Nilai sejati dari bank digital sedang mengalir ke stablecoin dan identitas

Penulis: Vaidik Mandloi Terjemahan: Shanu Opa, Jinse Caijing

Nilai bisnis sejati, saat ini berfokus pada bidang stablecoin, sistem pembayaran, dan otentikasi identitas. Bulan lalu, Tejaswini menulis sebuah artikel tentang bank digital kripto, menganalisis alasan di balik keberhasilan platform semacam ini saat ini. Dia menjelaskan tiga tren utama: penyempurnaan kerangka regulasi stablecoin, penurunan ambang masuk infrastruktur kartu bank, dan semakin banyak orang menyimpan proporsi aset yang signifikan secara on-chain. Dengan faktor-faktor ini yang saling memperkuat, pembayaran melalui dompet on-chain telah jauh melampaui pengalaman operasional dari rekening bank tradisional.

Artikel ini secara jelas menunjukkan bahwa kondisi dasar untuk membangun layanan bank di atas blockchain telah sepenuhnya matang, dan model terkait tidak lagi hanya teori. Tetapi setelah infrastruktur berjalan lancar, muncul pertanyaan baru: ke mana sebenarnya aliran nilai yang sesungguhnya dalam pasar ini? Jawabannya jelas bukan sekadar menerbitkan satu kartu bank atau mendukung pengguna dalam mengonsumsi USDC — fungsi-fungsi ini sudah menjadi standar industri.

Beberapa bank digital menghasilkan pendapatan melalui bisnis bunga dan layanan tabungan, ada yang mendapatkan keuntungan dari volume transaksi pembayaran dan peredaran stablecoin, dan sebagian platform memilih mendekat ke lapisan infrastruktur untuk mendapatkan ruang keuntungan yang sama sekali berbeda.

Artikel ini akan membahas secara mendalam tahap perkembangan berikutnya dari jalur bank digital, menganalisis bagaimana industri secara bertahap memisahkan berbagai arah perkembangan berdasarkan logika distribusi nilai bisnis.

Ke mana sebenarnya aliran nilai inti dari bank digital?

Melihat bank digital terkemuka di seluruh dunia, nilai perusahaan tidak selalu sebanding dengan jumlah pengguna, melainkan tergantung pada pendapatan nyata yang dihasilkan per pengguna. Revolut adalah contoh paling khas: meskipun jumlah penggunanya tidak sebanyak Nubank, valuasinya lebih tinggi, karena sumber pendapatannya meliputi transaksi valas, perdagangan sekuritas, manajemen kekayaan, dan layanan keanggotaan premium. Sebaliknya, Nubank membangun raksasa bisnisnya melalui bisnis kredit dan pendapatan bunga, bukan dari biaya kartu bank. Mode operasional WeBank berbeda lagi, dengan mengendalikan biaya secara ekstrem, menyatu secara mendalam dengan ekosistem Tencent, dan menempuh jalur diferensiasi.

Sumber data: @Multiples

Saat ini, bank digital kripto juga sedang memasuki titik balik penting ini. Dompet yang terhubung dengan kartu bank saja tidak cukup sebagai model bisnis lengkap — siapa pun dapat dengan mudah meluncurkan produk semacam ini. Keunggulan kompetitif utama platform terletak pada pilihan bidang bisnis utama yang menjadi sumber keuntungan: ada platform yang fokus pada pendapatan bunga dari simpanan pengguna, ada yang mengandalkan biaya transaksi pembayaran stablecoin, dan ada juga yang menaruh potensi pertumbuhan pada penerbitan dan pengelolaan stablecoin — karena ini adalah bidang yang paling menguntungkan dan paling dapat diprediksi.

