Dikenal sebagai investor terkenal, perusahaan pengelola aset kripto Bitmine yang didukung oleh Tom Lee baru-baru ini kembali melakukan pembelian besar sebanyak 44.463 ETH senilai sekitar 1,3 miliar dolar AS, sehingga total kepemilikannya mencapai 4,11 juta ETH, sekitar 3,41% dari total pasokan Ethereum. Tindakan ini bukanlah kejadian yang terisolasi, data on-chain menunjukkan bahwa alamat “ikan paus” yang memegang lebih dari 1.000 ETH saat ini mengendalikan hingga 70% pasokan ETH, dan struktur kepemilikan pasar sedang dengan cepat terkonsentrasi ke institusi dan pemain besar.
Sementara itu, dalam waktu hanya 48 jam, Bitmine mengunci lebih dari 1 miliar dolar AS nilai ETH ke dalam kontrak staking, menyebabkan antrean validator Ethereum membengkak hingga hampir 13 hari, dan semakin mengurangi likuiditas dari pasar yang beredar. Tanda-tanda ini menunjukkan bahwa sebuah perang “kedaulatan pasokan” yang dipimpin institusi untuk mengendalikan kelangkaan aset kripto utama sedang secara diam-diam meningkat di ekosistem Ethereum, yang berpotensi merombak secara fundamental dinamika penawaran dan permintaan pasar serta stabilitas harga.
“Alkimia” Bitmine: Menggelontorkan 1,3 Miliar Dolar AS Mendekati Penguasaan 5% Pasokan Ethereum
Dalam situasi pasar kripto yang baru-baru ini mengalami fluktuasi musiman dan tekanan valuasi, sebuah institusi secara diam-diam menjalankan rencana akumulasi berskala besar. Berdasarkan data terbuka, perusahaan pengelola aset dan layanan staking yang didukung oleh analis terkenal Wall Street, co-founder Fundstrat Tom Lee, yaitu Bitmine, baru saja menyelesaikan akuisisi ETH besar-besaran senilai sekitar 1,3 miliar dolar AS, menambah 44.463 ETH. Penambahan ini membuat total kepemilikan ETH mereka naik menjadi 4,11 juta ETH, yang jika dihitung berdasarkan kapitalisasi pasar saat ini, bernilai lebih dari 12 miliar dolar AS. Lebih penting lagi, jumlah ini telah mewakili sekitar 3,41% dari total pasokan ETH yang beredar, menandai pengaruh yang semakin besar dari Bitmine sebagai entitas tunggal di jaringan Ethereum.
Tom Lee menyebut Bitmine sebagai “pembeli ETH baru terbesar” selama masa pasar yang lemah baru-baru ini. Ia menambahkan bahwa kondisi pasar akhir tahun menciptakan jendela akumulasi yang menarik, di mana kerugian pajak musiman dan penjualan tekanan dari valuasi aset kripto memberi peluang strategis untuk akumulasi besar-besaran. Ini bukanlah tindakan spekulatif impulsif, melainkan bagian dari strategi jangka panjang mereka. Bitmine secara terbuka menyatakan bahwa tujuan akhirnya adalah mencapai apa yang mereka sebut sebagai “alkimia 5%,” yaitu memegang 5% dari total pasokan ETH secara jangka panjang. Jika tercapai, Bitmine akan menjadi satu-satunya institusi utama yang menyimpan ETH dalam jumlah besar, yang akan berdampak mendalam terhadap tata kelola jaringan, keamanan, dan likuiditas pasar.
Untuk mencapai tujuan ini, Bitmine mengadopsi strategi “staking aktif dan akuisisi” secara bersamaan. Di satu sisi, mereka terus membeli ETH dari pasar; di sisi lain, mereka telah mengunci lebih dari 408.627 ETH ke dalam staking untuk mendapatkan imbal hasil jaringan dan meningkatkan aset mereka. Perusahaan juga mengumumkan rencana untuk memperluas staking mereka melalui jaringan validator MAVAN mulai tahun 2026. Praktik mengunci aset dalam kontrak staking ini secara esensial mirip dengan “menghapus sementara” ETH dari pasokan pasar sekunder, sambil memperoleh pendapatan, dan sekaligus mengurangi tekanan jual langsung, serta menyiapkan landasan untuk potensi pengurangan pasokan di masa depan.
