Adopsi Kripto akan terus mempercepat, tetapi harga pasar mungkin akan stagnan dalam jangka panjang. Kontradiksi antara harga dan aplikasi ini bukanlah cacat, melainkan jalan yang harus dilalui pasar menuju kematangan, dan investor perlu mempersiapkan diri secara mental. Artikel ini berasal dari tulisan Santiago Roel Santos, pendiri Inversion Ventures, berjudul “The Most Uncomfortable Phase of Crypto Has Begun”, yang disusun ulang dan dikompilasi oleh Tim PANews.
（Prakata: Pasar menghancurkan saya, dan juga membentuk saya kembali: Filosofi penderitaan kripto yang saya sadari selama 540 hari di neraka）
（Tambahan latar belakang: Penderitaan investor semakin memburuk, analisis 9 data utama tentang pasar: Apakah dana bottom-fishing sedang disusun? ）

Daftar Isi Artikel

• Paradoks harga dan adopsi
• Penyebaran aplikasi memicu gelembung
• Ketika infrastruktur menang, siapa yang akan menjadi pemenang sejati?
• Siklus harga dan siklus aplikasi adalah dua hal berbeda
• Koreksi adalah hal yang sehat
• Siapa yang benar-benar menangkap nilai teknologi kripto?
• Keyakinan saya dan yang tidak saya percayai
• Kembali ke kenyataan

Paradoks harga dan adopsi

Adopsi Kripto akan terus berlanjut, tetapi harga pasar mungkin tidak akan pulih dalam waktu dekat.

Kontradiksi antara percepatan adopsi nyata dan keterlambatan harga pasar ini bukanlah cacat, melainkan ciri penting dari tahap evolusi pasar kripto saat ini.

Jika Anda melihat pasar kripto dari sudut pandang 10 tahun, prospeknya akan sangat menarik. Namun, mempertahankan pandangan jangka panjang ini secara psikologis penuh tantangan. Anda harus bersiap: menyaksikan tingkat adopsi terus berkembang, sementara harga stagnan atau perlahan menurun; juga bersiap menyaksikan orang lain meraih keuntungan di bidang lain (kecerdasan buatan, saham, atau tren pasar berikutnya yang sedang digandrungi), sementara bidang kripto tampak terlupakan.

Perasaan ini akan terasa tidak adil, prosesnya seperti penyiksaan. Tapi keterlambatan harga adalah hal yang pasti. Pada dasarnya, banyak aset kripto memang seharusnya tidak lagi mendapatkan valuasi seperti sebelumnya.

Pasar tidak peduli dengan adopsi nyata sampai harga runtuh dan kembali peduli.

Penyebaran aplikasi memicu gelembung

Pada awal penyebaran aplikasi, justru mungkin akan memicu masalah gelembung. Ini adalah proses penderitaan penemuan nilai, ketika kebutuhan penggunaan nyata tidak mampu mendukung valuasi yang tinggi, pasar akan melakukan penyesuaian ulang, dan ini adalah jalan yang harus dilalui untuk perkembangan jangka panjang yang sehat.

Ketika infrastruktur kripto mencapai skala aplikasi, terlihat jelas bahwa dana yang diinvestasikan jauh melebihi kebutuhan nyata. Penyebaran aplikasi akan membawa pengujian tekanan model bisnis, bukan verifikasi nilai. Beberapa proyek akan menghilang dalam keheningan, sisanya akan bertahan, tetapi valuasinya akan jauh di bawah visi puncaknya.

Kripto mulai perlahan-lahan keluar dari sorotan utama, menjadi bagian dari orang biasa. Dari yang mengasyikkan menjadi biasa saja, dan ini adalah jalan dari keramaian menuju kematangan.

Ini adalah hal yang baik.

Cerita ini bukan yang pertama kali terjadi. Saat gelembung internet pecah, indeks NASDAQ jatuh sekitar 78%, sementara jumlah pengguna internet meningkat tiga kali lipat, dan infrastruktur broadband secara menyeluruh diperluas. Pasar membutuhkan bertahun-tahun untuk pulih, dan kini internet secara diam-diam membentuk ulang dunia. Saat investor masih menyembuhkan luka, perangkat lunak telah “menelan” seluruh dunia.

Teknologi infrastruktur tidak akan memberi penghargaan kepada investor yang serakah dan buru-buru.

Ketika infrastruktur menang, siapa yang akan menjadi pemenang sejati?

Perubahan tahap pasar akan membuat banyak peserta merasa tidak nyaman. Mereka yang menghabiskan bertahun-tahun menjaga kode sumber terbuka akan menyaksikan perusahaan lain menyalin hasil mereka dan mendapatkan sebagian besar keuntungan ekonomi; perusahaan modal ventura awal yang berinvestasi di infrastruktur kripto akan melihat venture tradisional mendapatkan lebih banyak nilai; investor ritel yang membeli token alih-alih saham mungkin merasa terpinggirkan, perusahaan mendapatkan manfaat dari ekosistem, tetapi nilai yang seharusnya dikembalikan kepada pemegang token tidak dilakukan.