Ini juga menjelaskan mengapa posisi strategis jalur stablecoin semakin penting. Untuk stablecoin yang didukung cadangan, keuntungan sebenarnya berasal dari bunga atas aset cadangan mereka (seperti surat utang jangka pendek atau setara kas). Pendapatan ini menjadi milik penerbit stablecoin, bukan hanya bank digital yang menyediakan fungsi penyimpanan dan konsumsi stablecoin bagi pengguna. Pola keuntungan ini tidak eksklusif di industri kripto: di bidang keuangan tradisional, bank digital juga tidak mendapatkan bunga dari simpanan pengguna, yang mendapatkan bagian keuntungan ini adalah bank mitra yang secara nyata mengelola dana pengguna. Kemunculan stablecoin hanya membuat distribusi keuntungan ini menjadi lebih jelas dan terkonsentrasi — pemilik aset cadangan seperti surat utang jangka pendek mendapatkan bunga, sementara platform aplikasi yang berorientasi pengguna bertanggung jawab atas akuisisi pengguna dan pengalaman produk.

Seiring dengan peningkatan skala penggunaan stablecoin, muncul sebuah kontradiksi: aplikasi front-end yang bertanggung jawab atas pendaftaran pengguna, mendorong transaksi, dan membangun kepercayaan pengguna, sering kali tidak bisa memperoleh keuntungan dari cadangan dasar tersebut. Celah nilai ini mendorong perusahaan terkait untuk bertransformasi ke arah integrasi vertikal — tidak lagi hanya menjadi pintu masuk lalu lintas murni, tetapi mendekati bagian inti yang mengendalikan pengelolaan dan penitipan dana.

Inilah alasan mengapa perusahaan seperti Stripe dan Circle terus mendalami infrastruktur stablecoin. Mereka tidak lagi terbatas pada lapisan akses pengguna, tetapi memperluas ke bidang penyelesaian transaksi dan pengelolaan cadangan, sehingga menguasai bagian utama dari rantai nilai industri. Stripe meluncurkan jaringan blockchain baru Tempo, yang dirancang khusus untuk transfer stablecoin yang murah dan instan. Stripe tidak memilih Ethereum, Solana, atau blockchain publik lain yang sudah ada, melainkan membangun jalur transaksi khusus yang memungkinkan pengendalian penuh atas proses penyelesaian, penetapan biaya, dan kapasitas transaksi — semua ini secara langsung menentukan kemampuan profit platform.

Circle juga menerapkan strategi serupa, membangun jaringan penyelesaian khusus Arc untuk USDC. Melalui Arc, transfer USDC antar institusi dapat dilakukan secara instan, tanpa menyebabkan kemacetan jaringan blockchain dan tanpa biaya tinggi. Pada dasarnya, Circle membangun semacam “sistem operasi backend” USDC yang tidak bergantung pada infrastruktur eksternal.

Kebutuhan perlindungan privasi adalah kekuatan pendorong utama lain dalam pembangunan infrastruktur stablecoin. Seperti yang dijelaskan oleh Prathik dalam artikel “Membentuk Ulang Keunggulan Inti Blockchain”, blockchain akan mencatat setiap transaksi stablecoin di buku besar transparan. Fitur ini cocok untuk sistem keuangan terbuka, tetapi dalam skenario pembayaran gaji perusahaan, pembayaran kepada vendor, dan pengelolaan dana, ada kelemahan yang jelas — jumlah transaksi, pihak lawan, dan pola pembayaran termasuk informasi sensitif perusahaan.

Dalam praktiknya, transparansi blockchain memungkinkan pihak ketiga dengan alat penelusuran blockchain dan analisis data on-chain untuk dengan mudah merekonstruksi kondisi keuangan internal sebuah perusahaan. Sedangkan jaringan Arc mengalihkan transaksi USDC antar institusi ke luar dari blockchain untuk penyelesaian, sehingga tetap mempertahankan keunggulan penyelesaian cepat stablecoin sekaligus menjaga kerahasiaan informasi transaksi.