Data utama kepemilikan dan staking Bitmine
Untuk memberikan gambaran yang lebih jelas tentang strategi Bitmine, berikut adalah data aktivitas utama mereka baru-baru ini:
Akuisisi terbaru: 44.463 ETH, senilai sekitar 1,3 miliar dolar AS
Total kepemilikan: 4.110.000 ETH, senilai sekitar 122,5 miliar dolar AS
Persentase dari total pasokan: sekitar 3,41%
Jumlah ETH yang telah di-stake: lebih dari 408.627 ETH
Target jangka panjang: memegang 5% dari total pasokan
Total cadangan perusahaan: gabungan aset kripto dan kas sekitar 13,2 miliar dolar AS (termasuk 192 BTC dan posisi strategis lainnya)
Dari ikan paus ke institusi: Siapa yang mengendalikan 70% pasokan ETH?
Strategi agresif Bitmine hanyalah salah satu gambaran dari perubahan mendalam dalam struktur kepemilikan Ethereum saat ini. Berdasarkan data dari analisis on-chain seperti Milk Road, sejak akhir 2024, konsentrasi kepemilikan ETH oleh pemegang besar telah meningkat secara signifikan. Saat ini, alamat yang memegang lebih dari 1.000 ETH—yang biasanya disebut sebagai “ikan paus” oleh pasar—mengendalikan sekitar 70% dari total pasokan ETH. Ini berarti sebagian besar kekuasaan atas pasokan ETH berada di tangan sejumlah kecil ikan paus dan institusi, berbeda jauh dari distribusi “retail” awal yang lebih tersebar seperti pada Bitcoin.
Kecenderungan konsentrasi kepemilikan ini didorong oleh dua kekuatan utama. Pertama, masuknya institusi keuangan tradisional dan perusahaan publik yang semakin cepat. Selain Bitmine, perusahaan seperti SharpLink Gaming dan The Ether Machine juga telah mengungkapkan posisi besar mereka di cadangan ETH, dan umumnya mereka melakukan staking sebagian besar atau seluruh kepemilikan mereka. Misalnya, SharpLink Gaming, pemegang terbesar kedua, telah melakukan staking hampir seluruh ETH mereka dan mendapatkan imbal hasil staking sekitar 29 juta dolar AS; sementara The Ether Machine, pemegang ketiga terbesar, juga telah meng-stake seluruh ETH senilai 1,49 miliar dolar AS dari cadangan mereka, dan secara konsisten menempati posisi teratas dalam efisiensi validator. Perusahaan-perusahaan ini bukan trader jangka pendek, melainkan memandang ETH sebagai aset cadangan strategis yang mampu menghasilkan arus kas.
Kedua, akumulasi dan akumulasi berkelanjutan dari ikan paus kripto yang sudah ada. Seiring transisi Ethereum dari mekanisme proof-of-work (PoW) ke proof-of-stake (PoS), model keamanan jaringan beralih dari kompetisi kekuatan komputasi ke kompetisi staking aset. Hal ini secara tidak langsung mendorong para pemegang besar untuk mengunci aset mereka secara jangka panjang dalam kontrak staking, berpartisipasi dalam pemeliharaan jaringan dan mendapatkan pendapatan stabil. Selain itu, mekanisme pembakaran biaya EIP-1559 membuat inflasi ETH berpotensi berbalik menjadi deflasi saat jaringan aktif, memperkuat narasi “memegang” daripada “bertransaksi” sebagai nilai jangka panjang, menarik modal yang mencari lindung nilai terhadap inflasi fiat.
Perubahan struktur kepemilikan ini menyebabkan fenomena “terlepas” yang semakin nyata: proporsi kepemilikan ritel menurun, sementara proporsi ikan paus dan institusi meningkat pesat. Ketidakseimbangan kepemilikan yang semakin besar ini tidak hanya mengubah struktur pasar, tetapi juga berpotensi mempengaruhi penemuan harga ETH secara mendalam. Ketika sebagian besar pasokan dikunci secara jangka panjang atau dikendalikan oleh entitas yang berniat memegang dalam waktu lama, jumlah ETH yang beredar di pasar untuk diperdagangkan—“float”—akan menjadi langka. Ini bisa memperlambat penurunan harga saat pasar turun karena kekurangan penawaran, tetapi juga bisa memicu lonjakan harga yang tajam saat permintaan kembali meningkat, terutama dalam kondisi likuiditas yang tipis.
Reaksi berantai dari staking miliaran dolar: antrean validator dan potensi pengurangan pasokan
Kalau pembelian terus-menerus disebut sebagai “pembuka sumber”, maka staking besar-besaran adalah “pengendalian aliran”. Data dari platform pelacakan blockchain Lookonchain menunjukkan bahwa dalam waktu 48 jam terakhir, Bitmine Immersion Technologies menyetor lebih dari 342.000 ETH ke kontrak staking Ethereum, senilai lebih dari 1 miliar dolar AS. Jumlah staking besar ini merupakan salah satu yang terbesar dalam catatan tahun ini dan langsung berdampak signifikan terhadap pasar.
