Musim dingin kripto mungkin akan kembali pada tahun 2026, tetapi Cantor Fitzgerald memperkirakan era baru pertumbuhan terorganisir dan transformasi di atas rantai

Terkenal sebagai lembaga keuangan Cantor Fitzgerald dalam laporan akhir tahunnya yang terbaru menunjukkan bahwa pasar mata uang kripto mungkin sedang memasuki tahap awal dari gelombang “musim dingin kripto” yang baru, yang mungkin akan menyesuaikan dengan pola siklus sekitar empat tahun dalam sejarah Bitcoin. Namun, berbeda dari sebelumnya, penyesuaian kali ini diperkirakan akan lebih sedikit kekacauan, lebih banyak dipimpin oleh institusi, dan semakin didefinisikan oleh desentralisasi keuangan, tokenisasi aset dunia nyata, serta kejelasan regulasi. Data laporan menunjukkan bahwa total nilai RWA di blockchain telah melonjak menjadi 18,5 miliar dolar AS dalam setahun dan diperkirakan akan menembus angka 50 miliar dolar AS pada tahun 2026. Meskipun harga Bitcoin mungkin akan tertekan, infrastruktur pasar dan pelaku partisipasi sedang mengalami transformasi struktural yang mendalam, membangun fondasi untuk pertumbuhan yang lebih berkelanjutan di masa depan.

Perubahan Siklus Pasar: Sebuah “Institusionalisasi” dari Musim Dingin Kripto Sedang Direncanakan

Berdasarkan laporan akhir tahun dari analis Cantor Fitzgerald Brett Knoblauch, pasar saat ini sangat mungkin berada di tahap awal dari gelombang “musim dingin kripto” yang baru. Penilaian ini terutama didasarkan pada waktu sekitar 85 hari setelah puncak harga Bitcoin, yang sejalan dengan pola siklus historis. Laporan memprediksi bahwa tekanan harga mungkin akan berlangsung selama beberapa bulan, bahkan mungkin menguji garis impas (break-even) dari institusi seperti MicroStrategy yang memegang posisi Bitcoin besar, yang diperkirakan berada di sekitar 75.000 dolar AS. Analisis ini bukan tanpa dasar, melainkan didasarkan pada pengamatan pola perilaku pasar setelah beberapa kali periode halving Bitcoin, memberikan kerangka waktu yang jelas bagi investor untuk memahami tahap pasar saat ini.

Namun, Knoblauch dengan tajam menunjukkan bahwa gelombang penurunan pasar kali ini akan berbeda secara esensial dari pola sebelumnya. Musim dingin kripto sebelumnya sering disertai dengan likuidasi leverage besar-besaran, kegagalan struktural proyek, dan penjualan panik dari investor ritel, sehingga pasar menunjukkan volatilitas tinggi dan ketidakteraturan. Tetapi kali ini, “kontur” pasar sedang dibentuk oleh kelompok yang berbeda—pelaku institusi. Pengaruh trader ritel relatif melemah, sementara dana institusi yang memiliki pandangan investasi jangka panjang dan kemampuan manajemen risiko yang lebih kuat menjadi kekuatan utama dalam menentukan kedalaman dan stabilitas pasar. Perubahan ini berarti volatilitas pasar mungkin menjadi lebih “teratur”, dan proses penurunan tidak lagi disertai ledakan margin call yang hebat dan kekeringan likuiditas.

Penguasaan institusional ini juga menyebabkan munculnya “perbedaan suhu” yang semakin besar antara harga token dan aktivitas nyata di blockchain. Laporan menekankan bahwa meskipun harga di pasar sekunder mungkin melemah, pembangunan infrastruktur di blockchain, inovasi protokol DeFi, dan proses transfer aset dunia nyata tidak melambat, malah semakin dipercepat. Ini mengungkapkan tren utama: penilaian nilai pasar mata uang kripto semakin beragam, tidak lagi didorong semata-mata oleh spekulasi, melainkan juga oleh adopsi teknologi dasar dan proses digitalisasi aset keuangan, yang menjadi penopang nilai yang tidak bisa diabaikan. Oleh karena itu, bagi investor, hanya memperhatikan grafik harga mungkin tidak cukup untuk memahami gambaran lengkap pasar; analisis data di blockchain dan perkembangan ekosistem juga sangat penting.

