USX dipisahkan flash crash 90%! Stablecoin Solana mengalami krisis likuiditas

12 Desember 26, USX stablecoin Solana mengalami penurunan tajam sebesar 90% menjadi 0,1 dolar akibat kekeringan likuiditas. PeckShield memberikan peringatan dini, setelah Solstice Labs melakukan suntikan dana darurat, harga kembali naik ke 0,94 dolar. Penerbit menegaskan bahwa jaminan tetap di atas 100%, dan penebusan di pasar primer berjalan normal. Kali ini pelepasan dari nilai patokan bukan disebabkan oleh celah protokol melainkan oleh kekeringan likuiditas struktur pasar, Solstice meminta verifikasi pihak ketiga.

Jebakan Likuiditas: dari 1 dolar ke 0,1 dolar dalam 48 jam

(Sumber: Trading View)

26 Desember 26, USX di pasar sekunder jaringan Solana tiba-tiba mengalami kekeringan likuiditas. Berdasarkan data pemantauan on-chain, harga transaksi USX sempat jatuh ke 0,10 dolar, kemudian pulih kembali. Karena kecepatan dan besarnya penurunan harga, kejadian ini segera menarik perhatian luas di pasar kripto. Perusahaan keamanan PeckShieldAlert memberikan peringatan awal terhadap kejadian pelepasan dari nilai patokan ini, dan menunjukkan bahwa harga USX menyimpang jauh dari target 1 dolar.

Data pemantauan menunjukkan bahwa likuiditas USX di tempat transaksi sekunder menurun dengan cepat. Seiring berkurangnya likuiditas, tekanan jual secara besar-besaran menekan harga. Harga USX terendah menyentuh sekitar 0,10 dolar, jauh di bawah harga yang direncanakan. Pelepasan dari nilai patokan ini bukan disebabkan oleh celah protokol atau kegagalan jaminan, melainkan oleh tekanan struktur pasar, kekurangan likuiditas memperburuk volatilitas harga. Kejadian semacam ini lebih umum terjadi di pasar yang kekurangan likuiditas atau tersebar. Ketika penyedia likuiditas secara bersamaan menarik diri, bahkan order jual kecil dapat menyebabkan fluktuasi harga yang ekstrem.

Model kejatuhan mendadak ini bukan yang pertama dalam sejarah DeFi. Pada 2022, USDe di Binance pernah jatuh ke 0,65 dolar, dan pada 2021, stablecoin algoritmik IRON dari IRON Finance runtuh dari 1 dolar ke 0 dolar dalam beberapa jam. Ciri umum adalah saat kekeringan likuiditas, mekanisme penetapan harga gagal, dan beberapa transaksi saja dapat menyebabkan harga ekstrem. USX yang jatuh ke 0,1 dolar menunjukkan bahwa bahkan order jual senilai 10.000 dolar sekalipun, dalam kondisi kekurangan pembeli, dapat menekan harga melewati batas.

Respon Darurat Solstice dan Kebenaran Jaminan

Setelah harga saham turun, penerbit USX, Solstice, segera turun tangan untuk mencoba memulihkan stabilitas pasar. Tim Solstice mengonfirmasi bahwa setelah kejadian, mereka langsung menyuntikkan likuiditas baru ke pasar sekunder. Setelah intervensi, harga USX rebound ke sekitar 0,94 dolar. Meski masih di bawah nilai nominal, ini menandai rebound cepat dari titik terendah harian. Solstice menyatakan bahwa kejadian ini terbatas pada transaksi pasar sekunder. Menurut tim Solstice, fungsi transaksi pasar primer tetap berjalan normal selama seluruh kejadian.

