Judul Asli: The Stablecoin Trap: Issuing a Stablecoin Without the Infrastructure to Run One
Penulis Asli: Kash Razzaghi, Circle
Diterjemahkan oleh: Peggy, BlockBeats
Pengantar Penulis: Seiring dengan kejelasan regulasi dan masuknya institusi, stablecoin sedang berkembang dari sekadar alat teknologi menjadi infrastruktur keuangan utama. Artikel ini menunjukkan bahwa penerbitan stablecoin bukan sekadar pilihan teknologi sederhana, melainkan strategi jangka panjang yang berkaitan dengan kepercayaan, likuiditas, dan kepatuhan. Sebagian besar proyek berhenti sebelum mencapai skala besar, dan pasar secara alami berkonsolidasi ke beberapa jaringan yang matang. Bagi kebanyakan perusahaan, masalah sebenarnya bukanlah “apakah akan menerbitkan token”, melainkan “bagaimana memanfaatkan stablecoin dengan baik” untuk menciptakan pertumbuhan bisnis.
Berikut adalah teks aslinya:
Dalam beberapa bulan terakhir, saya berulang kali berdiskusi dengan para eksekutif dari beberapa perusahaan terbesar di dunia. Mereka menunjukkan minat yang besar terhadap stablecoin yang dapat dipindahkan secara hampir instan dan lintas negara, seperti USDC, EURC—digital dollar dan euro. Banyak dari mereka juga mulai berpikir: apakah kita harus menerbitkan stablecoin sendiri?
Dorongan ini dapat dimengerti. Pasar ini sudah memiliki skala nyata dan momentum pertumbuhan yang berkelanjutan. Pada tahun 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin meningkat dari sekitar 205 miliar dolar AS pada 1 Januari 2025 menjadi lebih dari 300 miliar dolar AS pada 31 Desember 2025. USDC yang diterbitkan oleh Circle tetap menjadi salah satu aset inti dalam kategori ini, dan pada akhir 2025, menutup tahun dengan kapitalisasi pasar lebih dari 75 miliar dolar AS.
Namun, sebelum benar-benar masuk ke pasar, setiap perusahaan harus bertanya pada dirinya sendiri satu pertanyaan: Apakah kamu hanya ingin menggunakan stablecoin untuk bisnismu, atau benar-benar ingin masuk ke bisnis “penerbitan stablecoin”?
Ini bukan masalah teknologi, melainkan masalah strategi: menerbitkan uang, apakah termasuk inti dari model bisnismu?
Secara relatif, membuat stablecoin di atas blockchain sebenarnya adalah bagian yang paling mudah. Pada dasarnya, ini hanyalah praktik rekayasa perangkat lunak: menulis dan meng-deploy kontrak token berbasis blockchain. Selama ada tim engineering, atau dalam beberapa kasus, dengan bantuan mitra white-label, sebuah token dapat diluncurkan dalam waktu yang relatif singkat. Tetapi begitu produk resmi berjalan, pengoperasian stablecoin berarti harus mendukung infrastruktur keuangan yang beroperasi tanpa henti sepanjang tahun.
Untuk mengelola stablecoin yang terpercaya dan diatur—yang mampu memenuhi harapan institusi, regulator, dan jutaan pengguna—diperlukan manajemen cadangan secara real-time di berbagai pasar, kerjasama harian dengan banyak bank, audit independen, serta pelaporan kepatuhan dan regulasi di berbagai yurisdiksi. Ini berarti membangun sistem operasi yang berjalan 24/7 untuk kepatuhan, manajemen risiko, pengelolaan dana, dan likuiditas, dengan mekanisme peningkatan dan penanganan insiden yang jelas di bawah tekanan, serta nol toleransi terhadap kesalahan. Kemampuan ini bukanlah sesuatu yang bisa “dilepas dan dibiarkan begitu saja”; seiring skala meningkat, biaya, kompleksitas, dan risiko reputasi akan terus bertambah dan membesar.
Dari sudut pandang sistem, setiap stablecoin tertutup dan baru yang dibuat akan semakin memutuskan hubungan likuiditas dan kepercayaan. Setiap penerbit berulang kali membangun cadangan, sistem kepatuhan, dan saluran penebusan, yang justru melemahkan kedalaman dan ketahanan keseluruhan stablecoin saat menghadapi tekanan. Sebaliknya, mengintegrasikan USDC sejak hari pertama memungkinkan likuiditas, standar, dan kemampuan operasional digabungkan ke dalam jaringan yang sudah banyak digunakan dan bersifat terstandarisasi.