Percepatan Transformasi di Blockchain: RWA dan DEX Menjadi Mesin Pertumbuhan Melawan Tren

Dalam konteks potensi penyesuaian pasar, beberapa bidang kunci dalam ekosistem blockchain menunjukkan ketahanan pertumbuhan melawan siklus ekonomi, salah satunya adalah tokenisasi aset dunia nyata. Berdasarkan laporan Cantor, total nilai RWA yang ditokenisasi di blockchain telah meningkat tiga kali lipat dalam setahun, saat ini mencapai 18,5 miliar dolar AS. Berbagai kategori aset ini meliputi produk kredit, obligasi pemerintah AS, saham perusahaan, dan lain-lain, yang merupakan instrumen utama di dunia keuangan tradisional. Pertumbuhan ini bukan kebetulan, melainkan mencerminkan minat yang semakin besar dari lembaga keuangan global dalam memanfaatkan teknologi blockchain untuk penerbitan, penyelesaian, dan pengelolaan aset, dengan tujuan meningkatkan efisiensi, transparansi, dan aksesibilitas.

Cantor memperkirakan bahwa tren pertumbuhan ini akan semakin cepat dalam dua tahun ke depan. Prediksi berani dari laporan ini adalah bahwa pada tahun 2026, skala RWA di blockchain dapat menembus 50 miliar dolar AS. Faktor utama yang mendorong percepatan ini adalah semakin banyak bank utama, perusahaan manajemen aset, dan hedge fund yang beralih dari uji coba “eksperimental” ke implementasi skala nyata. Misalnya, tokenisasi obligasi pemerintah atau dana pasar uang dapat memberikan akses tanpa hambatan selama 24 jam kepada investor global dan pengalaman penyelesaian yang hampir real-time. Proses ini bukan hanya migrasi teknologi, tetapi juga transformasi paradigma keuangan yang mendalam, yang sedang mendorong blockchain dari inovasi pinggiran ke posisi inti infrastruktur keuangan utama.

Sementara itu, tempat transaksi juga mengalami migrasi yang diam-diam namun terus-menerus. Decentralized Exchange (DEX) terus merebut pangsa pasar dari platform terpusat. Laporan mengakui bahwa dengan kemungkinan harga Bitcoin melemah pada tahun 2026, volume perdagangan di seluruh pasar kripto mungkin akan menurun. Namun, DEX, terutama platform yang menawarkan perdagangan kontrak berjangka tanpa batas waktu (perpetual futures), diperkirakan akan terus tumbuh. Dorongan utama di balik ini adalah peningkatan infrastruktur dan pengalaman pengguna: slippage yang lebih rendah, solusi lintas rantai yang lebih efisien, dan antarmuka yang lebih ramah pengguna, yang secara bertahap menurunkan hambatan masuk ke dunia DeFi bagi pengguna biasa. Perubahan struktural ini berarti bahwa meskipun pasar memasuki “musim dingin”, aktivitas pertukaran nilai dan inovasi keuangan tetap akan berkembang pesat di jalur desentralisasi.

Ikhtisar utama protokol RWA

Untuk memahami tren ini secara lebih spesifik, berikut adalah beberapa protokol RWA utama di pasar saat ini dan posisinya, yang membentuk fondasi ekosistem aset dunia nyata di blockchain:

Ondo Finance: Fokus pada tokenisasi obligasi pemerintah AS dan aset likuid berkualitas tinggi, produknya seperti OUSG menyediakan jalur bagi investor untuk mengakses obligasi jangka pendek secara di blockchain.

Maple Finance: Sebuah pasar kredit tingkat institusi, menghubungkan peminjam institusional dan penyedia modal asli kripto melalui kolam pinjaman di blockchain, terutama untuk pinjaman korporasi.

Centrifuge: Berkomitmen untuk mengubah aset dunia nyata (seperti faktur dan hipotek properti) menjadi aset NFT yang dapat didanai, dan melakukan pendanaan terdesentralisasi melalui platformnya.