Beberapa masalah bersifat struktural, yang lain adalah konsekuensi dari kesalahan sendiri.

Pasar sedang melakukan penyesuaian diri. Jaringan terbuka akan berkembang pesat, insentif sistem akan berubah, mekanisme penangkapan nilai akan diperbaiki, tetapi tidak semua model akan bertahan dan memberi manfaat.

Adopsi kripto sedang diam-diam berlangsung, hanya pasar yang belum benar-benar menghargainya. Mungkin dibutuhkan beberapa tahun lagi agar pasar membangun kembali hubungan nilai, menyadari bahwa teknologi kripto adalah sistem operasi inti, bukan sekadar aset spekulatif.

Siklus harga dan siklus aplikasi adalah dua hal berbeda

Siklus harga didorong oleh psikologi pasar dan likuiditas.

Siklus aplikasi didorong oleh nilai praktis dan infrastruktur.

Keduanya terkait, tetapi tidak sinkron. Dalam sejarah, harga sering kali lebih dulu daripada aplikasi, ini umum dalam revolusi teknologi awal. Kini, aplikasi mulai mendominasi, harga justru tertinggal.

Saat ini, pembeli marginal aset kripto berada di tempat lain, mereka sedang mengejar tren AI. Fenomena ini mungkin berlanjut atau berbalik, tidak bergantung pada keinginan kita.

Tapi yang bisa kita lihat adalah, dunia tanpa stablecoin, tanpa jalur dana transparan, tanpa penyelesaian real-time 24/7 global, semakin sulit dibayangkan.

Pelajaran paling mendalam dari siklus ini adalah: kita harus menerima bahwa waktu antara aplikasi dan harga yang terputus bisa jauh lebih lama dari perkiraan, dan jika ingin mendapatkan keuntungan majemuk yang berkelanjutan, kita harus tetap rasional saat kehilangan kesabaran.

Ini bukan deklarasi untuk HODL.

Banyak proyek kripto tidak akan pernah bangkit kembali. Beberapa memiliki cacat sejak awal, beberapa tidak memiliki keunggulan kompetitif, dan beberapa sudah benar-benar ditinggalkan. Pemenang baru akan muncul, ada bintang yang jatuh, dan juga beberapa yang benar-benar bangkit kembali.

Koreksi adalah hal yang sehat

Kita memasuki lingkungan regulasi dan ekonomi yang berbeda. Ini menciptakan peluang untuk menyelesaikan masalah jangka panjang: pendapatan produk yang lemah, pengungkapan aset yang tidak memadai, struktur saham dan token yang tidak cocok, serta insentif tim yang tidak transparan.

Jika industri kripto benar-benar ingin menjadi seperti yang diharapkan, mereka harus menunjukkan diri sesuai harapan.

Saya percaya semuanya mungkin. Keyakinan saya yang paling kuat adalah, dalam 15 tahun ke depan, sebagian besar perusahaan akan mengadopsi teknologi kripto untuk tetap kompetitif. Pada saat itu, total kapitalisasi pasar kripto akan menembus sepuluh triliun dolar. Stablecoin, tokenisasi, skala pengguna, dan aktivitas di chain akan tumbuh secara eksponensial. Pada saat yang sama, standar valuasi akan didefinisikan ulang, raksasa yang ada mungkin akan menurun, dan model bisnis yang tidak rasional akan tersingkir.

Ini adalah hal yang sehat dan perlu.

Kripto akhirnya akan menjadi tak berwujud. Semakin perusahaan menganggap kripto sebagai inti produk, semakin rapuh model bisnisnya. Pemenang sejati akan menanamkan teknologi ini dalam proses bisnis, sistem pembayaran, dan neraca keuangan mereka. Pengguna tidak harus menyadari keberadaan teknologi kripto, tetapi harus merasakan percepatan penyelesaian, pengurangan biaya, dan pengurangan perantara.

Kripto harus murni dan “biasa saja”.

Ketika modal mengerut, era airdrop yang melimpah, subsidi yang mendorong permintaan, insentif yang tidak rasional, dan finansialisasi berlebihan akan berakhir, ini hanyalah siklus sejarah yang harus dilalui lagi.

Penilaian dasar saya sangat sederhana: adopsi aplikasi kripto akan semakin cepat, harga akan menyesuaikan kembali, dan valuasi akan kembali ke tingkat rasional. Kripto adalah tren jangka panjang, tetapi ini tidak berarti token yang Anda miliki pasti akan naik.

Siapa yang benar-benar menangkap nilai dari teknologi kripto?

