Pada 2 Februari, Bitcoin tetap lamban, untuk sementara diperdagangkan di sekitar $76.850, jatuh di bawah dukungan harga realisasi aktif. Tiger Research menunjukkan bahwa menyusutnya likuiditas Bitcoin adalah alasan yang mendasarinya, dengan laporan pendapatan Microsoft dan berita nominasi Walsh menyebabkan volatilitas berlebihan di pasar tipis, dan rebound Bitcoin tertinggal dari aset lainnya.
Penipisan likuiditas Bitcoin memperkuat fluktuasi harga
Bitcoin telah mengalami dua penurunan tajam dalam waktu singkat, tetapi pembunuh sebenarnya bukanlah berita negatif itu sendiri, tetapi menipisnya likuiditas pasar yang terus berlanjut. Analisis Tiger Research menunjukkan bahwa volume perdagangan pasar spot dan berjangka Bitcoin terus menyusut, dan bahkan dampak kecil sudah cukup untuk menyebabkan fluktuasi harga yang berlebihan dalam likuiditas rendah.
Kontraksi likuiditas Bitcoin dapat diamati dari berbagai dimensi. Yang pertama adalah data volume perdagangan, di mana volume perdagangan harian rata-rata Bitcoin baru-baru ini secara signifikan lebih rendah dari puncaknya pada tahun 2025, yang berarti lebih sedikit pelaku pasar dan kedalaman beli dan jual yang lebih tipis. Ini diikuti oleh struktur buku pesanan, di mana spread antara pesanan beli dan jual besar melebar, menunjukkan penurunan kesediaan pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas. Yang ketiga adalah bunga terbuka dan tingkat pendanaan di pasar derivatif, yang keduanya relatif rendah, mencerminkan penurunan aktivitas spekulatif.
Struktur pasar likuiditas yang tipis ini membuat Bitcoin sangat sensitif terhadap guncangan eksternal. Ketika likuiditas berlimpah, order jual $1000K hanya dapat menyebabkan dampak harga 0,5%; Tetapi ketika likuiditas mengering, pesanan jual dengan ukuran yang sama dapat memicu penurunan 2-3%. Kejutan harga non-linier ini adalah mekanisme inti dari penurunan ini.
Yang lebih mengkhawatirkan, menipisnya likuiditas Bitcoin telah menciptakan lingkaran setan. Berkurangnya likuiditas telah menyebabkan peningkatan volatilitas harga, yang pada gilirannya menakut-nakuti lebih banyak pembuat pasar dan investor yang stabil, yang selanjutnya mengurangi likuiditas. “Spiral likuiditas” ini membuat pasar sangat rentan, dan berita negatif apa pun dapat memicu reaksi berantai.
Saham dan komoditas dengan cepat rebound setelah pemotongan singkat, tetapi Bitcoin gagal mengikutinya. Divergensi ini dengan jelas menunjukkan dampak kesenjangan likuiditas. Pasar aset tradisional memiliki partisipasi institusional yang mendalam dan jaringan pembuat pasar, dan ketika harga oversell, dip buying akan dengan cepat memasuki pasar untuk mendorong rebound. Namun, pasar Bitcoin saat ini tidak memiliki kekuatan penstabil ini, sehingga mudah jatuh dan sulit untuk rebound.
Laporan pendapatan Microsoft mencapai harga realisasi aktif
Bitcoin mulai berada di bawah tekanan pada 29 Januari, dipicu oleh penurunan tajam dalam indeks Nasdaq. Laporan pendapatan kuartal keempat Microsoft kurang dari ekspektasi, terutama tingkat pertumbuhan layanan cloud Azure turun 1% kuartal-ke-kuartal, sekali lagi memicu kekhawatiran pasar tentang gelembung yang berlebihan dalam investasi terkait AI. Saat kepanikan menyebar, investor mulai mengurangi posisi mereka di aset berisiko. Bitcoin sendiri sangat fluktuatif, dengan penurunan yang sangat tajam.
Kunci penurunan ini adalah harga di mana Bitcoin jatuh. Di tengah penurunan, ia menembus dukungan struktural penting - harga realisasi aktif. Saat itu, level ini bertahan di dekat $87.000. Harga realisasi aktif adalah metrik on-chain yang mengecualikan posisi jangka panjang yang tidak digunakan dan sebagai gantinya menghitung biaya rata-rata berdasarkan token yang beredar secara aktif di pasar.
Dengan kata lain, harga realisasi aktif adalah break-in bagi investor yang saat ini sedang berdagang. Setelah jatuh, sebagian besar peserta aktif mengalami kerugian pada saat yang sama. Dan Bitcoin hanya menembus garis ini. Tekanan psikologis pada perjalanan dari $87.000 menjadi $81.000 semakin dipicu oleh kesediaan untuk menjual karena banyak trader yang telah memasuki posisi di level tinggi telah dipaksa untuk menderita kerugian mengambang.
Dari perspektif psikologi pasar, penembusan harga realisasi aktif memiliki karakteristik penguatan diri. Ketika harga turun di bawah level ini, pemegang jangka pendek kehilangan uang secara keseluruhan, toleransi risiko mereka menurun, dan mereka lebih cenderung melakukan penjualan panik jika terjadi penurunan lebih lanjut. Mekanisme ini telah bergeser dari support ke resistance di $87.000, dan harga akan menghadapi tekanan yang signifikan dari “unarbitrage” untuk mendapatkan kembali level ini.