Goldfinch: Sebuah protokol kredit tanpa jaminan berlebih, terutama menyediakan pinjaman untuk usaha kecil dan menengah di pasar berkembang global, dengan investor memperoleh hasil berdasarkan penilaian kredit peminjam, bukan jaminan aset kripto.

Kejelasan Regulasi: Membuka Jalan Kepatuhan untuk Masuknya Institusi Secara Massal

Selain faktor internal pasar, evolusi lingkungan regulasi eksternal menjadi kekuatan penentu dalam membentuk ulang industri. Laporan Cantor secara khusus menyoroti pentingnya Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital yang baru disahkan di AS, yang dipandang sebagai titik balik penting. Kontribusi utama dari undang-undang ini adalah secara hukum pertama kali mengklarifikasi kapan aset digital harus diklasifikasikan sebagai “sekuritas” atau “komoditas”, dan menetapkan bahwa aset dan pasar tertentu yang memenuhi ambang desentralisasi akan diawasi oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Pembagian ini sangat penting karena mengakhiri ketidakjelasan regulasi yang selama ini membingungkan industri, dan memberikan kerangka hukum yang dapat diprediksi untuk operasi yang patuh.

Kejelasan regulasi ini secara langsung menurunkan risiko “headline” di industri. Sebelumnya, tindakan penegakan hukum mendadak atau pernyataan regulasi yang ambigu sering memicu volatilitas pasar yang besar. Kini, aturan yang jelas memungkinkan bank, perusahaan manajemen aset, dan institusi keuangan tradisional lainnya untuk berpartisipasi dalam pasar kripto dengan biaya kepatuhan dan ketidakpastian hukum yang lebih rendah. Mereka dapat merancang produk terstruktur yang sesuai regulasi, menawarkan eksposur aset kripto kepada klien, atau mengintegrasikan teknologi blockchain ke dalam proses kliring dan penyelesaian mereka sendiri. Pintu yang sebelumnya tertutup rapat ini kini secara resmi terbuka, membawa masuk dana dan kapasitas profesional yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Lebih jauh lagi, Undang-Undang CLARITY menyediakan jalur kepatuhan yang memungkinkan protokol desentralisasi sendiri untuk beroperasi secara legal. Laporan menunjukkan bahwa kepatuhan selalu menjadi salah satu hambatan utama bagi protokol DeFi. Kini, dengan menetapkan standar seperti “ambang desentralisasi”, protokol yang benar-benar berjalan secara desentralisasi berpotensi mendapatkan status legal di bawah kerangka pengawasan CFTC. Ini tidak hanya meningkatkan legitimasi DeFi, tetapi juga mendorong pengembang proyek untuk mempertimbangkan aspek kepatuhan sejak awal pengembangan. Ekosistem DeFi yang beroperasi di bawah aturan yang jelas akan sangat menarik bagi modal institusi yang mencari pengembalian yang aman dan stabil. Oleh karena itu, evolusi regulasi bukanlah penghambat inovasi, melainkan penghalus jalan menuju aplikasi institusional yang lebih besar dan lebih stabil di masa depan.

Tren Baru dan Risiko Potensial: Prediksi Pertumbuhan Pasar dan Kerentanan Pasar Bersamaan

Di luar tren utama, laporan Cantor juga mengungkapkan beberapa segmen yang berkembang pesat, salah satunya adalah pasar prediksi di blockchain, terutama di bidang taruhan olahraga. Data menunjukkan bahwa volume transaksi di bidang ini telah melonjak melebihi 5,9 miliar dolar AS, bahkan melebihi 50% dari total taruhan kuartalan DraftKings, raksasa taruhan olahraga tradisional. Perusahaan fintech dan kripto seperti Robinhood dan Coinbase juga telah memasuki bidang ini, memperkenalkan model berbasis order book yang lebih adil dan transparan, menantang langsung industri taruhan tradisional. Ini tidak hanya memperluas aplikasi kripto, tetapi juga menandai bahwa jaringan prediksi berbasis blockchain dan desentralisasi, yang menghubungkan informasi dan nilai, berpotensi mengganggu model perantara tradisional di berbagai bidang.

