BlackRock《2026 Tahun Prospek Tema》 menempatkan Ethereum di pusat teori tokenisasi, mengklaim bahwa “lebih dari 65% aset tokenisasi berada di Ethereum” dan mengusulkan model “jalan tol berbayar”. Namun data terbaru menunjukkan bahwa hingga 22 Januari, pangsa pasar Ethereum hanya 59,84%, dengan total nilai sekitar 12,8 miliar dolar AS. Meskipun menghadapi tantangan multi-chain, BlackRock tetap menegaskan posisi Ethereum sebagai lapisan dasar penerbitan, penyelesaian, dan pembayaran biaya yang tak tergoyahkan.
Perbedaan antara klaim pangsa pasar 65% BlackRock dan kenyataan
(Sumber: BlackRock)
Dalam Prospek Tema 2026, BlackRock menempatkan Ethereum di pusat teori tokenisasi mereka dan mengajukan pertanyaan apakah jaringan ini dapat berfungsi sebagai “jalan tol berbayar”. BlackRock menyatakan, “lebih dari 65% aset tokenisasi berada di Ethereum.” Kerangka ini mendorong Ethereum ke peran infrastruktur, bukan sebagai panduan arah ETH. Model “jalan tol berbayar” bergantung pada aliran aset dunia nyata dan uang tunai tokenisasi di blockchain, serta tempat terjadinya penerbitan, penyelesaian, dan pembayaran biaya.
Namun, survei pasar akhir Januari menunjukkan bahwa angka “65%+” harus dilihat sebagai indikator pada titik waktu tertentu. Tampilan katalog RWA.xyz menunjukkan bahwa hingga 22 Januari, pangsa pasar RWA tokenisasi di Ethereum adalah 59,84%, dengan total nilai sekitar 12,8 miliar dolar AS. Tampilan jaringan RWA.xyz juga menunjukkan bahwa ETH memimpin berdasarkan nilai, dengan total nilai (tidak termasuk stablecoin) sebesar 13.433.002.447 dolar AS.
Perbedaan angka ini dengan data yang diumumkan BlackRock pada 5 Januari meninggalkan ruang untuk pergeseran pangsa. Seiring dengan perluasan penerbitan ke blockchain lain dan perubahan jendela pelaporan, deviasi ini mungkin akan muncul.
Perbandingan data utama
Data BlackRock (5 Januari): Lebih dari 65% aset tokenisasi di Ethereum
Katalog RWA.xyz (22 Januari): Pangsa pasar 59,84%, total nilai sekitar 128 miliar dolar AS
Tampilan jaringan RWA.xyz (22 Januari): 13.433.002.447 dolar AS (tidak termasuk stablecoin)
Bagi pemegang ETH, pertanyaan di masa depan lebih kepada apakah institusi akan men-tokenisasi aset, atau apakah tokenisasi akan membuat penyelesaian biaya pembayaran dilakukan melalui jalur ETH. Argumen BlackRock cenderung memandang Ethereum sebagai lapisan dasar aset tokenisasi. Namun, jika pelaksanaan beralih ke rollup atau distribusi dana tokenisasi di beberapa lapisan L1 (pengguna tidak perlu berinteraksi langsung dengan ETH), maka peran lapisan dasar Ethereum akan berkurang.
Kompleksitas Rollup L2 dan teori jalan tol berbayar
Ringkasan dari L2BEAT menunjukkan bahwa rollup Ethereum terkemuka telah “mengamankan” sejumlah besar kolam nilai. Valuasi Arbitrum One sebesar 17,52 miliar dolar AS, Base sebesar 12,94 miliar dolar AS, dan OP Mainnet sebesar 2,33 miliar dolar AS, semuanya dikategorikan sebagai tahap pertama. Arsitektur ini memungkinkan mempertahankan fungsi penyelesaian Ethereum sekaligus mengubah cara pengguna membayar biaya transaksi sehari-hari.
Ekonomi pelaksanaan rollup dan aset biaya berbeda tergantung desainnya, bahkan jika Ethereum tetap menjadi lapisan keamanan dasar, perbedaan ini akan mempengaruhi biaya yang diperoleh. Uang tunai tokenisasi bisa menjadi pendorong utama throughput dalam portofolio tokenisasi, dan memiliki model matematis skenario yang lebih jelas.
Citi Bank memproyeksikan bahwa pada 2030, volume transaksi stablecoin dalam skenario dasar akan mencapai 1,9 triliun dolar AS, dan dalam skenario optimis mencapai 4,0 triliun dolar AS. Mereka menggabungkan saldo ini dengan asumsi kecepatan peredaran uang 50 kali, mensimulasikan aktivitas transaksi sekitar 100 triliun dan 200 triliun dolar AS. Secara mekanis, meskipun pangsa pasar dalam jaringan penyelesaian mengalami perubahan moderat, jika skala aktivitas mencapai tingkat tertentu, hal ini akan berdampak.