Dalam mekanisme proof-of-stake Ethereum, pengguna yang ingin menjadi validator dan mendapatkan imbal hasil staking harus menyetor minimal 32 ETH ke kontrak resmi dan menjalankan node. ETH yang disetor masuk ke dalam antrean “kualifikasi” menunggu aktivasi, dan jika ingin menarik kembali ETH dari staking, harus melalui antrean “penarikan”. Operasi staking besar Bitmine ini secara cepat menimbulkan banyak permintaan validator yang menunggu aktivasi, sehingga panjang antrean validator Ethereum meningkat hingga 12 hari 20 jam, dengan sekitar 739.000 ETH menunggu dikunci. Sebaliknya, antrean penarikan yang sedang berlangsung hanya 6 hari 2 jam, melibatkan sekitar 349.000 ETH. Ini adalah pertama kalinya dalam beberapa bulan jumlah ETH yang menunggu staking hampir dua kali lipat dari yang menunggu penarikan, yang biasanya terkait dengan posisi jangka panjang dan bukan kebutuhan likuiditas jangka pendek.
Fenomena “masuk banyak keluar sedikit” ini sangat penting untuk memahami dinamika pasar saat ini. Ini mengarah pada risiko (atau peluang) potensial: pengurangan pasokan. Pengurangan pasokan terjadi saat permintaan terhadap suatu aset meningkat, sementara jumlah yang tersedia untuk diperdagangkan justru berkurang. Untuk ETH, staking dengan mengunci ETH dalam kontrak pintar secara nyata mengeluarkan ETH dari pasar sekunder. Berdasarkan estimasi akhir tahun lalu, sekitar 35,8 juta ETH telah di-stake, mewakili 28,88% dari total pasokan. Proporsi ini terus meningkat secara stabil.
Selain itu, setelah upgrade “Merge”, kecepatan penerbitan ETH baru telah berkurang secara signifikan. Ditambah lagi, mekanisme pembakaran biaya EIP-1559 yang terus berlangsung saat jaringan sibuk, bahkan kadang menyebabkan jumlah ETH yang diterbitkan secara bersih menjadi negatif (deflasi). Faktor struktural ini secara kolektif berarti staking tidak hanya menunda penjualan di masa depan, tetapi secara struktural mengurangi jumlah ETH yang beredar di pasar secara permanen. Ketika ETH yang tersedia di bursa dan pool likuiditas menjadi langka, bahkan permintaan sedang pun dapat menyebabkan lonjakan harga yang tidak proporsional, terutama saat likuiditas tipis.
Mengapa institusi berlomba-lomba mengakumulasi ETH? Melampaui fluktuasi jangka pendek, narasi jangka panjang
Menghadapi harga ETH yang masih berkisar di bawah 3.000 dolar AS dan jauh dari puncak siklus, mengapa institusi seperti Bitmine memilih untuk membeli dan meng-stake secara besar-besaran melawan tren pasar? Di baliknya ada narasi nilai jangka panjang yang kokoh dan melampaui fluktuasi harga jangka pendek. Narasi utama adalah “obligasi digital yang menghasilkan bunga”. Dalam mekanisme PoS, staking ETH dapat memberikan imbal hasil tahunan sekitar 3% hingga 5% (berfluktuasi sesuai kondisi jaringan). Bagi perusahaan yang memegang aset miliaran dolar, ini adalah arus kas yang stabil dan menguntungkan. Mengalokasikan cadangan perusahaan ke staking dipandang sebagai strategi peningkatan aset yang lebih menarik daripada hanya menyimpan kas atau obligasi berimbal rendah.
Kedua, ETH sebagai “lapisan dasar ekonomi kripto” yang fundamental. Meski ada banyak pesaing, Ethereum tetap unggul dalam komunitas pengembang, ekosistem aplikasi terdesentralisasi (DApp), total nilai terkunci (TVL), dan pengakuan institusional. Ia dipandang sebagai infrastruktur dan layer penyelesaian utama blockchain, dengan efek jaringan yang membangun benteng perlindungan yang kuat. Institusi yang menambah kepemilikan ETH secara besar-besaran sebenarnya sedang berinvestasi dalam protokol utama yang mereka yakini akan menjadi fondasi ekonomi digital masa depan, mirip dengan investasi awal terhadap protokol internet TCP/IP.