Stablecoin sedang mengubah sistem pembayaran tradisional

Karena stablecoin adalah inti dari rantai nilai industri, sistem pembayaran tradisional menjadi semakin usang dan ketinggalan zaman. Proses pembayaran tradisional saat ini melibatkan banyak lapisan: gateway penerimaan dana mengumpulkan dana, pemroses pembayaran mengarahkan transaksi, organisasi kartu bank melakukan otorisasi, dan bank penerima akhirnya melakukan penyelesaian — setiap langkah menimbulkan biaya tambahan dan penundaan transaksi.

Sumber data: @Panagiotis Kriais

Stablecoin dapat melewati rantai panjang ini. Transfer stablecoin tidak memerlukan organisasi kartu, merchant acquirer, maupun menunggu jendela penyelesaian batch, melainkan langsung dilakukan melalui jaringan penyelesaian dasar secara point-to-point. Fitur ini sangat penting bagi perkembangan bank digital, karena secara drastis mengubah ekspektasi pengalaman pengguna: jika pengguna dapat melakukan transfer dana secara instan di platform lain, mereka tidak akan lagi mentolerir proses transfer yang rumit dan mahal di bank digital. Bank digital harus mengintegrasikan jalur pembayaran stablecoin secara mendalam, atau akan menjadi titik paling lemah dalam seluruh rantai pembayaran.

Transformasi ini juga mengubah model bisnis bank digital. Dalam sistem pembayaran tradisional, biaya transaksi kartu bank adalah sumber keuntungan utama bank digital — karena jaringan pembayaran menguasai bagian inti dari perputaran transaksi. Tetapi dalam sistem baru yang didominasi stablecoin, ruang keuntungan ini sangat berkurang: transfer stablecoin point-to-point tidak mengenakan biaya transaksi kartu. Dengan demikian, bank digital yang mengandalkan biaya transaksi kartu untuk keuntungan harus bersaing dengan jalur pembayaran stablecoin yang bebas biaya.

Akhirnya, posisi peran bank digital akan bertransformasi dari “penerbit kartu bank” menjadi “pusat pengaturan jalur pembayaran”. Stablecoin mendorong pergeseran metode pembayaran dari kartu bank ke transfer langsung point-to-point, sehingga bank digital harus menjadi node utama dalam perputaran transaksi stablecoin. Bank digital yang mampu mengelola volume pembayaran stablecoin secara efisien akan memperoleh posisi dominan di pasar — begitu pengguna menganggap bank digital tertentu sebagai pilihan utama untuk transfer dana, loyalitas mereka akan meningkat secara signifikan dan sulit digantikan platform lain.

Otentikasi identitas menjadi “rekening bank” generasi baru

Seiring stablecoin membuat pembayaran menjadi lebih cepat dan murah, faktor penghambat penting lainnya muncul — otentikasi identitas. Dalam sistem keuangan tradisional, otentikasi identitas adalah proses yang relatif terpisah: bank mengumpulkan dokumen identitas pengguna dan menyimpannya dengan aman, kemudian melakukan verifikasi sesuai regulasi. Tetapi dalam skenario di mana dana dapat langsung mengalir lintas platform melalui dompet, setiap transaksi yang aman bergantung pada sistem otentikasi identitas yang terpercaya. Tanpa fondasi ini, proses kepatuhan, anti-penipuan, dan pengelolaan hak akses akan sulit dilakukan.

Karena itu, otentikasi identitas dan fungsi pembayaran semakin menyatu. Pasar mulai meninggalkan model KYC yang terpisah-pisah di berbagai platform, dan beralih membangun sistem otentikasi yang dapat dipindahkan dan digunakan lintas layanan, negara, dan platform.

Perubahan ini sudah terlihat jelas dalam proyek dompet identitas digital EUDIW di Eropa. Uni Eropa tidak membangun sistem otentikasi identitas yang terpisah di setiap bank, aplikasi, dan layanan, melainkan menciptakan dompet identitas tunggal yang didukung pemerintah. Semua warga dan perusahaan UE dapat menggunakan dompet ini, yang tidak hanya menyimpan data identitas, tetapi juga memuat bukti verifikasi usia, tempat tinggal, kualifikasi pekerjaan, informasi pajak, dan sertifikat lainnya, mendukung tanda tangan elektronik, serta memiliki fungsi pembayaran. Dengan satu otentikasi identitas, pengguna dapat memilih informasi yang ingin dibagikan secara selektif dan menyelesaikan proses pembayaran secara satu langkah.

