalah permulaan? **

Selama siaran komentar Kazuo Ueda, yen menguat sebagai tanggapan, naik sempat di atas angka 156 terhadap dolar AS. Reaksi langsung ini menunjukkan bahwa pasar FX sangat sensitif terhadap pergeseran kebijakan BOJ. Jika Bank of Japan menaikkan suku bunga menjadi 0,75% pada 19 Desember, nilai tukar yen dapat mengantarkan koreksi yang lebih drastis.

Analis pasar umumnya percaya bahwa kenaikan suku bunga akan mendorong yen ke 150 atau bahkan lebih kuat. Ekspektasi ini didasarkan pada logika penyempitan spread. Ketika Bank of Japan menaikkan suku bunga dan Federal Reserve AS mempertahankan atau menurunkan suku bunga, perbedaan suku bunga antara Amerika Serikat dan Jepang menyempit, dan daya tarik carry trade menurun, dan investor akan menarik diri dari aset dolar AS dan membeli kembali yen, mendorong yen untuk terapresiasi. Suku bunga dana federal AS saat ini adalah 4,5% hingga 4,75%, dan jika Jepang menaikkan suku bunga menjadi 0,75%, meskipun spreadnya masih besar, perubahan arah sudah cukup untuk memicu arus modal.

Dampak tiga kali lipat dari kenaikan suku bunga terhadap ekonomi dan pasar Jepang

Melemahnya daya saing ekspor: Apresiasi yen akan mengurangi keunggulan harga barang-barang ekspor Jepang, dan keuntungan raksasa manufaktur seperti Toyota dan Sony mungkin berada di bawah tekanan

Risiko Arus Keluar Pasar Saham: Suku bunga Jepang yang lebih tinggi membuat obligasi lebih menarik dibandingkan dengan saham, berpotensi memicu koreksi pada indeks Nikkei 225

Meningkatnya biaya real estat dan pembiayaan perusahaan: Kenaikan suku bunga secara langsung meningkatkan suku bunga pinjaman, memengaruhi investasi perusahaan dan niat membeli rumah tangga

Namun, apresiasi yen tidak sepenuhnya negatif. Untuk industri yang mengandalkan bahan baku impor, yen yang kuat mengurangi biaya. Bagi konsumen Jepang, impor yang lebih murah dapat membantu meningkatkan daya beli. Lebih penting lagi, apresiasi moderat dapat mengekang inflasi impor dan mencegah harga menjadi tidak terkendali.

**Misteri Suku Bunga Netral: Berapa Lama Jalan Menuju Kenaikan Suku Bunga di Masa Depan? **

Poin utama dari kekhawatiran pasar adalah bagaimana Kazuo Ueda akan mengisyaratkan jalur suku bunga di masa depan dan pandangannya tentang “suku bunga netral”. Suku bunga netral mengacu pada tingkat di mana biaya pinjaman tidak merangsang atau meredam ekonomi, dan perkiraan ekonom tentang suku bunga netral Jepang sangat bervariasi, berkisar antara 0,5% hingga 2%.

Kazuo Ueda mengatakan bahwa Bank of Japan akan terus menyesuaikan sampai suku bunga kebijakan kembali ke tingkat alami, tetapi dia dengan jelas mengakui bahwa “tidak peduli di mana tingkat alami ini berada.” Ketidakpastian ini berarti bahwa siklus kenaikan suku bunga mungkin lebih lama dari ekspektasi pasar. Jika suku bunga netral benar-benar antara 1,5% dan 2%, menaikkan level target dari 0,25% saat ini akan membutuhkan beberapa kenaikan suku bunga, dan setiap kali akan membutuhkan 5 hingga 7 penyesuaian.

Alasan lain untuk kelemahan yen adalah meningkatnya kekhawatiran pasar tentang kesehatan fiskal Jepang. Paket stimulus ekonomi Perdana Menteri Sanae Takaichi yang diperkenalkan pada bulan November melebihi ekspektasi, memperburuk kekhawatiran tentang defisit fiskal. Kazuo Ueda sengaja menghindari mengomentari kebijakan fiskal dalam wawancara itu, hanya mengatakan: “Adalah tanggung jawab pemerintah untuk mencapai keberlanjutan fiskal jangka menengah dan panjang.” Pernyataan hati-hati ini menunjukkan bahwa Bank of Japan enggan mengkritik pemerintah secara langsung, namun koordinasi kebijakan fiskal dan moneter akan menjadi tantangan di masa depan.

Jika suku bunga naik pada bulan Desember, ini akan menjadi pertama kalinya sejak 2007 bahwa Bank of Japan telah memasuki siklus kenaikan suku bunga yang jelas. Ini adalah titik balik bersejarah bagi ekonomi Jepang, yang telah mengalami deflasi selama beberapa dekade dan suku bunga nol. Nilai tukar yen, pasar saham, pasar obligasi, dan pasar real estat semuanya akan menghadapi penetapan harga ulang.