Tiga Poin Utama Tanggapan Resmi Solstice

Jaminan Cukup: Aset USX tetap dijamin di atas 100%, nilai aset bersih tidak terpengaruh, tidak ada aset yang mengalami kerugian

Penebusan Normal: Penebusan 1:1 di pasar primer sepenuhnya tersedia selama volatilitas pasar, pengguna dapat keluar kapan saja sesuai nilai bersih

Verifikasi Pihak Ketiga: Sudah meminta audit independen untuk verifikasi tambahan, laporan transparan akan diumumkan setelah selesai

Solstice menegaskan bahwa tidak ada aset yang disimpan yang mengalami kerusakan. Perusahaan menggambarkan kejadian ini sebagai ketidaksesuaian likuiditas, bukan masalah kemampuan bayar. Perbedaan ini sangat penting: masalah kemampuan bayar berarti jaminan tidak cukup untuk mendukung volume yang beredar, merupakan risiko sistemik yang fatal; ketidaksesuaian likuiditas berarti aset cukup tetapi tidak dapat dicairkan secara tepat waktu atau pasar kekurangan pembeli, merupakan masalah struktur pasar sementara.

PeckShield memandang pelepasan dari nilai patokan sebagai kegagalan struktur likuiditas pasar. Penilaian ini mendukung penjelasan Solstice, tetapi juga menimbulkan pertanyaan: mengapa likuiditas tiba-tiba mengering? Kemungkinan penyebabnya termasuk: penyedia likuiditas besar menarik diri dari DeFi Solana; selama liburan Natal, kedalaman pasar secara umum menurun; USX sendiri kurang dikenal, market maker tidak cukup; atau adanya kepanikan yang menyebabkan banyak penyedia likuiditas menarik diri secara bersamaan.

Peringatan Risiko Sistemik dari Pelepasan dari Nilai Patokan Stablecoin

Kejadian USX menyoroti risiko yang terus ada di bidang stablecoin yang terus berkembang. Bahkan tanpa masalah jaminan, dinamika pasar sekunder dapat dengan cepat mematahkan nilai patokan saat kekeringan likuiditas terjadi. Pedagang menunjukkan bahwa volatilitas harga yang ekstrem membawa risiko sekaligus peluang. Beberapa trader, setelah membeli di 0,1 dolar, dalam waktu singkat meraih keuntungan 840% (dari 0,1 dolar rebound ke 0,94 dolar). Namun, volatilitas ekstrem ini juga dapat menyebabkan pengguna yang tidak dapat keluar tepat waktu mengalami kerugian mendadak.

Seiring semakin banyak proyek meluncurkan stablecoin di berbagai blockchain, analis memperkirakan kejadian serupa akan muncul. Kekurangan likuiditas, pasar yang tersebar, dan cepatnya perubahan suasana pasar, faktor-faktor ini dapat menyebabkan mekanisme penetapan harga runtuh, bahkan sementara. Kejatuhan singkat USX menegaskan pelajaran penting: stablecoin tidak hanya bergantung pada jaminan, tetapi juga pada likuiditas yang terus-menerus dan cukup. Tanpa keduanya, bahkan di jaringan utama seperti Solana, stabilitas harga dapat dihancurkan dalam hitungan menit.

Bagi pengguna stablecoin, kejadian ini memberikan pelajaran penting. Pertama, jangan anggap semua stablecoin sebagai aset tanpa risiko, bahkan proyek yang mengklaim 100% jaminan pun bisa runtuh sementara saat krisis likuiditas. Kedua, kedalaman pasar stablecoin kecil seringkali tidak cukup, sehingga lebih rentan terhadap harga ekstrem saat tekanan pasar. Ketiga, selama liburan Natal dan hari raya lainnya, likuiditas pasar umumnya menurun, sehingga risiko memegang stablecoin kecil lebih tinggi. Keempat, meskipun fungsi penebusan di pasar primer tersedia, saat ribuan orang melakukan penebusan secara bersamaan, bisa terjadi kemacetan atau penundaan, dan penjualan di pasar sekunder biasanya lebih cepat tetapi dengan harga yang lebih buruk.