Bank Sentral Italia menunjukkan penelitian terbaru bahwa jika token asli Ethereum ETH jatuh ke nol, hal ini dapat memicu risiko sistemik dalam ekosistem keuangan on-chain, mempengaruhi stablecoin, DeFi, dan aset tokenisasi tingkat institusi.
（Latar belakang: Standard Chartered: 2026 adalah “Tahun Ethereum” dengan harga token mencapai 7500 dolar AS, dan pada 2030 diperkirakan mencapai 40000 dolar AS）
（Konteks tambahan: Ujian kelulusan Ethereum: Vitalik ingin dunia yang dapat berjalan otomatis kapan saja dan di mana saja）

Daftar Isi Artikel

• Risiko Validator dan Jaringan dalam Situasi Ekstrem
• Bagaimana Risiko Pasar Bertransformasi Menjadi Risiko Infrastruktur
• Peringatan dari Otoritas Regulasi Eropa
• Latar Belakang dan Signifikansi Global

Bank Sentral Italia (Banca d’Italia) baru-baru ini merilis laporan penelitian berjudul 《Jika Ethereum Menuju Nol, Bagaimana Risiko Pasar Bertransformasi Menjadi Risiko Infrastruktur?》 (What if Ether Goes to Zero? How Market Risk Becomes Infrastructure Risk in Crypto). Laporan ini mensimulasikan skenario ekstrem di mana harga Ethereum (ETH) jatuh ke nol, untuk mengeksplorasi dampaknya terhadap keamanan jaringan Ethereum dan kemampuan penyelesaian transaksi.

Laporan ini ditulis oleh ekonom Bank Sentral Italia Claudia Biancotti, termasuk dalam seri “Pasar, Infrastruktur, dan Sistem Pembayaran” (Mercati, infrastrutture, sistemi di pagamento, MISP n. 74), dan dianggap sebagai salah satu analisis pengujian tekanan tingkat bank sentral yang paling diperhatikan di bidang cryptocurrency baru-baru ini.

Inti dari laporan ini adalah memandang Ethereum sebagai infrastruktur keuangan penting, bukan sekadar aset spekulatif, dan mengeksplorasi risiko yang mungkin muncul jika token asli ETH mengalami penurunan ekstrem mendekati nol, yang dapat mengancam keselamatan jaringan dan ekosistem keuangan on-chain.

Risiko Validator dan Jaringan dalam Situasi Ekstrem

Seperti diketahui, Ethereum menggunakan mekanisme konsensus “Proof of Stake” (PoS), di mana validator harus mengunci ETH sebagai jaminan untuk berpartisipasi dalam pencatatan transaksi dan mendapatkan imbalan. Laporan menunjukkan bahwa jika harga ETH anjlok, imbalan ekonomi dari staking akan mendekati nol, dan banyak validator akan secara rasional menarik (unstake), menyebabkan total staking di jaringan menurun secara drastis.

Ini akan menyebabkan “anggaran keamanan ekonomi” Ethereum (economic security budget, yaitu biaya minimum untuk melakukan serangan terhadap jaringan) menyusut secara tajam. Laporan menyebutkan bahwa saat penelitian dilakukan, anggaran ini sekitar 17 juta ETH, bernilai lebih dari 71 miliar dolar AS. Jika staking berkurang, jaringan akan lebih rentan terhadap serangan 51% atau tindakan merusak lainnya.

Bagaimana Risiko Pasar Bertransformasi Menjadi Risiko Infrastruktur

Laporan secara tegas menyatakan bahwa, jika validator secara massal keluar, akan menimbulkan efek berantai negatif:

• Kecepatan pembuatan blok menurun
• Waktu konfirmasi transaksi memanjang
• Kemampuan penyelesaian akhir menurun

Perubahan ini akan secara langsung mempengaruhi layanan keuangan yang bergantung pada Ethereum untuk penyelesaian, termasuk:

• Protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi)
• Sistem stablecoin
• Aset tokenisasi tingkat institusi (RWA)
• Layer 2 network

Laporan menunjukkan bahwa, dengan demikian, volatilitas harga ETH yang awalnya merupakan “risiko pasar” dapat akhirnya berkembang menjadi risiko sistemik infrastruktur dan stabilitas keuangan — risiko ini tidak hanya terbatas pada perdagangan spekulatif, tetapi juga dapat mempengaruhi keandalan Ethereum sebagai infrastruktur penyelesaian. Alasannya adalah semakin banyak instrumen keuangan, termasuk stablecoin dan sekuritas tokenisasi, bergantung pada Ethereum untuk pengurutan transaksi dan penyelesaian akhir, sehingga volatilitas pasar ETH dapat bertransformasi menjadi risiko operasional dan infrastruktur.

Peringatan dari Otoritas Regulasi Eropa

Penelitian ini juga mengingatkan bahwa otoritas regulasi perlu berhati-hati dalam mempertimbangkan risiko penggunaan blockchain publik dalam layanan keuangan. Termasuk IMF dan ECB pernah memperingatkan bahwa stablecoin besar yang berkembang pesat dan sangat terkonsentrasi pada beberapa penerbit dapat menjadi alat penting sistemik, dan jika terjadi gangguan harga atau struktural, dapat memicu penarikan dana, penjualan aset, dan keluar dana secara besar-besaran.

Bank Sentral Italia mengusulkan dua opsi kebijakan: pertama, bahwa blockchain publik saat ini tidak cocok digunakan sebagai infrastruktur keuangan yang diatur; kedua, mengizinkan penggunaannya tetapi dengan langkah mitigasi risiko, termasuk rencana kontinuitas bisnis, rantai cadangan, serta standar minimum validator dan keamanan ekonomi.

Laporan ini menegaskan bahwa, seiring ekosistem keuangan kripto yang semakin berkembang, otoritas regulasi harus menghadapi tantangan menyeimbangkan inovasi dan stabilitas keuangan.

Latar Belakang dan Signifikansi Global

Penelitian Biancotti muncul di titik kunci percepatan institusionalisasi pasar kripto pada tahun 2025-2026. Regulasi kripto di berbagai negara semakin jelas, ETF kripto terus berkembang, dan banyak institusi mulai memandang penyelesaian melalui blockchain publik sebagai infrastruktur keuangan penting; sekaligus, stablecoin, aset tokenisasi, dan kaitannya dengan keuangan tradisional semakin erat.

Bank Sentral Italia menggunakan skenario ekstrem “ETH menuju nol” sebagai pengingat kepada regulator dan pelaku pasar: harga token asli kripto tidak lagi hanya masalah spekulasi, tetapi berpotensi mempengaruhi stabilitas ekosistem keuangan on-chain secara keseluruhan.