Countdown kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang, apakah pasar kripto akan mengulangi skenario penurunan lagi?

Sejak tahun 2024, setiap kenaikan suku bunga Bank of Japan (BOJ) disertai penurunan harga Bitcoin lebih dari 20%. Menjelang pertemuan kebijakan bulan Desember, pasar memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga mencapai 98%, dan penutupan posisi arbitrase yen dapat memicu pengurangan likuiditas global, sehingga pasar kripto kembali menghadapi ujian.
(Tinjauan sebelumnya: BOJ mengisyaratkan “kemungkinan kenaikan suku bunga pada Desember”: Apakah yen akan rebound setelah akhir masa penurunan?)
(Penambahan latar belakang: Penjualan obligasi Jepang “ludes dalam hitungan detik”, imbal hasil sedikit menurun, pasar yakin suku bunga akan naik di akhir tahun)

Sejak tahun 2024, setiap kenaikan suku bunga BOJ disertai penurunan harga Bitcoin lebih dari 20%. Setelah Federal Reserve AS menetapkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, ada satu peristiwa makro besar lain yang patut diperhatikan. BOJ (BOJ) akan mengadakan pertemuan kebijakan pada 18-19 Desember, dan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga telah mencapai puncaknya.

Berdasarkan data terbaru dari platform prediksi pasar Polymarket, peluang BOJ menaikkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin dalam pertemuan ini mencapai 98%, sementara peluang tetap tidak berubah hanya 2%, dan peluang penurunan suku bunga atau kenaikan yang lebih besar keduanya kurang dari 1%. Data ini sejalan dengan survei Reuters yang menunjukkan 90% ekonom (dari 70 orang, 63 orang) memperkirakan BOJ akan menaikkan suku bunga jangka pendek dari 0,5% menjadi 0,75%.

Indikator-indikator ini mencerminkan konsensus pasar terhadap pemulihan ekonomi Jepang dan tekanan inflasi: CPI inti bulan November naik 2,5% secara tahunan, jauh di atas target 2% BOJ, dan nilai tukar yen terhadap dolar AS baru-baru ini berkisar di sekitar 150, mendorong bank sentral untuk mengambil langkah guna membatasi depresiasi yen lebih lanjut.

Sejak tahun 2024, Jepang telah melakukan tiga kali kenaikan suku bunga. Pada Maret 2024, BOJ pertama kali mengakhiri kebijakan suku bunga negatif, menaikkan suku bunga dari -0,1% menjadi 0-0,1%, menandai berakhirnya era kebijakan moneter ultra-longgar selama 17 tahun. Pada Juli 2024, BOJ menaikkan suku bunga lagi menjadi 0,25%, memicu volatilitas besar di pasar saham global dan pasar kripto. Pada Januari 2025, suku bunga naik menjadi 0,5%, juga menekan harga aset berisiko. Saat ini, harga pasar menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga ini hampir pasti terjadi, tetapi dampaknya tidak hanya terbatas di Jepang, melainkan melalui mekanisme transmisi yang kompleks mempengaruhi likuiditas global, terutama pasar cryptocurrency.

Mekanisme transmisi kenaikan suku bunga BOJ ke pasar global

Kebijakan moneter BOJ dapat mempengaruhi pasar global terutama karena skala besar “arbitrase yen” (yen carry trade). Strategi ini berfokus pada investor yang meminjam yen dengan suku bunga rendah, lalu menginvestasikan dana tersebut ke aset berimbal hasil tinggi, seperti obligasi AS, saham, atau kripto. Menurut data dari Bank for International Settlements (BIS), skala arbitrase yen global melebihi 1 triliun dolar AS, sebagian dana langsung mengalir ke pasar kripto. Ketika BOJ menaikkan suku bunga, biaya pinjaman yen meningkat, menyebabkan yen menguat (nilai tukar dolar/yen turun), memaksa investor menutup posisi arbitrase dan menjual aset berisiko tinggi untuk melunasi utang yen. Hal ini akan memicu pengurangan likuiditas global, mirip dengan “quantitative tightening” yang berbalik arah.

Secara historis, mekanisme ini sering memperbesar volatilitas pasar. Setelah kenaikan suku bunga Juli 2024, yen menguat dari 160 menjadi di bawah 140, memicu penjualan aset global bernilai triliunan dolar. Pasar kripto paling terdampak: Bitcoin jatuh dari puncaknya di sekitar 65.000 dolar ke sekitar 50.000 dolar, penurunan sebesar 26%; kapitalisasi pasar kripto secara keseluruhan menguap sebesar 600 miliar dolar. Peristiwa ini bukanlah kejadian tunggal, melainkan reaksi berantai dari penguatan yen: dana arbitrase keluar, mendorong indeks VIX (indeks ketakutan) melonjak, memperbesar likuidasi leverage.

Dalam kondisi saat ini, pengaruhnya bisa menjadi lebih kompleks. Meskipun Federal Reserve (Fed) telah melakukan tiga kali penurunan suku bunga berturut-turut pada 2025, menurunkan suku bunga federal fund ke kisaran 4,25%-4,5%, yang mendukung likuiditas global, tetapi kebijakan kontraksi terbalik BOJ dapat mengimbangi sebagian efek tersebut. Imbal hasil obligasi Jepang 10 tahun telah naik ke 1,95%, jauh di atas tingkat kebijakan yang diperkirakan, menunjukkan pasar telah mengantisipasi kenaikan suku bunga sebelumnya. Namun, jika yen menguat lebih jauh di bawah 140, aset berisiko global akan menghadapi penyesuaian ulang harga.

Bitcoin sebagai aset dengan beta tinggi sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas. Pada 2025, harga Bitcoin telah turun dari puncaknya di sekitar 120.000 dolar ke sekitar 90.000 dolar, dan dalam kondisi pengurangan likuiditas, biasanya dijual terlebih dahulu dalam jangka pendek.

Co-founder Glassnode Negentropic menulis, “Pasar tidak takut terhadap pengencangan (kenaikan suku bunga), melainkan terhadap ketidakpastian. Normalisasi kebijakan BOJ membawa kejelasan ke dalam lingkungan pembiayaan global, meskipun dalam jangka pendek leverage akan tertekan. Arbitrase yen telah menyusut secara signifikan, volatilitas berarti peluang, dan Bitcoin cenderung menguat setelah tekanan kebijakan mereda, bukan sebelumnya. Kekacauan berkurang, sinyal menjadi lebih kuat. Ini tampaknya seperti persiapan untuk risiko upside yang tidak simetris.”

Analis AndrewBTC berdasarkan data historis menganalisis bahwa setiap kenaikan suku bunga BOJ sejak 2024 disertai penurunan harga Bitcoin lebih dari 20%, misalnya pada Maret 2024 turun sekitar 23%, Juli 2024 turun sekitar 26%, dan Januari 2025 turun sekitar 31%. Jika BOJ menaikkan suku bunga minggu depan, risiko penurunan serupa mungkin akan kembali muncul.

!動區官網tg banner-1116 | 動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體