Ketiga, narasi tentang “kelangkaan dan deflasi”. Bitcoin dengan total pasokan tetap 21 juta sering disebut sebagai “emas digital”, sementara Ethereum melalui staking dan mekanisme pembakaran EIP-1559 sedang menuju model “deflasi elastis”. Saat penggunaan jaringan tinggi, pembakaran ETH bisa melebihi jumlah ETH yang baru diterbitkan, menyebabkan pasokan bersih berkurang. Potensi deflasi ini menarik modal yang mencari lindung nilai terhadap inflasi fiat dan volatilitas aset tradisional. Target institusi untuk mengunci persentase tertentu dari total pasokan (seperti 5% oleh Bitmine) adalah taruhan bahwa nilai kelangkaan ini akan semakin nyata dalam jangka panjang.
Tentu saja, ada juga suara berbeda. Misalnya, Arthur Hayes, co-founder BitMEX, baru-baru ini menyatakan rencananya untuk menjual ETH yang dimilikinya dan beralih ke aset DeFi. Ia berpendapat bahwa dalam periode risiko tinggi, token DeFi tertentu mungkin berkinerja lebih baik daripada ETH. Pandangan ini mewakili strategi investasi yang lebih agresif dan berisiko tinggi, sementara tindakan institusi seperti Bitmine mencerminkan pendekatan yang lebih konservatif dan berfokus pada aset inti. Kedua kekuatan ini akan saling bersaing dan membentuk pola rotasi aset di masa depan.
Prediksi pasar di tengah pengurangan pasokan: stabilitas harga dan marginalisasi retail
Seiring institusi dan ikan paus terus menyerap dan mengunci pasokan, dinamika pasar Ethereum sedang mengalami perubahan yang halus dan mendalam. Dampak paling langsung adalah perubahan karakteristik volatilitas harga. Secara teori, ketika sebagian besar pasokan yang beredar dikunci oleh pemegang jangka panjang, tekanan jual di pasar akan berkurang. Hal ini bisa membuat ETH lebih tahan terhadap penurunan harga, karena pemilik tidak terdorong untuk menjual saat harga rendah. Dalam enam bulan terakhir, meskipun pasar sangat fluktuatif, harga ETH naik lebih dari 22%, yang mungkin mencerminkan bahwa pembelian jangka panjang mengimbangi tekanan jual jangka pendek.
Namun, stabilitas ini bisa menjadi pedang bermata dua. Saat pasar sedang naik, kelangkaan pasokan yang tinggi dapat memicu lonjakan harga yang cepat, menciptakan fenomena “short squeeze”. Di sisi lain, berkurangnya kedalaman pasar dapat menyebabkan slippage yang tajam saat terjadi penjualan besar, memperbesar volatilitas. Perubahan struktur likuiditas ini adalah lingkungan baru yang harus dihadapi trader ke depan. Saat ini, harga ETH yang berkisar di sekitar 2.950 dolar AS setelah hari-hari volatilitas, sedang menguji keseimbangan baru dari struktur penawaran dan permintaan ini.
Lebih jauh lagi, tantangan utama mungkin terletak pada konflik antara ideal “decentralisasi” komunitas dan kenyataan “sentralisasi” kepemilikan. Ketika 70% pasokan terkonsentrasi di tangan sedikit alamat, kekuatan voting di chain untuk pengambilan keputusan besar akan sangat dipengaruhi oleh ikan paus ini. Meskipun tata kelola Ethereum sendiri tidak sepenuhnya bergantung pada jumlah token, upgrade besar (seperti sharding di masa depan) dan sinyal komunitas serta pilihan staking pool tidak bisa sepenuhnya lepas dari pengaruh pemegang besar. Apakah konsentrasi ekonomi ini akan akhirnya mengikis prinsip desentralisasi tata kelola adalah pertanyaan jangka panjang yang perlu terus diamati.
Bagi investor ritel, tren ini berarti strategi investasi harus menyesuaikan. Biaya dan kesulitan untuk bersaing dengan institusi dalam memperoleh ETH di pasar sekunder semakin meningkat. Sebaliknya, partisipasi dalam staking (melalui bursa, derivatif likuiditas, atau menjalankan node independen) menjadi cara penting untuk berbagi manfaat pertumbuhan jaringan dan melawan dilusi aset. Selain itu, memantau derivatif berbasis Ethereum, solusi Layer 2, atau proyek DeFi yang dipandang oleh investor seperti Hayes sebagai blue-chip, bisa menjadi jalur alternatif untuk mendapatkan keuntungan berlebih di ekosistem Ethereum. Aturan main pasar sedang bertransformasi dari sekadar “beli dan tahan” menjadi “pilih ekosistem dan strategi penghasilan”. Perang kedaulatan pasokan yang dipicu oleh Bitmine dan lainnya akan menentukan arah Ethereum ke depan, dan meskipun jawaban pasti masih menunggu waktu, fondasi pasar sudah berubah secara permanen.