Namun, dalam perubahan struktural yang positif ini, risiko jangka pendek tetap harus diperhatikan. Laporan menyoroti beberapa titik lemah pasar yang perlu diwaspadai. Yang utama adalah hubungan halus antara harga Bitcoin dan biaya dasar pemegang besar. Saat ini, harga Bitcoin hanya sekitar 17% di atas biaya rata-rata posisi Bitcoin MicroStrategy. Garis biaya rata-rata ini adalah level penting secara psikologis dan teknis; jika harga menembus di bawahnya, dapat memicu kekhawatiran bahwa pemegang besar seperti MicroStrategy mungkin terpaksa menjual, yang dapat memperburuk kepanikan pasar. Meskipun Cantor berpendapat bahwa kemungkinan MicroStrategy menjual secara aktif sangat kecil, dalam suasana pasar yang rapuh, tingkat psikologis ini seringkali lebih penting daripada faktor fundamental.

Di sisi lain, produk trust aset digital yang dulu menjadi jalur utama masuk institusi, seperti trust, menunjukkan arus dana yang melambat secara signifikan. Dengan penurunan harga token, diskon (atau premium) terhadap nilai aset bersih trust ini juga menyempit, mengurangi daya tariknya sebagai alat arbitrase atau alokasi dengan premium tinggi. Ini menunjukkan bahwa cara institusi masuk ke pasar semakin beragam, dengan pembelian langsung melalui bursa yang patuh regulasi, partisipasi di DeFi, atau investasi dalam RWA menggantikan pembelian trust secara tunggal. Perubahan ini sendiri adalah hal yang sehat, menandai pendalaman partisipasi institusi, tetapi juga berarti bahwa indikator lama yang mengukur minat institusi mungkin perlu disesuaikan kembali.

Pandangan ke 2026: Tahun Pondasi, Bukan Tahun Ledakan, Menunggu Perkembangan yang Solid

Secara keseluruhan, pandangan Cantor Fitzgerald terhadap tahun 2026 bersifat “penguatan fondasi” daripada “menantikan ledakan”. Laporan menyiratkan bahwa pasar mungkin tidak akan langsung menyambut bull run epik berikutnya. Sebaliknya, tahun ini lebih cenderung menjadi periode integrasi dan pembangunan. Di balik suhu yang dingin, industri sedang mengalami proses internalisasi yang mendalam: penguatan kerangka partisipasi institusi, pembangunan keunggulan regulasi, penyempurnaan infrastruktur utama di blockchain, dan aliran aset dunia nyata yang terus berlanjut. Perubahan ini seperti arus bawah es yang besar, kekuatannya besar tetapi sulit diamati secara langsung, dan bersama-sama membangun jalur integrasi cryptocurrency ke dalam sistem keuangan makro global.

Bagi berbagai pelaku pasar, fase ini berarti strategi yang berbeda. Investor jangka panjang dan institusi mungkin melihat ini sebagai peluang untuk melakukan penempatan strategis, fokus pada identifikasi dan investasi proyek yang benar-benar memiliki keunggulan teknologi dan bisnis di bidang DeFi, RWA, dan infrastruktur patuh regulasi. Trader mungkin akan menghadapi pasar yang cenderung berkisar dalam kisaran, dipengaruhi oleh faktor makroekonomi, siklus likuiditas, dan peristiwa industri tertentu, menuntut manajemen risiko dan pengambilan waktu yang lebih cermat. Bagi pengembang ekosistem, kejelasan regulasi dan kebutuhan institusi memberikan arahan yang lebih pasti untuk inovasi produk.

Akhirnya, laporan Cantor menggambarkan evolusi industri dari “pertumbuhan liar” menuju “pengelolaan yang cermat”. Musim dingin kripto yang potensial mungkin bukan lagi bencana akhir, melainkan proses metamorfosis dan pengujian tekanan industri, yang akan menyisakan aplikasi institusional dan inovasi teknologi yang kokoh. Ketika momentum harga sementara berhenti, ini adalah waktu terbaik untuk mengamati perubahan fundamental industri. Tahun 2026 kemungkinan akan dikenang sebagai tahun pondasi utama ketika cryptocurrency bertransformasi dari pinggiran ke arus utama, dari aset spekulatif menjadi infrastruktur keuangan. Setelah musim dingin, bukan hanya kembang api yang akan muncul, tetapi mungkin ekosistem baru yang lebih luas, stabil, dan penuh kehidupan.