Bagi para eksekutif perusahaan yang sedang menilai keputusan ini, ketika dilihat dari aspek operasional, perbedaan antara kedua jalur ini akan menjadi sangat jelas:
Godaan Mengambil Jalan Pintas
Saat ini, dari perusahaan fintech, penyedia pembayaran, hingga proyek kripto, banyak pemain baru yang sedang menjajaki atau langsung meluncurkan stablecoin masing-masing. Pertumbuhan pasar stablecoin pada 2025 mencerminkan kejelasan regulasi yang semakin meningkat dan minat institusi yang meningkat pula. Tetapi kenyataannya, meskipun sudah ada ratusan proyek stablecoin yang diluncurkan, sekitar 95% dari mereka belum pernah mencapai skala yang tahan lama dan global.
Ada yang berpendapat bahwa mereka bisa meniru hasil ekonomi yang sama tanpa menanggung biaya operasional yang berat. Tetapi kenyataannya tidak semanis itu. Baik menerbitkan sendiri maupun melalui layanan white-label, kamu memasuki industri yang bergantung pada kepercayaan, likuiditas, dan skala—yang bisa menjadi faktor penentu hidup dan mati.
Kadang, biaya kesalahan bahkan bisa diukur dalam triliunan dolar. Menurut laporan media awal tahun ini, satu penerbit secara tidak sengaja mencetak token senilai 300 triliun dolar AS karena kesalahan operasional. Meskipun segera diperbaiki dalam beberapa menit, kejadian ini sudah cukup menjadi headline. Kasus lain, sebuah stablecoin terkenal sempat kehilangan patokan harga selama volatilitas pasar yang ekstrem, menegaskan kembali bahwa bahkan kekurangan infrastruktur kecil pun dapat diperbesar dan menyebar di bawah tekanan.
Peristiwa-peristiwa ini mengingatkan bahwa stabilitas stablecoin sangat bergantung pada ketatnya pengelolaan operasional di lingkungan tekanan tinggi. Pasar dan pembuat kebijakan sedang memantau secara ketat.
Kepercayaan, adalah Efek Jaringan yang Sesungguhnya
Siapa pun bisa membuat token di blockchain. Faktanya, sudah ada ribuan—sebagian besar dibuat dalam hitungan menit dan kemudian dilupakan begitu saja. Bahkan di pasar stablecoin, yang sudah memiliki lebih dari 300 proyek, hanya sedikit yang benar-benar menampung hampir seluruh volume dan nilai penggunaan nyata; dan sebagian besar, sekitar 95%, belum pernah benar-benar berhasil.
Perbedaannya bukan pada teknologi, melainkan pada skala dan kepercayaan. Tantangan utama stablecoin muncul saat ekspansi: ketika volume transaksi meningkat di berbagai pasar dan siklus, bagaimana menjaga likuiditas, kemampuan penebusan, kepatuhan, dan ketersediaan sistem secara berkelanjutan.
Kamu bisa mencetak token dalam hitungan menit, tetapi tidak bisa menciptakan kepercayaan dalam waktu yang sama. Kepercayaan berasal dari transparansi, skala, dan konsistensi dalam kemampuan penebusan di berbagai pasar, yang terus terakumulasi. Inilah alasan utama mengapa pasar stablecoin akhirnya terkonsentrasi pada beberapa penerbit utama—dan mengapa hingga 30 Januari 2026, total settlement USDC secara historis telah melebihi 60 triliun dolar AS.
Daripada Mengulang-ulang, Lebih Baik Berkolaborasi
Bagi kebanyakan perusahaan, pertanyaan yang benar bukanlah “Bagaimana kita menerbitkan stablecoin sendiri?”, melainkan “Bagaimana mengintegrasikan stablecoin ke dalam bisnis untuk membuka peluang pertumbuhan baru?”
Dengan USDC dan EURC, perusahaan saat ini dapat mengintegrasikan dolar dan euro digital, mendapatkan penyelesaian yang hampir instan, cakupan global, dan interoperabilitas lintas puluhan blockchain—tanpa harus menanggung kompleksitas pengelolaan cadangan dan kepatuhan regulasi sendiri.
Menulis Bab Baru Bersama
Industri stablecoin sedang memasuki tahap baru. Pembuat kebijakan sedang merumuskan aturan yang lebih jelas, institusi meningkatkan standar mereka, dan pasar secara perlahan menyepakati satu hal: kepercayaan, likuiditas, dan kepatuhan adalah benteng pertahanan utama.
Tujuannya bukanlah memiliki lebih banyak stablecoin, melainkan memiliki stablecoin yang lebih sedikit tetapi lebih baik—yang mampu merespons kebutuhan saat ini dengan likuiditas bersama, cadangan yang transparan, dan performa yang teruji di berbagai siklus.
Bagi institusi yang sedang merancang strategi stablecoin, langkah pertama bukanlah memutuskan “apa yang akan dibuat”, melainkan “dengan siapa akan dibuat”. Jika kamu ingin stablecoin memberdayakan bisnismu, tetapi tidak ingin menjadi penerbit stablecoin sendiri, pilihan yang sudah terbukti dan tahan waktu adalah: berbicara dengan Circle, dan menggunakan USDC.