Sumber data: @Panagiotis Kriais

Jika dompet identitas digital EUDIW berhasil diimplementasikan, seluruh struktur perbankan di Eropa akan mengalami perubahan besar — otentikasi identitas pengguna akan menggantikan rekening bank sebagai pintu masuk utama layanan keuangan. Ini akan menjadikan otentikasi identitas sebagai infrastruktur publik, dan peran bank serta bank digital akan menjadi saling menggantikan, kecuali mereka mampu membangun layanan berbeda berdasarkan sistem identitas terpercaya ini.

Industri kripto juga berkembang ke arah yang sama. Eksplorasi otentikasi identitas on-chain telah berlangsung selama bertahun-tahun, meskipun belum ada solusi sempurna saat ini, semua proyek memiliki logika dasar yang sangat serupa:

• Worldcoin: berusaha membangun sistem verifikasi identitas universal global, yang dapat memverifikasi identitas asli dan independen pengguna tanpa mengungkapkan privasi mereka.
• Gitcoin Passport: mengintegrasikan berbagai informasi reputasi dan verifikasi identitas pengguna, mengurangi serangan “witch hunt” dalam voting dan distribusi reward.
• Polygon ID, zkPass, dan kerangka kerja zero-knowledge proof: mendukung pengguna membuktikan fakta tertentu (misalnya “saya sudah dewasa”, “saya tinggal di Jerman”, “saya sudah menyelesaikan KYC”) tanpa mengungkapkan data dasar.
• ENS domain + sertifikat off-chain: memungkinkan alamat dompet tidak hanya mewakili saldo aset, tetapi juga terkait identitas sosial dan berbagai sertifikasi.

Sebagian besar proyek otentikasi identitas di dunia kripto bertujuan menyelesaikan satu masalah inti: memungkinkan pengguna membuktikan “siapa saya” atau “saya memiliki atribut tertentu”, sekaligus mencegah monopoli data identitas oleh satu platform tunggal. Ini sejalan dengan visi EUDIW — pengguna dapat membawa sendiri data identitas mereka, dan beralih antar aplikasi secara mulus tanpa harus melakukan verifikasi ulang.

Jika pola ini menjadi norma industri, logika operasional bank digital juga akan berubah. Saat ini, bank digital menganggap otentikasi identitas sebagai bagian inti: pendaftaran pengguna, verifikasi platform, dan akhirnya membentuk “rekening” yang terkait dengan platform tersebut. Tetapi ketika otentikasi identitas menjadi “paspor” yang dibawa pengguna sendiri, peran bank digital akan bertransformasi menjadi penyedia layanan yang mengakses sistem identitas terpercaya ini. Ini tidak hanya menyederhanakan proses pendaftaran pengguna, menurunkan biaya kepatuhan, dan mengurangi pekerjaan verifikasi berulang, tetapi juga akan membuat dompet menggantikan rekening bank digital sebagai pusat aset dan identitas pengguna.

Pandangan tren pengembangan masa depan

Berdasarkan analisis di atas, dapat disimpulkan bahwa faktor-faktor yang dulu menentukan daya saing bank digital, saat ini sudah tidak relevan lagi. Skala pengguna bukan lagi penghalang utama, hak penerbitan kartu bank bukan lagi faktor utama, bahkan desain antarmuka yang simpel dan menarik pun tidak lagi menjadi keunggulan unik platform. Faktor kompetitif utama kini terletak pada produk profitabilitas, jalur perputaran dana, dan sistem otentikasi identitas — semua fungsi lain akan menjadi modul homogen yang dapat dengan mudah digantikan.