BlackRock menunjukkan bahwa volume transaksi stablecoin telah disesuaikan untuk “menghilangkan aktivitas non-alami (misalnya robot)”, dan mengutip data dari Coin Metrics dan Allium melalui dashboard Visa Onchain Analytics. Pembatasan ini memperkecil indikator yang dapat diandalkan investor saat mengubah aktivitas tokenisasi menjadi manfaat ekonomi.
Kontradiksi BUIDL multi-chain BlackRock
Distribusi multi-chain sudah muncul dalam desain produk institusional, membuat argumen linear “tokenisasi sama dengan kebutuhan ETH” menjadi rumit. Dana tokenisasi BlackRock BUIDL dapat digunakan di tujuh blockchain dan terhubung lintas rantai melalui Wormhole. Bahkan jika Ethereum tetap unggul dalam nilai penerbitan atau reputasi penyelesaian, ini membuka jalan bagi rantai non-Ethereum sebagai jalur distribusi dan lapisan utilitas tertentu.
Strategi multi-chain ini bertentangan menarik dengan posisi terbuka BlackRock yang mendukung Ethereum. Di satu sisi, laporan mereka menggambarkan Ethereum sebagai infrastruktur inti tokenisasi; di sisi lain, produk nyata mereka menggunakan distribusi multi-chain. Kontradiksi ini mencerminkan sikap pragmatis institusi: secara teori mendukung platform terkemuka, tetapi secara praktik tetap fleksibel untuk mengurangi risiko konsentrasi platform.
Visa menganggap volume transfer stablecoin mengandung “suara bising”. Misalnya, Visa menyatakan bahwa setelah menghilangkan aktivitas pertumbuhan non-alami, volume transaksi stablecoin selama 30 hari terakhir turun dari 3,9 triliun dolar AS menjadi 817,5 miliar dolar AS. Presentasi slide tokenisasi BlackRock menyebutkan konsep yang sama tentang robot, mengaitkannya dengan definisi penggunaan ekonomi yang lebih sempit. Jika “jalan tol berbayar” bertujuan untuk merealisasikan tokenisasi melalui penyelesaian, variabel yang dapat diinvestasikan adalah kebutuhan penyelesaian alami yang tidak dapat diduplikasi secara murah di tempat lain, bukan jumlah transfer utama.
Perdebatan buku besar tunggal dan tantangan desentralisasi Ethereum
Perdebatan lain berfokus pada apakah tokenisasi institusional akhirnya akan membentuk buku besar bersama. Selama Forum Davos, topik ini menyebar luas di media sosial, termasuk pidato CEO BlackRock Larry Fink yang diposting di media sosial. Data dari Forum Ekonomi Dunia yang dirilis bulan ini mendukung klaim manfaat tokenisasi yang lebih luas, termasuk fragmentasi dan penyelesaian lebih cepat. Namun, dalam laporan Prospek Aset Digital 2026 dan video penjelasan tokenisasi, Forum Ekonomi Dunia tidak secara langsung mengakui konsep “rantai blok tunggal”.
Untuk konsep desentralisasi Ethereum, nilai investasinya terletak pada apakah, seiring tokenisasi yang terkait dengan penerbit besar dan tempat yang diatur, lapisan dasar dapat tetap netral. “Transparansi” tergantung pada kepercayaan terhadap resistensi terhadap perubahan sepihak dan solusi akhir yang diwariskan ke lapisan bawah.
Saat ini, kerangka tahap dan data jaminan nilai dari L2BEAT menunjukkan bahwa di bawah perlindungan keamanan Ethereum, skala rollup terus berkembang; dan promosi multi-chain BUIDL menunjukkan bahwa penerbit utama sedang mengurangi risiko konsentrasi platform. Klaim BlackRock tentang pangsa pasar di atas 65% adalah standar pengukuran usang. Dashboard RWA akhir Januari dan peluncuran produk multi-chain menunjukkan bahwa medan perang terbaru adalah pengukuran pangsa, lokasi penyelesaian, dan volume penggunaan alami.
Demikian pula, dinamika ini dapat mempengaruhi interpretasi investor terhadap pertumbuhan obligasi tokenisasi dan kategori penerbitan on-chain lainnya. Meskipun menghadapi tantangan penurunan pangsa pasar dan kompetisi multi-chain, BlackRock tetap teguh mendukung Ethereum sebagai pusat akses tokenisasi, mencerminkan kepercayaan institusional terhadap nilai jangka panjang jaringan tersebut.
