Short-term pergerakan Bitcoin kembali dibandingkan dengan sebelum kejatuhan pasar bearish 2022, namun Garrett Jin, agen paus besar insider BTC OG yang terkenal, secara tegas menyatakan perbandingan semacam ini “sama sekali tidak profesional”, dan menunjukkan bahwa lingkungan makro, struktur teknis, serta komposisi investor telah mengalami perubahan fundamental sejak lama.
（Latar belakang: Tonggak sejarah! Volume open interest opsi Bitcoin pertama kali melampaui futures, pasar beralih ke fase baru yang didominasi institusi）
（Tambahan latar belakang: “Paus insider” Garrett Jin optimis terhadap Ethereum: $3000 adalah level kunci untuk akuisisi perusahaan, jika tidak membeli sekarang, akan tertinggal di garis start）

Daftar Isi Artikel

• Lingkungan makro telah benar-benar berbalik
• Struktur teknis dan rasio risiko-imbalan berbeda secara mencolok
• Struktur investor mengalami perubahan kualitas yang penting
• Jangan tertipu oleh pola grafik di permukaan

Pasar cryptocurrency baru-baru ini kembali memanas dengan perdebatan sengit, banyak analis memperingatkan bahwa pola grafik harga Bitcoin (BTC) jangka pendek yang mirip dengan sebelum kejatuhan pasar bearish 2022 bisa mengulangi kejadian buruk tahun itu. Namun, Garrett Jin, peserta awal Bitcoin yang juga dianggap sebagai “agen paus insider” oleh pasar, menanggapi dengan tegas.

Pada 19 Januari, Garrett Jin mengunggah artikel panjang di X (sebelumnya Twitter) yang menyatakan bahwa mengklaim bahwa sejarah akan terulang hanya berdasarkan kemiripan pola grafik harga adalah “kesalahan paling umum dan juga paling serius” dalam analisis pasar keuangan. Ia menekankan bahwa argumen semacam ini mengabaikan lingkungan makro, faktor fundamental, serta perubahan mendalam dalam struktur investor yang telah terjadi, sehingga kesimpulannya menjadi tidak akurat.

Lingkungan makro telah benar-benar berbalik

Garrett Jin menunjukkan bahwa latar belakang pasar awal 2022 dan situasi saat ini hampir berlawanan total. Saat itu, AS sedang mengalami efek sisa likuiditas berlebih pasca pandemi COVID, tekanan inflasi tinggi memaksa Federal Reserve untuk melakukan kenaikan suku bunga agresif, sementara perang Ukraina mendorong harga energi dan komoditas utama naik, tingkat risiko tanpa risiko (risk-free rate) meningkat pesat, likuiditas global secara sistematis dikurangi, dan modal beralih ke aset safe haven. Dalam konteks ini, Bitcoin menunjukkan pola distribusi di level tinggi dan penurunan struktural di tengah likuiditas yang ketat.

Namun Garrett Jin berpendapat bahwa kondisi makro saat ini telah “sepenuhnya berbalik”: konflik Ukraina menurun secara signifikan, indeks harga konsumen (CPI) dan tingkat risiko tanpa risiko terus menurun; revolusi teknologi AI membawa prospek deflasi jangka panjang (disinflation) yang tinggi; siklus suku bunga telah berbalik ke fase penurunan, bank sentral kembali menyuntikkan likuiditas ke pasar, dan perilaku modal kembali ke mode “risk-on”.

Ia secara khusus menyebutkan bahwa sejak 2020, harga Bitcoin dan tingkat pertumbuhan tahunan CPI menunjukkan korelasi negatif yang jelas: saat inflasi meningkat, harga tertekan; di lingkungan deflasi, justru menguat. Selain itu, indeks likuiditas AS telah menembus garis tren penurunan jangka panjang, menunjukkan bahwa siklus kenaikan baru sedang terbentuk.

Struktur teknis dan rasio risiko-imbalan berbeda secara mencolok

Dalam analisis teknis, Garrett Jin juga percaya bahwa ada perbedaan esensial antara dua periode tersebut. Pada 2021 hingga 2022, Bitcoin membentuk pola “M puncak” klasik di kerangka waktu mingguan, yang merupakan puncak pasar jangka panjang dan menekan harga secara jangka panjang.

Sebaliknya, tren saat ini hanyalah penembusan sementara dari saluran kenaikan, dan ia menilai ini lebih mungkin sebagai “jebakan pasar bearish” (bear trap), dengan peluang untuk kembali ke saluran sebelumnya. Terutama di kisaran $80.850 hingga $62.000, yang telah mengalami konsolidasi dan penyerapan posisi dalam waktu lama, memberikan rasio risiko-imbalan yang relatif ideal bagi bullish, dengan potensi kenaikan yang jauh lebih besar daripada risiko penurunan.

Garrett Jin menegaskan bahwa jika ingin benar-benar mengulangi pasar bearish struktural tahun 2022, pasar harus memenuhi tiga kondisi ekstrem: inflasi kembali tidak terkendali atau muncul krisis geopolitik besar, bank sentral kembali menaikkan suku bunga dan melakukan pengetatan kuantitatif (QT), serta harga Bitcoin terus menembus support kunci di $80.850. Jika tidak, klaim “pasar bearish akan kembali” hanyalah spekulasi oportunistik.

Struktur investor mengalami perubahan kualitas yang penting

Menurut Garrett Jin, perbedaan paling mendasar dan paling mudah diabaikan berasal dari perubahan fundamental dalam struktur partisipan pasar. Siklus bull-bear 2020-2022 didominasi oleh retail dan spekulan leverage tinggi, pasar sangat sensitif terhadap emosi, dan saat terjadi kepanikan, mudah memicu liquidasi berantai dan keruntuhan cepat.

Namun, sejak munculnya ETF Bitcoin spot pada 2023, investor institusional jangka panjang telah menjadi arus utama pasar. Pasokan Bitcoin yang banyak dikunci dalam instrumen investasi dengan perputaran rendah menyebabkan kecepatan transaksi melambat dan volatilitas harga menurun secara signifikan. Data menunjukkan bahwa volatilitas tahunan Bitcoin telah menurun dari kisaran 80% hingga 150% yang umum sebelumnya, menjadi sekitar 30% hingga 60%, menandakan bahwa aset ini secara bertahap bertransformasi menjadi instrumen alokasi “kelas institusi” yang lebih matang.

Jangan tertipu oleh pola grafik di permukaan

Garrett Jin menyimpulkan bahwa pasar Bitcoin saat ini didasarkan pada permintaan yang stabil, pasokan yang terkunci, dan volatilitas yang lebih rendah, berbeda secara esensial dari “pasar bearish asli kripto” yang didorong oleh kepanikan retail dan leverage tinggi pada 2022. Ia mengimbau investor agar tidak tertipu oleh kemiripan pola grafik jangka pendek, melainkan kembali ke perubahan fundamental lingkungan makro dan struktur pasar agar dapat membuat penilaian yang lebih rasional.