Bank digital yang sukses di masa depan tidak akan menjadi “versi ringan” dari bank tradisional. Mereka akan berpusat pada dompet, membangun sistem layanan keuangan yang baru, dan mengandalkan satu mesin penghasil keuntungan utama — karena ini adalah kunci utama menentukan margin keuntungan dan ketahanan terhadap risiko platform. Secara umum, mesin penghasil keuntungan utama ini dapat diklasifikasikan ke dalam tiga kategori:

1. Bank digital berbasis bunga

Kelebihan utama dari platform ini adalah menjadi dompet pilihan utama pengguna untuk menyimpan stablecoin. Selama mampu menarik simpanan besar-besaran, platform dapat memperoleh keuntungan dari bunga stablecoin cadangan, hasil investasi on-chain, staking, dan re-staking, tanpa bergantung pada jumlah pengguna yang besar. Keunggulan profitabilitasnya terletak pada efisiensi pendapatan dari pengelolaan dana, yang jauh lebih tinggi daripada pendapatan dari biaya perputaran dana. Bank digital semacam ini lebih mirip platform tabungan modern yang berbalut dompet, bukan aplikasi konsumsi biasa, dengan keunggulan utama dalam menyediakan pengalaman “menyimpan dan mendapatkan bunga” yang lancar.

2. Bank digital berbasis perputaran pembayaran

Jenis platform ini mendapatkan nilai dari volume transaksi stablecoin. Mereka menjadi jalur utama pengiriman dan penerimaan stablecoin pengguna, serta menjalin kemitraan mendalam dengan penyedia layanan pembayaran, merchant, pertukaran fiat dan kripto, serta jaringan pembayaran lintas negara. Model keuntungan mereka mirip dengan raksasa pembayaran global: meskipun margin per transaksi rendah, jika menjadi pilihan utama pengguna sebagai jalur pembayaran, mereka dapat meraih pendapatan yang cukup besar dari volume transaksi yang besar. Keunggulan kompetitifnya terletak pada kebiasaan pengguna dan keandalan layanan, sehingga menjadi pilihan default saat melakukan transfer dana.

3. Bank digital infrastruktur stablecoin

Ini adalah jalur paling dalam dan berpotensi pertumbuhan terbesar dalam rantai industri. Bank digital ini tidak cukup hanya menyediakan layanan perputaran stablecoin, tetapi berfokus mengendalikan penerbitan, penebusan, pengelolaan cadangan, dan penyelesaian transaksi stablecoin secara penuh. Bidang ini menawarkan margin keuntungan tertinggi, karena pendapatan dari hasil aset cadangan adalah sumber keuntungan terbesar dalam rantai industri. Mereka menggabungkan fungsi pengguna akhir dengan pengembangan infrastruktur, bertujuan menjadi jaringan keuangan lengkap, bukan hanya aplikasi tunggal.

Singkatnya: bank digital berbasis bunga mengandalkan “menabung” pengguna untuk menghasilkan keuntungan; bank digital berbasis perputaran pembayaran mengandalkan “transfer uang”; dan bank digital infrastruktur stablecoin mampu menghasilkan keuntungan apapun tindakan pengguna.

Diperkirakan, pasar masa depan akan terbagi menjadi dua kubu: satu adalah platform aplikasi yang fokus pada pengguna, yang utamanya mengintegrasikan infrastruktur yang ada, dengan karakteristik operasi yang sederhana dan pengalaman yang familiar, tetapi biaya penggantian pengguna sangat rendah; yang lain adalah yang menuju ke bagian inti rantai nilai, fokus pada penerbitan stablecoin, routing transaksi, penyelesaian, dan integrasi otentikasi identitas.

Platform semacam ini akan lebih menyerupai infrastruktur daripada aplikasi murni — hanya saja dilengkapi antarmuka interaktif untuk konsumen di bagian depan. Pengguna mereka akan sangat loyal, karena secara tidak langsung akan menjadi sistem operasi yang mengatur masuk keluarnya dana ke ekosistem on-chain.