Teknologi dasar terutama memberi manfaat kepada konsumen melalui penurunan harga dan peningkatan pengalaman. Manfaat sekunder adalah perusahaan yang meningkatkan sistem mereka untuk memanfaatkan infrastruktur yang lebih murah, lebih cepat, dan lebih dapat diprogram.

Kerangka teori ini menimbulkan beberapa pertanyaan yang tidak nyaman tetapi perlu:

• Visa atau Circle?
• Stripe atau Ethereum?
• Robinhood atau Coinbase?
• Sekumpulan protokol Layer 1 atau pengumpul pengguna?
• Sekumpulan protokol Layer 1 atau DeFi?
• Sekumpulan protokol Layer 1 atau DePIN?
• DeFi atau saham keuangan tradisional?
• DePIN atau saham infrastruktur?

Ini bukan pilihan mutlak satu atau yang lain, strategi diversifikasi juga memungkinkan. Masalahnya adalah nilai relatif dan kinerja relatif, siapa yang akan menangkap sisa nilai yang diciptakan blockchain?

Saya cenderung kepada perusahaan tradisional dan hybrid yang mengintegrasikan jalur penyelesaian terbuka untuk menurunkan biaya dan meningkatkan margin. Sejarah menunjukkan, mereka sering mendapatkan manfaat lebih besar daripada infrastruktur itu sendiri.

Tapi yang harus ditekankan adalah, setiap kerangka teori memiliki pengecualian.

Keyakinan saya dan yang tidak saya percayai

Saya benar-benar percaya bahwa jaringan yang memiliki kebutuhan nyata akhirnya akan terwujudkan sebagai uang, dan ini sudah terbukti. Facebook pun mengalami bertahun-tahun sebelum menjadi komersial.

Saya yakin, sebagian nilai Layer 1 akan terbukti seiring perkembangan, dan akhirnya sesuai dengan valuasinya. Tapi saya juga percaya, sebagian besar akan sulit mendapatkan pengguna dan sulit mendukung nilai yang cukup.

Saya percaya bahwa jarak antara pemenang dan pecundang akan semakin melebar, distribusi, strategi masuk pasar, hubungan pengguna, dan efisiensi ekonomi per unit akan jauh lebih penting daripada keunggulan awal.

Kesalahan umum di bidang kripto adalah terlalu menilai tinggi keunggulan awal dari teknologi, dan meremehkan faktor-faktor lain yang diperlukan untuk perkembangan selanjutnya.

Kembali ke kenyataan

Pandangan saya tentang tren harga dalam beberapa tahun ke depan tidak terlalu optimis. Adopsi akan terus meningkat, tetapi harga mungkin akan turun lebih jauh, yang mungkin diperburuk oleh koreksi rata-rata saham yang lebih luas dan siklus hype AI yang melambat.

Namun, kesabaran adalah keunggulan besar.

• Saya optimis terhadap model layanan kripto
• Saya percaya pada perusahaan yang diberdayakan oleh kripto
• Saya pesimis terhadap finansialisasi berlebihan
• Saya pesimis terhadap efisiensi ekonomi unit yang gagal
• Saya pesimis terhadap overbuilding infrastruktur

Melindungi modal menjadi sangat penting. Nilai uang tunai sedang diremehkan: bukan karena hasilnya, tetapi karena kekuatan mental yang diberikannya. Ini memungkinkan Anda untuk bertindak tegas saat orang lain tidak mampu.

Pasar telah memasuki era yang cepat dan semakin tidak sabar. Sekarang, memiliki pandangan jangka panjang lebih dari kebanyakan peserta adalah keuntungan nyata. Manajer profesional harus sering menyesuaikan portofolio untuk membuktikan nilainya. Di tengah tekanan hidup yang semakin besar, investor ritel semakin mengejar tren jangka pendek. Dan institusi pasti akan kembali menyatakan bahwa kripto sudah mati.

Pelan-pelan, lebih banyak perusahaan tradisional akan mengadopsi teknologi kripto, dan lebih banyak neraca keuangan akan terhubung ke blockchain.

Akhirnya, ketika kita menengok ke belakang, semuanya akan tampak begitu jelas. Sinyal ada di mana-mana, hanya keyakinan teguh yang seringkali tampak mudah saat harga naik.

Sebelum itu: menunggu datangnya rasa sakit.

Menunggu penjual yang mengurangi posisi, menunggu kepercayaan yang runtuh, tetapi saat ini kita belum sampai di tahap itu.

Tidak perlu terburu-buru bertindak, pasar akan terus berfluktuasi, hidup akan terus berjalan, dan lebih banyak waktu bersama orang yang kita pedulikan. Jangan sampai portofolio investasi menjadi seluruh hidupmu.

Dunia kripto akan berjalan diam-diam, entah pasar bersembunyi di balik bayang-bayang, atau menyala terang.

Semoga beruntung.