Kurangnya likuiditas Bitcoin telah sangat memperkuat dampak dari jeda teknis ini. Di pasar likuid, pasar penutup “false breakdown” sering terjadi dengan cepat setelah jatuh di bawah support utama, karena sejumlah besar perdagangan algoritmik dan pembelian institusional akan menyergap di dekat level teknis. Namun, pasar saat ini tidak memiliki mekanisme penyangga ini, dan kerusakan teknis secara langsung berkembang menjadi penurunan tren.
Efek Walsh memicu kepanikan pengetatan likuiditas
Pada 29 Januari, sekitar pukul 8 malam, Bitcoin mengalami penurunan tajam lainnya, dengan cepat turun dari $84.000 menjadi $81.000. Bloomberg dan Reuters melaporkan bahwa Presiden Trump sedang bersiap untuk mencalonkan Kevin Walsh sebagai ketua Fed berikutnya, secara resmi mengumumkannya pada 30 Januari.
Kevin Walsh umumnya dipandang sebagai elang di pasar. Selama masa jabatannya sebagai gubernur Fed dari 2006 hingga 2011, ia menentang pelonggaran kuantitatif dan memperingatkan risiko inflasi. Ketika The Fed meluncurkan putaran kedua pelonggaran kuantitatif pada tahun 2011, Walsh segera mengundurkan diri. Spekulasi tentang pencalonan Walsh ditafsirkan bertentangan dengan niat Trump untuk memangkas suku bunga, yang segera menimbulkan kekhawatiran pasar tentang pengetatan likuiditas.
Cryptocurrency secara historis berkinerja baik ketika likuiditas berlimpah – ketika investor bersedia mengalokasikan lebih banyak uang untuk aset berisiko tinggi. Prospek Walsh di pucuk pimpinan Fed telah menyebarkan kekhawatiran akan pengetatan likuiditas. Di pasar di mana likuiditas Bitcoin sudah ketat, investor langsung mulai menjual.
Perbandingan faktor pendorong dari dua putaran penurunan
Putaran 1 (laporan pendapatan Microsoft): Kekhawatiran gelembung saham teknologi, aset berisiko umumnya dijual
Putaran 2 (Efek Walsh): Ekspektasi pengetatan kebijakan moneter mengintensifkan kepanikan likuiditas
Titik temu: Terlalu diperbesar di pasar dengan likuiditas tipis
Namun, kekhawatiran pasar tentang reputasi hawkish Walsh mungkin berlebihan. Dalam sebuah opini Wall Street Journal, Walsh mengusulkan ide kompromi: pemotongan suku bunga terbatas yang dikombinasikan dengan kontraksi neraca. Kerangka kerja ini mencoba menemukan keseimbangan antara kesediaan Trump untuk memangkas suku bunga dan disiplin inflasi Walsh. Implikasinya adalah bahwa tren keseluruhan masih hawkish, tetapi tren suku bunga mempertahankan beberapa ruang untuk fleksibilitas.
Oleh karena itu, jumlah total pemotongan suku bunga mungkin lebih sedikit daripada selama pemerintahan Powell, tetapi kembali ke pengetatan skala penuh tidak mungkin terjadi. Bahkan jika Walsh menjadi ketua, The Fed diharapkan untuk mempertahankan arah dasar pelonggaran bertahap. Ini berarti bahwa meskipun lingkungan likuiditas Bitcoin tidak akan membaik secara signifikan, itu tidak akan memburuk sejauh siklus kenaikan suku bunga 2022.
Prospek likuiditas jangka menengah dan panjang dan akumulasi kelembagaan
Saat ini, pasar menghindari Bitcoin. Volume perdagangan terus berkontraksi, tekanan jual terus berlanjut, dan rebound harga menjadi semakin tidak berkelanjutan. Dalam jangka pendek, ketidakpastian tetap ada. Bitcoin kemungkinan akan terus mengikuti naik turunnya pasar saham. Dengan $80.000 yang sudah ditembus, risiko penurunan lebih lanjut tidak dapat dikesampingkan.
Namun, begitu pasar saham beralih ke konsolidasi, Bitcoin dapat sekali lagi menjadi alat investasi alternatif yang disukai di pasar. Dari pengalaman historis, setiap kali saham teknologi stagnan karena kekhawatiran gelembung, dana cenderung berputar menjadi aset alternatif. Peningkatan likuiditas Bitcoin mungkin berasal dari rotasi modal ini.
Pada saat yang sama, kebijakan ramah kripto SEC dan CFTC secara bertahap diterapkan. Mengizinkan investasi kripto untuk dimasukkan dalam akun pensiun 401(k) akan membuka pintu air untuk potensi arus masuk hingga $1 triliun ke pasar. Peningkatan likuiditas struktural ini secara fundamental akan mengubah kedalaman dan stabilitas pasar Bitcoin.
Apa yang benar-benar tidak berubah adalah justru yang lebih penting. Melihat dimensi waktu jangka panjang, likuiditas global terus berkembang, dan sikap kebijakan kelembagaan pada cryptocurrency tetap kokoh. Akumulasi strategis di tingkat kelembagaan masih berjalan dengan tertib, dan jaringan Bitcoin sendiri belum mengalami masalah operasional.
Kemunduran saat ini hanyalah volatilitas berlebihan jangka pendek yang disebabkan oleh likuiditas yang tipis, dan tidak mengguncang fondasi tren bullish jangka menengah hingga panjang. Ketika likuiditas Bitcoin secara bertahap pulih dan harga realisasi aktif menjadi support daripada resistance, pasar akan menilai kembali nilainya. Sebelum itu, investor perlu beradaptasi dengan lingkungan pasar yang sangat fluktuatif dan tidak likuid ini, atau memilih untuk menunggu sinyal yang lebih jelas.
